中邮·美护&纺服|周观点：5月国内纺织品出口高单增长，抖音护肤同增36%_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

投资要点

（1）行情回顾：本周（6月3日-6月7日）申万美容护理指数下跌2.76%，申万纺织服饰指数下跌4.25%，上证综指下跌1.15%，美护纺织均跑输大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌8.47%，申万纺织服饰指数下跌9.84%，上证综指上涨2.57%，美护纺服均跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中仅科思股份、珀莱雅出现涨幅；本周申万纺织服饰板块中南山智尚、ST雪发（维权）、报喜鸟、中国黄金、伟星股份等涨幅靠前。

（2）行业要闻：根据华丽志、青眼、化妆品报等，5月抖音护肤/彩妆分别同增36%/25%，其中韩束/珀莱雅/可复美/恋火5月GMV分别+153%/+116%/+183%/+69%；24Q1线上护肤赛道中百元以下/300-500元产品市场分别同增6%/11%,其余价格带增长承压，头部品牌集中度加强；法国连续5年位居中国化妆品第一大进口国宝座；雅诗兰黛完成对 The Ordinary 母公司 DECIEM的整体收购，三期投资总额约为17亿美元；复星医药A型肉毒素RT002完成审评，进入审批最后阶段；国内服装及附件/纺织品24M5出口分别同增0%/7%；PVH集团24年第一财季营收同比下滑9%，亚太地区增长稳固；Lululemon 24财年第一季度净营收同比增长11%，中国大陆市场同增52%。

（3）重点公司：贝泰妮发布回购公司股份交易金额达2亿元的公告；水星家纺发布关于股东集中竞价减持股份计划公告，合计减持不超过 260 万股，不超过公司总股本的1%；Shein正准备在伦敦IPO, 预计市值高达500亿英镑（约合人民币4635亿元）。

(4)投资建议：化妆品方面，24年1-4月化妆品限额社零增长2.1%，行业弱增长，本土品牌通过产品创新、新兴渠道布局等份额持续提升，24年5月珀莱雅、巨子生物、上美股份等强劲增长，24Q2有望延续高增势能。我们重点推荐：1）大单品势能强劲+多品牌发力，业绩持续高增长的一线龙头公司，如珀莱雅、巨子生物；2）受益于平价型消费+产品矩阵不断丰富驱动稳健增长的二线龙头标的，如福瑞达、润本股份；3）细分市场地位稳固的改善型标的，如登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。医美方面， 24年3月以来行业受基数压力具备一定增长压力，重组胶原类、再生类、水光类产品维持良好的销售势能，高增势头不变。24年行业供给加速，江苏吴中再生产品推广良好，期待重组胶原蛋白赛道新品进展。标的上重点推荐一线稳健龙头爱美客，关注再生类产品有望放量的江苏吴中。

纺织服装方面：1）24年5月国内纺织品/服装及附件出口金额分别同增0%/7%，越南纺织品及服装/鞋类出口同比增速分别为+4%/6%，出口景气度维持较佳水平，库存优化带来订单改善持续兑现，关注需求催化，重点推荐华利集团、伟星股份；2）24年1-4月国内服装限额社零增速为2%，品牌服饰在去年高基数下弱增长，6-9月高端男装压力释放，龙头公司开店持续，仍有望实现稳健增长，重点推荐报喜鸟；3）关注基本面稳健的高股息标的，如富安娜、海澜之家等。

1.1 行情回顾：本周美护纺服超跌，科思股份领涨美护板块

本周（6月3日-6月7日）申万美容护理指数下跌2.76%，申万纺织服饰指数下跌4.25%，上证综指下跌1.15%，美护纺织均跑输大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌8.47%，申万纺织服饰指数下跌9.84%，上证综指上涨2.57%，美护纺服均跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中仅科思股份、珀莱雅出现涨幅；*ST美谷（维权）、延江股份、华业香料、青松股份、可靠股份等小盘股跌幅靠前，本周申万纺织服饰板块中南山智尚、ST雪发、报喜鸟、中国黄金、伟星股份等涨幅靠前；美邦服饰、ST阳光（维权）、欣龙控股、美尔雅、嘉麟杰等跌幅靠前。

1.2 行业要闻：5月国内纺织品出口增长7%，抖音5月护肤同增36%

5月抖音护肤/彩妆分别同增36%/25%，韩束、珀莱雅、可复美、恋火等高增长。根据青眼情报，5月抖音护肤类目GMV同比增长35.98%，环比增长41.81%，TOP20品牌分别为韩束、珀莱雅、欧莱雅、赫莲娜、兰蔻、雅诗兰黛、海蓝之谜、自然堂、可复美、娇韵诗、欧诗漫、SK-II、谷雨、娇韵泉、DCEXPORT、HBN、澳容、OLAY、温博士、修丽可；其中韩束以超6亿元的GMV连续七个月登顶抖音护肤榜首，5月GMV同增153%，珀莱雅5月GMV超4亿元，同比增长116%，达到近半年新高，可复美5月GMV同增183%，均实现三位数增长。彩妆类目中，5月抖音大盘GMV同增25%，环比增长18%，其中恋火/毛戈平/彩棠增速分别为+69%/+17%/-10%，恋火保持高增长。

2024Q1美容护肤赛道中低价产品增长，头部品牌集中度加强。根据魔镜洞察、化妆品报，24Q1美妆市场销量增长16%，均价下行拖累销售额仅增长1%。分价格带市场需求来看：1）24Q1美妆市场以百元以下平价商品市场占比50.5%，同比提升7.1PCT，销售额同比增长25.3%，其余价格带增长乏力。2）24Q1护肤品市场百元以下价格市场占比22.7%，同比提升1.4PCT，销售额同比增长5.8%；300-500元价格段增长最为显著，同比增长10.6%，占比提升1.9PCT至17.7%；其余价格段普遍面临增长压力。在竞争格局上， 2024Q1美妆护肤行业市场向头部、腰部品牌集中，TOP10品牌销售额同比增长23.6%，合计份额扩大3.0PCT, 腰部TOP11-100品牌销售额同比增长9.9%，合计份额扩大2.6PCT，而尾部品牌销售额同比下降8.7%。

法国连续5年位居中国化妆品第一大进口国宝座。根据中国海关总署及青眼数据，过去8年中，韩国、日本和法国轮流占据中国化妆品进口额的前三名，而法国过去五年稳居中国最大的化妆品进口国。2023年数据显示，法国以324.71亿元的进口额高居榜首，日本和韩国分别以246.12亿元和144.67亿元位列其后。

雅诗兰黛完成对 The Ordinary 母公司 DECIEM的整体收购。根据华丽志，雅诗兰黛公司于2017年首次投资DECIEM，并于2021年增持股份成为多数股权所有者，2024年5月31日雅诗兰黛用现金完成剩余股权收购，金额约为8.6亿美元，扣除现金后，三期投资总额约为17亿美元。DECIEM的旗舰品牌The Ordinary在加拿大和美国本土市场的知名护肤品中排名前两位，在法国、德国和英国排名前四位，品牌影响力高，雅诗兰黛公司表示。截至2024年3月31日的季度内，The Ordinary是推动销售有机增长的五个品牌之一，其英雄产品和创新备受追捧。

复星医药A型肉毒素RT002完成审评，进入审批最后阶段。根据医美行业观察，复星医药肉毒素——RT002，已于2024年5月29日完成审评，进入审批的最后阶段，距离其正式上市更进一步。据悉RT002不仅仅是一款针对中度至重度皱眉纹的治疗药物，它更是全球首款长效神经调节剂，其效果持续时间远超市场上现有的肉毒素产品，能够达到6至9个月。

国内服装及附件/纺织品24M5出口分别同增0%/7%。根据iFind、中国海关总署数据，国内服装及衣着附件/纺织纱线、织物及其制品24M5出口金额为132.5亿美元/128.9亿美元，同比0%/+7%；24年1-5月出口总额分别为588.1亿美元/571.7亿美元，同比-4.2%/+0.6%。

PVH集团24年第一财季营收同比下滑9%，亚太地区增长稳固。根据华丽志，Calvin Klein和Tommy Hilfiger的母公司——美国时尚零售集团（即PVH集团）公布2024财年第一季度业绩：截至2024年5月，PVH集团的营收相比去年同期下降9%（按固定汇率计算），这一下降部分是出售Heritage Brands女士内衣业务所致；但是集团毛利率实现显著提升，从去年的57.9%上升到61.4%，反映了渠道组合的优化和产品成本的有效控制。从地区看，PVH集团国际业务的整体营收较去年同期下滑9%，亚太地区营收实现了稳固增长，欧洲地区营收下滑，北美Tommy Hilfiger和 Calvin Klein业务的合并营收比去年同期增长了3%。从品牌看，Tommy Hilfiger营收为1,013.3百万美元，按固定汇率计算同比下滑9%，Calvin Klein营收为886.8百万美元，按固定汇率计算同比增长1%。

Lululemon 24财年第一季度净营收同比增长11%，中国大陆市场净营收同比大涨52%。根据华丽志，lululemon公布了截至2024年4月28日的2024财年第一季度业绩报告，FY24Q1净营收同比增长10%至22亿美元（按固定美元汇率计增长11%）。分市场看，中国大陆市场净营收同比增长52%（按固定汇率计算），较美国市场（+2%）、加拿大市场（+12%）、国际中国外其他地区（+30%）增长优势明显。此外，公司预计全财年净营收将在107-108亿美元，同比增长11%-12%，全年营业利润预期增速约23.3%；FY24Q2集团营收预计为24-24.2亿美元，同比+9%-+10%。

二

公司事件

2.1 美容护理：贝泰妮公布回购公司股份金额达2亿元

贝泰妮发布关于回购公司股份进展的公告：公司于2023年8月30日召开第二届董事会第十次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购的股份将全部用于实施股权激励计划或员工持股计划。公司回购原计划的资金总额不低于人民币10,000万元（含），且不超过人民币20,000万元（含），回购价格不超过130元/股（含），回购期限为自董事会审议通过回购方案之日起12个月内。公司回购进展情况如下：截至2024年5月31日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份3,329,618股，占公司目前总股本的0.7860%，最高成交价为78.00元/股，最低成交价为51.52元/股，支付的总金额为219,689,062.96元（不含交易费用）。

2.2 纺织服饰：水星家纺实控人及近亲等拟减持，Shein拟伦敦IPO

水星家纺发布关于股东集中竞价减持股份计划公告。公司董事李道想先生、董事李丽君女士及其一致行动人李芳蕾女士、李丽娜女士拟通过集中竞价方式减持公司股份，减持时间为公告披露之日起15个交易日之后的3个月内，合计不超过 260 万股，不超过公司总股本的1%。其中李道想计划减持水星家纺不超过900,000股，不超过水星家纺总股本的0.3426%；李丽君计划减持水星家纺不超过900,000股，不超过水星家纺总股本的0.3426%；李芳蕾计划减持水星家纺不超过400,000股，不超过水星家纺总股本的0.1522%；李丽娜计划减持水星家纺不超过400,000股，不超过水星家纺总股本的0.1522%，减持价格按照减持实施时的市场价格来确定。

Shein将提交伦敦上市招股说明书。据彭博社消息，在线时尚零售商希音（Shein）正准备在伦敦进行首次公开募股的机密文件，预计市值高达500亿英镑（约合人民币4635亿元）。Shein以其小批量、按需生产的创新模式，迅速在全球150多个国家建立起品牌影响力，2023年公司GMV高达450亿美元，利润超过20亿美元，年增长率达186%，若IPO成功，创始人许仰天的财富有望大幅增长，跻身中国富豪榜前列。

三

投资建议

3.1 美容护理：618龙头表现值得期待，竞争格局持续优化

化妆品方面：24年1-4月化妆品限额社零增长2.1%，行业弱增长，本土品牌通过产品创新、新兴渠道布局等份额持续提升，24年5月珀莱雅、巨子生物、上美股份等展现强劲增长，有望带动二季度高增长。长期来看：1）面霜、面部套装、面部底妆、防晒等子类目引领增长，具备相关产品布局的公司有望受益；2）线下渠道+抖音值得关注，本土品牌份额领先。我们重点推荐：1）大单品势能强劲+多品牌发力，业绩持续高增长的一线龙头公司，如珀莱雅、巨子生物；2）受益于平价型消费+产品矩阵不断丰富驱动稳健增长的二线龙头标的，如福瑞达、润本股份；3）细分市场地位稳固的改善型标的，如登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。

医美方面， 24年3月以来行业受基数压力具备一定增长压力，重组胶原类、再生类、水光类产品维持良好的销售势能，高增势头不变。24年行业供给加速，江苏吴中再生产品推广良好，期待重组胶原蛋白赛道新品进展。标的上重点推荐一线稳健龙头爱美客，关注再生类产品有望放量的江苏吴中。

风险提示：行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期。

3.2 纺织服饰：出口高景气度持续，品牌服饰迎来较低基数，关注高股息

2024年1-4月国内服装限额社零增速为1.5%，品牌服饰在去年高基数下弱增长，6月-10月高基数压力缓解，板块值得关注；24年5月国内服装及附件/纺织品出口分别同增0%/7%，出口保持较好景气度。我们重点推荐三条主线：1）纺织制造链高景气度确定性高，库存优化带来的订单改善持续兑现，期待需求改善，重点推荐华利集团、伟星股份；2）高端男装高基数压力即将释放，竞争格局较好、开店可持续，有望迎来稳健增长，重点推荐报喜鸟；3）关注基本面稳健的高股息标的，如富安娜、海澜之家等。

行业需求不及预期，品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。

证券研究报告《中邮证券-美容护理&纺织服饰周报：5月国内纺织品出口高单增长，抖音护肤同增36%》

对外发布时间：2024年6月11日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师:李媛媛 SAC编号:S1340523020001

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