海外宏观｜欧元区工业部门的近况、变革与前景_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

文｜崔嵘李翀

近期欧元区工业部门悄然显现触底回暖信号，欧企产品的需求有潜力而售价有压力。欧洲工业部门高端化和专业化的长期演进趋势在疫情后有所加速，欧盟的复苏基金虽较难直接刺激工业复苏、但可缓解欧企对能源供给不确定性的顾虑，欧元区工业活动正整装待发、有望在下半年因融资负担减轻及补库阶段临近而修复。不过，欧元区的全球出口数量比重长期下滑且未见止跌趋势，表明其产品在国际竞争中持续面临挑战，欧企产品竞争力是值得关注的长期风险。

▍近期欧元区工业部门似乎悄然显现触底回暖的信号。

在经历疫情以来较长时间的疲软状态后，欧元区工业部门近期的工业生产指数、工业营业额等“硬数据”未再恶化，PMI等“软数据”出现回暖信号，前者验证工业活动可能已经触底、后者预示工业前景有望趋于改善。从“量”的角度看，欧元区企业反馈其产成品库存正处于较低水平、总体上需求前景小幅好转，欧元区工业部门产品需求有潜力；从“价”的角度看，欧企议价能力正在下降、在收入分配环节的定价权减弱，欧元区工业产成品的售价有压力。

▍欧洲工业部门高端化和专业化的长期演进趋势在疫情后有所加速。

上市企业的市值可在一定程度上衡量一个经济体中各产业的重要性与竞争力。一方面，能源危机消退后，STOXX全欧全市场指数中的能源、原材料等资源密集型产业市值占比出现较大降幅，而资本品、制药、生科、半导体等更具技术密集型属性的产业市值占比则有所上升，这可能反映了欧洲产业在疫情后高端化加速的趋势。另一方面，STOXX欧洲600工业商品与服务指数中的机械制造、航空航天与国防等优势行业过去十年间市值占比稳中有升，而海运、商业用品等商业模式独特性较弱的行业市值占比则缓慢下滑，这可能反映了欧洲工业部门内部正持续往专业化的方向演进，其中产业特色更鲜明、商业竞争优势更强的行业在市场中的重要性正逐渐提升。

▍欧盟的复苏基金较难直接刺激工业复苏，但可缓解欧企对复产的顾虑。

欧盟通过复苏基金（RRF）支持成员国通过改革与投资来提高经济韧性，目前项目期限已过半但资金拨付进展未过半。一方面，RRF有助于增强欧盟经济韧性并促进就业，但其并非侧重在短期刺激经济，而更关注夯实经济体系基石、促进可持续发展等长远效益，因此RRF难以在短期直接刺激欧洲工业活动复苏。另一方面，由RRF提供主要资金支持的REPowerEU项目又确实可降低欧盟因政治因素而重演能源危机的风险，有助于减少能源供给的不确定性、避免其持续成为企业恢复生产的首要障碍，欧元区工业活动有望在下半年因融资负担减轻及补库阶段临近而进入修复阶段。

▍相比于能源安全风险，我们认为欧企产品竞争力的长期风险更值得关注。

在市场经济制度及欧盟完善单一市场体系的努力下，欧洲工业的高端化与专业化趋势或将持久延续，且欧盟的改革计划应会在中长期增强其工业韧性，能源危机重演的风险可能较小。相比之下，我们测算欧元区的全球出口数量比重从本世纪初的超过三成缓慢降至目前的不足四分之一、且未见止跌趋势，这显示出欧元区工业正在国际竞争中持续面临挑战，整体而言其产品竞争力的长期前景难言亮眼。因此相较于担忧能源安全的不确定性，我们更建议投资者在长期配置欧股时着重关注欧企竞争力的前景。

▍风险因素：

企业议价能力和商业行为超预期；企业生产意愿不及预期；欧元区需求韧性弱于预期；薪资增长惯性和通胀粘性超预期；能源价格等外生冲击再度超预期；欧央行紧缩力度超预期；欧洲政治形势影响超预期。

本文节选自中信证券研究部已于2024年6月12日发布的《海外宏观经济专题—欧元区工业部门的近况、变革与前景》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

重要声明：

本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！