炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
欢迎收听东吴晨报在线音频：
注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
策略
普涨和补涨——全球投资趋势
观点
我们观察的全球投资趋势：
1、全球股指普涨&补涨。全球风险资产进入2024年后普遍上涨，尤其是2023年落后的资产。全球前20大股市，14个创出了历史新高。全球股指上涨，其中：发达市场领涨，新兴市场补涨；成长股票依旧领涨，价值股票补涨。
2、欧美银行表现超预期：美国受益于股债交易，欧洲赚息差。2023年广受诟病的美国金融股，在2024年表现优异。美国银行因为高企的利率导致贷款收入放缓，但是股票交易的热络使得银行收益超预期。美国五大银行第一季度的固定收益和股票交易表现都超出了分析师预期。不仅是美国银行股价上涨，今年以来欧洲大型银行股价更是上涨了20%以上，明显跑赢大盘。欧洲银行上涨，主要因为：一方面，贷款机构风险减小；另一方面，高利率维持时间超预期，银行受益于资产与负债端的利差。金融也成为欧洲少数正增长的行业。
3、能源&商品普涨：上游Capex减速，能源行业迎来并购潮。全球商品价格普涨。这其中有全球制造业兴起的因素，但目前更多的是供给端因素。地缘政治频发，导致商品价格阶段性高企。更重要的是，在商品维持较高价格的情况下，能源行业的资本支出和产能扩张并没有增加，甚至有减少预期。另外，能源行业的并购明显加大，垄断程度上升。今年，国际能源巨头纷纷开启并购议程，比如：埃克森美孚以600亿美元收购先锋自然资源；康菲石油公司将以 225 亿美元收购马拉松石油公司；雪佛龙拟以530亿美元收购赫斯等。
4、公用事业飙升：数据中心和AI能耗故事抬估值。美国公用事业今年表现好，估值提升是关键，而非盈利。整体故事的背景是AI时代需要大量电力。相应的，今年公用事业中涨幅最明显的也是电力板块。除此之外，市场预计美国经济增速可能会放缓，公用事业板的防御属性也会进一步吸引投资者。
5、全球政治格局变动：不只是交易Trump上台。2024年是全球大选年，全球有40亿人会参与选举投票，超过世界人口的一半以上。美国大选当前，市场正在为Trump当选做好投资组合调整。根据Trump预执政口号：欧洲国防公司或将受益；利好传统石化行业；利空绿色行业；黄金和比特币也成为交易Trump上台的热门方向。相比美国提前交易大选，其他国家和地区的选举结果正在影响资本市场预期，比如印度和墨西哥选举结果都对股指表现产生了影响。
对我们的启示：
1、全球大宗商品价格处在上涨周期，我们认为上游能源行业股价还有继续上涨的空间。中国是典型的商品出口大国，国内部分资源品企业是否可以对标国际重估，享受全球稀缺资产定价？比如三桶油使用PV-10重估，进一步对标国际石油公司。
2、今年1-5月，恒生指数和恒生科技指数录得显著涨幅，尤其4-5月，外资阶段性切入促成了恒指反弹20%以上。港股上涨主要基于全球风险资产补涨逻辑。随着6月全球股指进一步上涨，我们预计港股可能还会迎来补涨行情。
风险提示：地缘政治风险；全球政治格局变化超预期；全球风险资产价格下跌等。
（分析师 陈李）
固收
5·17新政后
回溯地产债3年浮沉变动几何？
观点
三年政策激荡，多维视角洞见地产变革：1）过去三年期间，地产政策引导市场变革可大致分为四个阶段：2022/1至2022/5“收紧阶段”→2022/6至2022/12“稍微放松阶段”→2023/1至2023/10“放松加码阶段”→2023/11至2024/5“全面放松阶段”。2）地产政策的主要变化包括：a）正面应对市场下行压力，通过政策逐步宽松提振市场信心；b）全国、省级、一线城市、二三线城市4个不同层级根据自身的政治定位和战略视角出台政策从而对地产行业进行差异化调控；c）适应房地产市场供求关系的新变化，从政策措施角度平衡优化供需两端结构。3）对地产央国企的影响：一方面，国家金融监管机构多次强调要支持地产央国企的合理融资需求，通过资本市场合理股权融资、并购重组等措施，保障其资金链稳定；另一方面，地产国企在地方政府各类调控政策的实施过程中充分展现积极性，通过参与存量房“以旧换新”、城市更新和保障性住房等项目，以及在优化预售资金监管、降低购房门槛、提供购房补贴等措施中迅速响应，从而紧跟行业变化、调整市场策略以适应新政策带来的改变，进一步巩固其市场份额和地位。4）对地产民企的影响：民企在行业震荡中面临更多严峻挑战，部分地产民企在行业格局“全面洗牌”的过程中逐步出清，但同时优质地产民企如“大浪淘沙”，在三年期后期获得一定的政策支持。当前地产民企一方面通过调整商业模式、降低资金杠杆、稳健业务布局，从而压降自身债务负担、缓释流动性风险、改善现金流状况，另一方面积极响应政府的各项政策，紧跟央国企步伐，积极与地方政府和央国企合作开展项目，提升活跃度、扭转市场信心。5）综合来看，自地产政策环境由紧向松的变化过程中，地产央企与国企整体较地产民企受益更多。通过积极响应全国层面的宏观调控政策，凭借融资端和项目端所获得的较多政策支持，地产央国企稳步奠定二者在房地产行业中的主导地位，政策面、资金面、基本面均为其信用资质提供坚实保障。而地产民企尽管同样有望受益于行业利好政策，但由于此前债务负担过重、杠杆过高，因此重新修复市场信心、提升竞争力的过程相对漫长，政策效果和适配度亦存在较高的不确定性，因此从行业政策的惠及力度和广度而言地产民企或不及地产央国企。
回溯债券表现，地产央国民企走势分化：1）以32家市场热度较高的地产企业（14家央企、8家国企、10家民企）为样本得到以下观察。存量债券规模：当前地产债板块结构已逐渐演变为央国企为主、民企为辅的分化格局，央国企在地产债市场中占据举足轻重的地位，不仅是板块内债券新增供给的主力军，同时也是板块内交易与配置的中坚力量。收益率和利差走势：地产民企与央国企的收益率走势差异较大，表现为地产民企的债券收益率大幅上行、信用利差大幅走阔且频繁出现显著波动，而地产央国企收益率则较为平缓、信用利差平稳中小幅震荡，主要原因在于地产板块在过去三年期间违约舆情频发且主要集中于地产民企，即民企与央国企之间的信用资质强弱分化扩大。2）地产民企与地产央国企的二级市场债券表现变化体现了房地产行业不同属性的企业之间信用资质分化矛盾突出，在当前中观政策全面放开的阶段，或提示此前估值绝对值显著偏低的地产民企和估值较地产国企相对偏低的地产央企二者的存续债券投资价值凸显，但鉴于政策传导至市场反馈存在数个月的时滞，因此仍需耐心等待楼市销售端数据是否呈现回暖信号，以及企业基本面状况是否开始改善，尤其是现金流周转情况和短期偿债压力。结合截至2024/5/21的样本地产企业的到期收益率数据，就目前能够提供3.5%以上收益率的地产企业属性而言，短期内建议对央企及龙头民企的地产债个券予以关注，评级方面谨慎下沉，可适度拉长久期左侧布局，博弈下半年政策效果有所显现而可能带来的资本利得收益空间。
风险提示：地产基本面恢复不及预期;地产业政策调整;信用风险超预期。
（分析师 李勇、徐津晶）
宏观
5月通胀：PPI环比结束“六连降”
PPI环比自去年10月以来的首度转正反映再通胀走势正在产生积极变化。5月CPI环比小幅回落0.1%，同比稳定在0.3%，PPI环比转涨至0.2%，同比回暖至-1.4%。尽管近期PMI数据“乍暖还寒”，经济回升存在波动，但随着5月地产政策落地起效、政府债发行加快，资金逐步到位，内需的边际好转有望进一步形成年中的涨价动力。
CPI方面：食品价格整体企稳，5月环比持平，同比降幅收窄至2.0%。其中猪肉由于持续控制产能，价格继续走高，同比上涨4.6%；其余农产品整体供应充足，果蔬涨跌互现，5月鲜菜价格同比上涨2.3%，鲜果价格同比下跌6.7%。往后看，猪肉后续的涨价面临一定阻碍，一是夏季来临，猪肉需求回落；二是牛、羊肉价格回落，5月同比分别下降12.9%和7.5%，或对猪肉消费有替代影响；三是猪肉整体供给过剩的局面仍未扭转。
服务价格处于季节性低位，5月环比下降0.1%，同比维持上涨0.8%。五一假期旅游人次及收入进一步修复，但客单价数据偏弱，同时节后消费热度减退。5月整体旅游价格环比下降0.6%，飞机票、交通工具租赁费和长途汽车价格分别环比下降9.4%、7.9%和2.7%。淡季房租继续偏弱运行，5月同环比均下跌0.1%。
非食品消费品的涨价拉动回落：受国际油价变动影响，5月国内汽油价格环比下降0.8%；汽车家电等耐用消费品持续“以价换量”，5月新能源小汽车和燃油小汽车价格分别同比下降6.9%和5.2%，降幅均有扩大，家用器具价格同比下降0.9%。夏装换季上新，服装成为为数不多的涨价耐用品，价格同比环比分别上涨1.8%、0.4%。核心通胀保持稳定，5月同比涨幅小幅收窄至0.6%。
PPI方面：5月环比结束“六连降”，上涨0.2%，因低基数同比降幅收窄至1.4%。涨价动能仍集中在上游，一是受国际市场有色金属价格上行输入影响，国内有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨3.9%，其中铜冶炼、铝冶炼、金冶炼价格分别环比上涨7.0%、3.4%、2.8%；二是设备更新政策落地生效，提振黑色金属市场预期，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.8%。
内部定价工业品涨价偏弱，一方面是部分制造业产能仍待调整，计算机通信电子、通用设备制造业价格分别环比下跌0.2%、0.1%，锂离子电池制造、新能源车整车制造价格分别环比下降0.5%、0.2%；另一方面建材价格未见起色，玻璃制造、水泥制造价格分别环比下降1.2%、0.8%。外部定价方面，国际油价下行带动石油和天然气开采业价格环比下降2.1%。
往后看，外部原油方面，暑期出行高峰临近，欧央行及加拿大央行开启降息，需求及宏观面对油价均有支撑。内部来看，5月政府债净融资规模反弹，料项目资金逐渐到位，支持内部开工施工的工业品需求。后续PPI环比涨价动能或进一步积蓄，同时6-8月低基数效应显著，预计年中PPI同比有望回升至-1.0%上方。
风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。
（分析师 邵翔（金麒麟分析师））
行业
电子：
苹果WWDC24召开
系统级集成引领端侧AI发展
投资要点
苹果WWDC24召开，系统级AI集成引领端侧AI发展：北京时间6月11日凌晨1点，苹果召开WWDC 24，除了iOS 18、iPadOS 18、macOS Sequoia、watchOS 11等系统更新外，“苹果智能”套件以及与OpeAI的合作成为本次发布会核心亮点：1）发布了系统级AI集成：Apple Itelligece— “苹果智能”套件，作为iPhoe、iPad和Mac的个人智能系统，可利用先进的人工智能和机器学习，通过理解个人情境、确定通知的优先级、提供智能写作工具、创建自定义图像以及自动执行跨应用程序的操作来增强用户体验。一般情况下，Apple Itelligece采用设备端处理，而当面临用户更加复杂的任务需求，Private Cloud Compute就会将Apple 设备的隐私和安全性扩展到云端。2）宣布与Ope AI合作，ChatGPT将在集成到iOS 18、iPad OS 18和mac OS Sequoia，由GPT-4o提供支持。用户可以呼唤Siri，以及在全系统的写作工具中调用ChatGPT，实现聊天机器人、图像生成等功能。3）发布Visio Pro的操作系统VisioOS 2，该软件采用机器人学习方式，以创建空间和3D图像。此外，Visio Pro将于6月28日在中国、日本和新加坡推出。
看好AI终端生态加速成熟后对下游新需求的创造能力：从产品角度来看，AI手机、AI PC及各类AI产品百花齐放，从零组件角度来看，处理器、存储、散热、结构件等核心环节持续升级，板块投资机会凸显：1）AI赋能苹果所有产品，传统手机、PC等结合系统、应用、交互全方位获得增量应用。Apple Itelligece仅支持A17 Pro芯片以及M系列芯片，有望刺激用户换机需求，同时带动手表、耳机、眼镜等销量。2）AI PC催化密集，CPU+操作系统+品牌+零组件生态有望全方位率先成熟，建议关注存储、结构件、散热、组装等价值量显著提升的环节。3）各类终端厂商大力布局XR眼镜、AI音箱、AI耳机等新型智能硬件产品，应用场景的拓展及新需求的创造有望带来销量和盈利能力的双重提升。
投资建议：1）苹果产业链各环节代表公司有望引领技术升级，建议关注歌尔股份（传感器及智能硬件）、立讯精密（组装）、东山精密（FPC）、领益智造（功能件）、蓝思科技（防护玻璃）、统联精密（精密结构件）、中石科技（散热方案）、水晶光电（光学元件）等。AIPC产业链建议关注春秋电子（结构件）、中石科技（散热方案）、华勤技术（ODM）等。其他AI终端产业链建议关注歌尔股份（AI眼镜及各类终端）、传音控股（AI手机）、联想集团（AI PC）、海康威视（AI安防）、萤石网络（AI家居）、漫步者（AI音箱）、创维数字（XR眼镜）等。
风险提示：AI应用发展不及预期、下游消费需求不及预期。
汽车：
乘用车出海系列三
本地化建厂夯实基础（下）
投资建议：目前随着中国车企近年出口量快速增长，各国贸易摩擦和保护加剧，中国车企的全球化来到了本地化生产运营研发的拐点。1）短期业绩/放量视角，我们看好轻资产模式快速拓展同时通过合作有效避免贸易摩擦的【零跑汽车】，在中东/独联体国家销量增长确定性较强的【长城汽车】&【吉利汽车】，以及在海外有多年运营基础和经验的【上汽集团】。2）长期视角，我们认为长周期、高投入是汽车跨国贸易的底色，本地化生产/研发/运营以及车企本身组织架构的调整需要耐心持续验证。站在当前视角，我们看好在全球积极进行产能布局的【比亚迪】。
风险提示：全球经济发展不及预期风险；贸易关系恶化风险等。
（分析师 黄细里（金麒麟分析师））
非银金融：
当前如何理解港交所的β与α？
港交所收入拆解：股票成交额为核心驱动，投资收益平滑波动。1）收入结构：交易与结算收入为压舱石，投资收益贡献弹性。从港交所2023年利润表中的各项收入科目来看，与市场成交额直接相关的交易费及交易系统使用费、结算及交收费合计占营收比重达到49%，构成盈利的重要基础。投资收益占营收比重为24%，2023年同比增长266%，是公司业绩弹性的主要来源，2）交易及结算：合计占比超五成，股票现货交易额系决定性因素。考虑到联交所衍生品交易情绪也一定程度依附于现货交易情绪，股票现货交易对于港交所交易及结算业务收入的实际贡献预计达到7-8成。3）投资收益：与利率高度关联，与交易主业互为对冲。港交所的投资收益率与市场利率水平高度吻合，因此投资收益能够对冲利率对于交易主业的压制，平滑盈利的周期风险。2023年港交所投资收益同比增长266%至49.59亿港元，支撑公司归母净利润逆势增长18%。4）联交所上市费：增速相对平缓，受成交额正向影响。联交所上市费中，现货上市费波动幅度较小，衍生品上市费由于产品特点原因与现货市场交投情绪高度相关。5）市场数据费：提升空间广阔，或成为远期增长引擎。2023年纳斯达克/伦交所/港交所数据服务相关收入占比分别为29%/66%/5%，港交所市场数据费收入规模仍具备较大的增长空间。6）敏感性分析：ADT提升100亿港元，归母净利润预计提升12亿港元。假设2024E联交所日均成交额由1000亿港元提升至1250亿港元，将推动港交所2024E归母净利润提升9.8%。
如何理解β：资金面显著改善，交投情绪或继续升温。1）年初以来港股大幅上涨，但估值仍有望提升。截至2024年6月4日，2024年2月以来恒生指数/恒生科技指数涨幅分别达到18.49%/23.82%，在全球主要股指中相对领先，但2014年以来估值分位数分别为36.37%/16.47%，仍具有一定的安全边际。2）南向资金大幅流入，构成做多情绪重要支撑。港股相较于A股折价比例愈发显著，叠加资本市场对港合作政策推波助澜，驱动南向资金2024年2-5月大幅净买入。3）国际中介持仓触底反弹，外资流入预计温和复苏。观察国际中介持股情况，其持股市值自2024年2月以来显著反弹，5月持股比例突增，预计5月后外资与南向资金集体做多。4）外部环境优化叠加政策利好预期，港股前景依旧向好。2024年4月美国通胀有所缓和，再度提振了市场对于降息的预期。此外市场对于调降港股通股息税讨论颇多，若政策最终落地，南向交易情绪亦或有所提升，港股行情仍有望延续。
如何理解α：优质标的扩容是成交额中枢抬升的暗涌。1）从上市公司质量及换手率两大角度考虑成交额中枢上移可能性。我们对于市场成交额做如下拆分：成交额 ≈ 上市公司利润总和 * 上市公司利润总和增速 * 100 * 换手率。关于港交所成交额中枢会否上移，可主要从上市公司质量及市场换手率两大角度进行考虑。2）优质投资标的扩容是成交额中枢再上台阶的必要条件。我们通过复盘港交所历史盈利情况发现，优质公司的集中上市是成交额再上台阶的必要条件，港交所的后续的新增优质标的供给预计主要来源于内地以及中东、东南亚等新兴市场。3）港股换手率长期偏低，流动性改善仍具备空间。港股换手率长期偏低，预计系市场以机构投资者为主导，换仓需求较低。伴随港府调降股票交易印花税，港交所后续仍可通过调降港股通投资门槛、适当引入做市商等措施进一步改善流动性。
投资建议：政策红利期叠加周期底部，看好香港交易所α与β同步优化，进一步兑现发展前景。预计港交所2024-2026年归母净利润分别为123.83/135.58 /144.86亿港元，对应增速分别为4.39% / 9.49% / 6.84%，当前市值对应PE估值分别为27.75x /25.34x /23.72x ，维持“买入”评级。
风险提示：1）政策落地节奏及效果不及预期。2）权益市场大幅波动。3）行业竞争加剧。
（分析师 胡翔、葛玉翔、武欣姝）
个股
克莱特（831689）
成长性极佳的国产通风冷却小巨人企业
克莱特：通风冷却“小巨人”企业
克莱特成立于2001年，是中高端装备行业通风设备产品及系统小巨人。自公司设立以来，始终专业从事通风与空气处理系统装备及配件设计研发和生产制造。
公司业绩稳健增长，2020-2023年营收和归母净利润CAGR分别为21.25%和34.63%。2023年公司业绩持续增长，达5.08亿元，同比增长20.44%。2023年公司毛利率和净利率分别为29.81%和11.91%，位于行业高位。
风机产业下游稳定发展，进一步扩大风机行业市场空间
风机下游市场包括轨道交通、新能源以及海洋工程与舰船等中高端行业，均呈现出稳定发展的态势。轨道交通领域，轨交装备行业市场规模持续扩大，预计在未来几年内仍将保持稳定增长；新能源领域，特别是风电和核电装机容量持续增长，风电行业回暖趋势明显，核电建设重回快速发展轨道；海洋工程与舰船领域，随着国家对海洋经济的重视，海洋工程装备行业也将迎来广阔的市场需求空间。政府相关政策的支持为风机市场的发展提供了有力保障，促进了风机行业的稳步发展。
客户认可、技术领先两大优势共同保障公司长期发展：
1）公司盈利能力高于行业平均水平：克莱特主要可比公司包括南风股份（300004）、金盾股份（300411）、亿利达（002686）、山东章鼓（002598）。就风机领域而言，在同行可比公司中，亿利达和山东章鼓规模较大，克莱特与之相比规模较小，但毛利率方面高于同行其他公司，位于行业高位，盈利能力相对较强。
2）公司长期绑定大客户：克莱特公司在轨道交通、核电和海洋与舰船领域均取得了重要资质认证，公司与多位大客户建立了长期稳定的合作关系，其通风冷却产品受到客户的广泛认可。
3）公司研发端积极投入：公司研发团队实力强大，拥有众多高学历人才和先进设备，并积极开展与科研院校的合作。公司多次承担国家火炬计划项目等重大科研项目，荣获多项荣誉，并参与了国家标准的编制。这些都为公司的科技创新和持续发展提供了有力支撑，使克莱特在风机行业中保持领先地位。
盈利预测与投资评级：我们认为公司正处于快速增长期，预计公司2024-2026年净利润分别为0.70/0.83/1.01亿元，当前股价对应动态PE分别为12/10/8倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、海外市场政策风险。
（分析师 朱洁羽）
途虎-W（09690.HK）
车后IAM龙头的模式优势、扩张边界和盈利方向
引言：2023年途虎作为“汽车独立售后服务市场第一股”上市，并首次实现全年盈利，商业模式得到验证。随着国内平均车龄到达拐点，汽车服务市场将进入新的发展阶段，头部玩家的商业模式和竞争格局可能走出与海外与众不同的路径。本文尝试回答：1）国内需求特点和空间；2）IAM前景良好，其中O2O模式优势在哪；3）O2O模式败者无数，途虎做对了什么，怎么看其后续扩张和盈利空间。
汽车服务需求达拐点，2027年看向2万亿。中国汽车服务市场万亿规模，仍在持续成长，灼识咨询预计2027年将达19319亿元，2023年至2027年CAGR 9%。1）汽车保有量：有望受益于人均收入提高，特别是下沉市场仍有增长空间。若对标日本，我们预计2027年汽车保有量达3.19亿辆，23-27年CAGR 4.2%。2）车均消费：国内平均车龄到达保养拐点，人均收入提高+车龄提升驱动增长。灼识咨询预计2027年每辆车年均服务支出提升到5168元，23-27年CAGR为2.7%。3）相比传统汽车，新能源汽车换车周期更短，每辆车服务支出总量和结构发生变化，但短期对市场影响有限，长期关注结构性机会。
供给变局：互联网模式推动价值再分配。1）旧格局：市场高度分散（龙头收入市占率2%，CR5低于6%），4S店以4%的门店数份额占54%GMV份额，但并非效率最优，零配件价格及服务费分别较IAM门店高出 30%及80%。2）新变局：随着更多汽车保修期届满及汽车车龄增加，消费者对IAM（独立售后）需求有望提升。灼识咨询预计2027年IAM GMV有望增长至1.1万亿元，市场占比提升至58%。IAM连锁化率不足（仅4.8%的IAM门店为连锁门店，CR5收入市占率3%），主要系汽车行业特性使得产品规模效应难以广泛建立，对服务质量的要求加大产业链整合难度。我们更看好具备聚合需求优势、同时做全产业链整合O2O平台抢占市场份额。（若未特别注明，均为2022年数据）
途虎养车：有效扩张典范，正开启利润释放期。汽车服务O2O本质是慢生意，平台需实现有效扩张：大部分门店能持续盈利；复购率和ARPU比MPU更重要；长期高毛利产品/服务品类收入占比能够提高。途虎便是有效扩张的典范。1）门店数量领先同行的同时，加盟商盈利优于行业平均水平，且盈利具备可持续性：途虎通过全流程数字化改造和即时履约体系实现服务标准化，提高用户体验，加深用户信任，提高复购率。途虎用户复购率、老客收入贡献及直接到店订单收入贡献呈现稳步提升态势。在区域扩张上，途虎对线下连锁业态理解深刻，密度>速度，在所有一线城市和新一线城市工场店平均门店数超过100家，在上海、深圳、东莞等地实现平均每方圆3公里就有一家途虎工场店。较高城市密度助公司建立区域飞轮效应，从而持续抢占市场份额。后续重点发力下沉市场，开店空间我们中性看向1万家，相比2023年还有81%增长空间。2）盈利方向：公司 23年首次扭亏为盈，毛利率25%，若对比美国IAM龙头（TOP4平均46%）还有较大提升空间，我们看好三个方面驱动公司毛利率继续提升：规模效应；高毛利率SKU收入占比提升；专供及自有品牌收入占比提升。短期互联网巨头加码或加速行业出清，但对途虎份额和盈利的影响有限。
盈利预测与投资评级：我们看好公司模式优势进一步凸显，终端网络扩张的同时盈利能力进一步提高。我们预计公司24-26年经调整净利润分别实现7.36/12.28/17.77亿元，参考美国汽车服务市场头部企业估值给予公司2025年20倍PE，对应目标价33HKD，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，短期需求不及预期，新能源汽车服务需求不及预期。
（分析师 张良卫（金麒麟分析师）、黄细里）
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
