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转自：活报告
美股交易结算将迎来重大变化，自5月28日起，美国股票交易结算周期将从T+2变成T+1。而3日后，MSCI指数调整结果也将生效，数万亿美元规模的证券交易市场的参与者们正紧锣密鼓地做出准备，以应对这一“韧性考验”。
近日，美国证券交易委员会（SEC）通过新规定：自2024年5月28日起，美股的交易标准结算周期将从T+2缩短至T+1，即“投资者当天卖出的股票，在交易后一个工作日就能收到结算的现金”。
T+2变T+1，是何原因，有何好处？
目前美股是T+0交易，但结算周期则是T+2。也就是说，投资者当天买了股票，当天就能卖，但钱要过两天才能到手。
与此同时，经纪商必须在美国存管信托和清算公司（DTCC）提供相应的保证金，如果一方违约或未能履行其承诺，交易双方都能受到保护。
此前据报道，美股转向T+1结算的举措是在2021年游戏驿站等迷因股发生“散户大战华尔街”之后，监管机构为了降低风险而决定推出的。
在2021年初的“迷因股狂潮”中，散户大举交易游戏驿站、3B家居等廉价股及其期权，导致Robinhood等散户交易平台必须在两天内为这些交易提供抵押品（即保证金）。随着这些股票价格的上涨以及成交量和波动性大幅提升，Robinhood开始限制购买，以确保它有足够的资本来支付抵押品。
这引起了散户群体的强烈谴责，以及监管机构和国会议员的密切，也促使监管机构开始推行T+1的结算周期制度。
DTCC方面曾表示，结算时间相当于交易对手风险，而旨在降低这些风险的保证金要求便是一种成本。转向T+1的直接好处是可能降低交易完成前买卖双方违约的风险，节省成本、降低市场风险和保证金要求。
对于个人投资者而言，新的结算制度可以促使投资者及时了解持仓情况，以及更清晰了解资金情况，并能将卖出股票的资金迅速用于新的投资，提高交易速度和资金的利用效率。
结算周期缩短，挑战也有不少
不过，由于目前全球其他国家的的典型结算周期仍是T+2，这种变化则要求市场参与者们调整自己的运营策略和资金配置，以应对结算时间减半所带来的挑战，比如需要想办法避免交易失败和更高的交易费用等。
彭博资讯称，美国转向T+1可能最终导致投资者每年损失高达310亿美元。
此外，这一变化还可能对外汇市场产生显著影响。由于外国投资者在购买美国证券时，通常需要购买美元以提供资金，对于非美国金融机构来说，现在的融资窗口非常有限，英伟他们还要进入全球最大的外汇交易多币种结算系统CLS。
代表管理28.5万亿欧元公司的欧洲基金和资产管理协会（EFAMA）警告称，美国结算周期的加快可能会使多达700亿美元的每日外汇交易面临风险，欧洲投资者几乎没有时间在当天开始新的外汇交易，这是个“系统性风险”。
亚洲的经纪商和投资者也面临时间紧迫的问题，他们必须在美股收盘前执行交易，以便在纽约时间晚上9点前完成交易“确认”，这是结算前的最后一步。
这些因素之下，已经有不少资产管理公司采取了应对措施：柏基投资等一些基金选择将交易员转移到美国，诸如Jupiter资产管理公司等则正在提前购买美元，而更多的公司将寻求外包他们的外汇交易。
所有的选择都有代价，不少进入公司计划将员工转移到北美，或雇佣夜班员工。法兴银行的证券服务部门延长了员工的工作时间，花旗集团正将其在吉隆坡的部分团队从周一至周五的常规工作时间改为周二至周六的工作时间。
叠加MSCI指数调整生效，市场面临“韧性考验”
另外，结算新制度实行仅3天后，MSCI指数的半年度大调整也将正式生效（5月31日盘后），这使得美股市场面临“韧性考验”。
一些市场参与机构担心，交易失败的数量可能将大幅增加，并阻碍一些机构投资者根据MSCI基准调整投资组合的努力措施。
北方信托的全球资本市场客户解决方案部门主管Gerard Walsh称，“MSCI指数的重新平衡发生在数千只基金、ETF和投资组合结构之中，这确实是一件大事。” “证券交易行业应准备好迎接一些失败的和解立即激增。”
据北方信托的统计数据显示，在上一次指数再平衡期间，发达市场和新兴市场的平均全球股票交易量飙升约120%，交易金额高达470亿美元。而在美股市场，这一数字则增长约199%。
交易失败或证券贷款召回延迟可能将招致透支或利息费用。Walsh表示，为弥补交易和结算之间的差距而需要的透支每天可能花费约1.5个基点。
不过，DTCC清算和证券服务总裁Brian Steele也表示，DTCC为实施T+1做好了充分准备，有信心捕捉和处理MSCI再平衡带来的额外交易量。“我们将继续与整个行业和主要利益相关方进行合作，确保T+1的成功实施。”
值得注意的是，由于MSCI指数的调整结果往往提前半个月便已公布，机构投资者仍有办法提前规划，确保结算截止日期最终和流动性峰值相匹配，并及时进行外汇交易。只要应对得当，最终造成的影响或许并不会有多大。
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