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当前猪周期反转蓄势,板块情绪逐渐升温,生猪养殖板块受到市场的高度关注。天风研究特别推出【猪周期·问答系列】,农业吴立(金麒麟分析师)/陈潇(金麒麟分析师)团队针对四大热点问题进行了解答。
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【1】规模化进程中,猪周期消失了吗?
【2】当前处于猪周期什么位置?
【3】本轮猪周期有何不同?
【4】当前阶段如何选股?
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![](http://n.sinaimg.cn/spider20240522/457/w1080h177/20240522/f464-755096033f4462129788a30f780534a5.png)
Q1
规模化进程中,猪周期消失了吗?
养殖规模化是大势所趋。养猪集团拥有高门槛的土地资源优势、技术禀赋、政策支持,抗风险能力强,规模优势显著,因此在人口老龄化、食品安全趋势下,养猪规模化不可逆转。
![资料来源:wind、猪业高层交流论坛公众号、天风证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240522/196/w1068h728/20240522/6f9f-d7138d04c99fd83fa322bf65ef418600.jpg)
参考美国规模化进程,猪周期难以平抑。复盘美国猪周期发展,周期有所拉长但周期波幅或难以平抑。随着中国养殖规模化进程推进,下游屠宰深加工发展,产业链拉长,周期时间或拉长,但周期弹性也会边际提升。
![资料来源:wind、天风证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240522/445/w929h316/20240522/0d4e-548f06b3fc2d9d62ab2eb12ddba90e0f.png)
Q2
当前处于猪周期什么位置?
产能累计去化超10%,重视大周期。农业部/涌益咨询本轮累计最大去化幅度分别为11%/12%,鉴于上一轮周期(2021-22年)农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为9%/15%(对应22年周期猪价高点28元/kg+),且21-22年去化周期中三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化,而此轮去化效率未出现大幅提升,因此我们预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。
猪价上涨趋势已现。截至5月18日,全国生猪均价15.39元/kg,较上周末上涨1.92%(智农通)。后续供应压力或持续减少(涌益咨询4 月份猪料销量环比-5.3%)&需求边际增长(屠宰订单稳定向好&二育情绪较积极)。
![资料来源:wind、农业农村部、天风证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240522/667/w947h520/20240522/3630-26e495f24f8eb032e3395140fac9a323.png)
Q3
本轮猪周期有何不同?
①时间长、程度深:2023年1月至7月连续7个月亏损,2023年8月短暂盈利后又陷入亏损(截止24年4月)。23年1月-23年7月平均月度亏损303元/头/月,23年9月-24年4月,平均月度亏损170元/头/月;
②失血重:此轮周期中出现了*ST正邦、*ST傲农、ST天邦拟重整的上市养猪企业;
③结构优:不同于上一轮周期(2021-22年)中三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化,此轮去化效率未出现大幅提升。
![资料来源:wind、农业农村部、天风证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240522/0/w1080h520/20240522/2485-251c710c3e55987504b494880ee7e50f.png)
Q4
当前阶段如何选股?
投资阶段已步入右侧,猪价上涨或成为股票催化主逻辑。成本控制能力强、成长弹性高的会明显走出α行情。此外,估值目前处在相对低位,生猪板块价值凸显。从2024年头均市值看,多股估值处在历史相对底部区间,头均市值或仍有显著上涨空间。标的上,大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望;小猪建议重点关注:华统股份、神农集团、天康生物、巨星农牧、唐人神、德康农牧、新五丰等。
![资料来源:wind、天风证券研究所](http://n.sinaimg.cn/spider20240522/447/w864h383/20240522/7436-33529a545b7f6cd52b39441971a24653.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240522/457/w1080h177/20240522/3b46-04284d53caff7d66d116959c4bbb6ca6.png)
《农业|寻找不确定性下的确定性投资机会!》20230925
《农业|生猪培训框架:产能正去化,投资正当时!》20230901
证券研究报告:2024年第19周周报:猪价上涨趋势已现,继续强调猪鸡景气大周期机会!—农林牧渔
对外发布时间:2024-05-19
研究报告评级:强于大市
研报发布机构:天风证券股份有限公司
本报告分析师:
吴立 SAC编号S1110517010002
陈潇 SAC编号S1110519070002
林逸丹(金麒麟分析师) SAC编号S1110520110001
风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动。
证券研究报告:2024年第18周周报:供应减少趋势明确,重视生猪大周期!—农林牧渔
对外发布时间:2024-05-12
研究报告评级:强于大市
研报发布机构:天风证券股份有限公司
本报告分析师:
吴立 SAC编号S1110517010002
陈潇 SAC编号S1110519070002
林逸丹 SAC编号S1110520110001
风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动。
证券研究报告:2024年第17周周报:农业24一季报总结:重视β趋势,寻找优质α!—农林牧渔
对外发布时间:2024-05-06
研究报告评级:强于大市
研报发布机构:天风证券股份有限公司
本报告分析师:
吴立 SAC编号S1110517010002
陈潇 SAC编号S1110519070002
林逸丹 SAC编号S1110520110001
风险提示:政策风险;疫病风险;农产品价格波动;极端天气;进口变动。
证券研究报告:成本持续下降的高成长养殖黑马—华统股份(002840)
对外发布时间:2024-04-10
研究报告评级:买入
研报发布机构:天风证券股份有限公司
本报告分析师:
吴立 SAC编号S1110517010002
陈潇 SAC编号S1110519070002
风险提示:猪价不达预期;公司出栏不达预期;动物疫病风险;食品安全风险;成本下降不达预期;测算具有主观性风险;公司股价异动风险。
证券研究报告:如何看又一家猪企拟重整?—农林牧渔
对外发布时间:2024-03-19
研究报告评级:强于大市
研报发布机构:天风证券股份有限公司
本报告分析师:
吴立 SAC编号S1110517010002
陈潇 SAC编号S1110519070002
风险提示:猪价持续低迷风险,出栏量不及预期风险,是否进入重整及预重整程序存在不确定性,股票可能存在退市风险警示&终止上市的风险。
证券研究报告:生猪深度:规模化“跃进”中的周期矛盾与成长机遇—农林牧渔
对外发布时间:2022-06-13
研究报告评级:强于大市
研报发布机构:天风证券股份有限公司
本报告分析师:
吴立 SAC编号S1110517010002
陈潇 SAC编号S1110519070002
风险提示:1、国家政策变动风险;2、养殖疫病风险;3、价格波动风险;4、市场系统性风险。
证券研究报告:寻找不确定性下的确定性投资机会!
对外发布时间:2023-09-25
研究报告评级:强于大市
研报发布机构:天风证券股份有限公司
本报告分析师:
吴立 SAC编号:S1110517010002
陈潇 SAC编号:S1110519070002
林逸丹 SAC编号:S1110520110001
风险提示:猪价不达预期;公司出栏不达预期;非洲猪瘟疫情风险;成本下降不达预期。价格上涨不及预期;禽流感等疫病发生;消费恢复不及预期。天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动的风险;主要原材料价格大幅波动的风险;环保法规政策对养殖业规模结构及区域调整的风险;汇率波动的风险。政策变动风险;粮价上涨不及预期;重大疫情风险;自然灾害/病虫害风险。
证券研究报告:生猪培训框架:产能正去化,投资正当时!
对外发布时间:2023-09-01
研究报告评级:强于大市
报告发布机构:天风证券股份有限公司
本报告分析师:
吴立 SAC编号:S1110517010002
陈潇 SAC编号:S1110519070002
林逸丹 SAC编号:S1110520110001
风险提示:猪价不达预期;公司出栏不达预期;非洲猪瘟疫情风险;成本下降不达预期。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240522/109/w900h9/20240522/2594-e997b5602da702de6229aa44ec87d3e9.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/0/w400h400/20231127/9ece-7520e4e0c86423a0c596834c30eb42ea.png)
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