炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
【固收】密集政策下地产后周期转债的机会
近期来看，转债估值持续反弹，权益市场转暖叠加资金回流，估值爬升动力较强。偏股平衡型转债方面，除平价在120-130元之间的转债外，其余平（金麒麟分析师）价在80元以上的偏股平衡型转债的平均转股溢价率均呈现稳定抬升。偏债型转债方面，近两周纯债溢价率都出现了边际抬升，侧面印证当前转债市场资金回流。
地产链近期表现较好，政策不断释放催化，预期有所改善，市场风险偏好在逐步抬升。我们认为从当前政策来看，系统性、延续性的提振值得期待，短期内房地产数据处于筑底状态，边际变化尚待验证，但是市场情绪和预期较之前有方向性改变。
地产链标的中：上游建材环节，特钢龙头中特转债、焊接钢管龙头友发转债等，在下游需求恢复的过程中有望受益，毛利率可能同比出现修复；中游建筑方面，亚泰、华阳和华设的业绩表现相对较好；下游家居家电行业，松霖、欧22利润表现较好，瓷砖龙头标的蒙娜一季度利润好转显著，亿田智能、火星人主营厨房电器毛利率较高；莱克、小熊和奥佳一季度利润同比有所增长。
转债目前的价格和估值在近期上行行情之后都已经显著修复，估值近期在资金催化下抬升较快，但是绝对价格仍然较低，且下修博弈有一定机会。目前转股溢价率已经回升至50%以上分位数区间，但是转债绝对价格的算术平均值的分位数区间仅在10%左右，在这种价格结构之下，下修是较为有效的消耗溢价方式，转债下修仍有博弈空间。
当前密集政策落地，乐观情绪抬升的情况下，权益市场有望进一步保持上行，转债在资金助推和预期好转下仍有上行空间。策略上建议增加对顺周期行业的关注，此外有业绩支撑的成长性标的仍有较强的收益弹性。具体择券方向上，一方面把握绝对价格较低的银行、顺周期标的，尤其是地产链相关的转债标的，在政策催化下会有较为显著资金流入；另一方面，以旧换新、新质生产力和出口链标的有较强需求支撑，主要集中在家电、机械和汽车零部件等行业；此外，业绩面边际好转且估值有望回升的电子、化工等转债。
风险提示：债券市场调整风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：密集政策下地产后周期转债的机会，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【机械】贝斯特（300580）精密零部件龙头，切入丝杠赛道塑造第二成长曲线
投资建议：公司汽车零部件业务逐步向新能源领域拓展，丝杠导轨产品加速下游客户验证，远期看放量可期。综合PE/PB估值，给予公司目标价35.03元，对应24年35.38倍PE。首次覆盖，给予增持评级。
深耕涡轮主业，公司持续受益于涡轮增压渗透率提升。涡轮增压器可提高近20%的燃油效率，减小成本。依据盖瑞特数据，预计2022年至2025年，全球轻型车涡轮增压器装配率将由54%提升至58%，受益于混动和增程，涡轮增压渗透率有望持续提升。公司深耕行业多年，与包括盖瑞特、康明斯、博马科技等下游行业巨头深度绑定。
产能持续释放，新能源汽零产品放量可期。2018年公司将产品拓展至新能源汽车铝合金结构件等产品以来，持续加码投入。2022年设立全资子公司安徽贝斯特，加速公司在新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等产品的放量。新能源产品的放量将为公司汽零业务带来新的业绩支撑。
剑指高端，切入丝杠赛道加速国产替代。丝杠是工具机械和精密机械上最常用的传动元件，广泛应用于机床、机器人、新能源汽车等领域。公司全面布局直线滚动功能部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等，目前公司的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已在送样验证过程中，自主研发的行星滚柱丝杠已顺利出样。长期看，滚动功能部件业务的放量将成为公司业绩新的增长极。
风险提示：原材料价格波动、新业务拓展不及预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：贝斯特（300580）精密零部件龙头，切入丝杠赛道塑造第二成长曲线，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【金工】基于Barra CNE6的A股风险模型实践：风险因子篇
股票风险模型主要用于风险管理和组合分析。因子投资思想来源于学术界的股票资产定价研究，通过使用因子来描述不同股票共同承担的某一方面的共性风险，能够有效降低分析的维度，提高预测的准确性。本报告的多因子风险模型主要是以风险管理和组合分析为目标，侧重于分析A股系统性的风格因子，而非捕捉超额收益。
A股风格因子体系构建。以Barra 的中国市场风险模型CNE6为基础，构建了涵盖国家因子、行业因子和风格因子的A股风格因子体系。其中，国家、行业因子均为0-1变量，20个风格因子由根据财务数据、交易数据等计算得到的描述变量加权得到。此外，可以将相似属性的风格因子汇总为多个大类因子，为不同需求的投资者提供了多样化的选择。
多因子风险模型求解采用带约束的加权最小二乘法。为了应对异方差性和共线性问题，使用带约束的加权最小二乘法进行回归求解。同时，从回归计算的中间变量中获取纯因子组合（对特定因子暴露为1，其他因子暴露为0）用于对因子表现的跟踪。实证结果表明模型效果较好。为了全面检验风格因子模型的效果，进行了以下的测试。1）回归系数显著性方面，在测试期内，Beta、Industry Momentum、Liquidity、Mid Capitalization、Momentum、Residual Volatility、Short-Term Reversal、Size风格因子的|T|平均值较高，均大于2，说明这些风格因子对股票收益的解释力度较强。2）纯因子组合绩效方面，在测试期内，Beta、Momentum、Analyst Sentiment风格因子的正向累计收益较高，年化收益分别为2.82%、2.20%、2.07%；Liquidity、Short-Term Reversal、Size、Mid Capitalization风格因子的负向累计收益较高，年化收益分别为-8.72%、-6.91%、-4.37%、-3.42%。3）单因子分层回测方面，除了GROWTH和QUALITY大类以及Analyst Sentiment以外，其他类别因子的IC、IR大多数都比较高，具有比较明显的选股区分度。
模型主要应用于组合风险管理、风格暴露分析与收益归因。可以分析不同投资组合在风格因子上的暴露情况、对组合收益进行分解，从而对其收益来源有更加深入的认识。作为应用举例，以常见的A股宽基指数为例，计算了2024年3月底的风格暴露；对沪深300指数在2024年3月的收益进行收益分解。
风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：基于Barra CNE6的A股风险模型实践：风险因子篇，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
