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投建较大面积的海外仓，将大幅提升公共海外仓服务能力，实现规模效应，同时也是优化海外仓仓储结构，实现“小仓向大仓转移”战略的必经之路。
5月13日，乐歌股份发布公告称“乐歌转债”的转股价格将于5月20日由原来的35.47元/股调整为34.95元/股。
年初至今，乐歌股份的区间涨跌幅为-3.29%，整体市场表现不佳，因此在二级市场表现平平的背景下，下调转股价的效益可能并不高。
根据2024年一季度报告，乐歌的净利润为0.8亿元，同比下降79.89%，其表示主要是因为2023年一季度出售的海外仓处置收益比较大，基数较高，导致今年一季度净利润同比下降幅度较大。
从整体发展的情况来看，乐歌资本市场和净利润的表现均欠佳，但其对海外仓的未来需求持续看好，多次下调转股价的背后，或许是想要利用节约下来的债券利息助力海外仓的发展。
可转债下修与净利润下探
据了解，“乐歌转债”是乐歌于2020年10月21日向不特定对象发行的可转换公司债券，其中转股价格会在乐歌发生派送股票股利、转增股本、增发新股（不包括因本次发行的可转债转股而增加的股本）、配股以及派发现金股利等情况时，按照这些条件出现的先后顺序，依次对转股价格进行累积调整。
从2020年到2024年，因实行利润分配方案、股票期权激励计划激励对象自主行权、以简易程序向特定对象发行股票上市等，“乐歌转债”的转股价格共下调了8次，由发行时的73.13元/股逐步调整为34.95元/股。
数据来源：wind、观点指数整理5月16日乐歌发布公告称，股票已出现在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%的情形，触发“乐歌转债”转股价格的向下修正条款。于此，乐歌召开董事会议通过了《关于不向下修正“乐歌转债”转股价格的议案》。
具体来说，5月20日的下修转股价依然成立，只是这次由于市场股价因素被动触发了转股价的下修条款，乐歌董事会决定本次不向下修正转股价格，所以转股价依然维持在34.95元/股。
可转债的转股价格下调也即是指将可转债转股后需要支付的价格进行下调，这也表示公司鼓励投资者将手上的债券进行转股，以达到其融资的目的。因为相较于股票而言，债券有固定期限、利息等，若到期后投资者仍未将债券进行转股则企业需要还本付息。
此外，经观点指数查阅，该笔可转债的票面利率第一年为0.5%，第二年为0.8%，第三年为1.8%，第四年为3.0%，第五年为3.5%，第六年为4.0%，摘牌日期为2026年10月21日，下一付息日为2024年10月21日 。
截至5月17日收盘，“乐歌转债”收盘报125.65元/张，转股溢价率为154.09%，未转股余额约1.41亿元（141万张），未转股比例为99.89%；乐歌股份收盘报17.54元，涨跌幅为0.22%。
此次下调转股价后如若不能刺激投资者进行转股，这笔利息对于乐歌而言也是一笔较大的支出。据其2023年付息公告，当期票面利率为1.80%，付息方案为付息每10张“乐歌转债”（面值1000元）债券派发利息人民币18.00元（含税）。
观点指数合理推断，2024年的当期票面利率为3.0%，每10张“乐歌转债”（面值1000元）债券派发利息人民币30.00元（含税），较2023年增加了12.00元，如若到付息日前仍未有债券转股，则此次也将付息423万元，较2023年1.8%的票面利率多付息169.2万元。
但是从年初至今，乐歌股份的区间涨跌幅为-2.07%，整体市场表现不佳，因此在二级市场表现平平的背景下，下调转股价的效益可能并不高。
此外，据乐歌2024年一季度报告可知，其归属于上市公司股东的净利润为0.8亿元，去年同期为3.97亿元，下降了79.89%，主要是因为其2023年一季度出售的海外仓处置收益比较大，基数较高，所以导致今年一季度净利润同比下降幅度较大。
而纵览2023年年报，海外仓对乐歌整体的营收贡献已不容小觑。
2023年，乐歌智能家居业务和海外仓业务双轮驱动，协同发展，实现营业收入39.02亿元，较上年同期增长21.61%；归属于上市公司股东的净利润为6.34亿元，较上年同期增长189.72%，归属于上市公司股东的扣非净利润为2.52亿元，较上年同期增长142.38%。
值得注意的是，乐歌的公共海外仓业务快速发展，实现收入 9.51 亿元，，同比增长94.03%，毛利率12.69%，比去年提高9.32个百分点，而海外仓业务占营业收入的比重提升至24.38%。
而若能通过下调债转股的转股价激励部分债券转为股票，则该部分节约下来的债券利息可以用到海外仓的拓展上，有利于乐歌的海外仓业务进一步发展。
海外仓的坚定拥护者
2022年8月30日，乐歌表示为提升公司“端到端”的全流程物流供应链服务能力，持续扩大海外仓的运营规模，满足自身及更多中小外贸企业对海外仓储物流的需求，全资子公司LecangsLLC或指定的其他子公司拟使用自有或自筹资金在美国购置适合公司业务发展的土地，用于建造海外仓。
2023年6月16日， 乐歌同样发布公告称其全资子公司对外投资购买土地建造海外仓。
据观点指数不完全统计，2022-2023两年间，乐歌约有697.702英亩（约282.35万平方米）的土地基本交割完成，总投资金额达6979.58万美元，这些土地都将用于建造海外仓。
近期乐歌也在投资者互动平台中表示，基于中国跨境电商品牌出海趋势强劲等因素，公司持续看好海外仓的未来需求，将继续做大做强海外仓业务。
观点指数了解到，2013年乐歌因为发展跨境电商业务的需要，开始建立第一个海外仓（这时主要是卖家自用海外仓），2020年开始推出第三方海外仓模式，这些海外仓均为自营，主要为中大件跨境电商卖家提供公共海外仓服务，此后乐歌也把公共海外仓业务视作第二增长曲线进行发展。
这种中大件的仓储提供方与普通的不同，主要是前者的自动化起步较晚，产品尺寸体积差别大，使得整体自动化水平不高，这也是目前中大件海外仓储行业的普遍痛点。
乐歌本身就是以智能家居、智慧办公产品等（包括升降桌、人体工学椅、升降台、电动功能沙发等产品）发家的企业，这些产品均为中大件包裹。因此，其聚焦中大件海外仓储不仅可以自用，还能出租仓库获取租金。
据乐歌测算，自建海外仓持有成本是租赁海外仓成本的1/3到1/2，通过提高自建海外仓占比，可以有效降低海外仓物业成本，增加盈利空间。
政策对于乐歌海外仓业务的发展同样有着支持作用。2024年1月26日，商务部表示将继续培育跨境电商这一外贸新动能：一是出台《拓展跨境电商出口、推进海外仓发展的若干措施》。二是发展“跨境电商+产业带”，鼓励传统外贸企业转型跨境电商，支持头部企业带动上下游供应链协同发展，依托各地的跨境电商产业园孵化更多初创企业。
向大仓迈进
乐歌公共海外仓业务的大幅度增长还得益于其“小仓换大仓”，滚动发展海外仓的模式，优化了仓储布局。
截止至2023年底，乐歌在全球共拥有12个自营海外仓，面积28.96万平方米。2024年一季度扩仓进度加快，目前在全球拥有13个自营海外仓，总面积36.24万平方米。
其中2023年三季度归属于上市股东的净利润为7356.93万元，同比增长了163.9%，此番大规模的净利润增长主要原因是小仓换大仓战略实施过程中的仓库出售收益。
据2024年年初的投资者调研公告，乐歌披露，2024年将基于自身业务增长的需要，在北美扩仓10-15万平方米。
观点指数了解到，乐歌扩仓的主要资金来源是出售其他海外仓所赚取的收益。
2023年1月19日，乐歌出售了孙公司6075 LANCE LLC位于加利福尼亚州6075 Lance Dr, Riverside, CA 92507的海外仓，这项资产转让成交价格为1.2亿美元，增加收益约7352万美元（未扣除转让所产生的税）。上述项目是2020年乐歌股份的海外孙公司购入的，价格为4438.89万美元。
无独有偶，2024年1月19日，乐歌同样将孙公司6475 Las Positas LLC位于加利福尼亚州6475 Las Positas Rd, Livermore, CA 94551的海外仓成功出售，资产转让收益约859.03万元（未扣除转让所产生的税）。
这种小仓换大仓的模式可以降低多地小面积仓库固定投入损耗，优化资本结构，从而提升仓库运作效率，还可加大单位面积产出，最终满足更多中小外贸企业对海外仓储物流的需求。
该运营模式的获利也体现在乐歌于今年1月2日向特定对象发行股票申请中，根据募资说明书，乐歌股份本次发行股票募集资金总额（含发行费用）不超过5亿元，扣除发行费用后用于美国佐治亚州Ellabell海外仓项目、补充流动资金。
此外，乐歌还表示此次投建较大面积的海外仓，将大幅提升公共海外仓服务能力，实现规模效应，同时也是优化海外仓仓储结构，实现“小仓向大仓转移”战略的必经之路。
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