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今天是2024年5月22日星期三，农历四月十五。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“晨观方正”将为大家带来：
行业时事
【食饮 | 王泽华】三只松鼠(300783)：推出全新店型矩阵&优化加盟政策，掘金线下零食广阔市场
【电子 | 郑震湘 佘凌星】鸿日达(301285)：连接器小巨人，半导体散热片贡献新动能
【金融 | 许旖珊】华铁应急(603300)：重大事件点评：海南国资拟成为实控人，资源整合协同赋能，稳步向设备租赁综合性龙头迈进
行业时事
食饮 | 王泽华
三只松鼠(300783)：推出全新店型矩阵&优化加盟政策，掘金线下零食广阔市场
事件：5月15日，北京市经济和信息化局正式公开征求对《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》。同日，南京低空经济发展大会在浦口举行。
地方政策：北京发布低空三年发展方案意见稿，共青城市举行低空经济产业项目集中签约仪式。
南京低空经济发展大会发布多项政策，明确26年全市低空经济产业规模发展超500亿元。
企业布局：峰飞V2000CG凯瑞鸥在上海浦东国际机场完成特许飞行，国睿科技、莱斯信息助力南京低空经济发展。
近期低空经济的发展重点正逐渐从制定发展计划、行动方案等规划性政策，向举办发展大会、开放日等实际执行层面转变。此外，低空智联网、物流等应用场景、5G-A与低空经济的融合等未来发展方向被频繁提及。我们认为，低空经济将迎来以先进技术演进、探索新落地场景为驱动的新阶段。
建议关注：基础设施建设环节-莱斯信息、四川九洲、深城交、中科星图、海格通信、纳睿雷达、四创电子、国睿科技；飞行器整机-亿航智能、中直股份、航天电子、观典防务、纵横股份、万丰奥威（维权）；信息网络新技术支持体系：星网及低轨增强-臻镭科技、铖昌科技、思科瑞等；高精度北斗硬件-海格通信、北斗星通；时空数据要素-中科星图、超图软件、测绘股份；飞行器供应链-宗申动力、光威复材、广联航空、卧龙电驱；低空应用-中信海直。
风险提示：宏观经济不及预期；基础设施建设不及预期；技术研发不及预期等。
电子 | 郑震湘 佘凌星
鸿日达(301285)：连接器小巨人，半导体散热片贡献新动能
连接器小巨人，机构件业务发展迅速。公司成立于2003年，以手机连接器为着力点，并拓展MIM加工，半导体散热和汽车连接器与线束等系列产品，涵盖各类手机连接器，电脑连接器，MIM加工，汽车连接器与线束、多媒体连接器等系列产品。
AI需求驱动硬件高散热需求，顺势打造第二成长曲线。随着芯片体积不断缩小，散热方案需要不断升级以应对功率密度大幅提升的需求。在芯片散热方案中，散热片扮演重要角色。目前供应商主要为中国台湾和美、日企业，国产化需求迫切。鸿日达是国内较早开启相关产品国产替代进程的上市公司，拟将1.1亿元投向半导体金属散热片项目，年产能达1090万片，达产后年营收贡献将达2.70亿元。我们认为半导体散热片市场在算力芯片国产化的背景下将保持高速增长，鸿日达前瞻布局加码产能，有望在该市场中率先抢占份额，打造公司第二成长曲线。
立足消费电子连接器，拓展产品矩阵。根据Bishop&Associates统计数据，连接器的全球市场规模已由2017年的601亿美元增长至2023年的818.5亿美元，未来增长将主要由通信和汽车应用贡献。1）在消费电子领域：公司产品主要为卡类连接器、I/O连接器、耳机连接器及其他类连接器。2）在新能源领域：公司自主研发应用于光伏的连接器和光伏接线盒产品，已通过UL行业资质认证，TUV资质在认证过程中；应用于储能电池的高压大电流连接器、CCS等产品有望在来年实现小批量供货。3）汽车领域：公司成功开发出FAKRA连接器、HSD连接器和车规级Type-C接口等，于2023年下半年开始在下游标杆客户处进行验证和供应商导入流程。
MIM下游市场开阔，助力公司高速成长。MIM工艺优势凸显，多应用领域带动市场规模稳健增长，2022年全球MIM市场规模达38.8亿美元，华经产业研究院预计2026年可增至52.6亿美元，CAGR达8%，我们看好苹果TypeC接口统一、苹果MR和折叠屏手机带给MIM市场的长远收益。
盈利预测与投资建议：我们预计公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入9.44/13.07/17.46亿元，同比增长31.1%/38.4%/33.5%，实现归母净利润0.83/1.70/2.73亿元，同比增长167.1%/104.7%/60.8%，当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为58/28/18X。考虑到公司新增散热业务线条，有望打开新的利润增长点，业绩增长未来可期，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示：竞争加剧风险，研发不及预期风险，下游需求不及预期风险。
金融 | 许旖珊
华铁应急(603300)：重大事件点评：海南国资拟成为实控人，资源整合协同赋能，稳步向设备租赁综合性龙头迈进
事件：5月20日，华铁应急公告筹划控股权变更并停牌。
国资入股合作再下一城，海南国资拟成为公司实控人。5月20日晚间华铁应急公告，公司控股股东胡丹锋拟向海南海控产业投资有限公司协议转让部分股份，若交易达成公司控股股东将变更为海南海控产业投资有限公司（海南控股全资子公司），实际控制人变更为海南省国资。此前22年8月公司便与东阳市国资办签署全面战略合作协议，通过战略入股形式实现公司与东阳城投的深度协同合作；我们认为，本次国资入股有助于进一步优化公司股权结构，在平台资源整合、融资成本改善等方面深度赋能公司，助推公司向设备租赁综合性龙头稳步迈进。
公司股权治理结构持续优化，国资股东平台资源业务优势有望深度赋能公司成长。海南控股作为海南省国有资本投资运营公司，重点发展机场及临空产业、区域综合开发、商贸服务三大核心产业群，23年累计投资212.5亿元/完成率130%/居省属国企首位。我们认为海南控股以城市运营、基础设施运营为主的业务结构与公司高空作业平台主业高度契合，叠加海南自贸港区位优势，有望深度协同赋能公司成长；我们认为后续业务层面（轻资产模式、智算业务、低空经济）协同赋能落地可期。
国资入股有助于带动公司融资成本边际改善，进一步缓解公司资金压力。公司前期设备拓展主要依赖银行授信、融资租赁等自筹资金支持，随着设备规模扩张，公司资产负债率、融资成本持续维持高位；2023年公司资产负债率为70.5%/同比+3.01pct，经测算公司23年有息负债平均融资利率为5.20%。我们认为，国资入股能够降低公司融资成本、缓解资金压力。
拟投资10亿元开展智算业务，低空经济、智算等多品类战略持续发力。5/7华铁应急公告拟投资10亿元开展智能算力业务，通过向客户提供GPU级高端算力资源租赁及增值技术服务取得收益；目前公司智能算力业务已落地两单，合同金额总计达2.4亿元。此外，海南省独特的区位优势下低空业态应用持续丰富，目前公司与浙江威航战略合作开展无人机设备租赁及飞行服务，后续海南国资入股有望加速公司多品类战略布局。
投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。公司高空作业平台业务规模、网点优势明显，积极推进数字化、轻资产、渠道建设，全年业绩高成长确定性强；国资入股有助于改善公司融资成本、进一步激发公司增长潜力。预计24-26年华铁应急归母净利润10.1亿元、12.6亿元、14.6亿元，同比+26%、+25%、+15%。当前收盘价对应24-26E动态PE为12.7x、10.2x、8.8x。
风险提示：控股权变更进展不及预期；现金流管理风险；轻资产模式进展不及预期。
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