【银河固收】一季度“固收+”基金回顾与绩优产品筛选_新浪财经

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本文我们将回顾2024年一季度“固收+”基金产品的业绩表现，通过筛选出进攻型与防守型“固收+”基金，分析高收益及低回撤的产品特性。在此基础上进一步整合出攻守兼备的绩优“固收+”基金。在对比绩优“固收+”基金经理的框架及投资策略基础上，挖掘产品业绩突出根源。

一季度“固收+”市场回顾：存量规模方面，1季度“固收+”基金萎缩明显。截至1季度末，“固收+”基金合计规模8888.5亿元，较23年底下降15.2%。其中二级债基、偏债混合型产品规模萎缩均较明显，主要与市场波动较大，基金赎回较明显有关。收益率方面，1季度各类“固收+”基金均由负转正明显。二级债基、偏债混合、灵活配置型“固收+”产品的累计收益率分别为0.9%、0.8%、0.9%。最大回撤扩大。二级债基、偏债混合和灵活配置基金的区间最大回撤均值分别为-2.3%、-2.7%和-2.2%。风险收益改善转正。以Calmar比率衡量产品稳健性来看，1季度“固收+”基金大幅改善，其中灵活配置型产品改善明显。

“固收+”基金分类特征：稳健型产品各项指标表现较优，稳健型规模占比环比上升1.5%至10.1%。“固收+”产品权益仓位与收益与最大回撤的相关性较为复杂，数据显示产品最大回撤与权益仓位大体呈现负相关关系，也即权益仓位越高，最大回撤越大。但收益率方面并非线性关系，整体来看，权益仓位居中的产品收益率较高。

进攻型“固收+”基金绩效分析与特征提取：（1）“固收+”基金大多减仓权益。受市场波动影响，稳健型和进攻型“固收+”基金均减持权益资产，其中稳健型“固收+”基金减持比例较大，环比减少1.8%的权益仓位。而平衡型产品环比增加0.3%的权益仓位。（2）行业集中度方面，平均收益率越高的组，行业集中度越高。权益市场结构性上行时，收益较高的产品通过重仓采矿业、金融业等周期行业以收益增强；（3）债券持仓方面，相比23年4季度，1季度三组不含转债的债券仓位环比均有下降，反映随债券收益率的绝对水平持续下降，进取型产品操作相对谨慎；（4）统计特征方面，产品规模越小，“固收+”产品收益越好。

防守型“固收+”基金绩效分析与特征提取：（1）防守型产品继续增加权益仓位，防守型与进攻型“固收+”基金权益仓位继续缩小至1.6%；（2）防守型基金行业集中度较低，进攻型、防守型产品前五大重仓行业占比分别为51.7%和45.2%。可能反映出在权益结构牛市中，进攻型产品倾向于重仓行情上涨的行业，而防守型产品通过行业分散来对冲风险；（3）防守型“固收+”基金产品组合久期常偏低。1季度，防守型与进攻型基金组合久期分别上升0.2、1.1年，体现为对长久期债券的偏好。

攻守兼备的“固收+”基金案例与框架体系：4个绩优“固收+”基金案例，包括：富国张士扬易智泉—自上而下+自下而上的久期匹配策略、华泰柏瑞郑青董辰—性价比切换策略、平安基金张文平—把握信用债错杀策略与招商蔡振尹晓红-指数增强实现“固收+”策略。

风险提示：国内经济复苏不及预期风险、国内政策落实不及预期风险、样本量不完全风险

主要内容

一、2024年一季度“固收+”基金市场回顾

（一）2024年一季度“固收+”基金规模萎缩，收益回升明显，但回撤有所扩大

（二）一季度“固收+”基金表现

二、绩优“固收+”基金

（一）不同权益仓位“固收+”基金产品表现

（二）进攻型：综合打分，但收益优先

（三）哪类“固收+”基金更能进攻

（四）防守型：以收益安全性，管理稳健性优先

（五）哪类“固收+”基金更能防守