Q1业绩大超预期，上修公司业绩预测——斯菱股份（301550）点评|中泰证券_新浪财经

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事件：2023年4月24日，公司发布2024年一季报。2024年一季度公司实现营业收入1.63亿元，同比增长11.95%，实现归母净利润0.47亿元，同比增长101.38%，实现扣非后归母净利润0.39亿元，同比增长78.49%。

净利润增速大超预期，利润率创新高：

2024年Q1公司毛利率为33.5%，较2023年全年水平提升1.4pct，预计主要原因系客户和产品结构的持续优化，以及新产品的陆续推出等；2024年Q1公司净利润率为28.8%，较2023年全年水平提升8.5pct。除了毛利率提升、汇兑收益、利息收入带来的贡献外，规模效应之下公司的费控能力强化，销售费用/管理费用/研发费用分别同比变化-35.2%/-5.7%/-9.7%。

营收延续增长，优势产品渗透率有望持续提升：

2023年以来，公司分季度营收增速趋于回升，23Q2/23Q3/23Q4/24Q1公司单季度营收同比增速分别为-2.1%/1.8%/21.2%/11.9%。参考公司2023年度收入分业务增长情况，预计24年Q1公司的主要业务制动系统类业务（轮毂轴承单元等）持续稳定增长。该业务对应的市场天花板较高，2021年度全球汽车轮毂单元后市场的市场规模约538.8亿元，公司市占率不足2%。目前公司已与下游客户建立充分联系，并着手进一步建立北美市场的本地服务能力，未来渗透率有望持续提升。

稳步推进机器人核心零部件的量产/样品打造：

机器人核心零部件作为战略业务，目前公司已进行了充分调研及技术准备，对谐波减速器生产及检测精密程度的要求进行了科学严谨的梳理；并已建立了包括车加工、热处理、磨加工、装配等轴承加工全产业链的先进智造系统。具体进度上，公司谐波减速器已处于量产前期筹备阶段，预计今年有望达成小批量订单；考虑到公司开发丝杠产品/执行器模组主要适配于人形机器人产业，批量化生产预计随海内外主机厂量产节奏同步推进，目前公司已完成样品打造。

维持“买入”评级。公司是汽车轮毂轴承单元后市场领先企业，盈利能力优异，同时积极布局机器人核心零部件。基于公司已经披露的一季报，我们上调了公司的盈利预期，预计公司2024-2026年净利润分别为2.2/2.5/2.9亿元（2024-2026年前值分别为1.9/2.3/2.9亿元），对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观政治经济环境变化风险；市场竞争风险；盈利预测假设不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

文章来源：《斯菱股份（301550）：Q1业绩大超预期，上修公司业绩预测》- 20240425

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先进产业组介绍

冯胜，中泰证券研究所中游制造组负责人，先进产业研究首席，执业编号：S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。