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◼事件:2024 年 4 月 22 日,公司发布 2023 年报&2024 年一季报。2023 年,公司实现营业总收入 2.55 亿元,同比下降 44.9%;实现归母净利润 0.35 亿元,同比下降 71.5%;实现扣非后归母净利润 0.16 亿元,同比下降 83.6%。2024 年一季度,公司实现营业总收入 0.23 亿元,同比下降 55.26%;实现归母净利润-0.11 亿元,同比下降 292.05%;实现扣非后归母净利润-0.14 亿元,同比下降 396.64%。
◼ 项目交付推迟致 2023 年业绩下滑。由于 2023 年重大项目规划与验收节点较少,公司收入、利润均大幅下滑;且由于 2023 年 Q1 的高基数因素,导致 2024 年 Q1 收入、利润端同比下滑。公司 2023 年财务数据中仍有较为可喜的表现:
① 盈利能力保持稳定:2023 年公司毛利率为 47.84%,与 2022 年水平持平,整体毛利率水平并未受到收入下降影响。
② 收入下滑下投入未减:在 2023 年收入下滑背景下,公司在控制费用同时积极开拓市场,2023 年销售费用同比增长 14.8%;研发费用仅同比小幅下滑 4.1%。
◼ 核产业链景气度持续上升,资本开支较为旺盛。我国 2022、2023 年均维持每年 10 台核电机组的较高核准数量。我们认为核电作为重要的低碳发电手段,随着“3060”双碳目标渐近,未来建设有望企稳。与之对应,产业端资本开支较为旺盛。2024 年 3 月,中国核电公布 2024 年投资计划,资本开支同比大幅增长约 52%;同月,核电关键阀门配套企业江苏神通公司发布定增预案,拟通过定增方式扩充核电阀门生产能力。
◼ 核产业链为基石,同步拓展新业务。核领域,公司以后处理板块为基石,拓展前段产业环节。核技术应用领域,把握国内医用同位素领域的发展机遇,提供医用同位素制备设备、新型高精度耐辐照机器人等产品核服务,全年订单小幅增量;核电领域,公司新增中广核供应商资质,已推进相关产品研发和合作。非核领域,公司通过收购天津迦自实现军用特种机器人 AGV 业务拓展,开拓军品业务。
◼ 维持“增持”评级。公司布局核产业链,受益核电及核燃料循环产业智能化趋势,核工业智能装备市场长期向好。但由于项目招标核交付节奏波动,公司业绩易受相关影响。我们下调公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 1.11(前值 1.33)、1.5(前值 2.01)、2.1 亿元,对应 PE 分别为 36.9、27.4、19.5 倍。公司仍是二级市场上收入占比中“含核量”最高的标的之一,具备稀缺性和业绩弹性,维持“增持”评级。
◼ 风险提示事件:政策变化的风险;客户集中度高的风险;订单取得不连续使业绩波动的风险;募投项目推进不及预期风险;业绩的季节性风险;研报使用的信息更新不及时的风险;行业规模测算偏差风险。
正文分析
![文章来源:《景业智能年报&一季报点评:短期业绩继续承压,长期受益于核产业链资本开支上升》--2024.4.22](http://n.sinaimg.cn/spider20240426/207/w1080h1527/20240426/c008-01cb83aa4de3bb64afde16df10f95282.jpg)
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![文章来源:《景业智能年报&一季报点评:短期业绩继续承压,长期受益于核产业链资本开支上升》--2024.4.22](http://n.sinaimg.cn/spider20240426/207/w1080h1527/20240426/9692-a239c668669662fc4c943e992c1b9caa.jpg)
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先进产业组介绍
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冯胜,中泰证券研究所中游制造组负责人,先进产业研究首席,执业编号:S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业,本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业;3年机械行业实业工作经验,7年证券公司机械行业研究经验;具备深厚的产业资源,熟悉企业发展规律和运营管理,对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。2019年5月加入中泰证券研究所,2020年机械行业新财富入围团队。
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杨帅,博士,加拿大卡尔加里大学金融学博士,2022年2月加入中泰证券研究所。重点覆盖人形机器人、光伏、储能、工程机械等先进产业领域。
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曹森元,墨尔本大学和莫纳什大学金融、会计双硕士学位,现任中泰证券研究所先进产业研究员,曾就职于澳大利亚金融研究中心,有多年全球权益投研、宏观策略、金融科技相关研究经验,目前负责北交所、先进产业相关研究工作。
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齐向阳,北京大学软件工程硕士,2022年10月加入中泰证券研究所。重点覆盖工控设备、人形机器人、电动化等先进产业领域。
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宋瀚清,悉尼大学金融学、商业分析硕士。2022年3月加入中泰证券研究所,目前覆盖锂电回收、钒液流电池等新兴产业领域研究。
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蔡星荷,香港中文大学经济学硕士,2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖人形机器人等先进产业领域。
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