【信达能源】海油工程：24Q1公司净利率提升，国内新签订单增加|信达_新浪财经

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2024年4月24日，海油工程发布2024年第一季度报告，2024年第一季度，公司单季度营业收入56.72亿元，同比下降11.33%，环比下降42.06%；单季度归母净利润4.75亿元，同比上涨6%，环比上涨92%；单季度扣非后净利润4.00亿元，同比上涨23%，环比上涨154%。经营活动现金流量净额25.61 亿元，同比增加3033.77%；基本每股收益0.11 元/股，同比上涨10%，环比上涨83%。资产负债率为38.31%，较2023年全年上涨0.23pct。

2024Q1公司净利率改善明显。2024Q1，公司销售毛利率为9.91%，环比+1.46pct，同比-1.68pct，我们认为主要受公司在建项目海内外结构、所处阶段等因素影响，2024Q1公司海管铺设工作量同比有大幅下降，钢材结构加工量同比增加。2024Q1公司销售净利率为8.5%，环比+6.11pct，环比改善原因主要为研发费用减少和减值损失降低，同比+1.44pct，同比改善原因主要为研发费用减少所致。

公司海上安装船舶使用效率有所提升。2024Q1，公司运行项目63个，钢材加工量13.6万结构吨，同比+1.59万结构吨，环比+0.4万结构吨。海管铺设68.9公里，同比-154.1公里，环比-12.1公里。海上作业投入船天有所下降，但导管架及组块海上安装工作量分别同比增加9座、5座，我们认为公司海上船舶使用效率提升，同时公司自有船舶船天同比增加 438 天，有利于进一步降低成本。

2024Q1公司国内新签合同额增长。2024Q1，公司新签订单总额65.17亿元，同比+11%，环比-15.43%，其中，国内、海外新签订单分别为61.1、4.07亿元，同比分别+17%、-39%，环比分别+453.44%、-93.84%。国内，公司主要承揽了渤中 26-6 油田开发项目 EPCI 总包项目、渤中 19-2 油田开发项目 EPCI 总包项目等，以及中海油海南东方富岛分布式光伏项目工程设计施工总承包项目；海外，公司主要承揽了文莱壳牌 PRP9 海管更换项目合同、中海油北美公司25kV L512 升级项目等。截止 2024Q1，公司在手未完成订单约 405亿元，为未来工作量提供有力支撑。

制定三年股东回报规划，充分维护股东权益。除“公司未来十二个月内发生重大对外投资计划或重大现金支出（募集资金项目除外）达到或者超过公司最近一期经审计净资产的30%”之外，在公司现金能够满足公司持续经营和长期发展的前提下，公司在当年盈利且累计未分配利润（计算口径以合并报表中归属于母公司股东的净利润为准）为正且不违反《公司法》分红规定的情况下，采取现金方式分配股利。公司未来三年（2024-2026年），每年以现金方式分配的利润（包括中期已分配的现金红利）不少于当年实现的合并报表中归属于母公司股东净利润的30%，现金分红金额同比变动根据公司主营业务利润变动和公司可用资金状况适度调整。公司每年应当进行一次现金分红。在有条件的情况下，公司可以进行中期利润分配。并且董事会认为公司股票价格与公司股本规模不匹配、发放股票股利有利于公司全体股东整体利益时，可以在满足上述现金分红的条件下，提出股票股利分配预案。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为20.83、25.28和30.31亿元，同比增速分别为28.5%、21.4%、19.9%，EPS（摊薄）分别为0.47、0.57和0.69元/股，按照2024年4月24日收盘价对应的PE分别为13.67、11.26和9.39倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升，2024-2026年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。

风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

本文源自报告：《海油工程：24Q1 公司净利率提升，国内新签订单增加》

报告发布时间：2024年4月25日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：左前明（金麒麟分析师） S1500518070001 ；胡晓艺石化行业研究助理

研究团队

左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

李春驰（金麒麟分析师），CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。

高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022年6月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。

李睿，CPA，德国埃森经济与管理大学会计学硕士，2022年9月加入信达证券研发中心，从事煤炭、煤矿智能化行业研究。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

程新航，澳洲国立大学金融学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力行业研究。

吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事能源、节能环保行业的研究。

唐婵玉，香港科技大学社会科学硕士，对外经济贸易大学金融学学士。2023年4月加入信达证券研发中心，从事天然气、电力行业研究。

刘波，北京科技大学管理学本硕，2023年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。