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文 | 李超（金麒麟分析师）
浙商证券首席经济学家
华夏新供给经济学研究院理事长
谢谢许院长邀请，跟大家做一个交流。大家听了一下午对新质生产力已经有了一些概念性认知，我将从宏观的视角出发，重点是做一些投资机会的推演。
首先，我们先做一下两分法，新质生产力对应什么，之前曾经有一个媒体采访我的时候问新质生产力是不是对应着旧质生产力？这个表达不是很准确。所以，我起了一个乐观的名词叫“传统生产力”。
从方向上来看，新质生产力如果用半句话阐释就是提高全要素生产力，用最简洁的方式表达就是科技对经济的拉动力，也就是我们经常说的科技革命，康波周期本质上都是提高全要素生产率，但是全要素生产率的提高并不容易。回顾历史上的三次科技革命，尤其是离我们最近的第三次科技革命，80年代初计算机和互联网最先发明，但当时全要素生产率并没有明显抬生，1995-2000年因为计算机和互联网广泛应用于生产生活才带来全要素生产率的明显抬升，尤其在美国，如图书馆、学校、家庭、银行等各个领域都广泛出现了计算机和互联网。随后开始出现手机互联网化和iPad，部分研究观点认为这将带来一个巨变，但实际情况是类似的科技变化对全要素生产率并没有明显的抬升。所以，全要素生产率抬升可能比较短暂。
再往前，第二次科技革命期间全要素生产率只有两个时间段出现小幅抬升，分别是一战和二战时期，这两段时期军工快速发展，因此全要素生产率小幅抬升了，其他包括电饭锅、电视机、洗衣机、电冰箱等发明都没有明显提升全要素生产率，因为比较碎片化。第一次工业革命离距离现在比较久远所以没有数据支撑。
我认为本次人工智能的发展在较长一段时间内难以提升全要素生产率，主要是本次科技创新比较碎片化。比如现在比较火的ChatGPT、文生视频、无人驾驶汽车、无人厨房等，大家可以判断一下从无人驾驶汽车走向路面和无人厨房走向千家万户需要隔多长时间？若间隔时间过长，就可能导致全要素生产率难以抬升。我认为人工智能科技革命最终抬升全要素生产率的是人形机器人的广泛应用，马斯克曾提到最终全球的总需求是100亿的人形机器人，60%用在生活中，30%用在生产中，10%用在特定领域，我大致认同这个观点。
对二级市场的影响我们做了两分法，提出传统生产力聚集于三大行业——周期、消费和金融。对于新质生产力主要划分了三大行业——制造、科技和医药。
接下来，我们分析下新质生产力会产生什么样的影响和变化。
首先是劳动者的问题，打造新型劳动者队伍，这个最深刻的影响是我们对人口问题的再认识，人口质量的重要性会进一步抬升，政策层面今年政府工作报告也把科教兴国放在特别突出的位置。
第二方面是强调新型生产工具，这里提到一个概念叫新型举国体制，其与传统的举国体制最大的区别就是不同于统一路线，更强调建设科技基础设施平台、新型共享平台，在平台上进行揭榜挂帅。
另外，生产关系的变化，本次人工智能科技革命系统性抬升的时候，生产关系可能还会有巨变。
在方法论方面，我们构建了一系列指标观察新质生产力，核心在于如何核算中国的全要素生产率。当全要素生产率还不能真正核算的时候，我们用一些替代指标看待新质生产力的发展过程，比如新兴战略产业增加值占GDP的比重，“新三样”的出口，生产要素的投入进程，还有一些跟踪指标，比如基础研发的投入的强度，专利数等等。
下面是一个比较重要的命题，新质生产力跨较长周期，对各个领域都有深刻影响的变化，其中有可以清晰观察的产业分布，新质生产力对应着十七个产业，八大战略性新兴产业加九大未来产业。其中八大战略性新兴产业包含新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保等，大部分行业二级市场研究得比较透彻。九大未来产业是主要存在预期差的领域，包括元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、人工智能、未来网络、新型储能等。
政策层面，从货币政策的角度，就是“五篇大文章”之首：科技金融。为做好“五篇大文章”工作，央行设立信贷市场司。从中长期看，未来结构性货币政策有可能形成基础货币投放的新渠道。从产业政策的角度，新质生产力本身就是一种产业政策，包括新型举国体制调整产业目录等。
具化到今年二级市场上的投资机会，我们预计2024年投资机会在于从传统生产力到新质生产力，上半年传统生产力相对占优，基建、地产稳增长和出口出海性价比红利需关注；下半年新质生产力涉及的大科技、大健康和大制造赛道相对占优。
最后，我总结一下我的观点。对于新质生产力这样一个新生的概念，用半句话解释就是提高全要素生产率，我们认为在较长一段时间第四次科技革命可能都以碎片化的人工智能技术突破为主导，最终以人形机器人广泛应用于生产生活中带来全要素生产率的提升。我们国家为了比较早的能够实现这一轮科技革命已经选取了政策重点支持的十七个赛道和八大战略性新兴产业，这方面二级市场研究得比较多，主要投资机会在九大未来产业，关于九大未来产业有投资机会的时间，需要关注风险偏好抬升，届时新质生产力将迎来在二级市场上比较长期的投资机会。
主要看法汇报如上，恳请大家多批评指正。谢谢。
成立以来，华夏新供给经济学研究院通过构建跨界合作的“中国新供给经济学50人论坛”、“中国养老金融50人论坛”和“中国碳中和五十人论坛”（成员和研究员来自于国家有关部委和研究机构、著名高校、一流智库、国际投行、国内金融机构等），举办了100多场学术论坛及研讨会，出版了《新供给：迈向高质量发展》、《构建开放型经济体的战略研究：从“十三五”到2049》等几十部新供给经济学研究系列专著和编著，形成了一批高质量的智库研究成果，在基础理论研究、决策咨询、公益性学术论坛、前沿重大课题研究等方面，取得了卓越成效，多次为国家重大决策建言献策，获领导人肯定性批示；同时，注重加强与国内外智库、政府机构、市场和社会组织交流与合作，努力建设成为特色鲜明、跨界合作、具有高学术品味和国际影响力的新型高端智库。
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