天风·总量 | 总量每周论势2024年第12期|通胀_新浪财经

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天风总量宏观、固收、策略、金工、非银团队于4月11日联合带来深度解读。

宏观：非农强化美国二次通胀

固收：黄金创新高，债市怎么看？

策略：近期PMI对比19年初有何指引

金工：市场有望创出近期新高！

非银：个银双轮驱动，渠道转型领先背景下看好未来进一步夯实竞争优势

1、宏观宋雪涛（金麒麟分析师）：非农强化美国二次通胀

我们认为在非农高增与通胀反弹组合下，联储或“没必要，没空间，没动力”做实质性货币政策调整，当前的降息预期面临持续下修。考虑到近期能源价格持续走高，我们也维持此前观点，如果油价大幅上涨导致通胀预期脱钩，叠加美国经济强劲，不排除联储加息的可能。

2、固收孙彬彬：黄金创新高，债市怎么看？

全球大通胀和美联储行为固然是短期金价上扬的重要背景，但最根本的问题，或还是在于全球碎片化和地缘政治风险。逆全球化浪潮下，市场主体包括央行在内对于金融和货币条件，对于美元信用体系的认知在变化，近几年黄金的供需格局也出现了一些重要的边际变化，包括不仅限于央行行为。某种程度上来说，这可能也是国内利率走低的一个背景因素。

3、策略吴开达（金麒麟分析师）：近期PMI对比19年初有何指引

结合政策导向与经济情况，“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。

4、金工吴先兴：市场有望创出近期新高！

建议参考20日均线进行控制风险，也就是在指数位于20日均线之上时，反弹有望延续，当前指数距离前期高点一步之遥，有望创出新高。我们的行业配置模型显示，进入4月份，我们的行业配置模型继续持有困境反转板块，推荐消费电子和证券；此外TWOBETA模型4月开始推荐科技板块。当前行业建议继续关注消费电子和证券以及TMT。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。

5、非银杜鹏辉：个银双轮驱动，渠道转型领先背景下看好未来进一步夯实竞争优势

23年公司负债端实现正增长，银保渠道的高质量发展贡献主要动能；年内调整EV和NBV经济假设提升报表可读性和EV可信度。展望24年，居民当前风险偏好仍较低，负债端需求依然旺盛，期待公司继续推进“长航”转型背景下，获得领先同业的负债端表现，看好公司未来估值修复空间。目前公司2023PEV仅0.39x，处于估值相对低位，看好公司未来进一步夯实渠道端转型领先优势带来的估值修复空间。

风险提示：美国通胀超预期上升，美国流动性超预期收紧，美国贷款违约率超预期升高，宏观经济形势不确定性，货币政策不确定性，大宗商品供需格局超预期变化，市场走势不确定性，地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，市场环境变动风险，模型基于历史数据，行业政策大幅调整，权益市场大幅波动，保单销售不如预期。