炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!
两会前将处于政策和经济数据的真空期,基本面明显回暖需要时间,资金面大概率维持平稳偏松。从资产负债角度来看,资产荒大概率仍将延续。一方面,从历史经验来看,1-2月债券供给量一般不大,结合信贷均衡投放的要求,资产端对债市利空有限。另一方面,负债端的扩容对于债券市场也有较为明显的支撑。
信用债投资建议:
短期可能很难有触发利差明显回调的因素发生。如果资金利率中枢下移或市场对流动性收紧预期减弱(流动性宽松兑现或流动性分层缓解),短端行情也有望进一步演绎,因此建议更多关注中短久期(3年以内)+偏高等级(中债隐含评级AA+及以上)信用债的参与价值,有相对更高的风险收益比,可以适度通过加杠杆套息的策略增厚收益。同时积极关注可能触发利差回调的潜在因素,保持适度的流动性。
银行二永债投资建议:
配置盘:对于配置属性的资金来说,缺资产可能更是其主要矛盾;考虑到保险机构负债端成本有望进一步下行,或能进一步打开其对银行二永债 的参与空间。
交易盘:以3年期AAA-级银行二级资本债为观察的“锚”,截至本周五(2月2日)其信用利差已压缩至35BP上下,在资产荒的演绎下,已经突破了理论上的利差压缩底部(40-45BP),不排除在未来短时间内其利差底部可能会进一步下探,尤其在债市行情延续的背景下,依然可以适度关注偏高等级二永债的高频波段交易机会,但需把握好参与节奏。对于中债隐含评级AA/AA-级中低资质城农商行二永债:可以结合机构特征、自身风险偏好等适度参与仍有一定溢价、成交活跃度较高的存量债博弈价值,但也建议把握好节奏。
一、中债估值曲线体系下的利差观察
信用利差:本期(2024.01.29-2024.02.02,下同)信用债信用利差表现分化。1月29日-2月2日,消息面相对平静,10年国债收益率在没有重要催化剂的影响下跌破前低,股债跷跷板对债市的传导显著,短端利率下行幅度大于长端,曲线呈现牛陡形态。对于信用债而言,本期信用债亮眼行情延续,信用债收益率皆有所下行,短端信用利差被动小幅走阔,中长端信用利差仍整体收窄。
等级利差:本期信用债等级利差大多收窄。
期限利差:本期信用债期限利差大多收窄
二、兴证固收产业债和城投债信用利差指数构建与观察
产业债:本期各等级各行业产业债信用利差大多收窄;分企业类型来看,本期各类企业类型产业债信用利差皆收窄。
钢铁&煤炭:本期各等级钢铁和煤炭开采行业信用利差皆收窄。
建材&化工:本期各等级建筑材料和化工行业信用利差皆收窄。
房地产:本期各等级房地产中票信用利差皆收窄;同时,各等级房地产公司债信用利差也皆有所收窄。分企业性质来看,本期民营房地产公司债信用利差走阔,央企和国企房地产公司债信用利差皆有所收窄。
城投债:本期各等级各地区城投债信用利差大多收窄;本期全国层面不分地区各等级城投债信用利差皆收窄。
天津&云南:本期各等级天津城投和云南城投信用利差皆收窄。
山西&山东:本期各等级山西城投和山东城投信用利差皆收窄。
湖北&河南:本期各等级河南城投和湖北城投信用利差皆收窄。
四川&重庆:本期各等级四川城投和重庆城投信用利差皆收窄。
江苏&浙江:本期各等级江苏城投和浙江城投信用利差皆收窄。
三、兴证固收信用债品种利差指数构建与观察
一般企业永续债:
从信用利差来看,本期除AA+级城投债外,各等级各类一般企业永续债信用利差皆有所收窄。
从超额利差来看,本期除AA+级城投债和AA+/AA级产业债外,各等级各类一般企业永续债超额利差皆有所收窄。
银行永续债/二级资本债:
本期各类各等级银行二永债信用利差皆收窄。
本期各类各等级银行二永债超额利差皆收窄。
证券/保险公司次级债:
证券公司次级债(非永续):本期各等级证券公司次级债信用利差和超额利差皆有所收窄。
证券公司永续债:本期AA+级证券公司永续债信用利差和超额利差皆收窄。
保险公司次级债:本期各等级保险公司次级债信用利差和超额利差皆收窄。
风险提示:经济出现超预期变化,政策超预期。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/d3b9-df9295701eb19fe98a7bc02c4050339c.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/ba38-c46d45b43177a9a8d4416871ade35945.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/3fa5-2da47f4feb34b5fc538efd9ccc15974c.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/44bb-3b359418355c20c9ba48c612cf4c01c0.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/f101-bf7f0f10d21f062604d116c8fa5ff562.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/0631-15470d18d0ded2cd427686551301f600.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/7892-9b9b9e83fe72be013cbbf99f7428dc0a.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/e393-2a5213b9d561e959d2013ccdd70bea43.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/1442-1aa5d4caa9e7ec21cb97b9e5c4104f9d.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/c9ff-31f52490209fbdcf2e700b97cd30937f.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/2245-52745f6e89e3eee8e100158fd25f07e5.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/c6e0-c71d2aeb85a670f0e223734036c62b1c.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/93c9-73ccd1c91313ee600081f388fb4f72fd.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/fcc4-b23e5c0d2825349fdb85ec056af7fc86.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/c7ff-1fbb2c1bf5ee7669cf7afd46c1befa9d.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/df8f-6193fa7b84dca65938f02eb11cde5c58.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/ec06-d6496bc55a950e91ec1326a7c098e15a.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/6bbd-fbfb62d8030ce27058123153df1bbdfa.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/1bb8-62801e3b365f080bfbdaa77a496efe62.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/5a5b-28ea04e619b18d7e1b5159ceb1067dd6.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/00a0-8d0ebab3950f136631e500a0462a3cdc.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/05a8-55f8cba23b367f7b28046e5e98d3a0a5.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/d833-ee23943823d83af3677abf005de823b1.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/dc51-63f8355a5ff4309ca9ed2543a7a185a8.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/33be-a07c8599234efa3ac94a534067f778b4.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/2b22-a5222fb0997278ef101860dc7fb7722a.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/c797-e1967d5979826dcabd8c9ba1541f882e.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/df85-6bd030b4d57be72ce85ff05e2f3c5811.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/7167-81421b149179131639f72a24743d53b3.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/fbaf-986c664b94f11847cada6923bfaf84ae.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/7c0e-d134d817cc00e63dafc196e4051cd6a8.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/e111-2c4290e5a1ea0d971ff61a1b7bf21d1f.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/1d25-64dd57bf441562d3529860745258e051.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/da6a-2cb407d2a3294ed69a8c10a43c077f16.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/ce42-b04421e2ec310194b5c9c765f502f6eb.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/f4ba-9a9aa5474aa9bd0fca4d6eb8db2f9b16.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/786a-a871956163b58155a5b045649a722b46.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/40b2-67425fe9e81282abbd728cb0830cfc29.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/5d9e-20a531e7813ca8d979e0ea5dfe94ce4c.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/3a19-8848224c249ca6489a6401172039e0d6.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/2257-fa028ae66c4ba7af87ef5b8c5f21bcb5.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/30b6-33578f946d33486cbd03c773298068ad.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/e311-1b3216ecb0e3b30b4160599b9fb0ff9a.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/2c90-17c255835bb60040b952ef9df5b1f96c.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/55b8-2ec76843b5696d9536bb6aa577b99d98.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/1bdf-756000b4711d35d1d47a9c9f0c0dba9f.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/7857-95257a0cef50c757b3add48e4b5db41c.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240205/88/w1080h608/20240205/f1ed-9419d31ff11f1a10c247de4ceea20c7b.png)
风险提示:经济出现超预期变化,政策超预期。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/0/w400h400/20231127/9ece-7520e4e0c86423a0c596834c30eb42ea.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)