【招商食品|最新】春节返乡拉动，动销好于预期_新浪财经

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受益返乡潮带动，春节动销加快，好于此前预期。春运拉开序幕，交通运输部预测今年全社会跨区域人员流动量将创历史新高，其中国家铁路集团预计春运期间全国铁路预计发送旅客4.8亿人次，同比增长38%。返乡潮带动下节日氛围逐渐浓厚，本周以来终端动销明显加快，尤其是大众品表现超过此前渠道预期，牛奶等终端开始二次三次补货，零食礼盒旺销成为今年增长主要拉动，乳品、零食、调味品等企业节前进度基本按规划完成甚至超预期达成。白酒节前打款任务基本完成，随着旺季动销，批价环比向上。白酒：更关注竞争格局变化。大众品：春节错期影响更明显，去年底库存普遍不高，1月份低基数下有望高增长，加大关注零食、乳饮等礼赠品类实际动销。

核心公司跟踪：五粮液提价落地，中炬短期调整。

中外分红研究及启示：股息只是表象，治理才是核心。通过增长率、股息率、分红率、现金流、ROE和治理结构等多维度综合指标，对美国和日本市场食品饮料标的发展经验进行归纳总结，并结合我国食品饮料市场当前分红的现状，提供未来可能发展方向的思考和借鉴。

五粮液：提价靴子落地，聚焦长期发展。公司此前在1218大会上明确择机适度调整八代五粮液的出厂价，配套传统渠道减量措施改善量价关系。

中炬高新：预计负债转回，Q4短期调整。公司披露2023年业绩预盈公告，归母净利润同比扭亏为盈，主要系预计负债转回。

立高食品：费用上升拖累Q4利润，期待盈利恢复。预计全年营收同比+19.6%~23.7%，归母净利润同比-44.4%～-27.0%，利润低于此前预期。

巴比食品：Q4实现营业收入4.44亿元，归母净利超6053万。2023年，巴比食品实现营业收入约16.3亿元，同比增长6.89%。

伊力特：Q4符合预期收官，关注营销改革。公司期内实现营业收入22.2亿元，同比+37.0%；实现归母净利3.2亿元，同比+95.8%。

桃李面包：Q4实现营业收入为16.97亿元，同比+2%。公司2023年实现营业收入67.62亿元，同比增长1.13%；归母净利润5.75亿元。

舍得酒业：提议回购股份，传递坚定高质量发展信心。公司董事长提议公司以自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分股票。

欢乐家：Q4旺季加速增长，23全年圆满收官。公司实现营业收入19.23亿元，同比增长20.47%；实现归属净利润2.83亿元，同比上升39.35%。

投资建议：受益返乡潮带动，春节动销加快，好于此前预期。春运拉开序幕，交通运输部预测今年全社会跨区域人员流动量将创历史新高，其中国家铁路集团预计春运期间全国铁路预计发送旅客4.8亿人次，同比增长38%。返乡潮带动下节日氛围逐渐浓厚，本周以来终端动销明显加快，尤其是大众品表现超过此前渠道预期，牛奶等终端开始二次三次补货，零食礼盒旺销成为今年增长主要拉动，乳品、零食、调味品等企业节前进度基本按规划完成甚至超预期达成。白酒节前打款任务基本完成，随着旺季动销，批价环比向上。

白酒：更关注竞争格局变化。区域酒春节景气度延续但市场担心竞争，可以趁情绪低点逐步布局。

大众品：大众品春节错期影响更明显，去年底库存普遍不高，1月份低基数下有望高增长，加大关注零食、乳饮等礼赠品类实际动销。

风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。

具体推荐标的及盈利预测

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报告正文

一、核心公司跟踪：五粮液提价落地，中炬短期调整

中外分红研究及启示：股息只是表象，治理才是核心。食品饮料行业经历了前期的高速增长后，近几年增速阶段性放缓，市场寻求与分红有关的成熟市场经验。通过对美国和日本市场发展经验进行归纳总结，我国食品饮料市场未来发展方向可能有以下借鉴：1）增速下降应与分红率提升的幅度总体相适应；2）相对于增速而言，公司治理是更加核心的要素；3）提升盈利质量和合理利用现金仍是我们需要学习的课题。此外，近期不少企业在分红方面的重视程度有所提升，结合本文所梳理的情况，我们建议关注以下三类标的：1）股息率高于3%的公司，短期具备防御价值；2）预期提升分红率的公司；3）管理层股权激励的公司，未来在多元资本手段的运作下，呼吁在员工持股和市值考核等政策推动下，进一步提升股东回报。

五粮液：提价靴子落地，聚焦长期发展。公司此前在1218大会上明确择机适度调整八代五粮液的出厂价，并配套传统渠道减量措施改善量价关系。近期公司开门红回款推进顺利，龙年生肖酒旺销。公司在此时宣布提价50元，幅度偏小但是经过反复调研、兼顾商家的情绪和利益的决定。预计进一步刺激回款的同时亦能推动批价上行，从而改善渠道利润，也彰显公司作为浓香老大对行业及自身未来发展的信心。虽然短期面临外部压力，但公司对价格、渠道利润的重视和维护决心凸显，更丰富的奖励考核也将加速渠道信心的修复，为中长期更高质量、更有效率、更可持续的稳健增长奠定基础。

中炬高新：预计负债转回，Q4短期调整。公司披露2023年业绩预盈公告，归母净利润同比扭亏为盈，主要系预计负债转回。受改革初始组织调整影响，Q4调味品主业收入、利润有所波动，随着公司新团队组建落地，短期震荡将度过，看好24年改革红利兑现，收入增长有望加速，利润端仍然享受成本红利，同时采购、生产等供应链效率也有优化空间，利润弹性更高。

立高食品：费用上升拖累Q4利润，期待盈利恢复。公司发布2023年度业绩预告，根据初步测算，预计全年营收同比+19.6%~23.7%，归母净利润同比-44.4%～-27.0%，利润低于此前预期。新品带动叠加组织架构整合完成，收入端稳健收官。利润端，加速计提激励费用6200万，叠加销售返利/仓储物流/研发投入上升拖累盈利。展望24年把握商超、餐饮渠道增长潜力，降本增效强化费用管控，提升经营效率，公司经营内在势能不减，净利率有望恢复。

巴比食品：Q4实现营业收入4.44亿元，归母净利超6053万。公司发布2023年年度业绩快报，Q4实现营业收入4.44亿元，同比+4.58%；归母净利润6053.52万元，同比-31.52%。2023年，巴比食品实现营业收入约16.3亿元，同比增长6.89%；实现归属于上市公司股东净利润约2.15亿元,同比减少3.19%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1.78亿元，同比减少3.44%。

伊力特：Q4符合预期收官，关注营销改革。公司发布24年业绩预告。期内实现营业收入22.2亿元，同比+37.0%；实现归母净利3.2亿元，同比+95.8%。其中Q4实现营业收入5.8亿元，同比+83.2%；实现归母净利0.9亿元，同比+269.4%。

桃李面包：Q4实现营业收入为16.97亿元，同比+2%。发布业绩快报，Q4实现营业收入为16.97亿元，同比+2%；归母净利润为1.16亿元，同比-26.7%。报告期内，公司实现营业收入676,201.34万元，同比增长1.13%；营业利润73,397.20万元，同比下降9.65%；利润总额74,290.09万元，同比下降8.96%；实现归属于上市公司股东净利润57,476.07万元，同比下降10.20%。

舍得酒业：提议回购股份，传递坚定高质量发展信心。公司董事长提议公司以自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分股票。此次回购股份的价格不超过前30个交易日公司股票交易均价的150%，资金总额不低于1亿元，不超过2亿元。

欢乐家：Q4旺季加速增长，23全年圆满收官。公司发布公告，2023年收入19.2亿元，同比+20.5%；归母净利润2.8亿元，同比+39.4%。23Q4收入6.2亿元，同比+15.6%；归母净利润1.1亿元，同比+25.6%。

二、投资建议：春节返乡拉动，动销好于预期

白酒：白酒板块更关注竞争格局变化。区域酒春节景气度延续但市场担心竞争，可以趁情绪低点逐步布局。

大众品：大众品春节错期影响更明显，去年底库存普遍不高，1月份低基数下有望高增长，加大关注零食、乳饮等礼赠品类实际动销。

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可（金麒麟分析师）的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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