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※【海外】关注央国企——2024年2月海外金股推荐-20240131
夏君（金麒麟分析师） 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
朱若菲（金麒麟分析师） 分析师 S0680522030003 zhuruofei@gszq.com
刘玲 研究助理 S0680122080029 liuling3@gszq.com
当前配置建议：
1）关注受益于基建稳增长、中特估的央企基建龙头，如中国交通建设、中国中铁、中国铁建等；
2） 关注盈利能力有望改善的矿业龙头中国有色矿业、受益于能耗双控的电解铝企业中国宏桥等；
3）关注高股息、具备防御性配置价值的电力标的，如华润电力等。
风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险。
※【固定收益】固定收益专题-如何把握二永债的信用风险？-20240130
王春呓 研究助理 S0680122110005 wangchunyi@gszq.com
随着债市资产荒的持续，资质下沉成为主流策略之一。而在二永债中，资质下沉意味着要在中小银行中进行更多选择。但相对国股行来说，中小银行往往存在更大信用风险。一方面，中小银行存在更高的概率不赎回风险，这会导致二永债估值大幅攀升；另一方面，中小银行如果真的出现风险事件，兑付也并非完全确定的事情。那么中小银行不赎回风险如何，历史上银行出现风险事件是如何处置的，是否会涉及到二永债的兑付呢，本文将从银行风险处置的角度来分析二永债的信用风险。
风险提示：统计数据存在偏差，主体信用风险超预期。
研究视点
※【汽车】特斯拉新品预期落地，把握供应链布局机会-20240130
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com
新车型、机器人、新产能，强产品周期即将开启。新车方面，Model 3改款和皮卡已开始交付，Model Y改款预计年内上市，下一代车型计划2025年在奥斯汀生产。2023年12月，马斯克发布第二代机器人，与第一代比，行走提速，重量减轻，平衡力及全身控制有提高，可以实现更加精细的操作，有望在2025年实现一些交付。生产方面，现有年化产能接近200万辆，公司已经在北美、欧洲、上海、墨西哥等地规划建设整车工厂，包括4680电池、储能等也在持续扩张，年内预计再敲定一处新工厂。从产能释放及新品规划来看，到2025年，特斯拉预计开启新一轮的强产品周期。
投资建议：特斯拉在技术、成本方面的优势显著，仍将为核心供应商带来充分的成长空间。建议关注产业链标的：1）车端：拓普集团、新泉股份、爱柯迪、双环传动、三花智控、模塑科技（维权）、多利科技、岱美股份、旭升集团；2）机器人：拓普集团、三花智控、贝斯特、北特科技（维权）、斯菱股份、恒立液压；3）新工厂潜在增量供应商：无锡振华、威唐工业。
风险提示：车型销量不及预期，新工厂、新车型投放进度不及预期，机器人技术变更风险，行业竞争超预期风险。
※【纺织服饰】歌力思（603808.SH）-商誉减值短期拖累利润，期待2024业绩高速增长-20240130
杨莹（金麒麟分析师） 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com
侯子夜（金麒麟分析师） 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com
王佳伟 研究助理 S0680122060018 wangjiawei@gszq.com
公司发布业绩预告，预计2023年归母净利润1.0~1.3亿元，同比增长389%至536%（若不考虑计提商誉减值影响，2023年归母净利润预计约为2.0~2.3亿元，同比增长878%至1025%，符合市场预期）；扣非归母净利润0.76~1.06亿元，同比增长1428%至2032%。
公司是国内轻奢时尚龙头，多品牌战略优化、渠道调整持续。综合考虑公司近期经营表现及2023年计提商誉减值0.9~1.0亿元，我们调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别为1.17/3.16/3.68亿元，现价对应2024年PE为9.5倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游消费需求波动；宏观经济不景气致使消费疲软；加盟业务不及预期新品牌扩张开店进展不顺。
※【通信】中际旭创（300308.SZ）-Q4符合预期，800G带动利润率稳步提升-20240130
宋嘉吉（金麒麟分析师） 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
黄瀚（金麒麟分析师） 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com
赵丕业（金麒麟分析师） 分析师 S0680522050002 zhaopiye@gszq.com
公司发布2023年业绩预告：公司2023年预计归母净利润20-23亿元，同比增长63.4%-87.9%；预计扣非净利润19-23亿元，同比增长83.2%-121.7%。按此测算，Q4单季度预计归母净利润7-10亿元，预计同比增长3%-47%；预计扣非净利润6.6-10.6亿元，预计同比增长-1%-60%。
投资建议：我们认为，AI算力投资应聚焦白马，公司2023年度业绩符合预期，为资本市场带来充分信心。未来，随着1.6T有望加速放量，为公司带来进一步的营收增量，我们上调公司2023-2025年归母净利润至22.6、45.1、59.4亿元，对应PE为37、19、14倍，维持“买入”评级。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
※【汽车】比亚迪（002594.SZ）-预告业绩符合预期，单车盈利维持高位-20240130
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com
公司发布2023年业绩预告，预计归母净利润290-310亿元，同比增加74.46%-86.49%，扣非归母净利润274-297亿元，同比增长75.22%-89.92%。车型加速迭代，全年销量高增。强供应链把控+规模效应，单车盈利保持高位。出海战略进展显著，智能驾驶布局深化。预计公司2023-2025年归母净利润分别为304/387/489亿元，对应PE分别为17/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，原材料价格、汇率波动风险，海外市场风险，行业竞争风险。
※【轻工】玖龙纸业（02689.HK）-旺季需求复苏，盈利环比改善-20240130
姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com
公司发布2024财年上半年业绩预告：FY2024H1公司实现归母净利润2.0-4.0亿元，中值为3.0亿元（2023H1/H2分别亏损-13.9/-9.9亿元），盈利环比改善显著。旺季需求复苏、原材料红利释放，盈利环比修复。产能扩张节奏放缓，资本开支预计自高点回落。我们预计FY2024-2026公司归母净利润分别为9亿元/25亿元/40亿元，对应PE分别为13X/5X/3X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求复苏不及预期、行业竞争加剧、产能投放不及预期
※【轻工】欧派家居（603833.SH）-加速大家居战略，盈利表现靓丽-20240130
姜文镪 分析师 S0680523040001 jiangwenqiang1@gszq.com
公司发布2023年业绩预告：2023年公司预计实现收入224.8-236.0亿元（同比+0-5%），归母净利润29.6-32.3亿元（同比+10-20%），扣非归母净利润27.2-29.8亿元（同比+5%-15%）。2023Q4预计实现收入59.1-70.4亿元（同比-4.8%～+13.3%），中值为64.8亿元（同比+4.3%）；归母净利润预计6.5-9.2亿元（同比-7.2%～31.3%），中值为7.8亿元（同比+12.0%）。2023年公司组织架构优化改革后管理效率提升，降本控费成效显现，盈利表现靓丽。
公司大家居改革稳步推进，管理红利逐步显现，降本控费促盈利能力稳步提升。我们预计2023-2025年公司归母净利润为31.3亿元/35.9亿元/40.1亿元，对应PE为13X/11X/10X，维持“买入”评级。
风险提示：地产复苏低于预期、线下消费复苏低于预期、大家居推进不及预期。
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