【立高食品(300973.SZ)】短期利润承压,聚焦能力沉淀——2023年业绩预告点评(叶倩瑜/杨哲)

【立高食品(300973.SZ)】短期利润承压,聚焦能力沉淀——2023年业绩预告点评(叶倩瑜/杨哲)
2024年01月31日 07:03 市场资讯

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报告摘要

事件:

立高食品发布2023年业绩预告,2023年公司预计实现收入34.8-36亿元,同比增长19.6%-23.7%,实现归母净利润0.8-1.05亿元,同比下降27.0%-44.4%,剔除股权激励费用后归母净利润为2-2.25亿元,同比变动-8.9%至+2.5%,其中Q4实现收入9.0-10.2亿元,同比增长4.4%-18.4%,剔除股权激励费用后的归母净利润为-0.12至+0.13亿元,2022年同期为0.60亿元。

烘焙景气度持续改善,公司奶油产品增长动能较强

2023年在整体消费力偏弱的环境下,烘焙饼店渠道亦有承压,但是在持续改善,从公司角度上看,公司坚定实施大单品、大经销的策略,优化供应链的同时深化渠道渗透,此外360 PRO市场表现较好,产品性价比占优,也将拉动烘焙饼店的渠道收入增长。2023年烘焙行业渠道结构变化明显,商超、茶饮、餐饮等赛道增长动能强劲,我们认为,消费者对烘焙的需求并未有较大改变,而是渠道结构发生了变化,因此能较快适应渠道、把握渠道的企业有望持续做大份额,维持增长动能,而立高加大了商超渠道的产品研发,推新成功率高,餐饮等新兴渠道亦在放量阶段,公司成长动能仍有望较好维持。

股权激励费用及经营费用提升,造成利润承压,但也同样存在改进空间

因公司终止2021年股权激励计划,导致相关费用加速计提,2023年加速计提费用为6200万元。除此之外,公司在经营上亦产生几方面费用:1)为能够更快触达经销商及消费者,公司增加中转仓数量,导致相关物流费增加;2)为扩大品牌影响力,公司积极举办经销商大会及行业烘焙展会,业务推广费用有所增加;3)公司为提升产品力,成立产品中心,加大研发力度,研发费用亦有所增长;4)公司因新品上市及产能爬坡产生了2800万元的资产减值损失。我们认为,股权激励费用具有一次性,并不影响公司基本面,经营相关费用的提升,则是在产品放量初期需要经历的阶段,业务推广费、研发费用、资产减值损失一定程度上属于固定成本,可以随着公司体量做大逐步摊薄,当前物流费用的提升与公司实行大经销策略有较大关系,能够更好为大经销商提供服务,而随着大经销商对收入的贡献越大,大单品模式愈发深化,物流费用同样存在优化空间。

风险提示:下游需求放缓,原材料成本上涨,新品销售不及预期。

发布日期:2024-01-30

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