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转自：中邮证券研究所
投资要点
（1）行情回顾：本周（1月8日-1月12日）申万美容护理指数上涨5.18%，申万纺织服饰指数上涨0.15%，上证综指下跌0.16%，申万美容护理显著跑赢大盘，主要得益于爱美客公布23年业绩预告拉动板块触底反弹。从个股表现来看，美容护理爱美客、科思股份、贝泰妮、丸美股份、水羊股份涨幅靠前；纺织服饰板块深中华A、太平鸟、金发拉比、美邦服饰、江苏阳光（维权）涨幅靠前，户外运动热度有所回落，业绩预告驱动太平鸟实现较高涨幅。
（2）行业要闻：美容护理板块，芭薇股份北交所成功过会，该公司2022年度的营收为4.59亿元，净利润为3771万元；江苏创健医疗拟IPO，以开发重组胶原蛋白生物材料为使命，致力于打造全球领先的合成生物学产业智造平台；欧舒丹集团宣布重大人事变动。纺织服饰板块，丰泰企业/裕元集团（制造业务）23年12月收入增速分别为-1.7%/-2.4%，23年分别为-10.6%/-18.4%，头部鞋履制造公司23Q4降幅显著收窄，产业拐点趋势明朗。
（3）重点公司：美容护理板块，珀莱雅再得高新技术证书，享受15%优惠税率，有效期为3年。纺织服饰板块，锦泓集团公布23年业绩预告，预计2023年实现归母净利润约28,500万元到30,750万元，同增约299%到330%，公司业绩高增主要得益于：1）线上业务保持快速增长，线下业务稳定恢复增长；2)销售费用率得到良好控制，财务费用同比大幅减少。太平鸟公布23年业绩预告，预计2023年实现归母净利润为4.15亿元左右，同增125%左右，主要得益于严控零售折扣，加速关闭低效门店，聚焦经营质量提升，毛利率提升6百分点，经营费用同比下降9%左右。特步国际披露2023Q4及全年中国内地业务运营状况，2023Q4特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）同比增长超过30%，零售折扣水平约七折；2023年特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）同比增长超过20%，渠道存货周转周期在四个月至四个半月。
投资建议
化妆品方面，我们重点看好：1）具备良好产品势能的品牌，粘性单品+创新新品推动增长，具备高性价比产品有望跑赢市场；2）彩妆复苏，面部底妆引领增长，具备底妆基因的本土品牌有望持续突破；3）线下渠道出现分化，本土品牌低基数，有望抢占线下市场。我们重点推荐巨子生物、珀莱雅、福瑞达，持续看好润本股份、登康口腔、华熙生物、丸美股份、水羊股份、上海家化、贝泰妮等。医美方面，重组胶原类、再生类、水光类产品维持高景气度，拥有相关产品布局厂家有望持续提升份额，重点推荐爱美客，巨子生物，关注江苏吴中、美丽田园健康等。纺织服装方面：1）纺织制造板块拐点明朗，龙头份额有望持续提升，重点推荐华利集团、伟星股份等；2）高端男装仍具增长韧性，春节旺季流水值得期待，远期门店扩展空间广、多品牌运营值得期待，重点关注报喜鸟、比音勒芬等；3）此外，关注高股息稳健标的，如富安娜、罗莱生活、报喜鸟、海澜之家等。
一
行情回顾&行业要闻
1.1 行情回顾：业绩预告拉动美护大幅反弹，纺织服装个股分化
本周（1月8日-1月12日）申万美容护理指数上涨5.18%，申万纺织服饰指数上涨0.15%，上证综指下跌0.16%，申万美容护理显著跑赢大盘，主要得益于爱美客公布23年业绩预告拉动板块触底反弹。从个股表现来看，美容护理板块红棉股份（维权）、力合科创、豪悦护理、嘉亨家化、洁雅股份跌幅靠前，爱美客、科思股份、贝泰妮、丸美股份、水羊股份涨幅靠前；纺织服饰板块，ST爱迪、康隆达（维权）、安正时尚、探路者、梦洁股份（维权）跌幅靠前，深中华A、太平鸟、金发拉比、美邦服饰、江苏阳光涨幅靠前，户外运动热度有所回落，业绩预告驱动太平鸟实现较高涨幅。
1.1 行业要闻：芭薇股份北交所过会，丰泰/裕元23M12收入微降
芭薇股份北交所成功过会。根据青眼情报，北交所2024年第2次审议会议已同意广东芭薇生物科技股份有限公司（简称“芭薇股份”）公开发行股票的注册申请。芭薇股份成立于2006年，是集化妆品产品策划、配方研发、规模化生产、功效检测于一体的化妆品品牌客户服务商，产品种类涵盖护肤、面膜、洗护、彩妆等类别，同时还拥有化妆品独立检测资质。目前，其公司产品已覆盖国内外市场，累计为1000多个化妆品品牌提供产品及服务，合作客户包括联合利华、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美等。
根据招股书，公司2022年度的营收为4.59亿元，净利润为3771万元。从营收结构来看，护肤品（除面膜）是公司营收的重要来源，占比80%以上；芭薇股份大客户包括仁和集团、朵拉朵尚、广州蜚美等。
江苏创健医疗科技股份有限公司首次公开发行股票上市辅导备案报告。创健医疗成立于2015年，前身是1986年创立的中国本土第一家在中国香港上市的骨科医疗器械龙头企业，而后于2010年被全球骨科巨头企业“史赛克”以59亿港元收购。创健医疗是一家专注新型生物材料与创新蛋白、核酸药品研发、生产与销售的科技创新型企业，长期布局损伤修复、组织再生等生命健康新材料领域。公司以开发重组胶原蛋白生物材料为使命，致力于打造全球领先的合成生物学产业智造平台，研发生产重组胶原基生物材料。
欧舒丹集团（L'OCCITANE Group）宣布重大人事变动。根据化妆品报，在其官方网站宣布，现任代理首席执行官André J. Hoffmann将辞去这一职务，并任命集团现任董事总经理Laurent Marteau为欧舒丹集团新的首席执行官，这一举措也令其成为2024年首次进行人事重大变动的美妆巨头。欧舒丹方面称，此举旨在精简集团高层管理结构，将首席执行官和董事总经理的职责合二为一，有助于集团“向地域均衡的多品牌集团转型”。新任首席执行官Laurent Marteau将于2024年4月1日上任，彼时，将两项高管职务合并的命令也将正式生效。
丰泰/裕元23M12收入微降，鞋履制造拐点明朗。根据公司官网，丰泰23年12月实现收入为7.3亿新台币，同比-1.7%，23年1-12月累计收入为 85.8亿新台币，较22年下滑10.57%；根据公司公告，裕元集团23年制造业累计增速为-18.4%，其中12月增速为-2.4%。头部鞋履制造公司23Q4降幅显著收窄，产业拐点趋势明朗。
二
公司事件
2.1 美容护理：珀莱雅再得高新技术企业证书
珀莱雅再得高新技术证书，享受优惠税率。珀莱雅近日收到浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、国家税务总局浙江省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，证书编号：GR202333011241，发证日期：2023年12月8日，有效期三年。根据《中华人民共和国企业所得税法》及《高新技术企业认定管理办法》等相关规定，公司自通过高新技术企业认定起连续三年可继续享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。
2.2 纺织服饰：锦泓集团/太平鸟业绩预告亮眼，特步23Q4流水高增/库存良性
锦泓集团公布23年业绩预告。根据锦泓集团财务部门初步测算，预计2023年度实现归属于母公司所有者的净利润约28,500万元到30,750万元，与上年同期相比，将增加约21,359万元到23,609万元，同比增加约299%到330%。公司业绩高增主要得益于：1）抓住消费复苏良（金麒麟分析师）机，强化品牌力产品力等，线上业务保持快速增长，线下业务稳定恢复增长；2)得益于运营效率提升，销售费用率得到良好控制，财务费用同比大幅减少。
太平鸟公布23年业绩预告。根据公司公告，太平鸟预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为4.15亿元左右，与上年同期相比，预计增加2.30亿元，同比增加125%左右；预计2023年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.75亿元左右，与上年同期相比，预计增加3.02亿元。公司业绩快速增长主要得益于：1）坚定推进组织变革，强化品牌力与产品力，严控零售折扣，加速关闭低效门店，聚焦经营质量提升；2）毛利率同比增加6百分点，经营费用同比下降9%左右，利润贡献较大。
特步国际披露2023年第四季度及全年中国内地业务运营状况。2023Q4特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）同比增长超过30%，零售折扣水平约七折；2023年特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）同比增长超过20%，渠道存货周转周期在四个月至四个半月。
水星家纺拟股票回购。1月12日，水星家用发布公告称，拟通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划及/或股权激励。此次回购资金总额不低于人民币5000万元（含）且不超过人民币7500万元（含），回购价格不超过人民币21.53元/股（含）；本次回购的股份数量约为232.23万股至348.35万股，约占公司总股本比例的0.88%至1.33%。回购期限为自董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月。
嘉曼服饰以自有资金收购暇步士 (Hush Puppies) 品牌中国内地及港澳区域IP投资。
富安娜高管宣布减持。公司财务总监、副总经理王魁先生直接持有公司股份 225,000 股，占公司总股本的 0.0271%，王魁先生计划在公告披露之日起十五个交易日后六个月内以集中竞价方式减持公司股份不超过 56,250 股，即不超过公司总股本的 0.0068%。
三
投资建议
3.1 美容护理：产品势能为王，关注新供给
化妆品方面：23年行业弱复苏，1-11月化妆品限额社零+4.7%，抖音成为主要增长引擎，前三季度国内上市品牌商收入平均增速为9.1%，好于外资品牌，行业格局优化，龙头有所分化。展望24年，行业需求或将价稳量增实现加速，本土品牌从渠道+营销驱动进入产品+治理驱动，国货势头不减，品牌商销售费用率高位边际向上空间有限。我们重点看好：1）具备良好产品势能的品牌，粘性单品+创新新品推动增长，具备高性价比产品有望跑赢市场；2）彩妆复苏，面部底妆引领增长，具备底妆基因的本土品牌有望持续突破；3）线下渠道出现分化，本土品牌低基数，有望抢占线下市场。我们重点推荐巨子生物、珀莱雅、福瑞达，持续看好润本股份、登康口腔、贝泰妮、华熙生物、丸美股份、水羊股份、上海家化等。
医美方面：23年行业复苏明显，季度节奏差异大，上游厂家增速远高于下游，行业格局优化；拥有胶原蛋白、再生产品等厂家维持高增长。展望24年，胶原类、再生类、水光类产品维持高景气度，拥有相关产品布局厂家有望持续提升份额，重点推荐爱美客，巨子生物，关注江苏吴中、美丽田园健康等。
风险提示：行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期。
3.2 纺织服饰：纺织制造拐点已至，高端男装仍具韧性，关注高股息
2023年1-11月限额社零服装鞋帽、针织品同比增长11.5%，复苏显著，而纺织品、鞋类出口在下游全球品牌商龙头去库存以及海外高通胀等因素下承压。展望2024年，我们重点看好：
1）纺织制造板块拐点明朗，龙头份额有望持续提升。从品牌商去库节奏来看，Nike截止1130库存周转101天，同比下降7.8天，deckers截止930库存135天，同比下降31天，品牌库存逐步趋于良性；从台企及行业月度数据来看，丰泰企业/裕元集团23Q4拐点明朗，越南23年12月鞋类出口转正，订单持续改善。我们认为，24年在奥运会带动下运动鞋服需求有望持续回暖，品牌商去库接近尾声有望带动制造商订单回暖，重点推荐华利集团、伟星股份等。2）高端男装仍具增长韧性，春节旺季流水值得期待，远期门店扩展空间广、多品牌运营值得期待，重点关注报喜鸟、比音勒芬等。3）关注高股息稳健标的，如富安娜、罗莱生活、报喜鸟、海澜之家等。
风险提示：行业需求不及预期，品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。
证券研究报告《中邮证券-美容护理&纺织服饰周报：美护反弹，多家品牌服饰公司23年业绩预告亮眼》
对外发布时间：2024年1月15日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:李媛媛 SAC编号:S1340523020001
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