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事件：2024年1月11日，《关于全面推进美丽中国建设的意见》发布。
美丽中国建设进入落地阶段，支撑经济社会高质量发展。2012年11月“美丽中国”在十八大报告中首次作为执政理念出现，2015年10月被纳入“十三五”规划，2020年3月《美丽中国建设评估指标体系及实施方案》发布，2023年7月，总书记在全国生态环境保护大会上强调全面推进美丽中国建设，本次《意见》发布推动“美丽中国”进入落地阶段。当前，我国经济社会发展已进入加快绿色化、低碳化的高质量发展阶段，需要以高品质生态环境支撑高质量发展。《意见》提出分3个阶段实施：到2027年美丽中国建设成效显著，到2035年美丽中国目标基本实现，到本世纪中叶全面建成。《意见》明确7个方面的重点任务：①加快发展方式绿色转型、②推进污染防治攻坚、③提升生态系统多样性稳定性和持续性、④守牢美丽中国建设安全底线、⑤打造美丽中国建设示范样板、⑥开展美丽中国建设全民行动、⑦健全美丽中国建设保障体系。
绿色转型：积极稳妥推进双碳，推进绿色低碳发展&资源循环利用。1）完善碳市场：进一步发展全国碳市场，稳步扩大行业覆盖范围，建设完善全国温室气体自愿减排交易市场；2）清洁能源：加快规划建设新型能源体系，到2035年非化石能源占能源消费总量比重进一步提高；3）低碳转型：大力推进传统产业工艺、技术、装备升级，到2027年新增汽车中新能源占比力争达45%，重点推荐环卫电动化【宇通重工】【福龙马】，建议关注【盈峰环境】；4） 资源回用：深入实施国家节水行动，强化用水总量和强度双控，提升重点用水行业、产品用水效率，积极推动污水资源化利用，重点推荐再生水【金科环境】；加快构建废弃物循环利用体系，促进废旧风机叶片、光伏组件、动力电池、快递包装等废弃物循环利用，推进原材料节约和资源循环利用，大力发展再制造产业，重点推荐再生塑料【英科再生】【三联虹普】，锂电回收【天奇股份】，危废资源化【高能环境】，酒糟资源化【路德环境】等。
污染防治：持续打好蓝天、碧水、净土保卫战，强化固废和新污染物治理。1）蓝天：以京津冀及周边、长三角、汾渭平原等重点区域为主战场，以细颗粒物控制为主线，大力推进多污染物协同减排，到2027年，全国细颗粒物平均浓度下降到28微克/立方米以下，各地级及以上城市力争达标；到2035年，全国细颗粒物浓度下降到25微克/立方米以下，重点推荐大气治理【龙净环保（维权）】，建议关注环境监测【雪迪龙】等。2）碧水：加快补齐城镇污水收集和处理设施短板，建设城市污水管网全覆盖样板区，加强污泥无害化处理和资源化利用，重点推荐污水处置及厂网一体化【洪城环境】，建议关注【兴蓉环境】【重庆水务】等。3）净土：到2027年受污染耕地安全利用率达94%以上；到2035年地下水国控点位Ⅰ-Ⅳ类水比例达80%以上。4）固废：到2027年“无废城市”建设比例达60%，到2035年实现全覆盖，重点推荐固废处置【光大环境】【瀚蓝环境】【伟明环保】【绿色动力】，建立关注【军信股份】等。
激励政策：完善价格机制理顺商业模式，发展绿色金融提供资金支持。健全资源环境要素市场化配置体系，强化税收政策支持，完善高耗能行业阶梯电价制度。落实污水处理收费政策，构建覆盖污水处理和污泥处置成本并合理盈利的收费机制。支持符合条件的企业发行绿色债券，引导各类金融机构和社会资本加大投入，稳步推进气候投融资创新。
成效考核：纳入干部考核、奖惩任免的重要参考，加强实施效力。《意见》提出美丽中国建设的考核结果作为各级领导班子和有关领导干部综合考核评价、奖惩任免的重要参考，相较于《美丽中国建设评估指标体系及实施方案》中的“不作为政府政绩考核内容”效力加强。
风险提示：政策执行进展不及预期，利率超预期上行，行业竞争加剧。
美畅股份（300861）
2023年业绩预告
价格竞争加剧盈利加剧下滑
成本优势显著市占率有望回升
事件：公司发布2023年业绩预告，2023年归母净利15.5-16.6亿元，同增5%-13%，扣非净利14.94-16.04亿元，同增8%-16%。2023Q4归母净利1.6-2.7亿元，同降39%-70%，环降46%-68%，扣非净利1.6-2.7亿元，同降36%-63%，环降45%-68%。
23年出货同增30%+、产业链竞争加剧盈利大幅下滑。1）出货端：公司预计2023年金刚线总销量约1.3亿公里，同增35%，其中钨丝约1400万公里；预计2023Q4销量约3700万公里，环增10%；分产品看：高碳钢丝金刚线出货3100万公里，环比基本持平；钨丝金刚线出货约600万公里，环比约翻倍增长，钨丝出货占比环增约7pct至16%；2）价格端：受下游硅片盈利承压叠加行业竞争加剧，2023年12月开始金刚线价格快速下滑，至月底已降至30元以下，整体2023Q4均价环降2-3元至约30元/公里，2023全年碳钢/钨丝金刚线均价同降超10%/26%，碳钢线大幅调价下钨丝经济性有所削弱；3）盈利端：预计2023Q4受调价影响单公里净利环降约9元至5-6元/公里，考虑Q4减值冲回后单公里净利约8-10元/公里；展望2024年，我们预计2024Q1出货约环比持平，全年出货约1.7亿公里，同增30%，钨丝占比预计达20-25%。
成本优势明显、价格竞争叠加钨丝母线自供率上行龙头市占率有望回升。公司较二三线友商相比金刚线断线率低4-5%，整体成本较友商低10-15%，成本优势明显。钨丝母线产能2023年9-10月投产，随产能爬坡及成材率提升，预计2024H2可自供钨丝母线100万公里/月，2024年行业价格竞争下叠加公司钨丝母线产能释放自供率提升，整体市占率有望回升，公司目标将市占率由2023年40%+提升至50%+。
盈利预测与投资评级：考虑产业链价格下跌，金刚线价格及盈利承压，我们下调2023-2025年盈利预测，我们预计2023-2025年公司归母净利润16.0/8.0/9.7亿元（2023-2025年前值为19.0/23.1/26.6亿元），同比+9%/-50%/+21%，给予公司“增持”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。
（分析师 曾朵红（金麒麟分析师）、周尔双（金麒麟分析师）、陈瑶（金麒麟分析师）、郭亚男（金麒麟分析师））
雷赛智能（002979）
机器人产品陆续发布
量产销售在即
投资要点
事件：截至2023年12月27日，雷赛智能基于二十年伺服行业成功经验，历经一年多努力，已研发成功无刷空心杯电机、无框电机及配套的微型伺服系统，推动人形机器人等先进产业发展，助力客户进行国产替代及升级降本。
密集推出空心杯&无框力矩电机&伺服控制器产品，大力布局人形机器人赛道。公司从2018年起持续耕耘机器人行业包括AGV/AMR以及协作机器人等领域，每年销售数万台伺服电机与驱动器，并且为协作机器人客户开发成功高性能圆环型驱动器。2023年11月公司亮相德国SPS大展，推出空心杯电机及微型伺服驱动器，后续又推出FM1系列高密度无框电机、CD系列机器人专用伺服驱动器形成产品矩阵，应用领域从早期的协作机器人拓展至人形机器人、医疗仪器、航空航天领域。
技术水平剑指国际一流，量产销售在即。1）技术水平方面，FM1系列无框电机采用多槽极配合优化的定转子设计以及日系真空灌封工艺对标全球最优秀无框电机同行，具有转矩密度高、功率密度高、体积小、重量轻、转子内径大、发热小、转矩波动小等众多优点，提供25/38/50/60/70/85/115mm等七个标准的框架尺寸，同时也可进行优化定制；空心杯电机采用马鞍型全自动绕线技术、一次成型，对标全球最优空心杯电机技术水平，具有转矩特性好、功率密度高、转速范围大、使用寿命长、产品规格全等众多优点，提供EC标准型、ECH高转速、ECT高转矩三大系列，并能提供直径6/8/10/12/13/16/22/30/40mm等九个标准尺寸或可根据需求进行优化定制，总体达到世界一流技术水平。2）量产方面，FM1无框电机和微型驱动器已进入试产试销阶段，24年1月份小批量生产，3月份大批量生产销售；空心杯电机和微型驱动器正在进行试产试销阶段，预计24年一季度送样，二季度批量生产销售。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别是1.16、1.39、2.04亿元，同比-47%、+20%、+46%，对应现价PE分别为49倍、41倍、28倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，竞争加剧，原材料涨价超预期等。
（分析师 曾朵红、谢哲栋）
赛恩斯（688480）
拟收购紫金药剂
提升资源回收技术
开拓海外市场
投资要点
事件：2024年1月12日，公司发布公告拟使用自有资金1.83亿元收购参股子公司紫金药剂61%股权；2019年6月，公司看好紫金药剂所在的选矿药剂、金属萃取药剂行业发展，通过与紫金南方换股取得紫金药剂39%的股权；本次交易完成后，公司将持有紫金药剂100%股权。
紫金药剂主营选矿药剂、铜萃取剂的研发、生产和销售，收购定价合理。紫金药剂主营铜萃取剂(ZJ988X)、环保型清洗剂(ZJ601)、环保型抑制剂(ZJ201)及各类选矿助剂，主要用于有色行业铜湿法冶炼生产；具备年产3,400吨铜萃取剂、2,000吨选矿药剂、2,000吨磷酸类萃取剂、1,000吨选矿铅能力。紫金药剂2023M1-9收入8073万元，扣非净利润1024万元，2023年全年净利润预计2052万元，根据康普化学/紫金矿业2023年9月28日动态市盈率计算得出的估值为4.49/3.04亿元，较交易估值3亿元高出49.53%/1.2%，收购定价合理。
收购紫金药剂有助于公司提升资源回收技术、开拓海外市场、深化紫金矿业合作。公司2019年6月入股紫金药剂以来，双方在技术端已产生融合，主要合作研发项目有“冶炼烟气洗涤废酸中铼回收项目”、“铜萃取剂在有色冶炼污酸废水资源化回收中的应用研究”等。此次交易完成后将：1）实现资源回收技术的快速积累和提升：紫金药剂具有稀缺性，其自主研发的ZJ988X系列铜萃取剂，打破了德国巴斯夫(LIX系列)和比利时索尔维(OPT系列)垄断的铜萃取剂市场，世界范围内铜萃取剂主要竞争对手仅巴斯夫、索尔维、康普化学。公司将铜萃取剂技术作为研发基础，实现资源回收技术的快速积累、提升，将应用领域拓展到铼、铟、铷、铯等高价值金属，锂、镍、钴等新能源金属。2）开拓海外市场：紫金药剂近几年国外销售占比超过70%，海外市场开拓经验丰富，公司可借力实现从生产端铜冶炼到末端冶炼废水处理、稀贵金属回收等全产业链布局，实现国际化发展战略。3）深化紫金合作：紫金药剂2022年与紫金矿业及其控制的公司产生关联交易2,614.81万元，占收入比重27.12%；2023M1-9关联交易1,231.19万元，占收入比重15.25%，公司收购紫金药剂后与紫金矿业及其控制的公司的关联交易将增加。
公司2023全年预计实现归母净利润0.80~0.86亿元，同环比高增。2023年12月21日公司发布2023年业绩预告，预计2023年实现营收7.5~8.5亿元，同增36.8%~55.1%；归母净利润0.80~0.86亿，同增20.8%~29.9%，环增44.3%~77.9%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司2023年业绩预告以及收购紫金药剂之后的技术提升、海外市场开拓，我们下调公司2023、上调2024-2025年盈利预测至0.84/1.51/2.11亿元（原值0.95/1.48/2.02亿元），对应2023-2025年PE 44/24/17倍（估值日期2024/1/12）。维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化，收购方案进度，下游行业扩产进度不及预期
（分析师 袁理）
新凤鸣（603225）
2023年业绩预告点评
长丝扩产落下帷幕
业绩修复有望提速
投资要点
事件1：公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润10.3~11.3亿元，实现扣非归母净利润8.5~9.5亿元，同比均扭亏为盈。其中23Q4单季度，预计实现归母净利润1.43~2.43亿元，同比扭亏为盈，环比下滑40%~65%，实现扣非归母净利润1.12~2.12亿元，同比扭亏为盈，环比下滑42%~70%，业绩整体符合预期。
事件2：公司拟200亿元建设年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料项目（下称“中鸿新材料”项目），项目分两期建设，其中一期投资约35亿元，建设1套25万吨/年阳离子纤维、1套40万吨/年差别化纤维，建设周期为3年，投资资金主要以自筹资金为主，同时结合银行贷款，控制资产负债率保持在68%以内，二期投资目前尚未规划。
长丝价差同比改善，开工率显著抬升：1）根据Wind统计，2023年期间，POY/FDY/DTY价差分为1154/1781/2519元/吨，较22年增加26/144/50元/吨，同时涤纶长丝年均开工率达到79.5%，较22年增加5.7pct，考虑到开工率提升带来的单吨固定成本摊薄，以及煤炭、天然气等能源成本回落，长丝单吨盈利改善明显。2）具体到23Q4期间，受需求季节性转淡以及油价波动影响，长丝盈利呈现V型走势，但开工率始终维持高位。截至12月底，POY/FDY/DTY价差分别为1085/1710/2385元/吨，长丝开工率为84.9%。
纺服需求修复良好，产业链库存维持中低位：1）根据百川盈孚统计，2023年1-11月，国内涤纶长丝表观消费量为2601万吨，同比增长8.2%，涤纶长丝出口量为312万吨，同比增长29.4%。2）下游方面，终端需求改善带动纺织行业整体回暖，其中1-11月期间，国内纺服零售额累计同比增长11.5%，2023年织机行业开工率均值较22年增加6.8pct。其中23Q4期间，织机开工率达66.7%，同比增长13.5pct。3）库存方面，截至12月末，POY/FDY/DTY库存天数分别为13.8/16.9/23.8天，坯布库存天数为34.7天，处于近五年中等偏低水平。
长丝扩产落下帷幕，新项目建设不改供给格局：1）根据百川盈孚统计，截至23年底，我国涤纶长丝产能达4316万吨，较22年净增长419万吨，同比增长10.8%。但进入24年后，行业扩产力度明显放缓，预计全年仅有115万吨新产能投放，同时考虑到小产能退出、以及恒逸75万吨装置长停，行业产能净增量有望创下近年新低。2）公司新项目建设不改供给格局。截至23年底，新凤鸣拥有涤纶长丝产能740万吨，2024年计划新增产能40万吨，而根据中鸿新材料项目公告，目前实际规划的产能仅65万吨，且项目建设周期较长，实际产能落地或在2025年及以后，对于行业供给格局冲击较小。
纺服出口边际改善，海外去库有望进一步催化业绩弹性：1）纺服出口数据拐点已现。2023年12月，国内服装出口金额同比下降1.6%（美元计价），降幅环比收窄2.8pct，其中以人民币计价的出口金额已恢复至去年同期水平。纺织品出口金额同比增长1.9%，增速自5月份以来首次回正，其中以人民币计价的出口金额同比增速为3.5%。2）海外服装去库进程良好。截至2023年11月，美国批发商服装库存金额同比下降23.3%，库存增速已连续6月为负，库销比水平为2.83，较5月份高点回落约0.43。向后看，随着海外服装去库推进，纺服出口有望持续改善，从而进一步催化长丝弹性。
印尼炼化项目有序推进，全产业链布局打开成长空间：根据此前公告披露，公司拟携手桐昆股份在印尼布局1600万吨/年炼化一体化项目，该项目的布局有助于公司打通产业链的最后一环，也为公司开启大化工和新材料转型提供了平台基础。
盈利预测与投资评级：综合考虑长丝景气修复，我们调整公司2023-2025年归母净利润为10.9/21.5/27.0亿元（此前为12.0/21.8/27.9亿元），按照1月12日收盘价计算，对应PE为17.9/9.1/7.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求复苏不及预期，项目审批不及预期，原材料价格波动。
（分析师 陈淑娴）
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