【方正郑震湘团队】阿为特：精密零部件制造商，半导体产品突破在即|半导体_新浪财经

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本文基于方正证券研究所2023年11月16日外发的《阿为特（873693）公司深度报告：精密零部件制造商，半导体产品突破在即》报告制作

郑震湘登记编号：S1220523080004

佘凌星登记编号：S1220523070005

精密制造小巨人，科学仪器+医疗器械双轮驱动。公司成立于2010年，专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件制造。公司2022年收入占比中科学仪器/医疗器械/交通运输占比分别为41.44%、35.80%、18.48%。公司积极拓展半导体领域业务，半导体样品已达到华海清科等客户产品标准，样品已通过半导体客户的供应商标准审核。公司IPO募资1亿元用于投资常熟工厂扩产150万件精密零部件生产项目以及建设研发中心。

质谱仪&色谱仪仍依赖海外，零部件为设备基石。质谱仪是一种分离和检测不同同位素的仪器，真空系统是质谱仪的核心元件，质谱仪的性能和质量取决于其内部的真空环境，全球质谱仪市场规模达77亿美元，国际巨头主导市场。高效液相色谱仪由输液系统、进样系统、色谱分离系统、检测系统和数据记录处理系统组成，全球色谱仪市场规模达85亿美元，28年有望达121亿美元，中国液相色谱仪高度依赖海外，国产化率低。公司2022年科学仪器板块收入为9670万元，我们认为目前中国科学仪器国产化率较低，仍有较大替代的空间，公司客户资源优质，技术实力强劲，有望受益于行业稳定增长，实现收入的持续提升。

半导体设备零部件海外主导，国产替代亟待推进。半导体精密零部件是半导体设备行业的基石，半导体设备零部件参数高标准，工艺复杂，多学科交叉，且种类众多，市场较为分散，具有小批量、多种类、定制化的特点，认证周期长、客户粘性高。2024年全球晶圆厂制造设备开支有望恢复至878亿美金，零部件成本占50%，精密零部件市场需求深度受益。全球前十大关键子系统供应商市占率自2010年起始终维持在约50%，高端产品海外高度垄断，仅机械类实现部分突破。公司半导体样品已达到S公司、华海清科等客户产品标准，目前已经通过客户供应商标准审核。

盈利预测及投资建议：我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营收2.5/3.2/4.1亿元，同比增长7.0%/29.1%/28.2%，实现归母净利润0.3/ 0.4/0.6亿元，同比增长5.0%/47.1%/41.3%，当前股价对应2023/2024/2025年PE分别为111/75/53X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求持续疲弱；产业进度不及预期；行业竞争加剧。

1 精密制造小巨人，科学仪器+医疗器械双轮驱动

2 质谱仪&色谱仪仍依赖海外，零部件为设备基石

2.1 行业：科学仪器高度依赖海外，真空系统为核心部件

2.2 公司：高精密高真空腔体引领者，产品矩阵完善

3 半导体设备零部件海外主导，国产替代亟待推进

3.1 半导体零部件：半导体设备之基石

3.2 市场份额海外占据高位，国内需求持续高涨

3.3 本土厂商持续发力，国产替代方兴未艾

4 盈利预测及投资建议

4.1 盈利预测

4.2 投资建议

5 风险提示

精密机械零部件制造商，产能扩张顺利。2010年阿为特成立，并于2014和2015年分别获得航空AS9100C和三类医疗器械ISO13485标准认证。2017-2021年公司专注于产能扩张，常熟新工厂和深圳工厂先后投产。公司逐步成长为一家专注于科学仪器、医疗器械、交通运输等行业的精密机械零部件制造商。

截至2023年10月27日，上海阿为特企业发展有限公司为公司第一大股东，持股比例64.04%；汪彬慧、汪生贵、潘瑾通过上海阿为特企业发展有限公司实际控制公司64.04%的股权，汪彬慧、汪生贵等通过上海阿为特企业管理咨询合伙企业（有限合伙）实际控制公司6.74%的股权，三人合计实际控制公司70.78%的股权，为公司实际控制人。

增资常熟工厂，扩产150万件精密零部件生产项目。公司拟在常熟工厂投资8,800.58万元，其中7,210.00万元拟购买并安装先进生产设备，用于精密机械零部件产品扩产。项目建成后，将年产出150万件精密零部件产品，达产年将使公司的营业收入增加12,750.40万元，当年税后净利润达1,459.26万元。研发中心预计投入1,657.58万元，涉及智能柔性生产线及工艺研究、自动编程技术研究、加工系统受力分析、防止产品变形研究。

营收净利润持续增长，增速放缓。公司2021年、2022年和2023前三季度的营业收入分别为2.29亿元、2.33亿元和1.51亿元；归母净利润分别为0.28/0.28/0.20亿元。公司2021年营业收入yoy+44.37%，归母净利润yoy+26.2%，主要原因为常熟工厂产能逐步释放，规模效应显现；2022年受宏观经济形势的影响，营业总收入和归母净利润保持平稳。

行业技术壁垒高，国产替代前景可观。随着航空、医疗和半导体的不断发展，相关客户对精密机械零部件的要求越来越高，公司多年摸索出了独特的生产工艺技术，以满足客户需求。以2022年收入占比41.44%的科学技术行业为例，公司产品主要运用在质谱仪和色谱仪领域。目前全球质谱仪市场主要被国际行业巨头占据，市场占有率排名前六的公司的市场占有率合计占比达96%；色谱仪器中主要品类的液相色谱仪同样呈现进口依赖度高、国产化率低的现状。我国科学仪器的研究一直处于高速发展的过程中，国产替代前景可观。

机加工件收入远高于装配件，同时机加工件毛利率略高于装配件，主要系装配件产品中的部分子件是外购且装配主要依赖人工。2020-2022年，由于原材料铝价格上涨和产品结构调整，公司机加工件毛利率下降。2022年，装配件毛利率下降了3.84%，主要原因还有公司客户江苏一影医疗设备有限公司销售的装配产品占比增加，该类产品处于前期小批量生产阶段。

积极控制三大费用。2023年前三季度，公司期间费用为3045.2万元，同比增长9.1%，主要系2022年美元兑人民币汇率大幅上涨，导致公司汇兑收益较大，财务费用为负。剔除财务费用的影响后，2022年前三季度期间费用为3019.4万元。同时，2023年前三季度管理费用为1263.1万元，同比下降14.1%；2023年前三季度研发费用为1398.8万元，同比上升15%。公司在研究支出逐年上升的情况下，期间费用率与上年持平，反映了公司优秀的内部管理能力。

进军半导体市场，样品通过客户供应商标准审核。公司2023年前三季度研发支出为1398.8万元，同比增长9.2%，公司2019-2022年整体研发支出呈上升趋势。截止2022年上半年，公司已取得各类专利 68 项，其中发明专利 7 项，实用新型专利 61 项；软件著作权 1 项；在审发明专利 34 项。公司在产品开发方面的投入不断增加，储备技术能力，以保障产品质量的可靠性与稳定性。公司半导体样品已达到华海清科等客户产品标准，样品已通过半导体客户的供应商标准审核。

质谱仪&色谱仪仍依赖海外，零部件为设备基石

2.1 行业：科学仪器高度依赖海外，真空系统为核心部件

我国市场规模超500亿元，科学仪器仍旧依赖海外。2020年中国科学仪器市场规模超500亿美元，其中规模最大的为数字病例分析系统约200亿元，规模第二、第三大的细分市场为质谱仪及液相色谱仪，分别约为120亿元、55亿元。我国科学仪器行业虽然发展迅速，但与发达国家相比，还存在产业基础不足、研发水平不高、市场竞争力不强等问题。2021年，全球科学仪器销售额第一的赛默飞达217亿美元，我国科学仪器在技术、性能、质量等方面还有很大的提升空间。

质谱仪是一种分离和检测不同同位素的仪器。质谱分析是一种测量离子荷质比(电荷-质量比)的分析方法,其基本原理是使试样中各组分在离子源中发生电离，生成不同荷质比的带正电荷的离子，经加速电场的作用，形成离子束，进入质量分析器。在质量分析器中，再利用电场和磁场使发生相反的速度色散，将它们分别聚焦而得到质谱图，从而确定其质量。

真空系统是质谱仪的核心元件，质谱仪的性能和质量取决于其内部的真空环境：1）保持无污染的分析环境：真空可以排除水、化学品、气体等干扰分子，避免它们与样品离子发生碰撞、反应、散射等现象，影响质谱的准确性和灵敏度；2）防止电弧的产生：质谱仪需要高电压来分析样品，如果真空不足，高电压区域可能会产生电弧，损坏质谱仪的组件和电路；3）保证信号强度的稳定：真空可以使样品离子的平均自由程大于质谱仪的长度，使离子顺利地从离子源飞到检测器，提高信号强度。如果真空不够，样品离子可能会在飞行过程中丢失或衰减，导致信号弱化和质谱质量下降。

质谱仪需要两级泵系统来达到高真空度。第一级是粗真空，范围是 1e3 mBar 到 1e-3 mBar。这一级使用干式和无油的机械泵，可以排除载气、大气泄漏和气态污染物，这些泵通常叫做粗加工泵或前线泵（旋片泵、涡旋泵、隔膜泵、罗茨泵、螺杆泵）；第二级是高真空，可以提供高真空（HV）、超高真空（UHV）或极高真空（XHV）的环境。这一级的真空范围是 1e-3 mBar 到 <1e-7 mBar，需要涡轮分子泵、扩散泵、离子吸气泵、低温泵、离子溅射泵等。

全球质谱仪市场规模达77亿美元，国际巨头主导市场。根据研观天下，2021年全球质谱仪市场达77亿美元，预计2026年将增长至112亿美元，CAGR为7.7%。全球质谱仪市场的增长主要受到下游应用领域的需求推动，例如生命科学、环境监测、食品安全等。全球质谱仪市场由国际巨头主导，SCIEX（丹纳赫）、安捷伦、赛默飞等公司占据了市场的绝大部分份额。据 Kalorama Information 统计，前六名的公司市场占有率合计高达 96%，其中 SCIEX、安捷伦、赛默飞、布鲁克、WATERS、梅里埃分别占 22%、20%、17%、16%、13%、8%。

高效液相色谱仪由输液系统、进样系统、色谱分离系统、检测系统和数据记录处理系统组成。高压泵将单一或混合的溶剂送入填充了固定相的色谱柱，样品溶液通过进样器注入流动相，样品的各组分在固定相和流动相之间不断分配，根据分配系数的不同，实现分离。分离后的各组分依次进入检测器，由仪器或系统记录或处理色谱信号，得到分析结果。

全球色谱仪市场规模达85亿美元，28年有望达121亿美元。色谱仪是一种分析仪器，能够对样品进行分离和鉴定。色谱仪的发展始于 20 世纪 80 年代，高效液相色谱仪是色谱仪的重要分支，具有高分辨率、高灵敏度和高效率的特点。2022 年，全球色谱仪市场规模达84.86 亿美元，预计 2023 年将突破90亿美元，2022-2028年CAGR为6.1%。

中国液相色谱仪高度依赖海外，国产化率低。高效液相色谱仪占据了全球色谱仪器市场的半壁江山，占据50%的市场份额，其次是气相色谱仪，占据21%。全球色谱仪器市场由沃特世、赛默飞、丹纳赫、安捷伦、岛津等巨头主导，这些公司早期布局色谱领域，已经形成了上亿到十亿美元的业务规模，占据了全球和国内市场的领先地位，国内市场的外资企业占比高达 80-90%，在高端产品市场上更是一枝独秀。我国色谱仪器市场依赖进口的现状尤为严峻，2022年我国进口液相色谱仪22,463台，总金额64.65 亿元，平均单价约为29万元。

2.2 公司：高精密高真空腔体引领者，产品矩阵完善

充分受益于行业稳定增长，科学仪器板块收入持续提升。公司2020年-2022年科学仪器板块收入为5892、8356、9670万元，对应增速为41.8%、15.7%；公司2020年-2022年科学仪器板块毛利率为29.95%、29.35%、29.48%，较为稳定。我们认为目前中国科学仪器国产化率较低，仍有较大替代的空间，公司客户资源优质，技术实力强劲，有望受益于行业稳定增长，实现收入的持续提升。

公司科学仪器零部件产品丰富，技术实力强劲。1）气相质谱仪零部件：质谱仪真空腔体从零件制造，再经超精密工业清洗、洁净室装配、氦气极微泄露检测；2）液相色谱仪零部件：应用于液体萃取设备，用于萃取化学液体，并进行成份分析；内部流道孔非常小，内孔的粗糙度要求非常高，以保证每次萃取的液体量非常精准；3）三坐标精密仪器零部件：应用于三坐标气浮导轨横梁核心部件，对于产品的应力释放和稳定性、平面以及角度公差要求高，通过机加工来实现镜面级表面粗糙度；4）视准仪零部件：应用于视准仪上的重要部件，产品因结构特殊复杂，产品较为单薄容易变形,孔与面的位置以及角度精度直接关系到镜片安装后折射的位置，对于加工防止变形工艺要求高。

公司客户资源优质，已进入行业龙头供应链。公司应用于气相质谱仪与液相色谱仪的产品已进入默赛飞供应链：1）气相质谱仪：该领域的主要客户赛默飞为全球知名生物科学仪器制造商，根据华经产业研究院数据，赛默飞占市场份额为17%，公司为赛默飞在中国同类精密零部件的前列供应商；2）液相色谱仪：公司为赛默飞在中国同类精密零部件的前列供应商。

半导体设备零部件海外主导，国产替代亟待推进

3.1 半导体零部件：半导体设备之基石

半导体精密零部件是半导体设备行业的基石。半导体零部件是指在材料、结构、工艺、品质和精度、可靠性及稳定性等方面达到半导体设备及技术要求的零部件。上游原材料包括铝合金材料和部分非金属原材料，下游应用则涵盖了光刻、刻蚀、清洗、薄膜沉积等半导体设备。鉴于半导体设备厂商往往为轻资产模式运营，其绝大部分关键核心技术需要物化在精密零部件上，或以精密零部件作为载体来实现，其升级迭代，很大程度上有赖于精密零部件的关键技术突破，因此精密零部件对半导体设备的性能至关重要。精密零部件不仅是半导体设备制造中难度较大、技术含量较高的环节之一，也是国内半导体设备“卡脖子”的环节之一，也支撑着整个半导体芯片制造和现代电子信息产业，位于金字塔顶尖。

按照通用性划分，半导体零部件可以分为精密机加件和通用外购件。精密机加件一般由各设备公司工程师自行设计，委外加工，一般只用于本公司生产设备，如工艺腔室、传输腔室。这种零部件的国产化相对容易，但对表面处理、精密机加工等技术要求较高。通用外购件一般是经过长期验证，得到众多设备商、晶圆制造厂广泛认可的零部件，更加标准化，应用数量也更大，不仅设备商会采购，晶圆厂也会采购此类部件作为耗材和备件使用，例如石英件、射频电源、泵、阀门、密封圈、流量计、陶瓷件等。这类零部件需要较强的通用性和一致性，且要得到设备商、晶圆厂的认证，国产化难度较大，两类产品富创精密均有涉及。

半导体设备零部件参数高标准，工艺复杂，多学科交叉。由于应用于可靠性要求非常高的半导体设备中，零部件参数往往要兼顾精度、强度、洁净度、抗腐蚀、电子特性、电磁特性、材料纯度等复合功能要求，生产工艺涉及精密机械制造、工程材料、表面处理特种工艺、电子电机整合及工程设计等多个领域和学科，是半导体设备核心技术的直接保障。

半导体精密零部件种类众多，市场较为分散。由于半导体设备技术工艺复杂、种类各异，因此精密零部件的种类繁多，按功能划分包括机械类中的金属工艺件、结构件，电气类，机电一体类，气体/液体/真空系统类，仪器仪表类，光学类等等，其中，机械类占设备市场比例最高，达到12%，电气类占比6%，机电一体类占比8%，气体/液体/真空系统类占比9%，仪器仪表类占比1%，光学类占比8%，各个细分市场规模较小，且不同零部件之间工作原理各异，技术门槛较高，多数企业只专注于特定生产工艺或特定精密零部件产品，碎片化特征较明显，细分领域海外厂商市占率较高，呈现局部垄断格局。蔡司的用于EUV光刻机的空间成像测量系统（AIMS™）就拥有134个供应商，4500个系统部件，6.4万个零部件。

小批量、多种类、定制化特点，认证周期长、客户粘性高。半导体设备存在单价昂贵、定制化及出货量低的特点，使得半导体设备精密零部件生产商形成多品种、小批量、定制化的生产模式，由于工序繁琐、技术难度大，行业内大部分公司仅专注生产若干核心品类产品。同时国际半导体设备龙头企业对精密零部件制造企业实行体系化认证管理。半导体设备精密零部件企业需要分别通过质量体系认证、工艺能力认证和性能指标认证才能获得提供首件试制的资格；在完成首件验证后，方可获得量产资格。通常情况下，全部认证过程持续2-3年。因此，半导体设备厂商对已经达成合作关系的精密零部件供应商，普遍黏性较强。

3.2 市场份额海外占据高位，国内需求持续高涨

2024年全球晶圆厂制造设备开支有望恢复至878亿美金，精密零部件市场需求深度受益。根据SEMI最新全球半导体设备预测报告，2023年全球半导体设备销售市场规模预计将从2022年创新高的1074亿美金同比下降18.6％至874亿美金，随后在2024年恢复至1000亿美元以上的市场规模。分设备所处环节来看，2023年晶圆厂制造设备市场规模将同比下降18.8%至764亿美金，同时也将是2024年总体设备市场重返1000亿美金最主要的推动力，预计届时晶圆厂制造设备市场规模达到878亿美金，届时，精密零部件需求有望深度受益其设备开支恢复。

中国晶圆厂设备采购额大幅上升，大陆引领2024年全球半导体设备市场，国产零部件需求随之上行。分地域来看，中国大陆、中国台湾省、韩国主导全球设备市场。大陆设备市场重要性日益提升，根据芯谋研究统计，2020至2023年间中国晶圆厂设备需求强劲，整体采购额大幅增长，2020年中国晶圆厂设备采购额为154.1亿美元，预计2023年将达到299亿美元，较2020年上涨94%，中国晶圆厂显著加大采购数量，带动整个中国设备市场强劲增长，本土厂商的销售额从9.9亿美元增长至33亿美元，国产设备零部件需求必将随之上行，本土设备零部件厂商迎发展机遇。

2022年全球半导体子系统、模组及零部件市场规模超500亿美金。根据Yole测算，2022年全球半导体子系统、模组及零部件市场规模超过500亿美金，2023年这一市场规模将伴随半导体设备需求的下降，同比下降12%，并于2024年恢复增长。根据SEMI，2019-2021年中国大陆半导体设备销售额占全球的平均比重为25.9%，若以此作为大陆零部件市场占全球的比重进行测算，则2022年中国大陆零部件市场规模为152亿美金。

富创精密在招股书采用成本占比法测算精密零部件市场空间，根据不同类型设备2020年公布的市场规模，以及国内代表性公司披露的原材料成本，和精密零部件在成本中的占比，并考虑设备厂商毛利率水平，累加得到公司主要产品的全球市场规模约160亿美金，并且伴随行业景气度上行，半导体设备迭代对零部件产生的新需求，预计全球市场规模进一步上升。

2020年中国晶圆厂前道设备零部件采购额超过10亿美金。根据芯谋研究，2020年中国大陆晶圆厂8英寸和12英寸前道设备零部件采购金额超过10亿美金。其中不含海外厂商在国内的产线，中国内资晶圆厂采购金额约4.3亿美金。中国晶圆厂采购的设备零部件主要包括石英（Quartz）、射频发生器（RF Generator）、各种泵（Pump）等，占零部件采购金额的比重均超过10%。此外各种阀门（Valve）、吸盘（Chuck）、反应腔喷淋头（Shower Head）、边缘环（Edge Ring）等零部件的采购占比也较高。

全球前十大关键子系统供应商市占率自2010年起始终维持在约50%。2000-2010年伴随收购并购，行业持续整合，全球关键子系统前十大厂商的合计份额逐步提升，2010年以来前十大家的份额始终维持在50%左右的水平，且前十大厂商均为海外厂商。2020年，蔡司仍占据第一位置，受益于对射频电源子系统的强劲需求，MKS超过Edwards跃居第二。

3.3 本土厂商持续发力，国产替代方兴未艾

高端产品海外高度垄断，零部件国产化率整体较低。半导体设备精密零部件制造商主要为美国、日本和中国台湾地区的上市公司。国内规模较大的半导体设备精密零部件厂商主要为中国台湾地区的京鼎精密和日本Ferrotec等外资企业的境内子公司，其主要为国际半导体设备厂商供货。与我国半导体设备及零部件的市场规模相较，我国国产化供给亟需增加，市场供需不匹配。半导体设备零部件的国产化率整体较低，其中高端产品海外高度垄断，仅机械类实现部分突破，整体而言，国内厂商当前主要在机械类和气体类零部件中取得较好进展，但仍由海外厂商占据多数份额。

1）机械类零部件（包括工艺及结构零部件）：富创精密专注于金属机械零部件，为该细分领域为数不多的进入国际半导体设备厂商的内资供应商，可以实现部分应用于7纳米制程前道设备零部件的量产，直接与国际厂商竞争。大陆地区其他供应商主要供应国内半导体设备厂商，公司属于国内领先水平，提升了该细分领域的国产化水平。

2）机电一体类（包括非气柜模组的模组类产品）：该类产品种类繁多，功能差异较大，国内厂商供应的产品品类各有侧重，富创精密主要涉及腔体模组、刻蚀阀体模组等功能相对简单的模组产品，与京鼎精密等国际厂商相比尚有一定差距。国内半导体设备厂商仍然以采购非模组零部件，自行组装为主。

3）气体/液体/真空系统类（对应气体管路和气柜模组产品）：国内厂商中新莱应材（维权）、万业企业（收购的 Compart System）进军气体管路、气柜模组等产品，但占各自主营业务收入比例有限。富创精密该类业务虽已进入国际半导体设备厂商，并可为国内厂商提供自主设计的气柜模组产品，但与超科林等国际同业相比，所应用设备的工艺制程和业务体量仍有一定差距。

未来有望开拓半导体零部件新市场，样品已通过供应商标准审核。公司在产品开发方面的投入不断增加，保障了产品质量的可靠性和稳定性，为开发半导体零部件市场奠定了良好的基础，公司半导体样品已达到S公司、华海清科等客户产品标准，样品目前已经通过客户供应商标准审核。

4.1 盈利预测

基于以上分析，我们分业务对公司营收及毛利率做出如下预测：

1. 机加工件

行业方面，科学仪器市场逐年稳定增长；半导体行业处于行业周期底部，半导体厂商23年稼动率承压，资本开支需求疲软，但我们已经在23年底看到半导体行业回暖迹象，半导体行业下游层面，库存已经基本消化到正常水平，资本开支需求将在23年年底开始逐步回暖；公司层面，科学仪器零部件国产率极低，随着国产替代进程加快脚步，公司气象质谱仪零部件、液相色谱仪零部件等产品有望占据更大份额，目前公司已是全球知名生物科学仪器制造商赛默飞在中国同类精密零部件的前列供应商；半导体零部件样片已通过客户供应商审核。我们预计机加工件业务在2023-2025年实现营收2.03/2.64/3.43亿元；毛利率将逐年提升，我们预计2023-2025毛利率分别达到31%/33%/34%。

2. 装配件

公司装配件产品主要包括质谱仪装配件、细胞冷冻切片机装配件、医疗设备装配件、汽车转向节装配件等，装配件平均单价保持稳定。我们预计装配件业务在2023-2025年实现营收0.47/0.59/0.70亿元；毛利率将逐年提升，我们预计2023-2025毛利率分别达到24%/25%/26%。

4.2 投资建议

综上所述，我们看好公司所具备的技术积累和优势，半导体行业下行阶段虽面临业绩下滑，但新品研发和市场开拓仍在持续推进，有望在行业回暖下实现更为快速的增长。我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营收2.5/3.2/4.1亿元，同比增长7.0%/29.1%/28.2%，实现归母净利润0.3/ 0.4/0.6亿元，同比增长5.0%/47.1%/41.3%，当前股价对应2023/2024/2025年PE分别为111/75/53X，

我们选取富创精密、新莱应材、聚飞光电等精密制造公司作为可比公司，理由如下：三者与阿为特均为精密制造行业，其中，富创精密主营业务为结构零部件，新莱应材主营业务包括半导体零部件业务，普源精电主营业务为科学仪器。我们计算出2023/2024/2025年可比公司平均PE分别为62/41/29X。阿为特当前股价在未来两到三年具备较强的估值吸引力，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。