【银河晨报】10.12丨医药：集采持续推进，板块投资情绪有望好转|银河_新浪财经

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【报告导读】

1. 医药：集采持续推进，板块投资情绪有望好转

2. 轻纺：地产销售改善看好家居，纸价提涨释放盈利弹性

3. 计算机：微软Copilot正式嵌入Windows11，AI商业化加速——人工智能行业月报

4. 家电：出口延续强势，双节假期推动消费需求释放

银河观点

医药：集采持续推进，板块投资情绪有望好转

程培丨医药行业首席分析师

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一、核心观点

IVD集采持续推进，生化类和化学发光类试剂集采年内有望出炉。江西省牵头的24省联盟肾功和心肌酶生化类试剂集采正在进行报量工作，包含16种肾功能生化试剂和13种心肌酶生化试剂，是继去年11月肝功检测试剂集采后的又一生化试剂集采大动作；安徽省牵头23省对免疫发光检测项目试剂进行集采，包含HPV、激素六项、术前八项、糖代谢二项等体外诊断试剂。IVD集采是药品、耗材集采后正快速推进的第三大类产品，集采预期稳定后有望迎来行业投资机会。

安徽省启动新一轮药品集采，首次将二类精麻药纳入集采目录。9月21日安徽省医药价格和集中采购中心发布关于征求《安徽省2023年度部分化学药品及生物制剂集中采购文件》意见的通知，此次药品集采涉及49个品种，102个品规。精神药品地佐辛注射剂与管制类麻醉药品羟考酮口服制剂（缓控释）包含在集采名单中，是管制类麻醉药品首次进入省级集采名单，这一举措超出市场预期。

9月反腐定位关键少数，市场情绪稍缓，看好医药反弹，三维视角选股。卫健委官员定调反腐主要在“关键岗位”后，市场对医药板块情绪有所好转，当下医药行业熊市已长达两年，核心资产估值普遍低于历史均值。由于医药行业长期增长的确定性、持续性，当下已具有良好的投资价值。我们判断当下为熊市末期、反弹初期，因此选股思路上建议从“长期前景好、短期影响小、历史估值低”三重视角选择。

医药板块估值处于偏低水平，中长期投资价值良好。截至2023年10月10日，医药行业一年滚动市盈率为27.56倍，沪深300为11.51倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为139.35%，历史均值为170.32%，当前值较2005年以来的平均值低30.98个百分点，位于历史偏低水平。

二、投资建议

相对看好的方向：1）优质器械龙头（迈瑞、联影，细分品类产品力优秀，反腐使得份额向龙头集中）；2）血制品（天坛、莱士，没有销售费用问题，临床刚需不减）；3）体检（美年健康，院外非医保市场影响较小）；4）ICL（金域、迪安，医检龙头更合规，集中度和外包率均有望提高），IVD(艾德，院外送检转为院内)；5）综合性医药龙头（华东、科伦，原有品种已集采、新业务蓬勃发展）；6）制药及生命科学上游（华大智造、诺禾致源、奥浦迈等）。

三、风险提示

医疗需求复苏不及预期的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。

轻纺：地产销售改善看好家居，纸价提涨释放盈利弹性

陈柏儒丨轻工纺服行业首席分析师

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一、核心观点

家居：政策落地推动地产销售修复，家居消费金九银十平稳复苏。8月，家具类零售额为130亿元，同比增长4.8%，环比实现改善；地产竣工端增速有所放缓，8月单月竣工面积为0.53亿平方米，同比增长10.59%。据CRIC数据，政策频繁落地带动地产销售修复，9月30个重点城市新房成交面积环比微增3%，一线城市整体环比增长16%；17个重点城市二手房成交面积环比增长7%，同比转正增长12%。同时，商务部号召的“家居焕新消费季”活动在全国范围内开展，头部家居企业均推出普惠活动，给予较大优惠力度，且恰逢传统金九银十旺季，看好活动期间终端销售复苏，以及头部企业市占率提升。建议关注：定制龙头【欧派家居】【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。

造纸：价格稳步上涨，看好企业盈利改善。废纸系：2023年8月以来，纸企纷纷发布涨价函，成品纸价格持续回升，并带动盈利能力快速修复。截至9月28日，瓦楞纸、箱板纸价格分别达到2,931、3,799元/吨，较上月末提升6.08%、2.19%，毛利率分别为13.52%、18.22%，较上月末提升4.3pct、0.14pct。浆纸系：5月以来浆价企稳反弹，本月加速上涨，截至9月28日，中国阔叶浆、针叶浆、化机浆价格分别较上月末提升16.04%、11.95%、9.71%。原材料成本增加叠加旺季来临，成品纸价格持续回升，9月双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别较上月末提升4.89%、5.77%、5.61%。高端文化纸需求稳中向好，看好党建及教辅教材板块需求：印刷新规出台预计将使教辅教材需求增长10%~20%，且预计二十大以后党建刊物需求将逐步释放。特种纸：前期浆价快速下行将带动特种纸盈利改善，且伴随浆价企稳反弹，特种纸价格有望持续向上；中长期来看，特种纸下游需求扩张，竞争格局良好，龙头持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。

包装：下游消费持续修复，原材料价格维持低位。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大。疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。2023年1~8月，烟酒类零售额为3,446亿元，同比增长7.9%。其中，8月单月零售额为414亿元，同比增长4.3%。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，瓦楞纸、箱板纸价格持续下行，未来料将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现；镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行后维持低位。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。

轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：疫后需求复苏将带动23年业绩改善，晨光股份上半年实现营收99.61亿元，同比增长18.11%。其中，传统核心略有改善，销售同比增长7.36%；办公直销销售同比增长25%，净利率延续提升0.21pct；零售大店销售同比增长38%，利润扭亏为盈。中长期来看，人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，户外运动受益者【浙江自然】。

二、风险提示

宏观经济下行的风险，房地产复苏不及预期的风险，原材料价格上涨的风险。

计算机：微软Copilot正式嵌入Windows11，AI商业化加速——人工智能行业月报

吴砚靖丨计算机行业首席分析师

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鲁佩丨机械行业首席分析师

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一、核心观点

行业处于价值修复拐点，10月有望开启反弹。人工智能板块行业指数（884201.WI）9月涨跌幅为-2.84%。2023年年初至今上证综指上涨0.67%，沪深300下跌4.70%，创业板指数下跌14.61%，人工智能板块上涨33.45%。我们认为，近期人工智能板块回调幅度较深，目前行业处于价值修复拐点，伴随算力需求持续爆发叠加产业政策层层加码，节后有望迎来反弹行情。

微软Copilot全面接入，有望打造“杀手级”应用。9月26日，微软把GPT-4加持的全新Copilot集成到Windows11、微软Office365全系产品，以及网络浏览器Edge、Bing中。这个集成了众多功能的AI服务被微软称为MicrosoftCopilot。同时，微软还宣布其Microsoft365Copilot企业版将于11月1日全面上市。当下时点，市场上缺少“杀手级”应用，微软凭借其系统以及办公软件在全球市场的高渗透率，通过嵌入Copilot，将进一步提升用户体验，有望为AI商业化注入新的动力。

数据要素政策持续落地，继续看好产业趋势。9月1日，由人民网·人民数据打造的首个全国性数据要素公共服务平台上线。同时，人民数据成立“数据资产专家委员会”，集合行业专家智力共同推动数据上链、存证、确权、交易等发展。人民数据建成的这一平台，将对数据加工、确权、流通起到关键性的作用。数据要素联盟的成立，一方面将推进数据基础制度建设，助力数据确权流通；另一方面，联盟成员单位深度合作，将充分发挥数据要素作用。联盟成员单位将在产品、生态、交易、标准等多维度展开深度合作。我们认为，今年以来，伴随国家数据局成立，数据要素政策持续落地，数据资产也将于明年起正式入表，标志着国家把数据作为生产要素的决心，继续看好产业趋势。

二、投资建议

持续看好整个板块产业趋势，当下时点，继续看好AI+多场景应用，我们看好AI+金融、AI+医疗、AI+教育、AI+法律、AI+新能源、AI+政务（包括媒体类舆情类）、AI+办公等细分赛道的优质公司。重点推荐：同花顺、嘉和美康、彩讯股份、拓尔思、萤石网络、国能日新、上海钢联、深桑达A、中科曙光、中科星图、海康威视、金山办公、柏楚电子、通达海等公司。

三、风险提示

技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

家电：出口延续强势，双节假期推动消费需求释放

杨策丨家电行业分析师

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一、核心观点

地产端复苏向家电消费传导仍待时间。2023年1-8月房地产住宅销售面积同比减少5.5%，降幅较1-7月扩大1.20pct，其中现房销售面积同比+18.8%，延续良好增势；期房销售面积同比-9.4%，依然承压。8月地产竣工面积同比增长10.52%，增速环比7月减少27.84Pct，竣工端集中释放或逐步进入尾声。考虑到“认房不认贷”等政策实施为一二线城市刚需及改善需求释放创造了良好条件，以及青岛、西安、宁波等众多城市优化限购政策，住宅销售景气复苏可期，有助于家电消费需求改善。

出口表现略超预期，良好增势有望延续。根据海关总署，2023年1-8月我国家用电器累计出口24.00亿台，同比增长4.90%，增速自今年5月转正后持续扩大；累计出口金额达582.84亿美元，约合4248.94亿元人民币，同比增长4.62%，略超市场预期。海运费回归疫情前水平，人民币兑美元汇率下行，海外补库需求回升，家电出口良好增势有望延续。

新冷年开盘稳健，内外销走势分化。8月家用空调销售1217.08万台，同比小幅增长0.4%，新冷年开局表现平稳，其中内销出货同比下滑9.7%，出口同比增长27.5%，出口端延续强势，对空调整体盘起到有力支撑。冰洗出口延续强势，8月洗衣机销量同比增长19.4%，其中内外销同比分别增长2.6%和42.1%，人民币兑美元汇率走低，海外经销商积极备货；冰箱销量同比增长25.3%，其中内外同比分别增长7.6%和48.8%，主要受新兴市场同比大增的拉动。

二、投资建议

随着地产端筑底改善和促消费政策逐步发力，家电内需有望得到支撑，叠加节庆促销来临，助力家电消费活力释放。海外库存逐步去化、人民币兑美元汇率走低、海运费持续回落等利好因素共振，出口改善态势有望延续。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、有望受益于出口改善的白电龙头，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）；二、有望受益于地产边际改善的厨电，推荐老板电器（002508）、火星人（300894）和亿田智能（300911）；三、国内外节庆促销带动景气回升的清洁电器，推荐科沃斯（603486）和石头科技（688169）。