【估值动态】极兔、菜鸟陆续来港上市，港股快递物流公司估值情况|物流_新浪财经

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转自：活报告

近期快递物流行业几家耳熟能详公司陆续递表港交所，如极兔、菜鸟、顺丰，其中极兔已通过聆讯，距离上市不远，顺丰控股此次为二次上市；此外，除了这三家知名公司外，尚有泛远国际处于二次递表中。

估值层面，在港上市的快递物流公司共计7家。从综合估值上看，7家公司的市值水平差距极大，第一梯队有中通快递-W、京东物流；第二梯队有嘉里物流、顺丰同城、安能物流；第三梯队则有嘉泓物流、圆通，各个梯队的市值泾渭分明。此7家公司的市值均值约为359.64亿港元，常规三项估值指标PE(剔除负值)/PB/PS的均值分别约为16.46倍、2.24倍、1.00倍。

一、在港递表的快递物流公司

据LiveReport大数据，当前尚处于递表的快递物理公司共计4家，其中3家处于递表有效期，而极兔速递-W已于2023年10月2日通过聆讯。从递表次数上看，多数均为首次递表，泛远国际也仅二次递表，这也反映近期快递物流公司递表的集中性。从这4家公司来看，极兔、菜鸟、顺丰都属于耳熟能详的企业，仅泛远国际对多数人而言较为陌生。

来源：LiveReport大数据

1、极兔速递

极兔以东南亚市场为主要业务切入点，由外转内逐渐发展至2022年国内业务大幅反超东南亚市场。公司的业务在2015年始于印度尼西亚，凭借公司在印度尼西亚取得的成功，公司扩展到东南亚其他国家，包括越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨及新加坡，公司亦是亚洲首家进驻沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及的成规模的快递运营商按2022年包裹量计，公司为东南亚排名第一的快递运营商，市场份额为22.5%。

来源：招股书

估值层面，2023年5月12日极兔进行D轮融资，每股作价7.65美元，预计估值约130亿美元。

2、菜鸟智慧物流

菜鸟是全球最大的跨境电商物流服务企业，也是国内物流服务的领导者，已在全球范围内建立起具有端到端物流能力的智慧物流网络，提供一系列创新的物流解决方案，主要为中国及世界各地的商家及品牌、电商平台及消费者提供服务。

公司的客户主要包括中国及全球各地的商家及品牌、电商平台、消费者及物流公司。其中来自最大客户阿里巴巴集团的收入在2021、2022、2023财政年度及2023年6月30日止3个月分别占比为29.2%、30.8%、28.2%及29.7%，平均三成左右。

菜鸟收入主要来源于国际物流、国内物流以及科技及其他服务，2023财年分别占比47.4%、46.2%、6.4%。

来源：招股书

估值层面，2019年菜鸟第三轮融资估值约1150亿人民币，据今年5月胡润发布的全球独角兽榜显示，菜鸟的估值为1850亿元。

3、顺丰控股

顺丰是中国及亚洲最大的综合物流服务提供商，也是全球第四大综合物流服务提供商。公司在中国五个物流细分领域和亚洲四个物流细分领域均处于市场领先地位，为客户提供全面的物流服务，包括快递、快运、冷运、同城实时配送、供应链解决方案及国际物流服务。

公司于2010年即开始运营国际业务，主要服务中国客户的出境物流需求。2021年公司收购嘉里物流(0636.HK)进一步强化了公司在东南亚的本土及跨境快递、国际供应链和国际货代能力。

来源：招股书

估值层面，顺丰控股已于A股上市，截至2023年10月9日，最新市值约为2003.12亿人民币。

4、泛远国际

泛远国际主要从事提供端到端跨境物流服务。公司向客户提供多项灵活可靠的配送选项，确保基于客户选用的快递、标准或经济的配送选项，以高效方式配送包裹。公司的国内物流网络主要集中于中国东南部，特别是长三角和珠三角地区。

公司亦为中国及海外的客户提供不同类型的物流服务。我们供客户在物流价值链中灵活选择需要我们提供的服务，如货运代理、清关、揽收、仓库运作、运输及最后一公里配送等。

来源：招股书

估值层面，曾勇先生於2022年11月透過Easygo HK以人民幣13,260,141.96元投资泛远，其当时估值约13.3亿人民币。

二、港股二级市场估值情况

二级市场方面，在港上市的快递物流公司共计7家。从综合估值上看，7家公司的市值水平差距极大，第一梯队有中通快递-W、京东物流；第二梯队有嘉里物流、顺丰同城、安能物流；第三梯队则有嘉泓物流、圆通，各个梯队的市值泾渭分明。

此7家公司的市值均值约为359.64亿港元，常规三项估值指标PE(剔除负值)/PB/PS的均值分别约为16.46倍、2.24倍、1.00倍。

港股当前行业龙头中通快递-W的市值约为1585.47亿港元，常规三项估值指标PE/PB/PS分别约为17.59倍、2.61倍、3.89倍。与其他同业对比，其PS指标数值非常高，但作为一家持续盈利且毛利高出同业一倍公司，其主要估值参照还是看PE。

位居第二的京东物流市值约626.36亿港元，常规三项估值指标PE/PB/PS分别约为-90.63倍、1.21倍、0.74倍，处于均值水平下方，对比中通快递而言，京东物流到目前为止都处于亏损状态，且京东物流的业务核心主要还是围绕自身电商平台的物流快速响应，故在二级市场层面，给予相对较低的估值。

来源：LiveReport大数据

估值分位数水平层面，从上市至今的三指标估值分位数水平上看，快递物流行业当前估值分位数均值分别约为16.17、25.23、26.10，整体进入低估值分位区间。

中通快递-W，PE、PB、PS三项指标分位数分别为2.83、10.38、9.30，位于上市以来较低水平；此外，顺丰同城、安能物流的PB、PS指标分位数较同业明显高出许多。

来源：LiveReport大数据

毛利率对比方面，上市的7家公司，中通、嘉泓、圆通、安能、嘉里、京东、顺丰同城近三年的毛利率均值分别约为23.46%、18.95%、11.30%、11.24%、10.87%、7.15%、0.43%；递表中4家公司，顺丰控股、菜鸟、泛远、极兔近三年的毛利率均值分别约为13.57%、10.57%、7.96%、-10.66%。

中通快递-W毛利率独立风骚，主要得益于公司的营收确认方式与多数快递物流公司不同，这也致使在同等快递量下，中通的营收较同业低上许多，也导致毛利、净利水平远高于同业。

值得关注的是，极兔过去三年均处于毛损状态，但随着国内业务的不断拓展，其毛损不断下降，根据最新财报数据，极兔毛利转正。