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节前转债估值小幅回升，目前转债估值处于性价比较为合适的位置，而转债供给受到再融资相关政策影响而有所减缓，为后续市场反弹提供更好的弹性和效率。实际上今年的转债市场并不缺乏需求，一方面数支存量标的到期释放了不少的配置资金；另一方面转债市场投资者结构经历了深度调整，高风险偏好资金的占比明显抬升，再叠加今年以来市场不俗的相对收益成绩，转债市场并不缺乏“粉丝”。短期交易型选手关注转债的日内大幅波动做高频交易赚波动的钱；中长期配置选手关注低价券做绝对收益，赚收益和风险不对称的钱。当前，转债的这两种优势仍然存在，并不存在被边缘化的趋势，而且市场调整后更具有吸引力。
转债市场小幅上涨。节前一周（9.25-9.28，下同）中证转债指数收于403.80点，周上涨0.41%；可转债指数收于1670.24点，周上涨0.45%；可转债预案指数收于1449.30点，周上涨1.09%。转债市场上周日均交易额394.35亿元，日均环比上升15.24%；最后一个交易日平均转债价格为128.69元，周上涨0.43%；最后一个交易日平均平价为91.45元，周上涨0.45%。
预期向好，积极择券。节前一周转债市场小幅上涨，转债市场成交额有所回升。
8月主要经济数据均超市场预期，9月中采PMI重回扩张区间，外资流出冲击最大的阶段或已在逐渐过去。中秋国庆假期，消费旅游出行等数据基本回到了2019年的水平之上，经济复苏预期持续向好。随着地产、城中村、一揽子化债等举措的陆续落地，长期化解风险和回归增长的路径会更加清晰。中美关系呈现阶段性缓和迹象，美联储年内可能不再加息，预计人民币贬值压力将缓解。市场的核心仍旧在于正股，随着短期底部的明确，转债市场可能再次提供赚钱效应。
节前转债估值小幅回升，目前转债估值处于性价比较为合适的位置，而转债供给受到再融资相关政策影响而有所减缓，为后续市场反弹提供更好的弹性和效率。实际上今年的转债市场并不缺乏需求，一方面数支存量标的到期释放了不少的配置资金；另一方面转债市场投资者结构经历了深度调整，高风险偏好资金的占比明显抬升，再叠加今年以来市场不俗的相对收益成绩，转债市场并不缺乏“粉丝”。短期交易型选手关注转债的日内大幅波动做高频交易赚波动的钱；中长期配置选手关注低价券做绝对收益，赚收益和风险不对称的钱。当前，转债的这两种优势仍然存在，并不存在被边缘化的趋势，而且市场调整后更具有吸引力。
当前我们建议重点关注次新转债，价格普遍较为合理且无条款冲击和大股东减持冲击，可能成为资金参与的首选目标。其次建议广泛配置低价转债或是精选高弹性转债，此轮转债估值压缩中平衡型转债的估值回落幅度有限，换而言之此类转债的性价比较为一般，不如从价格角度配置低价转债博弈市场beta，或者精选高弹性转债把握正股效率。转债行业主线方面，建议关注：一是受益于政策优化逐步落地的地产后周期产业链与地方化债主题；二是顺周期的煤炭、有色、化工行业；三是高端制造相关的成长方向，围绕政策推动、业绩兑现预期和产业转型升级，建议关注汽车零部件、消费电子、半导体、信创等；四是稳健为上的水利水电、环保等正股为高股息的个券。
高弹性组合建议重点关注：成银转债、伯特转债、金诚转债、瑞鹄转债、惠城转债、精测转债、贵轮转债、川投转债、测绘转债、博俊转债
稳健弹性组合建议关注：浙22转债、洪城转债、苏租转债、海澜转债、宙邦转债、春秋转债、立中转债、拓普转债，双良转债、福立转债。
风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。
转债策略思考：预期向好，积极择券
节前一周（9.25-9.28，下同）转债市场小幅上涨，转债市场成交额有所回升。
8月主要经济数据均超市场预期，9月中采PMI重回扩张区间，外资流出冲击最大的阶段或已在逐渐过去。中秋国庆假期，消费旅游出行等数据基本回到了2019年的水平之上，经济复苏预期持续向好。随着地产、城中村、一揽子化债等举措的陆续落地，长期化解风险和回归增长的路径会更加清晰。中美关系呈现阶段性缓和迹象，美联储年内可能不再加息，预计人民币贬值压力将缓解。市场的核心仍旧在于正股，随着短期底部的明确，转债市场可能再次提供赚钱效应。
节前转债估值小幅回升，目前转债估值处于性价比较为合适的位置，而转债供给受到再融资相关政策影响而有所减缓，为后续市场反弹提供更好的弹性和效率。实际上今年的转债市场并不缺乏需求，一方面数支存量标的到期释放了不少的配置资金；另一方面转债市场投资者结构经历了深度调整，高风险偏好资金的占比明显抬升，再叠加今年以来市场不俗的相对收益成绩，转债市场并不缺乏“粉丝”。短期交易型选手关注转债的日内大幅波动做高频交易赚波动的钱；中长期配置选手关注低价券做绝对收益，赚收益和风险不对称的钱。当前，转债的这两种优势仍然存在，并不存在被边缘化的趋势，而且市场调整后更具有吸引力。
当前我们建议重点关注次新转债，价格普遍较为合理且无条款冲击和大股东减持冲击，可能成为资金参与的首选目标。其次建议广泛配置低价转债或是精选高弹性转债，此轮转债估值压缩中平衡型转债的估值回落幅度有限，换而言之此类转债的性价比较为一般，不如从价格角度配置低价转债博弈市场beta，或者精选高弹性转债把握正股效率。转债行业主线方面，建议关注：一是受益于政策优化逐步落地的地产后周期产业链与地方化债主题；二是顺周期的煤炭、有色、化工行业；三是高端制造相关的成长方向，围绕政策推动、业绩兑现预期和产业转型升级，建议关注汽车零部件、消费电子、半导体、信创等；四是稳健为上的水利水电、环保等正股为高股息的个券。
高弹性组合建议重点关注：成银转债、伯特转债、金诚转债、瑞鹄转债、惠城转债、精测转债、贵轮转债、川投转债、测绘转债、博俊转债
稳健弹性组合建议关注：浙22转债、洪城转债、苏租转债、海澜转债、宙邦转债、春秋转债、立中转债、拓普转债，双良转债、福立转债。
市场回顾
二级市场
转债市场小幅上涨。上周中证转债指数收于403.80点，周上涨0.41%；可转债指数收于1670.24点，周上涨0.45%；可转债预案指数收于1449.30点，周上涨1.09%。转债市场上周日均交易额394.35亿元，日均环比上升15.24%；最后一个交易日平均转债价格为128.69元，周上涨0.43%；最后一个交易日平均平价为91.45元，周上涨0.45%。
上周在539支可交易转债中，391支上涨，1支平盘，147支下跌，其中博俊转债（57.30% 上市首周）、溢利转债（20.12%）和联得转债（9.03%）领涨，宏昌转债（-38.30%）、天康转债（-19.72%）和亚康转债（-10.48%）领跌。成交额方面，远东转债（185.71亿）、宏昌转债（90.51亿）和亚康转债（86.17亿）居前。
转债正股小幅下跌。上周上证指数收于3110.48点，周下跌0.70%，深证成指收于10109.53点，周下跌0.68%，沪深两市日均交易额7050.93亿元，环比上升8.30%。中信证券30个一级行业10个上涨20个下跌；其中医药（2.52%）、机械（1.28%）、电力设备及新能源（0.75%）领涨，非银行金融（-3.11%）、房地产（-2.64%）和食品饮料（-2.44%）跌幅较大。
上周在529支可交易正股中，274支上涨，8支平盘，247支下跌，其中博瑞医药（维权）（39.68%）、博俊科技（25.10%）和远东传动（19.81%）领涨，鸿达兴业（维权）（-12.32%）、ST花王（维权）（-12.10%）和国城矿业（维权）（-11.97%）领跌。
风险因素
市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。
重要图表备忘
本文节选自中信证券研究部已于2023年10月9日发布的《
可转债策略思考20231009-预期向好，积极择券》报告，具体分析内容（包括相关风险提示、披露信息等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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