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证券分析师
研究助理
苏可 一般证券从业资格编号S1060122050042
摘要
铜电镀助力光伏电池金属化环节降本增效。金属化环节主要制作光伏电池电极栅线，目前银浆丝网印刷是主流量产路线。随着N型电池迅速放量，银浆耗量较PERC有显著增加。银浆成本高企是制约N型电池产业化提速的痛点之一，铜电镀作为完全无银化的革命性技术发展优势显著。光伏铜电镀是在基体表面通过电解方法沉积金属铜制作电池铜栅线，较传统银浆丝印具备更低的银浆成本、更优的导电性能、更好的塑性和高宽比，有望替代高银耗的丝印技术，助力HJT、XBC等电池降本增效和规模化放量。
光伏铜电镀工艺重点为图形化与电镀环节，技术路线尚未定型。电镀铜主要工序包括种子层沉积、图形化、电镀及后处理四大环节，目前各环节技术路线不一，多种组合工艺方案并行。图形化包含掩膜、曝光、显影等步骤，主要技术有LDI激光直写光刻、常规掩膜光刻、激光开槽、喷墨打印等，其中无需掩膜的激光直写光刻技术应用潜力较大，激光开槽在BC类电池上已有量产应用。电镀工艺主要包括垂直电镀、水平电镀、插片式电镀、柔性接触电镀等路线，东威科技、捷得宝、罗博特科、太阳井等不同技术方案均在推进客户端验证。伴随综合性能提升、成本工艺优化，光伏电镀铜有望于2024年逐步明确技术路线与工艺组合方案。
铜电镀有望加快中试并逐步导入量产，市场空间将进一步打开。当前，HJT降本增效与下游招标进展提速，XBC电池获得更多企业储备和量产布局，无银化电镀铜技术渗透率有望提升。相较于银包铜+0BB/NBB工艺，电镀铜量产化进度较慢，优势在于可助力电池提效0.3-0.5%+（绝对量），进而提高高端组件功率。预计银包铜+0BB/NBB将是短期内HJT电池量产化的主要降本路径，电镀铜有望于2023-2024年加快中试，并于2024年逐步导入量产。随着工艺经济性持续优化，电镀铜发展优势有望强化，预计到2025-2026年，光伏电镀铜设备市场空间有望达到34-72亿元。
投资建议。铜电镀发展潜力显著，有望助力HJT和XBC电池规模化发展。投资布局建议关注三条主线：（1）设备市场空间有望打开，建议关注电镀铜图形化设备厂商和电镀设备厂商。（2）电镀铜经济性优化需上游材料企业协同降本，建议关注湿膜及光刻胶企业。（3）无银化技术助力电池组件企业降本增效，建议关注布局和储备电镀铜工艺的头部XBC及HJT电池组件企业。
风险提示。1、市场需求不及预期的风险，若下游需求放缓，或影响新型电池扩产与电镀铜设备出货进度。2、电镀铜技术成熟度不及预期的风险，若技术优化不及预期，或影响电池组件厂商规模化导入进度。3、银包铜及0BB/NBB的量产应用使电镀铜导入迫切性下降。4、电镀铜技术竞争格局恶化的风险，激烈的竞争环境或使电镀铜设备材料企业盈利中枢下行。
01
铜电镀助力光伏电池金属化环节降本增效
1.1 高成本银浆制约，光伏电池金属化工艺亟待创新
光伏电池是光伏系统实现光电转换最为核心的器件，其制备流程主要分为清洗制绒、扩散制结、正背面镀膜、金属化印刷固化等几大工艺环节。其中，金属化环节主要用于制作光伏电池电极栅线，通过在电池两侧印刷银浆固化金属电极，使得电极与电池片紧密结合，形成高效的欧姆接触以实现电流输出。金属化环节主要有银浆丝网印刷、银包铜丝印、激光转印、电镀铜、喷墨打印等几类工艺，传统的丝网印刷成熟简单是目前主流量产技术路线，其他工艺尚未实现大规模产业化。
当前，电池金属化过程中的核心关键材料是银浆，其不仅直接决定着电池片的导电性能，也是电池成本中占比仅次于硅片的核心耗材。随着N型电池扩产落地加速，光伏电池用银需求将快速增长。根据中国光伏行业协会统计，2022年P型电池片正银及背银消耗量约91mg/片，N型TOPCon电池双面银浆（铝）（95%银）平均消耗量约115mg/片，HJT电池双面低温银浆消耗量约127mg/片，N型电池银浆耗量较PERC有显著增加。当前，TOPCon电池一般使用高温银浆或银铝浆，HJT电池由于非晶硅薄膜含氢量较高，生产环节温度控制在250℃以下，需采用价格更昂贵的低温导电银浆，浆料的优化与降本对N型电池经济性提升与产业化放量尤其重要。
银浆以价格昂贵的银粉为主要基材，目前银粉供给主要依赖国外进口，银浆成本会受银价及汇率波动扰动。银浆耗量大、成本高企是制约HJT等N型电池产业化提速的痛点之一，行业迫切需要创新金属化工艺实现降本增效。目前降银耗的工艺技术主要有两大方向：一是减少高价银浆用量，如应用SMBB或0BB、激光转印等技术；二是使用贱金属铜替代银粉，减少银粉的用量，如应用银包铜、电镀铜等技术。根据光伏行业协会梳理，目前异质结电池片的金属电极仍以银电极为主，2022年低温银浆电极市场占比达到98.2%，部分企业及研究机构正积极开发利用贱金属铜等替代银的电极技术，包括银包铜浆料结合丝印技术和电镀铜技术。近段时间，在电池金属化工艺持续创新的背景下，铜电镀工艺作为完全无银化的技术发展提速。
1.2 电镀铜助力光伏电池降本增效，发展优势显著
铜电镀是一种非接触式的铜电极制备工艺，有望助力光伏电池实现完全无银化。铜电镀技术在印刷电路板PCB等行业应用成熟，亦可用于晶硅电池金属化环节，其原理是在基体金属表面通过电解方法沉积金属铜制作铜栅线，进而作为电极收集光伏效应产生的载流子。铜电镀工艺发展优势显著，较银浆丝网印刷具备更低的银浆成本、更优的导电性能、更好的塑性和高宽比，有望替代高银耗的丝网印刷技术，进一步提高电池效率和降低银浆成本，助力HJT和XBC电池降本增效和规模化发展。
（一）铜电镀优势之降本：较银浆丝网印刷具备更低的银浆成本。截至9月5日，上海金交所白银现货收盘价为5814元/kg（Wind），白银正面银浆6391元/kg（百川盈孚），而电解铜1#市场均价仅为69.83元/kg（百川盈孚），铜价仅为银浆的1%左右。铜电镀技术免于使用昂贵的白银原料，应用低价纯铜替代做电极，大幅降低原材料成本实现无银化。此外，电镀铜设备可以应用于HJT、XBC、Topcon等技术，并可同时间完成电池正背面双面电镀，降本空间和应用潜力广阔。
（二）铜电镀优势之增效：
（1）铜电镀电极导电性能优于银栅线，且与TCO层的接触特性更好，促进提高电池转换效率。
A．金属电阻率影响着电极功率损耗与导电性能，纯铜具有更低电阻率。异质结低温银浆主要由银粉、有机树脂等材料构成，浆料固化后部分有机物不导电，使低温银浆的电阻率较高、电极功率损耗较大；同时，由于低温银浆烧结温度不超过250℃，浆料中Ag颗粒间粘结不紧密，具有较多的空隙，导致其线电阻的提高及串联电阻的增加。而铜电镀栅线使用纯铜，其电阻率接近纯银但明显低于低温银浆，且其电极结构致密均匀，没有明显空隙，可实现更低的线电阻率，降低电池电极欧姆损耗、提高电性能。
B．金属与TCO层的接触特性影响着异质结太阳电池载流子收集、附着特性及电性能，铜电镀电极更具优势。银浆料与TCO透明导电薄膜之间的接触存在孔洞较多，造成其金属-半导体接触电阻的增加和电极附着性降低，影响了载流子的传输。而铜电镀电极易与透明导电薄膜紧密附着，无明显孔洞，使接触电阻较小，可以提高载流子收集几率。
（2）铜电镀电极具有超细线宽、更优的高宽比和更好的塑性，促进提升电池转换效率。
银浆丝网印刷银栅线宽度一般约为30-40μm，而铜电镀铜栅线宽度约为15-20μm。电镀过程中，铜金属的沉积被限制在掩膜中，图形化设备可以设计更细的电极线宽，剥离掩膜后电极拥有更好高宽比，并呈矩形状的塑形，可最大限度地实现细栅并降低遮光损失，叠加铜电阻率的下降，可显著改善光生载流子的产生与收集，促进0.3%-0.5%的电池效率提升。
当前，铜电镀工艺仍面临一定量产难点，后续有望通过技术、工艺、设备、材料等多方面举措优化改善。具体量产难点包括：（1）相比较传统丝印，电镀铜工艺流程较长，易发生脱栅、氧化等情形，并在设备工艺成本及良率控制方面存在难度，大规模量产技术有待进一步成熟。（2）电镀工艺会留存各种重金属、废液，环保处理成本较高。后续，行业有望通过上下游协同，从技术、工艺以及设备、材料、电池组件端多方面进行优化提升，推进验证与量产进展加速。
02
工艺重点为图形化与电镀环节，技术路线尚未定型
2.1 铜电镀工艺流程：种子层沉积—图形化—电镀—后处理
光伏电镀铜工艺流程主要包括种子层沉积、图形化、电镀及后处理四大环节，目前各环节技术路线不一，多种组合工艺方案并行，需要综合性能、成本来选择合适的工艺路线。
（1）种子层沉积：异质结电池表面沉积有透明导电薄膜（TCO）作为导电层、减反射层，由于铜在TCO层上的附着性较差，两者间为物理接触，附着力主要为范德华力，电极容易脱落，一般需要在电镀前在TCO层上先行使用PVD设备沉积种子层（100nm），改善电极接触与附着性问题。
（2）图形化：由于在TCO上镀铜是非选择性的，需要形成图形化的掩膜以显现待镀铜区域的线路图形，划分导电与非导电部分。图形化过程中，将感光胶层覆盖于HJT电池表面，通过选择性光照，使得不需要镀铜的位置感光材料发生改性反应，而需要镀铜的位置感光材料不变；在显影步骤时，待镀铜区域内未发生改性反应的感光材料会被去除，形成图形化的掩膜，后续电镀时铜将沉积于该线路图形区域内露出的种子层上并发生导电，而其他位置不会发生铜沉积，实现选择性电镀。
（3）电镀：将待电镀电池（阴极）浸泡在电镀设备的硫酸铜（阳极）溶液中，通电进行电解，铜离子（阳离子Cu2+）被还原，在需要镀铜的线路区域内沉积成铜，形成选择性的铜电极。
（4）后处理：进行电镀锡或使用抗铜氧化剂制作保护层，可应用湿法刻蚀、激光刻蚀、等离子体刻蚀等工艺，剥离掩膜、刻蚀掉剩余种子层，并做表面处理，最终得到具有优异塑形和良好选择性的铜电极。
2.2 种子层制备：主要涉及PVD设备
种子层制备方法有物理气相沉积法PVD、化学气相沉积CVD、喷涂、印刷等，其中PVD设备为当前主流。种子层制备常用经济效益较好的铜金属，随着对电路稳定性的需求提高，一些可以提高铜线稳定性的铜合金材料也在被评估。该环节技术分歧主要在于是否制备种子层、制备整面还是局部种子层、以及种子层金属的选用。
2.3 图形化环节：主要涉及曝光机、显影机、激光设备
电镀铜图形化环节主要包含掩膜、曝光、显影几个步骤。其中，掩膜环节是将抗刻蚀的感光材料涂覆在电池表面以遮盖保护不需要被电镀的区域，感光材料主要有湿膜油墨、干膜材料等。曝光、显影环节是将图形转移至感光材料上，主要技术有LDI激光直写光刻（无需掩膜）、常规掩膜光刻技术、激光开槽、喷墨打印等；其中无需掩膜的LDI激光直写光刻技术应用潜力较大，激光开槽在BC类电池上已有量产应用，整体看图形化技术路线有望逐步明确和定型。
目前，布局光伏电镀铜图形化工艺的公司主要有芯碁微装、苏大维格、迈为股份、太阳井等。芯碁微为国内直写光刻设备龙头，已实现电镀铜LDI直写光刻设备、接近/接触式光刻设备出货。苏大维格是国内领先的微纳光学制造和技术服务商，公司已在开发多代投影扫描式的光刻图形化设备，并已开始向下游客户验证。
光刻技术是指利用光学-化学反应原理和化学、物理刻蚀方法，将设计好的微图形结构转移到覆有感光材料的晶圆、玻璃基板、覆铜板等基材表面上的微纳制造技术。光刻设备是微纳制造的一种关键设备，在泛半导体领域，根据是否使用掩膜版，光刻技术主要分为直写光刻与掩膜光刻，其中掩膜光刻可进一步分为接近/接触式光刻以及投影式光刻。
掩膜光刻由光源发出的光束，经掩膜版在感光材料上成像，具体可分为接近、接触式光刻以及投影光刻。其中，投影式光刻更加先进，能够在使用相同尺寸掩膜版的情况下获得更小比例的图像，从而实现更精细的成像。直写光刻也称无掩膜光刻，是指计算机将电路设计图形转换为机器可识别的图形数据，并由计算机控制光束调制器实现图形的实时显示，再通过光学成像系统将图形光束聚焦成像至已涂覆感光材料的基板表面上，直接进行扫描曝光。直写光刻既具有投影光刻的技术特点，如投影成像技术、双台面技术、步进式扫描曝光等，又具有投影光刻不具备的高灵活性、低成本以及缩短工艺流程等技术特点。
芯碁微装直写光刻技术是采用高速实时动态面扫描的直写技术，利用大功率紫外激光或LED光源，照射在数字微镜器件上，通过数据链路实时产生动态图形，再通过高精度、低畸变的投影曝光镜头直接投影至覆有感光材料的基材上，高效实时地形成曝光图形。芯碁微装SDI-15H型太阳能电池光刻设备采用先进数字光刻技术，可直接将复杂高精图案转移至太阳能电池表面，是直写光刻图形化技术在光伏领域的量产首创应用。SDI-15H太阳能电池直写光刻系统采用多光学引擎并行扫描技术，具备高精度解析（15μm+），高精度图案对位（＜10μm），高速加工能力（单轨道≥6000半片/小时）等优异性能。
2.4 电镀环节：主要设备电镀机
电镀工艺主要包括垂直电镀、水平电镀、插片式电镀等，其中垂直电镀主要有垂直升降式电镀和垂直连续式电镀，目前电镀设备价值量约4000-5000万元/GW。当前多种技术路线并行，如何提升电镀产能和质量性能、降低碎片率将是电池片电镀机提升和改善的方向，伴随电镀工艺精简优化，电镀铜技术有望于2024年逐步明确技术选型。
垂直电镀：挂镀，夹具夹住待镀电池垂直插入电镀槽进行电镀。垂直连续式电镀较垂直升降式电镀的产能有所提高，东威科技垂直连续电镀设备为国内外首创，目前正在制造第三代设备，将拥有产能规模大（8000片/小时以上）、破片率低（小于0.1%）、均匀性好、高效节能、清洁环保等优势。
水平电镀：在电镀槽内通过滚轮水平传输待镀电池，滚轮导电使种子层形成电镀系统阴极，在通电及水平传输中实现电镀。
插片式电镀：将待镀电池设置在阴极导电支架上，向下插入使一个导电支撑单元位于相邻两个阳极板组件之间以实现电镀。根据罗博特科获得的发明专利《一种插片式太阳能电池片铜电极电镀装置及方法》（申请公布号CN115613106A，申请公布日2023.01.17）描述，该设备可实现双面电镀，单线可做到14000整片/小时，破片率＜0.02%，提高了装置产能和电镀质量，降低了不良率，结构合理、占地面积小。此外，今年4月罗博特科申请了一项《一种多通道太阳能电池片铜电极电镀装置》的实用新型专利（授权公告号CN219342367U，授权公告日2023.07.14），通过将电池片设置在导电支撑单元上，移动阴极导电花篮使导电支撑单元在多个阳极单元的阳极板组件间移动以实现电镀；该实用新型的电镀装置产能可达24000整片/小时，电镀均匀性更好，提高了电镀质量，减少了碎片风险。
当前，布局电镀设备的企业主要有罗博特科、太阳井、东威科技、捷得宝、迈为股份等，不同技术方案均在加快推进客户端验证。罗博特科成功研发具有产能大、占地小、柔性强、易维护等优势的VDI电镀方案，目前积极推动单体GW级铜电镀设备量产爬坡，力争在2023Q3成功建成行业内首条大产能太阳能电池铜电镀生产线。东威科技正在推进第三代光伏镀铜设备（8000片/小时）场内调试，近期或发货至客户处。太阳井新能源已从纯工艺公司转变为设备与材料开发公司，通过自研掩膜材料、边缘保护技术、柔性接触电镀技术等技术突破，不断完善其电镀铜“工艺-设备-材料”体系。
03
电镀铜有望加快中试并逐步导入量产，市场空间将进一步打开
3.1 电镀铜有望加快中试并逐步导入量产，无银化技术将推进HJT和XBC电池产业化提速
当前，TOPCon技术凭借优越的经济性与性价比，已逐步确立光伏电池组件扩产主流地位；预计今年四季度或有较大规模产能投放，全年出货量有望达到100-150GW，后续通过双面Poly、TBC等技术有望强化竞争优势。HJT电池处于降本增效及市场导入关键期，伴随双面微晶、银包铜浆料、0BB技术、UV转光膜等产品的应用导入，产业化进程加速推进，近期央国企HJT招标规模有扩大趋势；未来通过电镀铜无银化、低铟叠层膜降铟等技术，有望进一步推动HJT技术降本增效。近期，隆基明确以BC电池作为公司未来主要技术路线，其中HPBC、TBC、HBC各具优势，爱旭主推无银化的ABC技术路线，多家头部电池组件企业已布局BC技术，未来伴随XBC电池扩产，无银化电镀铜工艺有望加速导入生产。
当前，预计采用常规银浆丝网印刷工艺的PERC、TOPCon、HJT电池非硅成本分别约为0.14、0.17、0.28元/W，HJT电池非硅成本明显高于TOPCon和PERC电池。其中，相较于TOPCon技术，HJT技术除在设备折旧方面与之有较大差距外，单瓦银浆成本接近为TOPCon的2倍。HJT电池银浆成本约占其非硅成本的40%，较大程度影响了HJT产品经济性，降银耗需求较为迫切。通过0BB/NBB、银包铜、电镀铜等工艺降银，有望助力解决HJT等N型电池非硅成本过高的问题。
当前，采用传统纯银丝印的HJT电池金属化成本约为0.14元/W；在各类降银技术中，银包铜和0BB/NBB技术的中试验证和量产导入节奏较快，预估两种技术叠加应用（综合纯银占比约50%）的HJT电池金属化成本约为0.08元/W，其中银耗量约9-10mg/W，将成为短期内可量产的金属化降本路径；电镀铜各技术路线目前均在推动客户验证，预估短期在中试阶段应用的HJT电池非硅成本约为0.11元/W，较银浆丝印更具经济性，与银包铜+0BB技术相比经济性仍需提升。
0BB（无主栅）技术方面，在电池片环节取消主栅，利用焊带与副栅连接导出电流，可以降低银浆耗量约30%，减少主栅遮光损失、减短电流传输距离从而提高组件功率，防止主栅纯银和副栅银包铜浆料因不同膨胀系数造成的隐裂风险，实现降本增效。当前HJT电池0BB技术主要需解决TCO膜上焊带结合力和稳定性等问题，技术方案主要有SWCT（梅耶博格）、点胶（奥特维等）、焊接点胶（迈为股份等）三种方案，头部HJT厂商如东方日升、华晟新能源等均在加快导入量产应用。2023年4月，东方日升4GW高效25.5%异质结0BB电池首线全线贯通，首批HJT电池下线；2023年9月，迈为股份与华晟新能源签署20GW异质结NBB组件串焊设备战略合作协议，预计首期5.4GW NBB串焊设备将于2023年底开始交付，0BB/NBB技术量产应用加速。
银包铜浆料方面，在铜表面包裹均匀厚度银膜，通过低温加工工艺，使银包铜粉具备金属铜核的物理化学性能及银镀层优良的金属特性，从而减少银粉用量，实现降本。目前东方日升HJT电池采用综合纯银占比低于50%的金属化方案，叠加电池0BB和组件昇连接技术，量产银耗量约9-10mg/W；未来伴随技术升级带来的单瓦银耗和含银量持续降低，每季度银浆耗量有望下降1mg/W，预计2024H1 HJT电池的单瓦银耗有望降至7mg/W，使银浆成本降至5分/W以下成为可能。
电镀铜工艺方面，相较于银包铜+0BB工艺在今年逐步导入量产，电镀铜量产进度相对滞后1年或以上，预计今年底或有GW级电镀铜产线招标，2024年以中试为主并开始逐步导入量产。伴随工艺路径精简优化、设备和材料端性能提升和成本优化，电镀铜渗透率有望逐步提升。未来，电镀铜有望为光伏电池提效0.5%或以上（绝对量），则组件功率增益约为15W-20W，该技术将成为高端高功率产品的重要选择，推进HJT和XBC电池产业化提速。
相较于银包铜+0BB/NBB工艺，电镀铜优势在于可助力电池提效0.3-0.5%+（绝对量），进而提高高端组件功率。我们预计银包铜+0BB/NBB工艺或是短期内HJT电池量产化的主要降本路径，随着未来银含量30%银包铜浆料的导入，浆料成本有望降至约3分/W，HJT电池金属化成本或降至5分/W左右。电镀铜工艺有望于2023-2024年加快中试，并于2024年逐步导入量产。随着工艺经济性持续优化，电镀铜HJT电池的金属化成本有望降至5-6分/W左右，叠加考虑0BB/NBB对应组件封装/检测成本提升，而电镀铜可提升效率约0.5%+，电镀铜优势逐渐强化，有望成为光伏电池无银化的终极解决方案。
当前，电镀铜技术研发与客户端验证正加速推进，罗博特科、芯碁微装、太阳井、东威科技、迈为股份、广信材料等电镀铜设备和材料企业加速布局，下游电池组件企业通威股份、隆基绿能、华晟新能源、海源复材等尝试探索应用，电镀铜有望逐步成为量产化的低成本、高效率金属化解决方案，推进HJT和XBC电池产业化提速。
3.2 预计到2025-2026年，光伏电镀铜设备市场空间有望达到34-72亿元。
从银浆降本迫切性来看，电镀铜工艺短期将主要应用HJT和XBC电池领域，后续有望逐步向TOPCon电池导入。
HJT电池利用本征非晶硅层将衬底与两侧掺杂非晶硅层完全隔开，通过高效钝化提升效率；2022年以来，华晟、日升、爱康、明阳、国电投等新老光伏企业积极参与HJT布局，近期设备材料端降本增效提速，预计2023-2026年HJT电池扩产规模分别有望达到50GW、90GW、150GW、200GW，HJT电池电镀铜工艺市场渗透率分别有望达到2%、9%、23%、45%。
XBC电池凭借正面无栅线的电池结构，具有高效和美观的多重溢价；随着隆基、爱旭等龙头企业带动效应显现，以及多家布局BC技术的光伏企业经济性逐步优化，叠加XBC双面电池组件的推出助力拓展应用场景，该技术有望在分布式与集中式领域均具竞争优势，并进一步促进无银化金属电极技术推广。预计2023-2026年XBC电池扩产规模分别将达到30GW、50GW、70GW、100GW，XBC电池电镀铜工艺市场渗透率分别有望达到3%、8%、15%、30%。
当前，电镀铜图形化设备价值量约4000万/GW（其中曝光机约2000万/GW），电镀设备约4000-5000万/GW，叠加种子层PVD设备及其他工艺和自动化设备，电镀铜整线设备价值量约1.4-1.5亿元/GW。预计到2025年电镀铜量产化应用时整线设备价值量或降至0.75亿元/GW，随着设备、工艺、材料等进一步成熟优化，2026年电镀铜整线设备价值量或降至0.6亿元/GW。考虑到电镀铜工艺在HJT和XBC技术路线上的市场渗透率逐步提升，2025年-2026年，电镀铜设备市场空间有望达到约34-72亿元。
04
投资建议
4.1 建议关注电镀铜工艺相关设备、材料、电池组件端投资机会
光伏电池金属化环节银浆耗量大、成本高企，已经成为制约HJT等N型电池产业化提速的痛点之一，行业迫切需要创新金属化工艺实现降本增效。2022年以来，铜电镀工艺作为完全无银化的金属化技术发展提速，相较银浆丝网印刷，铜电镀具备更低的银浆成本、更优的导电性能、更好的塑性和高宽比，有望替代高银耗的丝印技术进一步提高电池效率和降低银浆成本，助力HJT和XBC电池降本增效和规模化发展。建议相关领域投资布局围绕三条主线：
1、关注电镀铜图形化、电镀及整线设备厂商：电镀铜设备需持续降本增效，伴随中试验证与量产导入逐步加速，设备市场空间有望进一步打开，建议关注图形化设备厂商，电镀设备厂商。
2、关注电镀铜工艺材料厂商：电镀铜规模化发展、经济性优化需要上下游产业链的供应配合和降本提效协同，建议关注湿膜及光刻胶材料企业。
3，关注头部XBC及HJT电池组件企业：N型高效电池组件已经成为光伏厂商差异化竞争和盈利提升的重要抓手，无银化电镀铜技术有望助力电池组件企业降本增效、提升业绩弹性，建议关注布局和储备电镀铜工艺的头部XBC及HJT电池组件企业。
05
风险提示
1、市场需求不及预期的风险。光伏需求受电力消纳、海外贸易政策、产业链上游产品价格等因素影响，若下游需求放缓，或影响新型电池扩产与电镀铜设备出货进度。
2、电镀铜技术成熟度不及预期的风险。电镀铜工艺目前尚未完全成熟，且技术路线尚未明确定型，未来设备降本进度、提效水平及可靠性情况仍待下游数据验证，若某条技术路线优化不及预期，或影响电池组件厂商规模化导入进度；
3、银包铜及0BB/NBB的量产应用使电镀铜导入迫切性下降。当前HJT电池正在加速导入银包铜+0BB/NBB应用，若该工艺降本增效进度持续超预期，使电镀铜性价比优势不够明显，或影响电镀铜大规模量产进度。
4、电镀铜技术竞争格局恶化的风险。当前图形化及电镀环节的技术路线多元，且均在加快推进客户端导入验证，激烈的竞争环境或使电镀铜设备材料企业盈利中枢下行。
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