华创研究2023全行业中报业绩综述合辑|中报业绩_新浪财经

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2023中报业绩综述

总

量

组

非银

行业持续分化；NBV增速均超预期，看好弹性品种

券商：2023H1，中小券商受益于自营业务修复，业绩同比增长明显；但是从收入结构上看，无论是重资本业务或是轻资本业务，头部券商的业务收入稳健性更高，行业分化持续。在行业持续提杠杆的背景下，我们持续重点推荐华泰证券、中信证券、中金公司（H）、方正证券、招商证券、国泰君安、国联证券；建议关注：海通证券、中国银河、申万宏源。

保险：活跃资本市场定调下系列利好政策出台，看好下半年投资端复苏。当前保险行业整体估值仍处于低位水平，推荐22H2NBV低基数+投资端弹性品种新华、国寿。当前各家公司PEV估值为：1.51（友邦H）、0.86（国寿）、0.64（平安）、0.54（太保）、0.51（新华）。推荐顺序：新华、国寿、太保、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。

风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。

2023中报业绩综述

消

费

组

食饮

白酒彰显韧性，大众渐进复苏

最近地产、利率、税收等系列宏观政策切实落地，需求和信心得以托底，消费从负循环扭转企稳的信号已现。虽然传导至消费正循环预计还需时间（历史经验1-2个季度），但行业已走出7-8月需求和信心双重底部，9月起有望震荡上行。分子板块看：

白酒板块：期待中秋国庆旺季表现，优选确定性龙头。当前旺季双节回款陆续启动，酒企促回款、拉动销动作密集，旺季有望实现小幅量增、价格企稳、挤压增长。首选业绩确定性与景气度兼具的茅台（业绩确定性强，经营治理全面改善），汾酒（营销体系已回正轨，业绩及基本面依然强势），老窖（管理层和团队最市场化，业绩弹性仍足）；其次推荐五粮液、洋河，均具备较强的基本面和较高性价比的估值，建议加大关注。持续推荐今世缘、古井等区域龙头，经营稳健业绩确定性强。

大众品板块：板块性推荐啤酒，精选绩优龙头。大众品经历中报盈利预测下修后，市场预期进一步夯实，预计9月起迎来低基数和Q4部分成本采购利好催化，若随政策加力，需求走向正循环，行业复苏弹性将更大。一是啤酒板块高端化产业逻辑扎实，澳麦双反落地，支撑成本红利可看两年，预计9月起销量基数降低、Q4淡季提价及年底新采购季均有望形成催化。首推青啤（A+H）、华润（H股），推荐改革加速的燕京，关注重啤。二是经营内核未变的优质龙头，包括经营扎实、景气较优的东鹏，盈利提升持续兑现的新乳业，及估值回落后的餐饮供应链相关标的，包括立高（冷冻烘焙）、安井（预制菜）、绝味（连锁）、中炬（调味品）和宝立（定制餐调）。三是低估值确定性收益标的，随年底政策传导显效，有望迎来双击机会，推荐伊利、蒙牛、安琪。

风险提示：终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、提价落地不及预期等。

2023中报业绩综述

周

期

组

交运

快递行业：23年件量修复，淡季价格承压，头部品牌保持利润优势

1、电商快递：我们强调产业判断，件量方面，电商快递行业需求端具备韧性，全年预计仍将保持15%增速，行业件量的修复将有助于头部快递企业提升产能利用效率，优化单票成本，维持业绩稳健增长。行业格局方面，电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础，近期金华、揭阳等地方出台快递行业合规指引或行业健康发展倡议（《金华市快递行业合规指引》、《关于切实保障快递员合法权益，共同维护快递市场经营秩序的倡议书》），预计行业监管托底态度明确，叠加终端加盟商盈利诉求，行业价格存在回升空间，市场对于价格竞争存在过度担忧。核心标的：关注韵达边际变化，强调强推评级。持续推荐圆通，仍处于低估，建议关注申通继续优化力度。

2、顺丰：强调观点，公司经营质量扎实向上，价值白马蓄势待发。a）估值底部：对应24年PE不到20倍，为公司上市以来的估值底部；b）积极行动：聚焦核心主业，持续内部挖潜，经营底盘愈发夯实。c）下一步看鄂州：我们认为，从鄂州国际货运航线的开拓进展速度中，可发现海外在用实际行动看好鄂州潜力，我们持续看好围绕鄂州进一步打造国内-国际双循环，将助力公司生态体系再次飞跃。注：自4月首开鄂州国际货运航线，已开通7条国际航线，包括美国洛杉矶、安克雷奇-纽约、以及德国法兰克福等枢纽航线。

风险提示：电商增速大幅放缓、价格战超出预期。

公路行业：业绩超越19年同期，下半年客运货运有望共振，持续看好公路优质防御资产

我们在8月中旬发布深度报告阐述，公路板块在弱势市场表现更好，体现防御属性。行业主要上市公司重视股东回报，近年行业分红比例提高，股息率具备吸引力；具备一定的区位垄断优势，经营稳定、现金流充沛，常态下可保持自然增长。重点推荐招商公路，我们认为不妨将公司视为公路一揽子配置增强，公司参股15家行业内上市公司，具备行业一般属性，而增强则一方面具备成熟的主业并购经验，存在扩张逻辑；另一方面公司近年来在提高分红比例、更为重视股东回报，积极主动向市场展现公司良好的治理水平、传递可期的投资价值。推荐宁沪高速、深高速，建议关注赣粤高速。

风险提示：客车、货车流量增长不及预期，新路产投建或改扩建不及预期，并购整合路产不及预期等。

出行链：航司Q2主业业绩整体超预期，Q3或为行业盈利大周期起点

1、航空：Q2主业业绩整体超预期，旺季或为盈利大周期起点

顺周期首选板块，推荐行业投资机会。

a）供给端逻辑持续兑现：2023年1-7月，5家航司（三大航+春秋+吉祥）合计引进机队增速仅1.0%，我们测算19-25年行业增速维持3%左右，且我们认为供给端的保护或延续至2025-27年。b）我们认为Q3起，我国航空业真正步入盈利大周期起点。其一我们认为23Q3或将迎来全球航司业绩同频共振。结合7-8月行业量价水平，我们预计当前国际线恢复仍有限的情况下，三季度我国航司亦将迎来可观盈利。未来国际线恢复提速将使得宽体机执飞洲际长航线，推动效率提升成本下降，并预计将使得国内结构进一步优化，带来价格上行基础。d）核心推荐：看好行业投资机会，重点推荐中国国航大航弹性，看好高峰利润有望冲击238-300亿；春秋航空：低成本龙头穿越周期；华夏航空：当前处于估值底部，三季度有望迎来长期业绩拐点；建议重点关注南方航空、吉祥航空。

2、机场业绩综述：3机场均实现盈利，关注国际客流及客单价恢复节奏。

1）2023Q2：3机场均实现盈利。2）经营数据：Q2各机场业务量同比大幅提升，深圳恢复最快。3）营业成本：白云、深圳均同比下降。4）非航业务：随客流恢复持续回升。5）投资建议：国际客流恢复背景下，机场依然是稀缺的高价值流量聚集地，看好枢纽机场长期价值，继续推荐白云机场。

3、高铁：铁路客流高景气，京沪广深持续盈利。观察国内客流量，铁路运量恢复领先。继续推荐京沪高铁，关注广深铁路。

风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。

2023中报业绩综述

制

造

组

电新

风电行业：23H1产业链营收止跌回升，铸锻件环节盈利改善显著

2023H1风电景气度回升，新增装机同比+77.7%。

招标节奏趋缓，有望迎来建设高峰期。

2023H1整体营收小幅上涨，盈利端受产业链降价趋势影响同比下滑。

整机环节承压明显，铸锻件盈利增幅较大。

海风方面，考虑到国内外海风项目的持续推进，且海风产业链具有显著超额的成长性，建议关注锚链/塔桩/海缆等海风产业链及积极布局海外市场的相关标的，如亚星锚链、泰胜风能、海力风电、大金重工、天能重工、润邦股份、天顺风能、东方电缆、中天科技（维权）、亨通光电、起帆电缆等。陆风方面，建议关注由于供给紧缺有望产生超额利润的零部件环节，如叶片、齿轮箱等；以及由于新扩产或新技术实现市场拓展或降本增效，有望产生超额利润的环节，如铸锻件、轴承等。

风险提示：风电装机不及预期，海外市场开拓不及预期，大宗商品价格波动等。

汽车

成长、规模、原材料对冲价格战影响

行业：2Q23销量指标温和恢复，整体批发好于此前预期。

乘用车：2Q23价格战背景下，车企盈利情况超预期。

零部件：规模及原材料价格对冲年降，净利率同环比均有1PP+改善，成长属性对冲周期拖累。

整车板块，紧密跟踪核心车企新品，把握右侧机会，推荐长安汽车、吉利汽车，建议关注比亚迪、长城汽车、蔚来、小鹏、理想。零部件板块，建议积极布局2-3年成长机会，推荐估值切换顺利的拓普集团、新泉股份、爱柯迪、银轮股份、敏实集团，以及细分龙头的拓普集团、继峰股份、新泉股份、爱柯迪、美利信、星宇股份（建议关注），以及未来产业主线的贝斯特、精锻科技、三花智控、德赛西威等。