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【宏观】出口增速如期回升
8月出口增速如期回升，符合我们上个月出口增速触底的判断，环比增速基本持平季节性。8月出口同比增长-8.8%，前值为-14.5%，环比增长1.1%，基本持平于季节性（约+1.4%）。
展望后续，由于基数效应，7月出口同比增速底部已经出现，预计出口增速之后会小幅回升，年底存在同比读数转正的可能。
近期海外商品部门有触底迹象，体现为商品消费、工业生产、制造业PMI的触底并开始出行小幅回升。但当前海外信贷仍在持续收紧中，劳动力市场也在降温中，前值持续下修，限制海外经济动能整体仍在趋缓，在高利率背景下，预计商品部门后续反弹幅度较弱。
海外商品价格通缩背景下，预计价格因素也将继续拖累出口。分产品来看，汽车及其零部件库销比仍然较低，后续仍然有较大补库空间，但其他大部分产品仍处于库存去化过程中。
海外地产是反弹而非反转，后续可持续性较差。美国5月地产反弹，主要是由于在利率局部低点时（3、4月银行危机打压了长端利率）积压需求释放（大背景是房地产库存相对较低、居民资产负债表仍然较强），但5月之后利率又重新上行，因此预计后续房地产反弹的可持续性非常存疑，对国内出口相关产业链拉动有限。6月美国房屋销售和新开工再度下滑，也印证了我们此前的判断。
进口方面，8月进口下跌7.3%，跌幅较上月收窄5.1个百分点，环比增速约7.6%，明显强于季节性，进口环比增速明显强于季节性，可能有三个原因：（1）8月原油等国际大宗商品价格环比上涨明显，价格因素对进口环比产生较大贡献（2022年同期大宗价格仍然较高，因此同比仍是拖累）。（2）7月进口环比大幅低于季节性，形成一定的低基数效应。（3）国内生产可能有所修复，8月PMI生产由50.2升至51.9。
分产品来看，主要进口产品价格同比下跌，是拖累进口的主要因素。由于2022年俄乌冲突导致的大宗商品价格飙升，高基数使得多数大宗商品价格同比下跌，7月进口价格指数下跌9.1%，是进口增速的主要拖累因素，但数量增速为2.4%，是进口金额的主要支撑因素。往后看，由于2022年俄乌冲突后大宗商品价格出现飙升，在高基数效应下，预计后续价格因素仍是进口的主要拖累因素，但拖累因素将逐渐减弱。
风险提示：全球经济下行速度超预期；海外银行危机再次出现。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告宏观：出口增速如期回升，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【化工】凌玮科技（301373）中高端二氧化硅龙头，持续拓宽成长边界
首次覆盖，给予“增持”评级。公司为国内消光剂企业，聚焦中高端领域外拓产品品类，有望实现业绩持续增长，我们预计23-25年EPS分别为1.07、1.44、1.83元，综合PE/G及PB估值，对应公司目标价为39.37元，首次覆盖给予“增持”评级。
公司为国内消光剂龙头，身处中高端市场。公司产品为二氧化硅中高端应用产品，盈利能力较强，近两年纳米新材料业务毛利率约40%。公司目前拥有1.4万吨/年二氧化硅产能和0.1万吨/年氧化铝产能。新增产能方面，公司年产2万吨超细二氧化硅凝胶项目建成后将进一步巩固公司行业龙头地位。
开口剂和防锈剂放量在即，成增长新引擎。开口剂和防锈剂产品附加值高，22年上半年售价分别为2.65万元/吨和2.90万元/吨。公司产品性能优异，对比外资供应商具备价格优势。目前公司开口剂已成功导入石化企业，防锈剂已为全球涂料巨头公司小批量供货，随着产品认可度不断提升，销量有望进一步增长，带动公司利润增长。
布局高端产品，开拓第二成长曲线。2023年3月，公司与马鞍山市政府签订《入区协议》，分别规划2万吨催化剂载体和水性树脂，产品附加值高。此外，公司通过外延并购加速水性树脂的规模化生产，年产2.6万吨电池用材料二氧化硅项目正处于签约阶段。公司在高端领域加速布局，随着项目逐步落地，远期将为公司业绩贡献第二动力。
风险提示：投产不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧风险。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告化工：凌玮科技（301373）中高端二氧化硅龙头，持续拓宽成长边界，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【家电】出海，长期成长的必经之路
投资建议：我们认为海外布局领先，销售渠道完善，品牌建设成熟的龙头企业更有望在2023下半年海外需求恢复的过程中受益。重点推荐：海尔智家（23年13.18X）、美的集团（11.59X）、海信家电（12.16X）、海信视像（12.03X）、石头科技（25.38X）、德尔玛（28.35X）。
2023H1从各公司内外销的表现来看，发展海外的价值正在凸显。1）海外布局充分的企业在整体需求薄弱的阶段依旧能实现更为稳定的增长。例如：海尔在核心主业冰箱、洗衣机内需疲弱的情况下依靠海外的稳健增长获得更好的整体收入表现；2）需求下行阶段，代工厂遭遇零售不振、主动去库存两方面的压力，OBM占比更高的公司普遍收获更好的海外增速；3）产品比较优势更强的公司出海是快速扩张的手段。在成长品类领域，国产品牌的产品力存在显著优势；4）在新渠道拓展上，中国企业具有更强的运营经验。当下国内品牌能够复用其在国内电商的运营经验开拓海外线上市场，通过此方式形成品牌知名度后再发力其他多元渠道，海外渠道的多元化拓展将会为国产品牌出海带来较为可观的成长空间。
白、黑电龙头海外产研销一体化建设正当时，并以体育营销加强品牌海外认知度。渠道建设上，美的集团在2023 年上半年新拓超过 1 万家海外终端网点数量，累计终端网点数量超过10万家；海尔智家在东南亚市场积极开拓专业渠道、连锁渠道；在欧洲市场公司着力改善营销和分销网络，目前海尔全球覆盖销售网点近23万个；在强化海外自有品牌建设方面，美的通过与全球知名足球俱乐部合作提升品牌价值，有效触达超3亿球迷。海尔则成为多个世界顶级网球赛事的官方合作伙伴。海信视像则是世界杯营销的最成功受益者。
新兴品类以技术优势发展海外。国产扫地机产品力存在明显优势，叠加海外渠道加速拓展，海外布局成效显著。石头科技在德国、澳大利亚、日本、韩国、挪威等14个国家已经做到市占率前三；国产品牌家用投影技术也明显领先，海外渗透速度也在持续提升。当下海外家用投影仪仍以传统灯泡式为主，产品技术较为落后、投影效果较差且产品均价较低，当下出海竞争中，我国投影品牌极米、安克、光峰，无论是在亮度还是清晰度层面均对海外产品形成降维打击。
风险提示：1）海外需求疲软时，部分企业开启价格战以争夺份额，使得行业竞争格局恶化；2）原材料价格波动、海运价格波动使利润率受损；3）地缘政治波动引发出口业务受影响
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告家电：出海，长期成长的必经之路，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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