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※【宏观】有喜有忧，降准可期—8月社融的信号-20230911
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com
8月信贷社融“罕见”盘中发布，总量好于预期、也略好于季节性（“喜”），但结构未见好转（“忧”），主要表现在“居民中长贷和企业中长贷均连续两个月同比少增、票据冲量特征延续、M1增速进一步回落”等方面，指向8月中下旬以来的政策效果尚未显现。往后看，继续提示：倾向于认为，我国经济环比有所企稳，但并非本质改善、仍处“经济底”，稳增长仍需政策加码，9月大概率还有政策。具体到货币端，宽松还是大方向，9月大概率会再降准，降息窗口也仍未关闭。此外，继续紧盯一线松地产、城中村改造、一揽子化债等方面的部署。
风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。
※【固定收益】破净多是权益类——8月理财月报-20230911
朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com
8月底净值型理财存续规模估计为26万亿，较7月回升1400多亿，增长动力减弱。关注9月理财规模季节性变化。现金管理类规模下降可能由于对现金管理类产品监管的强化。最小持有期产品存续规模持续增加。银行理财破净率整体小幅上升，权益类产品破净率明显增加。历史不会简单重复，再现去年4季度赎回潮可能性有限。理财产品新发募集规模仅小幅回升，新发产品平均业绩比较基准继续下降。分运作模式来看，8月封闭式产品新发产品实际募集规模继续增加。9月封闭式理财到期压力较8月下降，但破净和业绩不达标的理财产品到期压力上升。
风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。
※【银行】8月金融数据：社融信贷环比修复，静待政策效果进一步显现-20230911
马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com
蒋江松媛 分析师 S0680519090001 jiangjiangsongyuan@gszq.com
倪安峰 研究助理 S0680122080025 nianfeng@gszq.com
7月末政治局会议以来，各部门连续出台相关配套政策，地方政府专项债发行也有所提速（8月地方政府债新发5282亿，环比增加2825亿）。当前仍处于政策转向初期，支持民营企业、减税降费、地产等刺激政策效果仍待进一步显现，短期看社融信贷需求仍处于恢复期，未来政策刺激效果仍需观察（比如金九银十地产销售恢复情况等）。
风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。
研究视点
※【计算机】数据要素评估服务市场空间测算-20230911
刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com
陈芷婧 分析师 S0680523080001 chenzhijing3659@gszq.com
数据资产评估正式落地，评估服务涉及治理、存储、确权、存证、质量评估、报告等多个复杂环节。
中长期来看，综合评估市场空间或有千亿级别，第三方服务机构大有可为。
相关标的：
国资云及政务数据要素：云赛智联、深桑达、易华录、太极股份等；
垂类公共数据要素：久远银海、山大地纬、中科江南、德生科技、万达信息（维权）等。
风险提示：政策推进不及预期、政府支出不及预期、行业竞争加剧、假设不确定性可能产生的风险、宏观经济风险。
※【医药生物】创新药2023中报总结：营收稳步增长助力行业生态日益成熟-20230911
张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
陈欣黎 分析师 S0680523060004 chenxinli@gszq.com
一、本周（9.4-9.8）回顾与周专题：
9.4-9.8申万医药指数下跌2.29%，涨跌幅位列全行业第26，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。本周周专题，我们多维度详细分析创新药行业2023中报数据。
二、近期复盘：
1、本周表现：本周市场经历前期反弹后继续下行。医药继续下行，交易额占比也下来了，跑输市场，整体机会不多。结构上看，北交所、部分眼科医疗服务及医美个股、其他个股变化逻辑，表现相对好一些。CXO和部分创新药表现稍微承压。
风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。
※【食品饮料】伊利股份（600887.SH）-需求结构修复，环比有望加速-20230911
符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com
胡慧 研究助理 S0680122020012 huhui@gszq.com
回顾上半年，因需求弱复苏叠加产品结构扰动，公司收入和利润增速均有放缓；低基数下7-8月核心品类或呈环比改善态势，且常温液奶在Q2已实现同比增长，金典系列已实现双位数增长，安慕希Q2降幅也有所收窄。展望下半年，考虑整体宏观环境的复苏及中秋国庆双节的拉动，收入和利润表现均有望优于上半年。此外，根据公司公告有望维系较优的分红水平且分红率不低于70%，具备一定高分红和高配置价值。考虑上半年需求恢复节奏及奶粉结构的扰动，我们小幅调整全年盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润为102/120/140亿元（前值为112/132/150亿元），同比+8.4%/+17.4%/+16.2%，对应PE为16/14/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、需求修复不及预期。
※【汽车】多利科技（001311.SZ）-一体化压铸再获定点，积极布局新产能-20230911
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
冲压业务量价齐升，一体化压铸进展可观。新势力车企造车经验较少，部分选择代工模式，发包向总成发展，行业格局有集中趋势。公司冲压零部件合计3000余种，产品获合资认可，模具自研自产，具备总成配套能力，已陆续拿到理想、蔚来等总成订单，单车ASP持续提升。公司从2020年开始引入大吨位设备，前瞻布局一体化压铸，盐城多利6100吨项目已实现量产销售，其余三条产线正在安装阶段。公司再度斩获头部车企一体化压铸订单，生命周期内预计贡献20亿以上收入，能力持续获得认可。为进一步强化在轻量化领域的布局，公司拟投30亿元在江苏金坛新建产能，根据规划，全面达产后预计贡献17亿元。客户定点和产能扩张有序推进，未来增长可期。
盈利预测：预计2023-2025年，公司归母净利润分别为5.3、6.3、7.6亿元，对应PE分比为18、15、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；新客户拓展不及预期；行业空间测算相关风险等。
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