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转自:中邮证券研究所
投资要点
事件:公司8月22日发布2023年半年报。
2023H1公司营收15.6亿元,同比+12.3%;归母净利润-1.4亿元,同比减亏;其中2023Q2公司营收9.2亿元,同环比分别+13.9%/+44.5%,归母净利润-1.0亿,同比减亏,环比增亏,主要原因是同期计提各项减值准备合计1.09亿元。2023H1公司毛利率、净利率分别32.5%/-9.1%,同比分别+4.8pcts/+3.5pcts。
现金流:2023H1公司经营现金流净额为2.5亿,同比+435.8%,主要是海外储能合同回款增加。
存货与合同负债:2023H1公司存货合计13.5亿元,较2022年期末+16.1%,主要是储能海外项目未完成交付增加了期末库存;2023H1期末公司合同负债合计10.4亿元,较2022年期末+43.2%,主要是海外储能合同新增大额预收款项。
加速推进海外认证,智能电网海外订单高增,产线自动化改造有望进一步降本增效。2023H1公司智能电网营收13.3亿,同比+27.0%,毛利率35.4%,同环比分别+6.75pcts/4.45pcts。2023H1公司国内中标合计5.1亿元,新增海外电表订单3.6亿元。公司海外24系列新产品通过加速寿命试验(ALT),获得第三方权威机构SGS认证,有望进一步拓展海外市场。整合供应链资源,降低采购成本,同时持续推进单相电能表新一代的全自动化生产线改造工作,有望进一步降本增效。
储能积极扩产,有望持续开拓海外市场。2023H1储能业务营收1.4亿,同比-18.2%,2023H1储能累计发货800MWh。公司拟扩产BESS产能14GWh,PCS产能5GWh,公司依托海外电网渠道优势,积极拓展亚非拉等新兴市场,随着产能的释放,公司储能业务有望放量。
美的定增入股,预计财务费用会有较大幅度降低。美的以8.28亿元认购公司发行的股份2.52亿股,持股22.8%,成为公司的控股股东,2023H1财务费用1.6亿,同比-12.0%。
盈利预测与投资评级
我们预测公司2023-2025年营收分别为53.0/74.7/121.9亿元,归母净利润分别为0.7/3.2/7.6亿元,对应PE分别为128/30/13倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
资产剥离不及预期的风险;海外开拓不及预期的风险;新能源行业竞争加剧的风险;储能业务拓展不及预期的风险;研报使用的信息数据更新不及时的风险。
报告信息
证券研究报告《中邮证券-科陆电子(002121):业绩短期承压,储能业务有望放量》
对外发布时间:2023年9月8日
报告发布机构:中邮证券有限责任公司
分析师:王磊 SAC编号:S1340523010001
研究助理:杨帅波 SAC编号:S1340123060006
法律声明:
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