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转自：中邮证券研究所
投资要点
贵金属：本周贵金属持续走低，美联储鹰派发言使贵金属承压。本周三美国ISM非制造业指数升至54.5，为2023年2月以来最高水平，显示出美国经济依然有韧性。随后，美联储发表鹰派言论，美元指数连续上涨数日，一度涨至105.05。短期内，市场一直预期9月份将跳过加息，但对加息尚未终止产生担忧，贵金属价格承压；长期看，预计美国经济衰退风险累积，贵金属或将迎来新一轮上涨。
铜：本周铜价小幅下跌，步入“金九银十”看好后市。据百川盈孚统计，8月份炼厂总产量在93.65万吨，较上月环比增长7.37%，同比增长15.7%。部分铜杆加工厂表示，实际消费尚没有明显好转，且与去年同期相比略差。但国内稳增长政策持续加码，“认房不认贷”、城中村改造、降息等政策实质性开启，有望促进消费复苏，市场信心得到增强，提振市场情绪。短期内，低库存支撑叠加顺周期推动，预计铜价偏强震荡。
锡：国内去库放缓，缅甸选厂复产成近期博弈点。本周锡价上涨1.05%，国内社会库存/期货库存/ LME库存-7.71%/+0.85%/+6.65%，当前时点缅甸佤邦选厂复产时点成为市场目前交易的重点，若近期内复产将供应约4000金属吨的进口量，叠加9月进口的集中到货，短期供给恢复且需求未见改善的情况下，锡价或有回落。
铝：近期除云南仅剩余少量产能待投，市场无增减产计划。本周电解铝开工产能保持稳定。需求方面，个别企业订单量有所增加，因此稍有复产，但加工费不及预期，加工企业情绪稍显一般，生产积极性不高。截至目前，华南地区持货商观望市场，接货商开始补库，成交可圈可点。华东地区库存又见减少，持货商坚持挺价，接货商积极采购，成交较好。北上广深等一线城市纷纷开启“认房不认贷”政策，市场反响非常热烈，地产、汽车消费的政策提振，推动现货铝价上涨。
锂：碳酸锂供应略有减产，下游成交依旧清淡。冶炼端除个别工厂停产检修外，大厂及自有矿权企业多保持稳定生产，个别小厂及回收料企业利润多有压缩或成本倒挂，有个别减产停产情况，或增加代工比例。周内碳酸锂整体产量较小幅下滑。需求方面：本周下游碳酸锂市场需求仍显不足。终端需求未见改善，正极材料端以销定产，叠加成本考虑控制成本等因素，多保持刚需小单跟进，对原料采购仍显谨慎，且压价情绪持续。
稀土：价格持续上行，“金九”行情开启。本周氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格上涨2.13%/3.17%/5.17%，自7月低点已累计上涨20%/29.35%/20.14%，此外北方稀土在9月初首次上调挂牌价，支撑稀土价格中枢稳定上移。供给方面，8月底赣州市龙南地区环保整改，部分企业停产减产预计9月产量减少，缅甸地区封关消息逐步验证，稀土进口预期减少。需求方面，下游磁材企业订单有所改善，9月、10月为家电、消费电子等终端消费旺季，短期价格仍有望继续上行，长期新能源汽车出海、机器人领域增长等将支撑稀土产业未来发展的高景气度。
投资建议
建议关注银泰黄金、西部矿业、兴业银锡、华峰铝业、立中集团等。
板块行情
根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为0.1%，排名第12。
本周有色板块涨幅排名前5的是云南锗业、东睦股份、安宁股份、抚顺特钢（维权）、西宁特钢；跌幅排名前5的是明泰铝业、三钢闽光、云路股份、罗平锌电（维权）、豫光金铅。
公司公告跟踪
价格
总结：本周金属铅、钴价格上涨，其余金属价格下跌。
基本金属方面：本周LME铜价下跌2.60%，铝价下跌0.89%，锌价下跌1.07%，铅价上涨1.14%，锡价下跌3.04%。
贵金属方面：本周COMEX黄金下跌1.20%，白银下跌5.50%，钯金下跌1.76%，铂金下跌4.15%。
新能源金属方面：本周LME镍价下跌2.71%，钴价上涨1.58%，碳酸锂下跌3.89%，氢氧化锂下跌3.70%。
库存
总结：本周铝、锌、黄金、白银以去库为主，其余以累库为主。
基本金属方面：本周全球显性库存铜累库22328吨，铝去库7449吨，锌去库10167吨，铅累库4387吨，锡累库492吨，镍累库971吨。
贵金属方面：黄金去库24.24万盎司，白银去库251.62万盎司。
利润
总结：本周锂盐利润下滑，电解铝利润有所上升。
碳酸锂利润：目前国内碳酸锂利润在1.78万元/吨，锂盐利润盈利下滑。
电解铝利润：目前国内电解铝利润为1618元/吨，电解铝利润有所上升。
宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
证券研究报告《中邮证券-有色金属行业周报：“金九银十”来袭，看好政策后续发力》
对外发布时间：2023年9月10日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师：李帅华 SAC编号：S1340522060001
研究助理:张亚桐 SAC编号:S1340122080030
研究助理:王靖涵 SAC编号:S1340122080037
研究助理:魏欣 SAC编号:S1340123020001
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