中金 • REITs | 上半年业绩分化，长线资金悄然布局——REITs中报点评及8月月度市场回顾|REITs_新浪财经

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公募REITs上半年业绩呈现分化走势，长线资金逐步入局。根据披露公告，我们统计上半年27只公募REITs营收平均环比提升10%：产业园板块受2022年减租带来的低基数及2023年上半年扩募事件影响，营收环比改善最为明显，达15.8%；高速板块受益于经济活动恢复改善较为明显，营收平均环比提升14.1%；仓储物流及保租房板块2023年上半年整体经营稳健；环保能源板块2023年上半年经营波动，一季度由于宏观经济压力及季节性因素影响，营收平均环比下降18.8%，二季度得益于经营活动恢复，营收平均环比提升47.7%。可供分配完成情况方面，27只公募REITs上半年总计可供分配达到28.3亿元，按可比口径测算同比提升15.4%，平均达成率为48.8%。投资者结构方面，由于上半年价格表现疲软以及部分机构止损，理财资金较22年末有明显减仓，券商自营整体持仓变化幅度不大，部分长线资金开始逐步建仓。

8月市场交投平稳，市场情绪相对7月有所降温。8月C-REITs流通市值加权总回报为+0.03%。场内日均成交额环比小幅下降6.2%，日均达3.23亿元，日均换手率由7月的0.97%略降至0.90%。月度大宗交易额由7月的8.72亿元降至4.95亿元。估值方面，我们测算2023年基金管理人预测加权平均现金分派率（年化）为6.71%，8月末P/NAV倍数为1.03，产权、经营权REITs市值加权P/NAV均仍旧位于历史一倍标准差以下。我们跟踪的C-REITs市场情绪指数8月14日降至80以下后平稳运行于50以上。

往前看，我们认为REITs项目基本面修复速率整体或与宏观经济修复同步，但也不可忽视原始权益人与基金管理人主动管理对于项目自身维系经营和分派韧性带来的增益作用，如我们已看到部分管理人对于项目突发情况的积极反馈和处理，以及对于项目本身的资源（招商招租、项目改造等）和资金（二级市场增持）投入。考虑当前项目经营修复仍处于缓慢爬坡期，我们建议投资人可重点关注兼具合理估值与经营稳定性项目，如保租房、物流仓储、客车占比较高的高速项目以及能源项目，我们认为如若长端利率继续下行，此类项目具有较高安全边际和配置价值。

风险

项目经营修复不及预期；市场流动性下降。

公募REITs上半年业绩综述

项目经营呈现分化

根据披露公告，我们统计上半年27只公募REITs营收平均环比提升10%（剔除已扩募4单项目则平均环比提升9.5%）[1]：产业园板块受2022年减租带来的低基数及2023年上半年扩募事件影响，营收环比改善最为明显，达15.8%（若剔除扩募项目则环比提升13.7%）；高速板块受益于经济活动恢复改善较为明显，营收平均环比提升14.1%；仓储物流及保租房板块2023年上半年整体经营稳健；环保能源板块2023年上半年经营波动，一季度由于宏观经济压力及季节性因素影响，营收平均环比下降18.8%，二季度得益于经营活动恢复，营收平均环比提升47.7%。由于REITs一季报与二季报已对各项目经营情况有详细描述，以下我们仅对核心经营指标进行评述，具体项目经营评价请参见我们于2023年5月6日与2023年7月26日已经发布报告《REITs一季报解读：修复在途，仍需耐心》[2]和《REITs二季度报解读：积极因素已在酝酿》[3]。

产权类主要经营指标

出租率：出租率表现整体分化。由于2023年上半年区域市场租赁需求恢复较慢，部分项目出租率明显下滑，其中建信中关村、华安张江产业园REIT 2023年6月末出租率分别同比下滑21.3ppt和28.9ppt（剔除新购入资产），环比下滑12.7ppt和22.0ppt（剔除新购入资产）。管理人积极推动招租进程，据2023年中报披露，截至2023年6月末华安张江产业园REIT底层资产张江光大园签约率已达79%，建信中关村新引入及续租面积达4.6万平方米。东吴苏园及华夏和达高科REITs出租率分别小幅同比下滑1.1ppt及4.0ppt至90.6%及89.7%；博时蛇口及华夏基金华润有巢REITs受益于管理人采取有效招租措施，出租率同比分别上涨5.9ppt（剔除新购入资产）及8.7ppt；其余产权类REITs项目出租率保持平稳。

租金水平：整体呈上升趋势，部分项目受招租压力影响下滑。根据已披露数据，截至2023年6月末，建信中关村及博时蛇口产园REITs受招租压力影响，租金分别同比下滑4.5%及8.4%（剔除新购入项目）；其余产权类REITs底层资产租金同比均有所上涨，其中仓储物流板块表现较为优异，中金普洛斯及红土盐田港REITs租金分别环比上涨1.4%及1.8%，同比上涨4.8%及6.5%（剔除新购入项目）。

图表1：产权类REITs出租率统计

注: 1）基于数据可得性，除红土盐田港、东吴苏园、建信中关村、国泰君安东久新经济REIT 1H23及22A、国泰君安临港创新产业园REIT 1H23及22A取用平均出租率外，其余REITs均取用期末出租率；2）中金厦门安居、红土创新深圳安居REITs可租赁面积取用建筑面积，其出租率也基于建筑面积测算；华润有巢REIT可租赁面积取用建筑面积，其出租率基于已出租房间数测算；3）红土创新深圳安居、中金厦门安居、华夏北京保障房及华夏合肥高新REITs 1H22数据取自招募书，评估时点均为2022年3月末；嘉实京东仓储物流、华夏和达高科、国泰君安东久新经济、国泰君安临港创新产业园及华润有巢REITs 1H22数据取自招募书，评估时点为2022年6月末;4）部分出租率口径不同无法比较，如国泰君安东久新经济、国泰君安临港创新产业园1H22 为期末出租率，其余为平均出租率

资料来源：REITs年报，REITs中报，中金公司研究部

图表2：产权类REITs租金及收缴率统计

注：1）华夏北京保障房REIT租金为标准租金，华夏和达高科REIT租金为存量租约平均租金；2）红土创新深圳安居、博时蛇口、东吴苏园、华夏和达高科REITs租金为根据披露的单个项目平均月租金及出租率自行测算；3）建信中关村租金收缴率包含客户提前退租罚没押金的收入；4）红土创新深圳安居、中金厦门安居、华夏北京保障房及华夏合肥高新REITs 1H22数据取自招募书，评估时点均为2022年3月末；嘉实京东仓储物流、华夏和达高科、国泰君安东久新经济及华润有巢REITs 1H22数据取自招募书，评估时点为2022年6月末；5）部分租金口径不同无法比较，如嘉实京东仓储物流REIT1H22为平均有效租金（含物业管理费含税），1H23为平均有效租金（含物业管理费不含税）；华夏合肥高新REIT 22A为月均签约合同租金，1H23为期末平均租金；国泰君安东久新经济REIT 1H22为平均租金，其余为平均合同租金

资料来源：REITs年报，REITs中报，中金公司研究部

高速类主要经营指标

车流量：整体同比高增，客运回暖，货运承压。受去年低基数影响，1H23车流量同比基本实现较高增长，主要由疫情政策优化后居民出行意愿恢复带来的客车流量实现大幅增长，例如1H23华夏中国交建REIT和中金安徽交控REIT客车流量同比增长44.2%/25.7%，而货运受到经济影响，表现相对较弱，1H23华夏中国交建REIT和中金安徽交控REIT货车流量同比+1%/-21%，中金安徽交控货车下滑幅度较大还受到G318池殷段免费试通行及顺接路段G4211宁芜高速改扩建工程限行限速影响。

客货结构：客车占比有所提升。根据已披露客货流量数据的REITs来看，上半年客运的强劲恢复带动了客车流量占比的提升，且在货车流量占比高的高速项目上体现得更为突出，例如1H23华夏中国交建REIT和中金安徽交控REIT客车比例较上年同期分别提升8.7ppt/10.2ppt，而华泰江苏交控REIT客车流量占比相对稳定，1H23客货比例为8:2。

图表3：高速类REITs经营情况统计

注：华夏中国交建REIT 2022年统计区间为2022年4月13日（基金合同生效日）至2022年12月31日；国金中国铁建REIT 2022年统计区间为2022年6月27日（基金合同生效日）至2022年12月31日

资料来源：REITs年报，REITs中报，中金公司研究部

环保能源类主要经营指标

环保：污水处理量同比下滑、环比分化，单价保持稳定。1H23富国首创水务合肥水厂日均污水处理量同比-3.8%、环比+4.7%，深圳福永/松岗/公明水厂日均污水处理量同比-15.9%/-5.3%/-10.5%、环比-15.3%/-10.9%/-14.5%；污水处理单价同比、环比保持稳定。综合来看，1H23污水处理收入同比-0.5%，基金层面营收/净利润同比+0.7%/-3.8%。餐饮活动恢复下厨余垃圾收入提升。疫情影响消退，餐饮活动恢复活跃，首钢绿能厨余垃圾日均收运量/处置量同比+19.5%/+1.6%、环比+14.0%/-3.0%，对应收入同比/环比+9.6%/-11.3%。但由于生物质能源项目焚烧炉、汽轮发电机组等系统设备按计划进行常规停运检修，生活垃圾处置和发电收入分别同比-6.7%/-6.4%，基金层面营收/净利润同比-5.9%/-30.6%。

能源：售电单价提升叠加燃料成本下行，售电公司盈利能力修复。1H23鹏华深圳能源平均售电单价环比+6.1%至522元/兆瓦时，燃料费环比-9.3%至4.4亿元。带动基金层面净利润率/EBITDA利润率环比+15.3ppt/+3.9ppt至20.3%/36.6%。

图表4：环保能源类REITs财务数据

注：鹏华深圳能源REIT 2022年统计区间为2022年7月11日（基金合同生效日）至2022年12月31日；中航京能光伏REIT及中信建投国家电投新能源REIT 1H23统计区间为2023年3月20日（基金合同生效日）至2023年6月30日

资料来源：REITs年报，REITs中报，中金公司研究部

图表5：环保能源类REITs经营数据

注：根据披露，上述数据中鹏华深圳能源REIT 2022年统计区间为全年；中航京能光伏REIT及中信建投国家电投新能源REIT 1H23统计区间为2023年3月20日（基金合同生效日）至2023年6月30日

资料来源：REITs年报，REITs中报，中金公司研究部

可供分派平均达成率近五成

可供分配完成情况方面，27只公募REITs上半年总计可供分配达到28.3亿元，按可比口径测算同比上涨15.4%[4]，2023年上半年平均达成率为48.8%。其中保租房板块可供分派达成率较高，平均达57.8%；其次为仓储物流板块（52.6%）、高速板块（50.5%）、产业园板块（48.5%）、环保能源板块（35.8%，主要受到国补回款和保理操作节奏影响）。

图表6：REITs可供分配完成情况

注：1）派息日期取自场外派息日，数据截至2023年9月5日；2）2023年管理人预测可供分配金额根据实际运营天数转换，其中扩募项目分别基于扩募资产及首发资产2023年全年实际运行天数进行转化；3）我们基于扩募资产及首发资产2023年上半年实际运营天数，测算扩募项目（中金普洛斯REIT、红土盐田港REIT、博时蛇口产园REIT及华安张江产业园REIT）调整后2023年上半年可供分配管理人预测达成率分别为127%、110%、80%及95%；4）中航首钢绿能1H23可供分配金额含2022年未分配金额904.98元

资料来源：REITs中报，REITs收益分配公告，中金公司研究部

图表7：REITs可供分配调整情况

注：预留现金及相关支出包含未来合理期间内的运营费用、预留不可预见费、未来合理的重大资本性支出预留等

资料来源：REITs中报，中金公司研究部

投资者结构变动

机构集中度进一步提升。截至2023年6月30日，公募REITs持有机构投资者平均占比达93.6%，较22年末进一步上行0.7ppt，其中中信建投国电投REIT机构占比最高，达98.39%，中航首钢绿能REIT机构占比最低为75.57%；持有户数平均为54,968户，较22年末下降26.9%。

图表8：机构投资者占比进一步上升，持有户数边际下滑

资料来源：REITs年报，REITs中报，中金公司研究部

流通盘前十大持有机构显示长线资金或已逐步建仓。截至2023年6月30日，公募REITs流通盘前十大机构资金类型（穿透）主要为保险、券商和产业资本，占前十大流通盘比例为36%、36%和10%。

►保险资金作为市场的主要长线参与者，更加偏好产权类。截至2023年6月30日，我们统计保险资金占产权及经营权前十大流通盘比例分别为41%和29%，总计持有前十大流通盘市值（以8月31日收盘计）达70亿元（较22年末增加约10亿元）。部分保险资金于上半年开始发力建仓REITs市场，如中再资管基建强国REITs主体资产管理产品截至6月30日持有市值（以8月31日收盘计）达6.57亿元。

►信托开始加速布局REITs市场。本次新进入流通盘持有人中铁信托，截至6月30日累计持有份额市值（以8月31日收盘价计算）达到11.62亿元，彰显其对REITs市场配置信心。

►券商（自营及做市）整体仓位变化幅度不大，我们统计按8月31日收盘价计算，截至6月30日前十大流通盘持仓总量前三名分别为中金公司、东兴证券和申万宏源证券，持仓市值分别为22.60亿元、8.53亿元和7.77亿元，均较22年末有所增加。

►银行理财资金出现明显减仓，占前十大流通盘比例从22年末12%下滑至4%，我们认为这可能与上半年来市场价格表现疲软，出于产品投资期限以及内部风控考量有关。

图表9：流通盘前十大持有机构类型占比

注：持仓市值以8月31日收盘价计算资料来源：REITs中报，中金公司研究部

图表10：流通盘前十大持有机构类型占比变动

注：持仓市值以8月31日收盘价计算

资料来源：REITs年报，REITs中报，中金公司研究部

图表11：主要类型资金持仓偏好Top5（以流通盘前十大持有人计算）

注：持仓市值以8月31日收盘价计算资料来源：REITs中报，中金公司研究部

展望

►产业园市场压力犹存，关注管理人主动管理能力与原始权益人资源倾斜。总体来看，我们认为产业园市场仍面临需求恢复速率较缓，未来区域供给较大的双重压力，对于各项目提升出租率和租金水平造成一定压力。在大环境承压背景下，我们更应聚焦管理人主动管理人能力（如项目改造提升、多种招商策略并行等）对于项目经营以及可供分配稳定性的贡献，同时我们认为原始权益人自身的资源储备或能够帮助平滑项目业绩波动。我们建议关注租约相对稳定、成长性较高的厂房类项目，以及估值合理且经营进一步下行有限的一二线商务园区项目。

►物流仓储项目韧性仍有望维持，关注区域竞争压力。根据普洛斯REIT披露信息，物流仓储行业市场呈现新增供应增多，租赁需求恢复相对滞后特征，新增项目主要集中在一线城市远郊地区、卫星城、以及二三线城市，我们认为新增供给对于区域内存量项目或带来一定压力。我们认为目前3单物流仓储项目均为国内物流仓储优选标的，具有资产区位核心、租户相对稳定以及运营能力较强等特征，或能够有效抵御外部不利因素的影响，下半年有望维持经营韧性；但我们也提示关注区域竞争对于普洛斯REIT部分项目出租率和租金潜在提升的影响。

►保租房项目经营积极向好，全年可供分配兑现确定性强。保租房项目租金水平普遍低于同地段租金，对广大新市民、青年人群体等仍具有较大吸引力。我们预计下半年出租率有望维持在较高水平，叠加项目续换租后潜在的租金收入上涨，我们认为全年维度保租房项目兑现可供分配的确定性较强。

►高速：下半年客货需求或仍有分化，关注货车随经济恢复情况。根据交通规划研究数据，7月全国客车交通量较上月明显增长，环比增长6%，同比增长11%，其中高速公路客车交通量环比增长16%，同比增长22%，因此我们认为下半年来看，客车流量仍能够保持上半年良好的回暖态势。货车方面，根据G7[5]数据，7、8月整车货运流量指数同比分别增长0.83%、3.49%，我们认为目前公路货运仍处于弱复苏态势，需要观察随经济修复的情况。我们推荐客车流量占比高的项目，业绩稳健，全年达成预期压力相对较小；同时建议关注市值规模较大的高速REITs在市场波动下存在价值低估带来的配置机会。

►环保：随着经济复苏及来水改善，全年仍有优化趋势。上半年由于来水较弱，经济处于逐步复苏态势，对应的水务收入和生活垃圾处置收入同比波动。展望下半年，我们认为汛期到来后，去年低基数下首创水务平均污水处理量可能同比高增，带动现金流改善；我们预计首钢绿能将受益于餐饮消费持续复苏，但是机组检修带来的影响仍值得关注。

►能源：长协天然气成本管控改善盈利能力，需要关注电价走势。迎峰度夏期间高用电需求带动深圳能源发电收入快速修复，天然气成本管控下盈利能力有望改善；但下半年需要重点关注电价走势，广东9月中长期交易综合价格为472.8元/兆瓦时，环比-5.6%，较广东省燃煤标杆电价溢价2.1%（vs.8月溢价8.1%），环比-6.0ppt。

C-REITs月度市场回顾

市场规模与收益情况

图表12：截至8月31日，C-REITs总市值为916亿元

注：数据截至每月底资料来源：Wind，中金公司研究部

图表13：已上市公募REITs限售解禁情况

注：1）数据截至2023年8月31日；2）蓝色为已解禁份额资料来源：REITs基金发售公告，中金公司研究部

图表14：C-REITs市场8月收益情况

注：数据截至2023年8月31日资料来源：Wind，中金公司研究部

图表15：C-REITs加权平均总回报与C-REITs市场情绪指标走势

注：1）为了方便对比，我们对中证REITs价格指数及中证REITs全收益指数进行起始日期标准化调整；2）数据截至2023年8月31日；3）C-REITs市场情绪指标根据我们2023年3月24日发布的《公募REITs市场情绪初探》中描述的模型计算，并剔除了所有项目上市首日的换手数据

资料来源：Wind，中金公司研究部

流动性与资金面

图表16：C-REITs市场成交额及换手率

注：1）数据截至2023年8月31日；2）换手率基于自由流通份额计算资料来源：Wind，中金公司研究部

图表17：C-REITs市场月度大宗交易金额

注：数据截至2023年8月31日资料来源：上海交易所，深圳交易所，中金公司研究部

图表18：中国十年期国债收益率

注：数据截至2023年8月31日资料来源：Wind，中金公司研究部

相对价值与相关性

图表19：C-REITs市场及其他大类资产风险收益对比

注：数据统计区间为2021年6月至2023年8月资料来源：Wind，中金公司研究部

图表20：8月产权REITs相对3年期企业ABS的息差走阔7bps

注：数据截至2023年8月31日资料来源：Wind，中金公司研究部

图表21：C-REITs的估值历史分位数较低

注：1）数据截至2023年8月31日；2）C-REITs估值为市值加权P/NAV，股指估值为P/E(TTM)，可转债估值为百元溢价率

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表22：C-REITs市场表现与其他大类资产相关性（上市至今）

注：1）数据截至2023年8月31日；2）相关性系数基于日收益率计算资料来源：Wind，中金公司研究部

图表23：C-REITs与股债收益率30日滚动相关系数

注：1）REITs与债券及权益的关系分别采用中债综合全价指数、沪深300指数计算；2）数据截至2023年8月31日

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表24：产权类及经营权类REITs与股债收益率30日滚动相关系数

注：1）REITs与债券及权益的关系分别采用中债综合全价指数、沪深300指数计算；2）数据截至2023年8月31日

资料来源：Wind，中金公司研究部

P/NAV、现金分派率与IRR

图表25：C-REITs全市场P/NAV走势

注：1）数据取自2021年6月21日至2023年8月31日；2）按市值加权资料来源：Wind，中金公司研究部

图表26：产权REITs历史P/NAV走势

注：1）数据取自2021年6月21日至2023年8月31日；2）按市值加权资料来源：Wind，中金公司研究部

图表27：经营权REITs历史P/NAV走势

注：1）数据取自2021年6月21日至2023年8月31日；2）按市值加权资料来源：Wind，中金公司研究部

图表28：C-REITs 8月交投及估值情况

注：1）数据截至2023年8月31日；2）换手率基于自由流通份额计算；3）单体REIT的P/NAV基于不复权收盘价计算；4）2023年预期现金分派率基于首发和扩募招募书预测现金分派和当前市值计算，各板块2023年预期现金分派率采用总市值加权法计算; 5）未发布2023年中报的REITs采用拟募集金额测算NAV，已发布2023年中报的产权REITs项目的NAV测算方式为（期末基金净资产+资产评估公允价值-投资性房地产-等同于发行溢价部分的商誉（如有））/发行份额，已发布2023年中报的经营权REITs项目的NAV以账面净资产价值计算；6）NAV均剔除分红；7）我们根据已有数据采用总市值加权法计算各板块期末基金总资产与净资产比例、P/B及P/NAV

资料来源：Wind，中债估值，中金公司研究部

近期政策与潜在项目跟踪

图表29：部分8月REITs相关政策

注：以上政策及文件依次来源于http://www.szse.cn/aboutus/trends/news/t20230804_602493.html; http://www.szse.cn/aboutus/trends/news/t20230809_602593.html; http://www.sse.com.cn/lawandrules/sselawsrules/charge/c/c_20230818_5725374.shtml; http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7429814/content.shtml; http://www.changsha.gov.cn/zfxxgk/zfwjk/gdwxtwj/202308/t20230809_11187760.html; http://www.pingxiang.gov.cn/art/2023/8/2/art_46_1253390.html; http://zgj.ningbo.gov.cn/art/2023/8/4/art_1229036864_58966416.html; http://fzxq.fuzhou.gov.cn/zz/xxgk/fgwj/202308/t20230810_4654053.htm; http://sww.cq.gov.cn/zwgk_247/zfxxgkml/tzgg/202308/t20230809_12225963.html; http://pnr.sz.gov.cn/xxgk/gggs/content/post_10782069.html; http://szfb.sz.gov.cn/xwzx/tzgg/content/post_10784291.html; http://www.shandong.gov.cn/art/2023/8/15/art_267492_56821.html; http://www.sz.gov.cn/cn/xxgk/zfxxgj/zwdt/content/post_10790391.html; http://fgw.beijing.gov.cn/gzdt/fgzs/mtbdx/bzwlxw/202308/t20230825_3230769.htm; https://www.nc.gov.cn/ncszf/xxgkzcwj/202308/7fd31779523f43a687a1b1f2130af4f0.shtml。

资料来源：深圳交易所，上海交易所，证监会，长沙发改委，萍乡市人民政府，宁波自然资源和规划局，福州市人民政府，重庆市商务委，深圳规划和自然资源局，深圳市财政局，山东省人民政府，深圳市人民政府，北京市人民政府，南昌市人民政府，中金公司研究部

图表30：部分潜在REITs项目8月动态跟踪

注：以上动态依次来源于https://www.bidcenter.com.cn/news-244885050-1.html；http://yuanchuang.10jqka.com.cn/20230830/c650179584.shtml；https://www.bidcenter.com.cn/news-244533725-1.html；https://www.bidcenter.com.cn/news-244336671-4.html；http://news.10jqka.com.cn/20230828/c650114433.shtml；https://www.bidcenter.com.cn/news-244012509-6.html；https://www.bidcenter.com.cn/news-243831189-4.html；http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2023-07-13/600827_20230713_SAOR.pdf；https://finance.sina.com.cn/wm/2023-08-22/doc-imzhzrpk4752900.shtml；https://www.bidcenter.com.cn/news-243171271-5.html；https://doc.irasia.com/listco/hk/szihl/announcement/a285327-c_pn15announcement.pdf；https://www.bidcenter.com.cn/news-242894103-4.html；https://www.bidcenter.com.cn/news-242685556-4.html；https://www.bidcenter.com.cn/news-242344831-4.html；https://www.bidcenter.com.cn/news-242409913-4.html；https://www.bidcenter.com.cn/news-242210034-4.html；http://reits.szse.cn/projectdynamic/detail/index.html?id=5000021；http://www.sse.com.cn/reits/info/index_detail.shtml?audit_id=29078；https://www.okcis.cn/20230810-n2-20230810155416177032.html；https://ggzy.qz.gov.cn/art/2023/8/9/art_1229683651_134682.html；https://ec.chng.com.cn/channel/home/?SlJfApAfmEBp=1691674380108#/detail?id=12417058；https://www.okcis.cn/20230807-n3-20230807210114384598.html；https://www.zjxnd.com/index.php?c=show&id=972；https://www.okcis.cn/20230807-n2-20230807123645221611.html；https://www.okcis.cn/20230804-n2-20230804204228883903.html；https://stock.cnstock.com/stock/smk_jjdx/202308/5101539.htm；https://finance.sina.cn/2023-08-03/detail-imzevvhr7218270.d.html；https://new.qq.com/rain/a/20230802A01VFK00；https://new.qq.com/rain/a/20230802A01VFK00。

资料来源：采招网，同花顺财经，上海百联集团股份有限公司，新浪财经，深圳国际控股有限公司，深圳交易所，上海交易所，招标采购导航网，衢州市公共资源交易中心，华能集团有限公司，浙江新农都实业有限公司，中国证券网，腾讯新闻，中金公司研究部

境外REITs市场回顾

图表31：美国REITs市场走势