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本文来自方正证券研究所于2023年8月31日发布的报告《锦波生物：Q2业绩yoy+176%，重组胶原针剂龙头商业化全面提速》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：刘章明S1110516060001
联系人：谷寒婷
事件：公司发布中期业绩，收入业绩增速均超100%
23H1收入3.16亿元（+105.15%），归母净利1.09亿元（+177.66%），扣非归母净利1.03亿元（+184.75%），
23Q2收入1.88亿元（+110.10%），归母净利0.66亿元（+175.58%），扣非归母净利0.63亿元（+181.54%）。
收入端：重组胶原蛋白冻干纤维等驱动单一医疗器械收入yoy+278.5%
23H1医疗器械收入2.77亿元（+140.25%），其中单一医疗器械收入2.33亿元（+278.5%），主因重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维等起量驱动，复合材料医疗器械收入0.43亿元（-19%）；功能性护肤品收入0.31亿元（+1.18%）；原料及其他收入0.085亿元（+3.65%）。
盈利端：重组胶原冻干纤维带动盈利全面上行
毛利：23H1毛利率89.15%（+5.75pct），Q2毛利率88.61%（+6.20pct），预计高毛利重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维等显著拉动整体毛利水平。
费率：23H1销售费率20.96%（-6.99pct），管理费率25.21%（-0.75pct），研发费率13.01%（-0.63pct）。
净利率：23H1归母净利率34.59%（+9.03pct），Q2归母净利率35.28%（+8.38pct），预计在重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维等带动下盈利全面上行。
投资建议：研发为王，商业化按下加速键。强势能重组胶原赛道+唯一获批针剂资质驱动公司超越周期表现实现β+α双击，当前已有管线冻干纤维植入剂仍处放量期，近日获批溶液产品Q4有望上市接力，产能渠道扩张创造收入增量，长期在研项目储备丰富，看好公司作为重组胶原植入剂龙头的强势地位及当前商业化加速的态势，预计23收入8.1亿，利润2.7亿，对应23年PE35x，维持“推荐”评级。
风险提示：竞争格局恶化、研发进度不及预期、产品商业化不及预期、宏观经济下行风险、医疗产品安全性风险等。
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