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海通策略 | 一页纸精读行业比较数据：8月
海通批零 | 业绩边际改善，重视互联网电商&本地生活板块估值性价比
海通食品饮料 | 8月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.31%
海通公用事业 | 煤价上周五止涨，电力即将重估
荀玉根
海通首席经济学家、首席策略分析师
S0850511040006
海通策略 | 一页纸精读行业比较数据：8月
投资链：房地产投资累计同比增速走阔，基建投资累计同比增速下降。23年7月固定资产投资累计同比增速回落至3.40%，房地产开发投资累计同比增速降幅扩大至-8.50%，制造业固定资产投资累计同比增速下降至5.70%，基础设施建设投资累计同比增速回落至9.41%；23年8月以来铜、铝、锌、铅、锡、镍、黄金、银价格震荡下行；动力煤价格下降至715元/吨，焦煤价格持续回升；8月以来钢价持续下跌；轻质纯碱、重质纯碱价格上涨；普通水泥平均价格下降；23年7月中型客车、轻型客车销量当月同比增速上升，重型客车销量同比增速下降；电网投资累计同比增速上升至10.40%，电源投资累计同比增速上升至54.40%。
消费链：汽车销量当月同比增速下降，旅游收入当月同比增速下降。23年7月社消额当月名义同比增速收窄至2.50%，商品房销售面积累计同比增速降幅扩大，增速下降至-14.86%；7月家电零售额当月同比回落至-10.16%。23年7月汽车销量当月同比增速下降至-1.37%；7月海南旅游收入当月同比增速下降至20.27%。23年7月抗生素类阿莫西林价格不变，头孢价格下降；23年8月以来维A、维E、维B1与VC价格均不变。
出口链：对美国、欧盟、日本东南亚出口当月同比增速均下降。23年7月农产品、玩具类、家具类、灯具类、成品油、焦炭、煤、钢材、船舶、塑料制品、汽车零件、未锻造的铝及铝材的出口金额累计同比增速下降；23年7月对美国、欧盟、日本、东南亚出口金额当月同比增速均下降；23年7月美国OECD领先指标上升至99.24。23年8月25日CCFI上升至894.66，8月25日BDI上升至1080。23年7月电子技术出口金额当月同比增速下降至-17.80%；纺织服装出口金额当月同比增速下降至-17.89%。
价格链：23年8月油价、猪价有所上升。WTI：23年8月25日上升至79.83美元/桶；23年8月以来秦皇岛煤价下降。PVC：23年8月25日期货价格下降至6281元/吨，现货价格上升为6200元/吨；MDI：23年8月25日纯MDI价格上涨至22700元/吨，聚合MDI价格上升至17500元/吨；23年8月重质纯碱、轻质纯碱价格较上月均有所上升。23年8月以来白砂糖、棉花价格上升；23年8月23日猪肉价格上升至17.28元/公斤；白酒23年8月以来估值较23年7月上升，沪深300和全部A股估值均有所下降。23年7月新增信贷下降至3459亿元，23年6月寿险保费收入累计同比增速为16.86%；23年7月人民币对美元升值幅度为-0.18%。
风险提示：经济增长超预期下滑，政策效果不达预期。
汪立亭
海通批零社服研究首席分析师
S0850511040005
海通批零 | 业绩边际改善，重视互联网电商&本地生活板块估值性价比
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暑期带动服务消费复苏，8月拟新增服务零售额数据。①暑期带动服务消费复苏：7月餐饮收入4277亿元同比增15.8%，增速修复至2018年以来80%分位数以上；且7月服务CPI环比上涨0.8%，高于历年同期涨幅。我们认为，数据背后体现了出游链的亮眼表现。②8月拟新增服务零售额数据：8月起统计局拟增加服务零售额数据（包括交通、住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐等），我们认为，增加服务消费的月度跟踪指标（当前仅含餐饮）有助于更好刻画服务消费的复苏情况。
电商渗透率稳步提升，看好高效率电商业态。1-7月网上零售额8.3万亿同比增12.5%，其中实物商品网上零售额同比增长10.0%，占比社零总额26.4%（同比提升0.8pct），网上吃、穿、用类商品增速各8.7%、12.0%、9.5%。我们认为，当前宏观环境对居民消费仍有一定压力，平台折扣力度对消费者的吸引力增强；而零售商折扣空间取决于零售业态的效率，我们依然看好以电商为代表的高效率零售业态中长期成长空间。
我们认为，从已发布2Q23业绩的公司看，得益于优秀的商业模式和自身组织架构、业务的持续迭代，互联网公司在当前宏观环境承压下显示出了较强的韧性；考虑到龙头公司的回购（截至2023年6月底，阿里巴巴集团仍有163亿美元回购额度）、分红计划（京东集团计划执行年度股利政策，阿里巴巴集团董事会批准通过向股东分配股息方式实现云智能集团分拆），建议重视板块估值性价比。
行业风险提示：消费持续疲软；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策不确定。
颜慧菁
海通食品饮料研究首席分析师
S0850520020001
海通食品饮料 | 8月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.31%
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板块表现：8月21日-8月25日，大盘指数涨跌幅为-1.87%，食品饮料指数涨跌幅为-0.31%，涨跌幅在28个子行业中排名第3。表现前三板块为肉制品板块（+0.85%）、白酒Ⅲ板块（+0.66%）、乳品板块（-1.53%）。个股涨幅前三为迎驾贡酒（+9.09%）、莲花健康（+5.62%）、山西汾酒（+2.25%）。个股跌幅前三为麦趣尔（-15.91%）、*ST西发（-14.44%）、洽洽食品（-13.81%）。
行业要闻：【烟酒】据广东省统计局官网近日公布的2023年1—7月广东经济运行简况显示，今年前7月广东社会消费品零售总额为2.71万亿元，同比增长6.4%。其中，限额以上单位粮油、食品类商品零售额增长11.0%，烟酒类增长15.3%。【白酒】全国白酒价格调查资料显示，2023年8月中旬，全国白酒环比价格总指数为99.69，下跌0.31%。从分类指数看，名酒环比价格指数为99.70，下跌0.30%；地方酒环比价格指数为99.47，下跌0.53%；基酒环比价格指数为100.00，保持稳定。【白酒】据仁怀8月20日消息，今年上半年，仁怀规模工业总产值累计增长16.6%，白酒企业产值累计增长16.8%，非酒企业产值增速同比持平。
大众品成本数据跟踪：2023年7月调味品/乳制品/啤酒/软饮料成本指数分别环比+1.53%/-1.23%/+0.93%/-0.23%，同比-1.44%/-10.68%/-2.23%/-5.78%。（1）2023年8月16日生鲜乳平均价为3.76元/公斤，环比0%，同比-8.74%。（2）棕榈油：8月21日-8月25日棕榈油平均价为7794元/吨，环比+3.64%，同比-22.5%。（3）黄豆：23年8月20日黄豆市场价为5224.8元/吨，环比-0.7%，同比-11.1%。（4）豆粕：8月21日-8月25日豆粕平均价为4965.77元/吨，环比+4.69%，同比+10.94%。（5）小麦：8月21日-8月25日小麦现货平均价为2924.61元/吨，环比+1.8%，同比-5.46%。（6）猪肉：8月21日-8月25日猪肉平均价为22.59元/公斤，环比-0.19%，同比-21.92%。（7）白羽肉鸡：8月25日白羽肉鸡平均价为8.53元/公斤，环比-4.69%，同比-9.06%。（8）玻璃指数：8月21日-8月25日玻璃指数收盘均价为1658.08，环比+1.34%，同比+11.87%。（9）聚酯瓶片：8月21日-8月25日聚酯瓶片华东市场的市场价平均值为7052元/吨，环比+0.43%，同比-20.76%。（10）瓦楞纸：8月21日-8月25日瓦楞纸市场价平均值为3265元/吨，环比0%，同比-19.58%。（11）大麦：23年7月进口大麦均价为345美元/吨，环比-0.86%，同比持平。
风险提示：经济增速放缓，原材料成本上升，食品安全问题。
海通公用事业 | 煤价上周五止涨，电力即将重估
上周矿难导致煤炭供给收紧，但上周五煤价已经止涨，我们认为现阶段电力板块投资价值十分明显。据中国新闻周刊百家号，8月21日，陕西延安新泰煤矿（年生产能力30万吨）发生瓦斯闪爆事故导致陕西产量收缩。需注意7月以来山西内蒙都在收缩产能，但电厂存煤逆势上升，整体高库存导致煤价止涨。上周电力板块或受广东现货电价较低影响整体调整，然而电价能否兑现是个长期事件，尤其部分地区的电力供需基本面较好，我们认为其调整或并不合理。我们认为矿难影响会逐渐减弱，进入煤炭淡季并非电力的核心逻辑，而是旺季产能不释放依然能维持煤炭供需平衡，加上近期水电恢复，以及电力板块近三个月的调整，目前电力板块的投资价值较明显。
受安检影响，内蒙山西7月煤炭产量环比下降，但电厂库存并未太大变化。1、山西原煤产量：1-7月原煤产量7.9亿吨，YOY+4.7％（1-6月6.8亿吨，YOY+5.2%）；7月原煤产量1.1亿吨，YOY+0.6%（6月1.2亿吨，YOY+6.1%）。2、内蒙古原煤产量：1-7月原煤产量7.04亿吨，YOY+1.8％（1-6月6.07亿吨，YOY+2.2%）；7月原煤产量0.97亿吨，YOY-1.0%（6月0.98亿吨，YOY+2.1%）。
储能发展较快，但价格机制尚未理顺，且目前较难盈利：据储能与电力市场公众号统计：1、23H1独立储能/可再生能源储能装机占比为64%/32%（2022年为43%/46%），独立式储能装机超越可再生能源储能，成为我国最主要的储能应用领域。2、储能容量租赁费用：招投标市场价格平均值为126元/kWh/年，仅为各地政府指导价格平均值（244元/kWh/年，指导价范围为150-337/kWh/年，贵州最低吉林最高）的51.8%，也仅为投资回报需求的容量租赁平均价格（若项目IRR为6%，则为170元/kWh/年）的74%。我们认为目前还是各省独立储能布局较早而风光电价机制并未理顺，长期看容量租赁并不是独立储能合理的盈利来源。
天气转凉，来水增加，水电出力或压制煤价。1、据中国天气网公众号，预计25-28日西南地区大部降雨继续增加，该轮降雨可能意味着华西秋雨即将出现，最早从8月下旬开始，最晚在11月下旬结束。2、根据Wind，三峡7月入库YOY-1.2%、出库-29.9%，8月至今入库、出库YOY+37.6%、+69.4%。3、据中国天气网公众号，25日起30℃气温线将退至长江以南，今后几天北方气温将逐渐降到常年偏低的水平，对西南至江淮等地来说，由于一轮明显降雨的助力，气温将较常年同期明显偏低，今年或会提前入秋。
电力龙头估值长期低位区间，Q3盈利有望上行。我们认为火电23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内火电投资机会明显。
风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。
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