分拆自金马能源的「金源氢能」递表港交所，净利润年复合增长率108.53%|液化天然气_新浪财经

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转自：活报告

摘要：金源氢能于2023年 8月 28日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这是公司第1次递交上市申请，独家保荐人为海通国际。

公司是金马能源（6885.HK）分拆的河南省清洁能源产品及加氢苯基化学品供应商。截至8月29日收盘，金马能源总市值约10亿港元。

2022年金源氢能实现收入22.55亿元（年复合增长率44.53%），净利润1.94亿元（年复合增长率108.53%）。

LiveReport获悉，成立源于2012年的河南金源氢能科技股份有限公司Henan Jinyuan Hydrogen Energy Technology Co., Ltd.（以下简称“金源氢能”）于2023年8月28日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市，这是该公司第1次递交上市申请，独家保荐人为海通国际。

公司是河南省领先的(i)清洁能源产品（包括液化天然气及煤气和氢气）；及(ii)加氢苯基化学品（主要包括纯苯、甲苯及二甲苯）供应商。根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年的产量计，公司是河南省第三大液化天然气供应商，市场占有率为19.2%，公司在河南省纯苯（包括石油苯及加氢苯）及加氢纯苯供应商中均排名第一，市场占有率分别为24.2%及34.6%。

公司的产品包括清洁能源产品液化天然气、煤气、氢气以及加氢苯基化学品。公司主要向工业用户、贸易客户及油气综合站运营商以及公司自营的液化天然气加气站的零售客户销售液化天然气。于往绩记录期间，公司在河南省济源市运营六座油气综合站，其中四座配备有液化天然气加气设施。

公司的综合系列加氢苯基化学品主要包括纯苯、甲苯及二甲苯。加氢苯基化学品的主要客户包括尼龙及化肥制造企业，以及化工企业。

来源：招股书

投资亮点

(i)宏观优势，即充足且稳定的原材料供应及所建立的强大的客户群，保障了公司生产经营的可持续性及经济性；

(ii) 分部优势，即：(a) 就液化天然气而言，包括生产管理、效率及产量、领先的市场地位（按产量计，于2022年为河南省第三大液化天然气供应商，市场占有率为19.2%）及区位优势（毗邻全国铁路网、华北主要公路及高速公路）；(b) 就加氢苯基化学品而言，包括产品质量、生产管理及产能、领先的市场地位（按产量计，于2022年为河南省最大的纯苯（包括石油苯及加氢苯）及加氢苯基化学品供应商）及区位优势（周边有充足的原材料供应）；及(c) 就氢能而言，包括加气站的先发优势及具备焦粒转化为煤气（包括氢气）的产能优势。

公司资料

官网：www.jyqnkj.com

公司地址：中国河南省济源巿西一环路南

香港地址：香港鰂鱼涌华兰路18号太古坊港岛东中心17楼

财务分析

截至2022年12月31日止三个年度2020、2021、2022及2022、2023年前6个月：

收入分别约为人民币10.79亿元、14.8亿元、22.55亿元、10.79亿元及10.76亿元，年复合增长率为44.53%；

毛利分别约为人民币1.02亿元、1.53亿元、2.88亿元、1.65亿元及1.06亿元，年复合增长率为68.30%；

净利润分别约为人民币0.45亿元、0.79亿元、1.94亿元、1.17亿元及0.66亿元，年复合增长率为108.53%；

毛利率分别约为9.41%、10.35%、12.76%、15.28%及9.89%；

净利率分别约为4.14%、5.37%、8.61%、10.82%及6.11%。

来源：LiveReport大数据

公司收入、毛利、净利高速增长，特别是净利润年复合增长超1倍，毛利率、净利率大幅上升，主要源于煤气、加氢苯基化学品等价格上涨，2023年毛利率、净利率有所回落也源于液化天然气平均售价下降。

截至2023年6月30日，公司账上现金0.6亿元，应收0.3亿元，存货0.43亿元，流动负债总额3.14亿元。

行业前景

中国液化天然气市场规模

中国天然气进口量以4.2%的年复合增长率从2018年的53.7百万吨上涨至2022年的63.4百万吨。当前，中国能源行业正处于从严重依赖煤炭经济向多元化能源经济转变的过程中，天然气将在中国未来能源供应中发挥重要作用，预计中国将持续依赖海外天然气的供应，中国液化天然气进口量将上涨至2027年的91.4百万吨，2023年至2027年间的年复合增长率为8.1%。

来源：招股书

河南省液化天然气市场规模

作为能源消耗大省，河南省液化天然气消费量在近年持续上涨，从2018年的1.0百万吨上涨至2022年的1.4百万吨，期间年复合增长率为8.7%。河南省液化天然气产量从2018年的0.3百万吨上涨至2022年的0.4百万吨，期间年复合增长率为2.3%。2022年，超70%的液化天然气消费量需依赖外省及进口液化天然气供给。随着河南省能源结构的升级，河南省液化天然气的消费量预计将从2023年的1.5百万吨进一步上涨至2027年的2.1百万吨，期间年复合增长率为9.0%。2027年，河南省液化天然气的产量预计将达到0.5百万吨，2023年至2027年间的年复合增长率为4.9%。

来源：招股书

中国及河南省纯苯产销量

中国纯苯的产量从2018年的12.7百万吨增长至2022年的19.3百万吨，年复合增长率为10.9%。中国纯苯对于进口有所依赖，年销量持续高于年产量，中国纯苯的销量从2018年的15.3百万吨增长至2022年的22.6百万吨，年复合增长率为10.3%。近年来，中国纯苯产销量仍保持稳定增长的态势。未来，中国纯苯产量预计将从2023年的21.1百万吨增长至2027年的30.0百万吨，年复合增长率为9.1%。中国纯苯销量预计将从2023年的24.6百万吨增长至2027年的34.4百万吨，年复合增长率为8.7%。

与纯苯产销量的趋势类似，河南省纯苯的产量从2018年的526.0千吨增长至2022年的590.9千吨，年复合增长率为3.0%。河南省纯苯销量持续高于年产量，需要靠外省供给满足省内需求。河南省纯苯的销量从2018年的646.6千吨增长至2022年的780.5千吨，年复合增长率为4.8%。预计未来随着河南省下游相关产业的持续发展，河南省纯苯产量预计将从2023年的605.7千吨增长至2027年的665.4千吨，年复合增长率为2.4%。与此同时，河南省纯苯销量预计将从2023年的819.5千吨增长至2027年的977.2千吨，年复合增长率为4.5%。

来源：招股书

行业地位

2022年，按产量计，河南省液化天然气的市场规模约为361.0千吨，约占全国液化天然气产量的2.1%。河南省液化天然气生产商以省内大型煤化工企业为主，市场集中度较高。按产量计，河南省前三大公司约占市场总规模的73.6%。于2022年，公司液化天然气的产量为69.4千吨，占有19.2%的市场份额，排名第三。

来源：招股书

于2022年，按产量计，河南省纯苯的市场规模约为590.9千吨，其中前三大公司约占市场总规模的64.8%。于2022年，公司纯苯的产量为142.8千吨，占有24.2%的市场份额，于本行业中排名第一。

于2022年，按产量计，河南省加氢纯苯的市场规模约为413.0千吨，其中前三大公司约占市场总规模的73.3%。于2022年，公司加氢纯苯的产量为142.8千吨，占有34.6%的市场份额，于本行业中排名第一。

来源：招股书

同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：中国旭阳集团（1907.HK）

中国旭阳集团创立于1995年，总部设在北京。旭阳集团为中国的焦炭、焦化产品、精细化工产品和氢能产品的综合生产商及供货商，于中国及全球的多个精细化工产品领域处于领先地位，并利用自身工业副产氢的优势大力布局“制-储-运-加-用+研”氢能项目。按2022年数量计算，公司为全球最大的独立焦炭生产商及供应商；全球最大的焦化粗苯加工商、第二大高温煤焦油加工商、第二大己内酰胺生产商(按产能计)，亦是中国最大的工业萘制苯酐及焦炉煤气制甲醇生产商；和京津冀最大的氢气供应商(按产量计)。