【晨观方正】美国库存数据点评/数字经济板块机会/市场交易特征维度哪些底部特征已出现? 20230823|数字经济_新浪财经

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今天是2023年8月23日星期三，农历七月初八。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来：

行业时事

【方正宏观团队】美国库存数据点评

【计算机 | 张初晨】重点关注数字经济板块投资机会

【金工 | 曹春晓】市场交易特征维度哪些底部特征已出现？

行业时事

方正宏观团队

美国库存数据点评

23Q2美国仍在去库阶段，制造商去库快于批发和零售商：根据美国商务部普查局（CensusBureau）的最新数据，名义库存方面，截至6月，美国私有部门合计及按制造商、批发商、零售商区分的名义库存同比分别为2.0%、-0.1%、1.3%和5.3%，整体仍处于2022H2以来的下行通道，其中制造商已降低至0%附近，零售商库存仍相对较高；实际库存方面，截至23Q2，美国私有部门合计及按制造商、批发商、零售商区分的名义库存同比分别为-1.9%、-6.0%、-0.01%和1.8%，同样处于去库通道，制造商去库程度领先；

非耐用品去库程度大于耐用品，农产品、石油产品、电脑设备、木材建材等去库幅度较大，或离补库不远：按批发商分品类的名义库存看（详见图表5），截至6月耐用品、非耐用品名义库存同比分别为7.1%、-7.0%，非耐用品去库幅度领先，耐用品后续仍有去库压力；按具体品类看，耐用品中汽车及零部件、机械设备等库存同比领先，其也是近期国内出口的领先部类，电脑设备、木材建材、家具家居等库存同比降幅居前，或离补库不远，但仍需继续观察；非耐用品中，农产品、石油产品、纸制品库存降幅居前；

年内美国或仍在去库通道，对应国内出口大概率承压，实质拐点仍需等待：从名义和实际库存增速，美国去库已经历一年左右时间，但年内大概率仍在去库周期。且目前市场预期美联储加息最早要在24Q2，7月美国制造业PMI仍在历史偏低位置，对应后续经济下行压力或加大。而从历史经验看，美国去库阶段，国内出口增速通常放缓，主要源于美国等发达经济体仍是外需主要来源地。往后看，在美联储货币政策尚未转向、美国年内仍在去库阶段的背景下，后续国内出口或将继续承压，实质拐点仍需等待。

风险提示：美联储维持高利率时间和幅度超预期、海外衰退压力加大、地缘冲突影响贸易链。

相关研报：

金工 | 曹春晓

市场交易特征维度哪些底部特征已出现？

2023年7月24日，中共中央政治局会议召开，提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”；7月25日，证监会年中会议指出“将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位”；8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问,确定了一揽子政策措施。资本市场政策利好频发，政策底已然明确，然而由于投资者信心尚未完全恢复，近期市场仍然表现欠佳。本文中我们将尝试从市场交易特征角度出发，来观察目前市场所处状态，以供投资者参考。

截至2023年8月21日，沪深300指数股债收益差达到6.27%，已接近历史均值+2倍标准差附近。上证50ETF期权持仓量PCR指标为0.53，已接近历史均值-2倍标准差，与此同时，沪深300ETF期权最新PCR指标为0.65，已达到均值-2倍标准差位置。

今年基金市场发行较为冷淡，8月以来权益型基金累计发行份额仅60亿份，已处于历史冰点。与此同时，主要蓝筹ETF份额快速提升，华泰柏瑞沪深300ETF份额已刷新至历史新高，可能显示了投资者对未来市场行情的态度较为积极。

股票市场换手率是衡量市场情绪的常用指标之一。我们以全市场近1个月日均换手率在过去5年历史分位数作为观察市场情绪的指标，可以看到，在市场高位区域，换手率的历史分位数（或交易拥挤度）往往处于高位，而市场处于底部区域时，换手率的历史分位数大多处于历史低位。自2023年7月下旬以来沪深两市交易活跃度已有所提升，日均换手率历史分位数由20%分位数提升至40%分位数附近，目前处于相对合理位置。

全市场创新高（或新低）的股票数量占比同样是衡量市场情绪的重要指标之一。从历史数据来看，创新低股票数量达到一定占比后，往往预示着市场可能阶段触底。目前，近12个月内创历史新低的股票占比达到8.58%，已达到历史92%分位数，表明当前市场情绪悲观程度已经接近极值，未来有较大可能出现反转。

风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因素受环境影响可能存在阶段性失效的风险。