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投资建议：基于盈利前景、经营效益、品牌势能三维度选股。1)跨境电商行业利好频现，HI多家公司预告高增，且PD拉升对黑五网一备货的信心，Q4或超此前预期;2024-25年经营效益提升、品牌势能增强、数字化等将更关键，头部公司将延续高增;2)跨境B2C推荐华凯易佰/致欧科技/吉宏股份，受益赛维时代等;跨境B2B推荐小商品城/焦点科技。行业发展:跨境电商行业步入40阶段，仍将保持较高增长。1)跨境电商行业的兴起与互联网的普及、全球化发展、国内优质供应链崛起等息息相关，历经20余年发展已步入40阶段，品牌打造/数字化发展/多平台及区域布局是趋势:2)多方因素共推跨境电商保持较高增长，据网经社，我国跨境电商交易规模自2014年的4.2万亿元增至2022年的15.7万元，CGAR达18%;其中跨境出口电商自36万亿元增至12.1万亿元，CAGR达17%;3)按平台:亚马逊为国际B2C跨境电商中的头部平台，按主要平台GMV08计算占比达71%;按品类:消费电子/服饰配饰/家居百货/户外体育为重要品类、合计占比达49%。
行业展望：平台与大卖齐轨连辔，景气度上行助推龙头扩张。1)行业多重变化推动景气度上行:①政策支持力度增强;②一带一路与RCEP打开新发展空间;③供给侧改善;④海运价格下降;⑤AI提质增效;2)当前行业竞争格局仍较分散，国内已/拟上市头部B2C跨境电商市场份额仅1.8%(若考虑SHEIN则为6.8%)，头部公司提升空间较高:3)跨境电商公司按消费群体分B2B与B2C，按平台策略分自建独立站模式与第三方平台模式(即跨境大卖)，按选品策略分精品与泛品;不同模式均已跑出业务模式成熟且仍处扩张期的头部公司，细分赛道各有千秋。
公司对比：根深铸就叶茂，头部规模扩张、盈利回升、经营效益强化。1)商业模式对比(按B2C):①按地区:欧美占比一般超70%;②按渠道:亚马逊占比一般50-90%;③按品类:精品型公司单一品类占比约50%或更高，泛品型公司品类更多元;2)核心优势:①性价比优势，核心品类价格一般为线下的40-70%;②研发优势，安克创新研发费用率7.6%、吉宏股份2.8%居前;安克创新/致欧科技在手专利数超400项;③数字化管理，泛品电商自研高效的选品系统，赛维时代/子不语实现“小单快返”提升效率:3)财务指标:①经营规模:安克创新营收/净利位居翘楚，低基数背景下赛维时代/华凯易佰/吉宏股份增速更快;②盈利能力:泛品公司及头部精品公司净利率更高;③经营效益:安克创新/致欧科技人均创收、人均创利位居前;④存货周转:三态股份/吉宏股份居前。
风险提示：第三方平台经营风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧的风险、进入新兴市场面临的挑战、存货管理风险等。
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