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转自:中邮证券研究所
公司发布2023年半年度报告,2023 H1实现营业收入173.35亿元,同比下降17.35%,实现归母净利润2.14亿元,同比下降29.32%;实现扣非归母净利润1.98亿元,同比下降32.55%。
2023 Q2实现营业收入98.49亿元,同比下降22.53%;归母净利润1.20亿元,同比下降30.13%;扣非归母净利润1.11亿元,同比下降35.77%。
23H1盈利承压,平均吨毛利下降
23H1公司销售毛利率/净利率分别为4.75%/1.65%,分别同比下降0.04/0.12 pct;23Q2单季度销售毛利率/净利率分别为4.74%/1.69%,分别同比下降0.08/0.02 pct,环比-0.02/+0.11 pct。23H1公司宽幅300系2B/宽幅300系BA/宽幅400系BA/精密300系/精密400系/其他产品/其他业务分别实现收入143.76/ 5.88/9.70/9.21/1.89/1.13/1.78亿元,分别同比-19.50%/-12.23% /+25.55%/+39.52%/-66.60%/-54.92%/-9.57%。销售均价上来看,23H1公司300系/400系冷轧不锈钢卷板销售均价分别为15382/ 7706元/吨,分别同比下降2581(-14.37%)/2113(-21.52%)元/吨。23Q2公司300系/400系冷轧不锈钢卷板销售均价分别为14592/ 7596元/吨,分别同比下降4458(-23.40%)/2680(-26.08%)元/吨,环比下降1932(-11.69%)/277(-3.51%)元/吨。
根据我们测算,公司23Q2单季度不锈钢冷轧产品平均吨毛利约为676元/吨,同比下降223(-24.81%)元/吨,环比下降73(-9.79%)元/吨。费用端来看,公司费用端管控水平有所提高,23Q2单季度期间费用率为2.53%,同比下降0.16 pct,环比下降0.30 pct;平均吨期间费用为361元/吨,同比减少141(-28.09%)元/吨,环比减少85(-18.99%)元/吨。23H1受下游需求偏弱与行业产能扩张影响,不锈钢产品价格下降,产业链盈利整体承压。23H2来看,在地产需求端政策边际宽松背景下,建材及家电、厨电等地产相关链条下游需求有望回暖,公司市占率与下游终端客户占比提升将有望推动吨加工费回升。
23 Q2销量同环比改善,新材料业务稳步推进
23H1公司冷轧产品入库产量116.67万吨,同比下降4.23%;销售116.91万吨,同比下降3.31%;其中,300系/400系冷轧不锈钢卷板销售量分别为101.65/15.04万吨,分别同比-4.56%/+5.84%。23Q2公司不锈钢产品实现销量69.11万吨,同比增长1.22%,环比增长45.22%;其中,300系/400系冷轧不锈钢卷板销售量分别为60.08/9.02万吨,分别同比-1.20%/+20.87%,环比+44.55%/49.90%。公司目前已拥有宽幅冷轧、精密冷轧不锈钢、金属层状复合材料、不锈钢水管、柱状电池专用外壳材料、钛材等业务。23H1,综合考虑行业布局、产业政策和市场需求情况等因素,公司开工建设新越金属项目(越南二厂)、终止对印尼项目的投资,并再次收购银羊管业40%股权,按期施工建设广东甬金三期项目、甘肃甬金项目。新材料业务方面,根据公司2022年报,公司柱状电池外壳专用材料项目一期7.5万吨产线预计于2023年10月进入设备安装阶段,并于24 Q1投入试生产;钛合金新材料项目一期1.5万吨产线预计24 Q1达到试生产阶段。
盈利预测与投资建议
公司不锈钢冷轧主业新增产能项目储备充沛,市占率位于行业领先地位。钛材、预镀镍等新业务景气度高、中长期成长属性强。考虑到短期内下游需求偏弱,吨加工费有所下滑。我们适当调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.52(下调20.47%)/8.38(下调17.06%)/10.79(下调17.05%)亿元,EPS分别为1.45/2.20/2.83元;当前股价对应P/E分别为14.46/9.52/7.40倍,维持“买入”评级。
风险提示
下游需求大幅下滑风险;原材料价格大幅波动风险;行业竞争加剧风险;新增产能释放不及预期;新业务发展不及预期。
报告信息
证券研究报告《中邮证券-甬金股份(603995):23H1盈利承压,新材料业务稳步推进》
对外发布时间:2023年8月19日
报告发布机构:中邮证券有限责任公司
分析师:丁士涛 SAC编号:S1340522090005
研究助理:刘依然 SAC编号:S1340122090020
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