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◆【建筑-苏多永】建筑和地产迎来重磅利好，看好顺周期板块表现，央企+带路行情预计再启动
◆【计算机-赵阳】数据要素或将进入发展快车道
◆【电子-马良】政策利好叠加技术升级，智能驾驶行业迎关键窗口期
研究分享在线
◆【社服-王朔】九毛九：业绩回暖，怂火锅展店提速
◆【计算机-赵阳】鼎捷软件：研发设计业务增长迅速，携手微软布局AI＋B端落地
◆【医药-马帅】泽璟制药：创新药平台型新龙头崛起，核心管线进入兑现期
◆【建筑-苏多永】三棵树：Q2盈利能力改善显著，坚持高端零售和小B成长可期
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◆【建筑-苏多永】建筑和地产迎来重磅利好，看好顺周期板块表现，央企+带路行情预计再启动
■一周行业涨跌幅。本周（07.24-07.28）建筑装饰行业（SW）上涨3.90%，强于深证成指（2.68%）、上证综指（3.42%）。
■一周个股表现。本周中信建筑行业中共有119家公司录得上涨，数量占比81.51%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（3.90%）的公司数量67家，占比45.89%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所上升，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所下降。
■行业估值。从行业整体市盈率来看，截至07月28日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为10.04倍，行业市净率（MRQ）为0.92倍，行业市盈率与上周比有所上升，行业市净率与上周比有所下降。
■行业动态分析：本周政治局会议主基调利好顺周期，在基建领域强调要更好发挥政府投资带动作用。加快地方政府专项债券发行和使用，基建投资有望维持稳健增长，建筑央企为行业主力，优先受益基建稳增长和中特估建设。
■本周7月24日召开政治局会议，主基调利好顺周期，提出要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。
■在地产方面，近期地产政策端利好频频发布。7月24日，中央政治局会议提出我国房地产市场供求关系发生重大变化，应适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求。
■此外，政治局会议还提出加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置资产。对此前的超大特大城市城中村改造意见进行强化，在房地产市场供需双弱背景下，城中村改造既能创造有效供应，也能满足有效需求，或将带动地产销售增长。
■在国企改革方面，中共中央政治局召开会议，会议强调，要持续深化改革开放，坚持“两个毫不动摇”，切实提高国有企业核心竞争力。国资委举办地方国资委负责人国有企业改革深化提升行动研讨班，强调要推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉、国计民生的重要行业集中，向前瞻性战略性新兴产业集中，并要求扎实做好下半年工作，更好推动国资国企高质量发展。
■在新型电力系统建设方面，国家发改委指出，迎峰度夏作为能源电力保供的重点。发改委将同各部门和工作单位安排各项保供工作，积极提升电煤库存和稳定煤电出力，组织签订电煤中长期合同实现发电用煤全覆盖，电厂存煤和出力均达历史同期最高水平。
■本周投资建议：本周政治局会议整体利好顺周期板块，基建稳增长基调不改，中特估建设和国企改革持续推进，“一带一路”行情有望再启动，地产政策宽松预期强劲，8月为经营数据和中报披露窗口期，建筑央企和一带一路板块主题和基本面共振行情持续，地产链建筑建材估值修复动力十足，建议关注：1）国改+中特估大基建龙头：基本面稳健的低估值建筑央企中国交建、中国中铁和中国铁建；2）一带一路主线：短期订单业绩向好，长期具备低碳逻辑的国际工程板块中材国际、中钢国际；3）顺周期预期背景下，下游和制造业相关的钢结构、电力工程板块估值有望修复，如鸿路钢构、苏文电能，以及地产链装修装饰板块龙头，如金螳螂。4）电力巡检、用户侧光伏和储能优质标的：芯能科技、申昊科技。
■中长期配置主线建议：2023年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，均助力“两新一重”建设推进，基建投资有望维持双位数增长。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综合实力，助力业绩端持续增长。此外，中特估、国企改革和额一带一路多重政策驱动，为建筑央企和地方国企估值提升创造机会。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及“建筑+”业务板块。
■风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等
◆【计算机-赵阳】数据要素或将进入发展快车道
■国家数据局首任局长官宣，数据要素政策布局或将提速。7月28日，人社部网站公布国务院任免国家工作人员情况，任命刘烈宏担任备受关注的国家数据局首任局长。
■行业和区域落地政策案例不断，数据要素推进节奏加快。在医疗医保领域，国家健康医疗大数据中心（北方）打造的首个卫生健康领域的公共数据产品“北方中心商业保险理赔服务”，于7月中旬上架山东数据交易平台，并获得数据产品登记证书，拟于近日完成场内交易。
■地方政府方面，7月24日，北京市政府印发《北京市贯彻落实加快建设全国统一大市场意见的实施方案》，针对数据要素明确提出：通过创建北京数据基础制度先行区，率先探索数据资源结构性分置制度先行先试、建立数据交易指数和价格形成机制、制定数据交易场所管理制度等，形成一批标志性“北京规则”。
■我们认为，随着行业和区域的数据要素政策应用案例持续落地，产业推进节奏或将加快，政策与产业进展形成共振呼应后，有望维持各界对数据要素的持续关注，相关标的在政产学研用和资本市场等多个维度都将迎来利好。
■建议关注：基础工具：普源精电-U、鼎阳科技、坤恒顺维、霍莱沃、概伦电子、华大九天。智能汽车：德赛西威、中科创达、四维图新、道通科技、虹软科技、万集科技。工业软件：宝信软件、中望软件、中控技术、赛意信息、能科科技、鼎捷软件。数字能源：朗新科技、国能日新、南网科技、龙软科技、国网信通、远光软件。人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份、奥普特、商汤-W、寒武纪。网络安全：深信服、安恒信息、启明星辰、天融信、奇安信-U、信安世纪。
■风险提示：1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。
◆【电子-马良】政策利好叠加技术升级，智能驾驶行业迎关键窗口期
■两部门印发智能网联汽车指南，推动产业标准体系建设：7月26日，中国工信部、国家标准化管理委员会联合修订发布了《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2023版）》。
■小鹏获大众入股，国内智驾产业链有望迎估值重塑：7月26日，小鹏汽车与大众汽车集团共同宣布，双方就战略技术合作签订框架协议，同时，大众汽车集团对小鹏汽车进行战略少数股权投资签订股份购买协议，小鹏汽车将以每ADS15美元的价格向大众汽车集团发行约占交易完成后4.99%的A类普通股，总值约7亿美元。
■电子本周涨幅-0.88%（30/31），10年PE百分位为36.90%：本周（2023.07.24-2023.07.28）上证综指上涨+3.42%，深证成指上涨+2.68%，沪深300指数上涨+4.47%，申万电子板块下降-0.88%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为30/31。2023年，电子板块累计上涨+9.28%。
■投资建议：智能驾驶领域建议关注：1）4D毫米波雷达：海康威视、大华股份、联合光电等；2）ADAS：联创电子、韦尔股份、思特威、富瀚微、欧菲光、晶方科技；3）PCB：胜宏科技、沪电股份、世运电路、依顿电子、深南电路；4）车载芯片：纳芯微、北京君正、兆易创新、国芯科技、芯海科技、杰华特、裕太微、炬光科技、长光华芯等；5）其他：域控制解决方案中科创达、诚迈科技，混动汽车EMS菱电电控。
■风险提示:下游需求不及预期；国产替代不及预期；大基金一期重新启动减持风险；国际科技博弈力度加大风险。
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◆【社服-王朔】九毛九：业绩回暖，怂火锅展店提速
■公司发布正面盈利预告，2023H1收入预计28.8亿元（较2021年H1同比+43%），归母净利润2.2亿元（较2021年H1同比+22%），其中人民币兑港币贬值而确认的外汇亏损0.46亿元，若加回该部分，则归母净利润达2.66亿元。
■怂火锅展店提速，太二平稳展店。截止2023H1，公司在营餐厅数量621家，较2022年底净增65家。根据窄门餐眼，上半年怂火锅新开店16家，太二新开店44家，怂开店节奏快于预期，太二开店节奏相对平稳，同时太二进军国际，在吉隆坡、温哥华、新加坡新开三店。考虑到今年1、2月份开店仍受疫情影响，且公司通常在下半年开店数量更多，预计怂火锅全年开店数量超过30家的概率极大。
■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价16.8港元，相当于2023年40倍市盈率。我们预计公司2023-24年的收入65.2和100.3亿元，净利润分别为5.6和10.3亿元。
■风险提示：门店客流修复不及预期，新开店进度不及预期等。
◆【计算机-赵阳】鼎捷软件：研发设计业务增长迅速，携手微软布局AI＋B端落地
■事件概述：7月28日，鼎捷软件发布《2023年半年度报告》。2023上半年，公司实现营业总收入9.05亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润3,612.57万元，同比增长4.82%；实现扣非归母净利润2,628.08万元，同比下降1.23%。
■研发设计业务快速发展，聚焦行业经营效果显著。单Q2来看，公司实现营业收入5.46亿元（+11.75%），归母净利润为4,674.65万元（-9.06%），扣非归母净利润为4,385.34万元（-12.25%），主要系公司持续加大研发投入所致，上半年研发投入1.60亿元（+51.69%）。
■分业务来看，1）研发设计业务收入4,453.39万元（+31.78%），公司研发设计类业务区域头部客户及上市公司的占比持续扩大，大客签约订单增长接近30%；2）数字化管理业务收入5.46亿元（+8.08%），持续推动稳敏双态产品的发展；3）生产控制业务收入1.30亿元（+8.59%）；4）AIoT业务收入1.76亿元（+13.93%）。
■按地区来看，上半年大陆地区实现营收4.24亿元（+17.26%），非大陆地区实现营收4.81亿元（+6.13%）。1）在中国台湾地区，公开发行以上企业公司业务的覆盖家数已达77%；2）在中国大陆地区，根据亿欧智库发布的《2022中国制造业ERP研究报告》，公司在制造业ERP软件市场销售份额位居本土厂商第一；3）海外业务拓展上，主要布局在东南亚地区，公司积极把握中企出海需求，今年上半年东南亚地区营收较同期增长30.13%。
■在聚焦行业经营上有较好的经营成果。其中，在装备制造、电子等下游行业订单签约金额较同期增长接近20%。公司在聚焦行业经营上持续探索大客趋势议题、提炼经营模型，并推动客群向中大型企业稳步迁移。
■雅典娜融合AIGC，携手微软赋能企业运营数智化。公司积极探索AIGC技术融合应用，针对鼎捷雅典娜各中台各组件的特色，全面规划适合导入通用大模型能力的升级方向，借此提高企业营运效率、提升用户体验服务，以及加速应用开发效能。
■投资建议：鼎捷软件是国内工业软件领域的领先企业，长期深耕细分行业数字化转型。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为24.06/28.45/33.47亿元，归母净利润分别为1.67/2.03/2.39亿元。维持买入-A投资评级，6个月目标价34.21元，相当于2024年45倍的动态市盈率。
■风险提示：服务商品推广不及预期；工业软件产业发展不及预期。
◆【医药-马帅】泽璟制药：创新药平台型新龙头崛起，核心管线进入兑现期
■核心逻辑：公司为平台型创新药新龙头，核心管线已进入兑现期。核心管线方面，三大核心品种中多纳非尼（预计峰值10亿元）正处于高速放量期，而杰克替尼（预计峰值32亿元）、重组人凝血酶（预计峰值20亿元）已在NDA阶段，有望在2023年下半年获批上市，于2024年开始贡献营收。
■重组人凝血酶为国内独家品种，同样有望于2023年下半年获批上市。目前重组人凝血酶已在BLA阶段，有望于2023年下半年获批上市；重组人凝血酶技术壁垒高，具有独特优势（止血效果更显著、纯度和活性更高、免疫原性低）。
■多纳非尼为肝癌一线领域唯一未被纳入集采的小分子靶向药物，通过多纳非尼的销售放量，公司商业化能力已经得到验证。
■早期管线布局丰富度高，有望保障未来持续产出重磅创新药。除上述3个核心产品（杰克替尼、重组人凝血酶、多纳非尼）外，目前公司还有多个创新药产品在研，包括重组人促甲状腺激素。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入分别为5.3亿元、12.1亿元、20.6亿元，净利润分别为-4.0亿元、-1.4亿元、3.6亿元；考虑到公司创新药管线丰富，未来产品上市前景较好，首次给予买入-A的投资评级。综合绝对估值与相对估值两种估值方法，我们认为公司的合理估值区间为186.8-210.5亿元，取平均数则对应估值为198.65亿元，对应6个月目标价75.11元。
■风险提示：创新药审评进展不达预期或者未通过的风险；创新药研发进展不达预期或者失败风险；新药销售不达预期的风险；医保降价超预期的风险。
◆【建筑-苏多永】三棵树：Q2盈利能力改善显著，坚持高端零售和小B成长可期
■事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年，公司实现营业收入57.36亿元，同比+21.86%；实现归母净利润3.11亿元，同比+223.95%；实现扣非归母净利润2.23亿元，同比+2870.47%。
■涂料主业营收增长稳健，基辅材/防水营收增长迅速。2023年上半年，公司实现营业收入57.36亿元，同比+21.86%，其中2023Q1、Q2公司营收分别同比增长20.92%和22.39%。分产品来看，2023上半年，公司家装墙面漆营收12.09亿元（yoy+11.29%）、工程墙面漆营收20.57亿元（yoy+16.61%）、家装木器漆营收448.64万元（yoy-14.97%）、工程木器漆营收1535.67万元（yoy-29.87%）、胶粘剂营收3.22亿元（yoy+20.23%）、基辅材营收10.63亿元（yoy+51.5%）、精细化工营收46.71亿元（yoy+21.41%）、防水卷材营收5.54亿元（yoy+32.57%）、装饰施工营收2.38亿元（yoy-24.40%）。
■Q2盈利能力改善显著，期间费用率控制有效。从毛利率来看，2023年上半年，公司销售毛利率为31.04%，同比+3.24pct，其中2023Q2公司销售毛利率为31.87%（同比+3.24pct，环比+2.3pct），主要因原材料采购价格下降叠加公司持续优化产品结构所致。从费用率来看，期内公司期间费用率为23.56%（同比-2.14pct），其中销售费用率和研发费用率分别下降2.11pct和0.35pct。
■持续发力C端和小B端，新业务成长迅速。公司作为国内建筑涂料龙头企业，在地产行业下行压力下，积极进行渠道转型，一方面借助自身产品环保性能突出等优势，持续进行高端零售转型，坚持差异化发展，以家居卖场体验店、艺术涂料体验店等模式拉动高端零售转型，同时在扎根三、四线城市基础上，积极推进一、二线城市和乡村市场，提升C端市场份额。
■地产政策放松预期助力公司估值修复，城中村改造有望促进长期涂料需求释放。近期地产政策端利好频出，继政治局会议提出适时调整优化房地产政策后，住建部表示要进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，此前部分城市已对地产首付和利率进行优化放松，但多数强二线和一线城市首付比例和利率仍未调整，政策放松存在空间，公司有望受益政策放松带来的估值修复。
■投资建议：公司作为中国涂料龙头品牌，在大B、小B和C端共同发力，渠道建设完善，成长战略清晰，盈利能力有望持续上行，有望充分受益地产放松政策预期下带来的估值修复以及存量房市场需求释放，中长期成长可期。我们预计2023-2025年公司分别实现营业收入146.35亿元、182.92亿元和222.80亿元，分别同比增长29.07%、24.99%和21.80%，实现归母净利润9.16亿元、12.76亿元和16.81亿元，分别同比增长177.99%、39.24%和31.75%，动态PE分别为35.6倍、25.5倍和19.4倍，给予2024年40倍PE，目标价96.8元，维持“买入-A”评级。
■风险提示：宏观经济大幅波动、地产宽松政策推进不及预期、原材料价格上涨、市场竞争加剧。
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08
月
01
日
周
二
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1）央行：开展310亿元7天期逆回购操作，单日净投放170亿元
2）国务院：全力防范化解重大安全生产风险
3）国务院：转发《关于恢复和扩大消费的措施》
4）财政部：加强金融资产管理不良资产不得折价让原债务人回购
5）财政部：1-6月国企营收超41万亿元同比增长4.9%
6）工信部：加快虚拟现实设备、智慧健康养老产品和服务的研发和产业化
7）工信部：继续加大促消费力度加快释放特定群体消费潜力
8）工信部：开展畅通消费电子内循环系列行动
9）工信部：组织跨领域融合标准研制，推动智能家电产品数据跨品牌、跨企业、跨终端互联互通
10）工信部：上半年规模以上互联网企业实现利润总额同比增27.6%
11）商务部：坚定支持中国企业在民用领域开展无人机国际贸易与合作，出口管制不是禁止出口
12）商务部：进一步做实做细“消费提振年”强化央地联动
13）商务部：组织家居焕新消费季、百城联动汽车节、千县万镇新能源汽车下乡等活动
14）商务部：着力促进东北亚地区贸易投资合作
15）科技部：以更大力度推进科研助理岗位开发落实
16）统计局：2023年上半年中国餐饮收入24329亿元，增长21.4%
17）统计局：7月官方制造业PMI为49.3%比上月上升0.3个百分点
18）统计局：7月份非制造业商务活动指数为51.5%
19）教育部：不得在密闭环境开展“一对一”艺术培训
20）海关总署：2023上半年外贸同比增2.1%
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