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■建筑行业一周行情：一周行业涨跌幅。本周（07.24-07.28）建筑装饰行业（SW）上涨3.90%，强于深证成指（2.68%）、上证综指（3.42%）本周表现，弱与沪深300（4.47%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第10位，行业排名比上周（第16位）上升6位。分子板块看，房屋建设（7.80%），国际工程（5.08%），钢结构（4.86%）涨幅较大，园林工程（0.47%）板块表现最弱。
■一周个股表现。本周中信建筑行业中共有119家公司录得上涨，数量占比81.51%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（3.90%）的公司数量67家，占比45.89%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所上升，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所下降。行业涨幅前5为山水比德（86.80%）、霍普股份（33.78%）、柯利达（27.56%）、测绘股份（16.31%）、美丽生态（维权）（15.79%）；本周行业跌幅前5为苏文电能（-11.29%）、广田集团（-8.44%）、罗曼股份（-8.38%）、杭州园林（-8.14%）、东湖高新（-6.82%）。
■行业估值。从行业整体市盈率来看，截至07月28日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为10.04倍，行业市净率（MRQ）为0.92倍，行业市盈率与上周比有所上升，行业市净率与上周比有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业倒数第3位，高于煤炭、银行。PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为山东路桥（4.24）、中国建筑（4.78）、陕西建工（5.18）、中国铁建（5.21）、中国中铁（5.99）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.60）、龙元建设（0.60）、中国建筑（0.65）、隧道股份（0.70）、中国交建（0.74）。
■行业动态分析：本周政治局会议主基调利好顺周期，在基建领域强调要更好发挥政府投资带动作用。加快地方政府专项债券发行和使用，基建投资有望维持稳健增长，建筑央企为行业主力，优先受益基建稳增长和中特估建设。同时，政治局会议强调精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，8月份或迎来一带一路板块行情再启动，建议关注布局海外业务的建筑央企和国际工程企业。此外，政治局会议还提出应适时调整优化房地产政策，住建部也提出要进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，政策放松存在空间，助力地产链相关标的估值修复。
■本周7月24日召开政治局会议，主基调利好顺周期，提出要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展；在基建领域强调要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用，2023年1-6月狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为7.20%、10.10%，预计全年基建投资有望维持稳健增长。此外，住建部也提出稳住建筑业和房地产业两根支柱，对推动经济回升向好具有重要作用，要以工业化、数字化、绿色化为方向，大力推动建筑业持续健康发展，充分发挥建筑业“促投资、稳增长、保就业”的积极作用。
■在地产方面，近期地产政策端利好频频发布。7月24日，中央政治局会议提出我国房地产市场供求关系发生重大变化，应适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求；7月27日，住建部在企业座谈会上提出要进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。此外，北京、深圳、广州住建部均表示要大力支持和更好满足居民刚性和改善性住房需求。此前部分城市已对地产首付和利率进行优化放松，但多数强二线和一线城市首付比例和利率仍未调整，政策放松存在空间，具体发布实施值得期待，全面助力地产链相关标的估值修复。
■此外，政治局会议还提出加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置资产。对此前的超大特大城市城中村改造意见进行强化，在房地产市场供需双弱背景下，城中村改造既能创造有效供应，也能满足有效需求，或将带动地产销售增长。根据2020年全国人口普查，我国目前超大特大城市合计21个，城中村未被城市公共服务所覆盖，是城镇化不彻底或二元分割的产物，用地性质主要为集体土地，存在用地不规范、土地利用效率低等问题。本轮改造限定于超大特大城市、不会大拆大建，并要求“成熟一个推进一个，实施一项做成一项”，城中村改造周期相对较长，有望为城市更新承包项目和建材领域创造一定需求，同时有望驱动地产链估值修复，建议关注一二线城市规划设计、建筑央国企和地产链建材投资机会。
■在国企改革方面，中共中央政治局召开会议，会议强调，要持续深化改革开放，坚持“两个毫不动摇”，切实提高国有企业核心竞争力。国资委举办地方国资委负责人国有企业改革深化提升行动研讨班，强调要推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉、国计民生的重要行业集中，向前瞻性战略性新兴产业集中，并要求扎实做好下半年工作，更好推动国资国企高质量发展；此外，国资委召开国有企业经济运行第三次圆桌会议，强调国有企业要提升产销供各环节的市场灵敏度，及时优化和调整经营策略和产品结构，打造高端化差异化竞争优势，要聚焦重点领域持续提升产业链韧性、释放科技创新活力，要持续深化改革，对标世界一流企业、行业领先企业，高质量发展企业。今年国企改革持续深化提升，看好建筑央企在国企改革背景下经营情况实现提质增效。建议关注：中国交建（PB0.75X）、中国铁建（PB0.60X）、中国中铁（PB0.73X）、中国建筑（PB0.67X）、中国中冶（PB0.90X）等建筑央企（估值采用PB(LF)，时间截至2023年7月28日）。
■在新型电力系统建设方面，国家发改委指出，迎峰度夏作为能源电力保供的重点。发改委将同各部门和工作单位安排各项保供工作，积极提升电煤库存和稳定煤电出力，组织签订电煤中长期合同实现发电用煤全覆盖，电厂存煤和出力均达历史同期最高水平。同时，将进一步完善电价政策和市场机制，引导电力用户优化用电方式，主动“削峰填谷”。在“3060”碳达峰碳中和目标下，国家积极有序推动能源绿色低碳转型，我们认为十四五期间新型电力板块将维持高景气度。近期，高温天气带来用电高峰季节来临，多地迎来用电保供任务，用电价格和峰谷价差均有提升，带动储能系统经济效益提升，工商业储能需求释放为新型电力领域未来长期看点之一，建议关注：电力建设和运维龙头中国电建；配网EPCO龙头苏文电能，分布式光伏和储能业务以及电力设备业务快速成长；分布式光伏建设和运营标的芯能科技，“自发自用余额上网”稀缺模式，布局工商业储能板块，盈利能力提升可期。
■本周投资建议：本周政治局会议整体利好顺周期板块，基建稳增长基调不改，中特估建设和国企改革持续推进，“一带一路”行情有望再启动，地产政策宽松预期强劲，8月为经营数据和中报披露窗口期，建筑央企和一带一路板块主题和基本面共振行情持续，地产链建筑建材估值修复动力十足，建议关注：1）国改+中特估大基建龙头：基本面稳健的低估值建筑央企中国交建、中国中铁和中国铁建；2）一带一路主线：短期订单业绩向好，长期具备低碳逻辑的国际工程板块中材国际、中钢国际；3）顺周期预期背景下，下游和制造业相关的钢结构、电力工程板块估值有望修复，如鸿路钢构、苏文电能，以及地产链装修装饰板块龙头，如金螳螂。4）电力巡检、用户侧光伏和储能优质标的：芯能科技、申昊科技。
■中长期配置主线建议：2023年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，均助力“两新一重”建设推进，基建投资有望维持双位数增长。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综合实力，助力业绩端持续增长。此外，中特估、国企改革和额一带一路多重政策驱动，为建筑央企和地方国企估值提升创造机会。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及“建筑+”业务板块：1）低估值基建央企：基建领域央企龙头，低估值高股息，营收业绩增速稳健，在手订单充足，2022及2023Q1关键财务指标改善且具备持续改善空间的公司，布局海外受益一带一路沿线建设升温，同时新兴业务打造新的增长点，中特估和国企改革主题驱动估值提升，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶2）国际工程：海外业务占比高，业绩高增，新签订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商，受益一带一路建设提速，建议关注中钢国际、中材国际、北方国际。3）地方国企龙头：区域性地方国企整体基本面向好，并积极进行新业务布局，具备长期投资价值。建议关注：区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。4）新型电力系统建设板块优质标的：在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放。建议关注：用户侧电力建设运营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营商芯能科技。5）勘察设计板块优质标的：勘察设计板块商业模式优势较为明显，位居产业链前端，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，多家设计公司进行AI技术的研发应用，长期降本增效目标可期，主业经营稳健且具备建筑科技研发实力的公司投资价值显著，建议关注：华阳国际、华设集团、设计总院。
■风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等
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