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公司Q2增速略超预期，参照全年百亿目标，截至上半年报表进度约60%。下半年中秋国庆旺季到来，大众宴席依然是重要拉动，公司淡雅、单开相比竞品渠道利润更强，V3今年费用投入下也有突破，尤其是在宴席场景，预计全年目标完成确定性强。我们维持23-24年EPS预测为2.52、3.17元，对应23年24X，维持“强烈推荐”评级。
23Q2收入、利润分别同比增长30.6%、29.2%，略超预期。公司披露23年上半年主要经营数据公告，预计23H1实现营业总收入59.70亿元，同比增长28.5%，实现归母净利润20.5亿元，同比增长26.7%。经测算，23Q2实现营业总收入21.67亿元，同比增长30.6%，实现归母净利润7.95亿元，同比增长29.2%，略超此前预期。23Q2实现净利率36.7%，同比略微下降0.4pct，推测与二季度演唱会活动、宴席费用等投入加大有关。
延续K型增长，加大V3投入，省内苏中市场势能持续。我们预计二季度延续一季度的K型增长，大众消费拉动下，100-300元价格带的淡雅、单开增速快于整体，同时也受益于国缘品牌势能从四开、对开向下的辐射，且渠道利润高于竞品。另一头V3享受省内市场600元价格带升级的红利，作为消费者第二选择，公司今年加大V3在品鉴会、演唱会以及婚喜宴等的费用投入，效果显著带动V系列增长，五一以来V3婚喜宴占比和体量提升明显。省内苏中市场今年表现亮眼，扬州、泰州等地今世缘原来就有消费基础，近年来通过优化调整经销商，重新聚焦国缘系列，市场动能充分释放，该市场体量大结构高，未来2-3年增长势能有望持续。省外集中区域，聚焦国缘，通过六开引导消费者认知，6月份已经在安徽、山东等地上市。
投资建议：H1稳健增长，百亿目标在即，维持“强烈推荐”评级。公司Q2增速略超预期，参照全年百亿目标，截至上半年报表进度约60%。下半年中秋国庆旺季到来，大众宴席依然是重要拉动，公司淡雅、单开相比竞品渠道利润更强，V3今年费用投入下也有突破，尤其是在宴席场景，预计全年目标完成确定性强。我们维持23-24年EPS预测为2.52、3.17元，对应23年24X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：省内竞争加剧、省外扩张受阻、新品推广不及预期。
参考报告
附：财务预测表
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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