【信达能源】大炼化周报：成本端支撑下，海外炼化项目盈利明显改善|信达_新浪财经

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国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2335.66元/吨，环比上涨20.85元/吨（+0.90%）；国外重点大炼化项目本周价差为1338.87元/吨，环比上涨81.12元/吨（+6.45%），本周布伦特原油周均价为83.43美元/桶，环比上涨5.17%。

【炼油板块】由于美联储加息并不完全出乎意料，加之汽油库存较低和市场基本面紧缩的前景，进入了下半年，国际油价跟随美联储的政策起落的幅度减弱。市场关注点转向欧佩克及其减产同盟国，即将在下周举行的月度联合部长级监测委员会会议，尤其关注沙特阿拉伯是否决定将其自愿每日减产100万桶的决定延长至9月份。此外，中国迎来促消费政策“组合拳”。中国国家发改委等部门连发两文，推出若干措施促进汽车和电子产品消费。原油供给端紧张迹象及中国刺激经济承诺推动油价继续震荡上涨。成品油方面，国内外成品油价格整体上行，但海外成品油价差继续扩大。

【化工板块】本周国际原油价格上行，成本端支撑走强，化工品价格整体上行，但不同产品价格涨幅相较成本端有所不同，价差变化存在区别。其中，纯苯价格、价差均有上涨，主要系成本端支撑叠加需求端改善，价格上行幅度较大。苯乙烯、聚乙烯价格震荡上行，但上涨幅度不及成本，价差小幅收窄。EVA由于发泡料需求弱势，产品价格及价差双双下跌。丙烯腈、聚碳酸酯产品价格维稳运行。

【聚酯板块】本周聚酯成本端走强对产品价格支撑强劲，聚酯板块整体价格重心继续上行。上游PX、PTA及MEG成本端支撑价格走高，但PX、PTA盈利表现有所下滑。涤纶长丝价格在成本支撑下小幅上涨，同时库存有所去化；下游织企利润表现偏弱，对长丝带来的订单需求表现一般，总体长丝需求端支撑偏弱。涤纶短纤、聚酯瓶片在成本端支撑下，产品价格小幅上行。

6大炼化公司涨跌幅：截止2023年7月28日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为新凤鸣（-1.60%）、桐昆股份（+2.35%）、荣盛石化（+2.71%）、东方盛虹（+3.05%）、恒逸石化（+3.45%）、恒力石化（+3.85%）。近一月涨跌幅为东方盛虹（+5.38%）、恒逸石化（+5.74%）、恒力石化（+5.77%）、荣盛石化（+6.65%）、新凤鸣（+9.45%）、桐昆股份（+11.27%）。

风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

国内外重点大炼化项目价差比较

自2020年1月4日至2023年7月28日，布伦特周均原油价格涨幅为23.62%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为4.42%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为42.23%。

国内重点大炼化项目本周价差为2335.66元/吨，环比上涨20.85元/吨（+0.90%）；国外重点大炼化项目本周价差为1338.87元/吨，环比上涨81.12元/吨（+6.45%），本周布伦特原油周均价为83.43美元/桶，环比上涨5.17%。

炼油板块

原油：油价震荡上涨。截至2023年07月28当周，油价震荡上涨。由于美联储加息并不完全出乎意料，加之汽油库存较低和市场基本面紧缩的前景，进入了下半年，国际油价跟随美联储的政策起落的幅度减弱。市场关注点转向欧佩克及其减产同盟国，即将在下周举行的月度联合部长级监测委员会会议，尤其关注沙特阿拉伯是否决定将其自愿每日减产100万桶的决定延长至9月份。此外，中国迎来促消费政策“组合拳”。中国国家发改委等部门连发两文，推出若干措施促进汽车和电子产品消费。原油供给端紧张迹象及中国刺激经济承诺推动油价继续震荡上涨。截至本周五（2023年07月28日），布伦特、WTI油价分别为84.99、80.58美元/桶。

国内成品油价格、价差情况：

成品油：成品油价格整体上行。本周国际原油价格上涨，成本端支撑良好，持续提振成品油市场。供给端方面，组分油市场供应量有所提升，暂无新增炼厂进入检修，部分厂家提升开工负荷。需求端，汽油方面，受暑假旅游旺季影响，民众驾车出行半径扩大，终端汽油消耗量增加，下游厂家积极入市补货；柴油方面，加之发改委上调零售价，政策面亦利好终端柴油市场，中间贸易商积极囤货。航煤方面，供应短缺持续提振原油，支撑航煤价格上涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7873.00（+284.57）、8994.86（+87.86）、7099.43（+269.43）元/吨，折合150.48（+5.49）、171.92（+1.74）、135.69（+5.20）美元/桶，与原油价差分别为3525.73（+72.42）、4647.59（-124.29）、2752.16（+57.28）元/吨，折合67.05（+1.39）、88.49（-2.36）、52.26（+1.10）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5648.51（+404.56）、5192.44（+269.57）、5485.38（+378.37）元/吨，折合108.42（+7.82）、99.66（+5.22）、105.29（+7.32）美元/桶，与原油价差分别为1301.24（+192.41）、845.17（+57.43）、1138.11（+166.22）元/吨，折合25.10（+3.83）、16.34（+1.23）、21.97（+3.32）美元/桶。

北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6196.67（+455.11）、6375.18（+469.45）、5669.50（+339.10）元/吨，折合118.92（+8.78）、122.35（+9.05）、108.70（+6.44）美元/桶，与原油价差分别为1849.40（+242.96）、2027.92（+257.30）、1322.23（+126.95）元/吨，折合35.49（+4.68）、38.92（+4.95）、25.27（+2.34）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5909.58（+522.37）、6825.72（+557.12）、6349.92（+469.71）元/吨，折合112.97（+10.04）、130.48（+10.71）、121.38（+9.04）美元/桶，与原油价差分别为1562.31（+310.23）、2478.46（+344.97）、2002.65（+257.56）元/吨，折合29.54（+5.94）、47.05（+6.61）、37.95（+4.94）美元/桶。

化工品板块

聚乙烯：价格震荡上涨。本周国际原油价格上行，成本端支撑良好，聚乙烯价格有所上行。供给端，本周新增检修产能100万吨，市场库存继续减少，近期新增的检修以短期为主，地区大厂逐渐恢复开工，预计供应端有所上行。需求端，本周市场需求逐渐好转，膜料和管材料的下游厂家表现较为活跃，但下游开工恢复缓慢，主要系仍受到淡季影响。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为8728.57（-21.43）、8116.29（+35.29）、8150.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为4381.30（-233.58）、3769.02（-176.86）、3802.73（-212.15）元/吨。

EVA：市场价格弱势下行。本周国际原油价格上行，成本端存有一定支撑，但下游需求提振偏弱，导致EVA价格整体下跌。供给端，江苏一套装置正在重启中，其他厂商生产情况正常，市场货源总体略有增加。需求端，EVA下游光伏需求稳定支撑，但发泡行业受淡季影响，需求端跟进不足，采购主要为刚需小单，整体成交量难以放量，市场交投氛围清淡。本周EVA均价13857.14（-378.57）元/吨，EVA -原油价差9509.88（-590.72）元/吨。

纯苯：价格强势上涨。本周国际原油价格上行，成本端有所支撑，需求端受台风影响，下游刚需补货，带动市场积极性增加，纯苯需求有所提升。供给端方面，上海一纯苯生产装置重启，行业开工负荷上行，部分炼厂挂牌出厂价格上调。需求端，下游整体成交偏积极，持货商逢高出售，推高纯苯成交价格。本周纯苯均价7057.14（+350.00）元/吨，纯苯-原油价差2709.88（+137.85）元/吨。

苯乙烯：价格重心坚挺。本周国际原油价格上行，成本端有所支撑，加之苯乙烯期货盘面价格整体上行，带动现货行情重心上移。供给端，本周天津、浙江、广东等地部分装置持续停车检修，山东和海南部分装置已恢复重启，甘肃停车装置预计下周恢复重启，国产开工缓慢上行。需求端，下游刚需补货意向增加，苯乙烯厂家积极出货，市场成交小幅跟进。本周苯乙烯均价8185.71（+200.00）元/吨，苯乙烯-原油价差3838.45（-12.15）元/吨。

聚丙烯:价格震荡运行。本周国际原油价格震荡上行，成本有所支撑，给予聚丙烯市场价格支撑，但下游观望情绪偏多，聚丙烯价格震荡运行。供给端，本周停车装置陆续重启，供应压力逐渐凸显。需求端，下游整体弱势，行业开工负荷偏低，市场观望情绪居多，交投氛围冷清，对聚丙烯粒料价格形成拖累。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5896.60（+12.78）、8557.14（-42.86）、7700.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为1549.33（-199.37）、4209.88（-255.00）、3352.73（-212.15）元/吨。

丙烯腈:价格平稳运行。本周国际原油价格上涨，原料丙烯市场价格持平，成本端略有支撑，价格整体平稳运行。供给端，华东地区检修装置重启，整体开工水平较上周有所提升。需求端，下游腈纶和丙烯酰胺行业开工水平稳定，ABS行业开工有所提升，下游需求有所抬升。本周丙烯腈均价8100.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差3752.73（-212.15）元/吨。

聚碳酸酯:价格平稳运行。本周国际原油价格上涨，双酚A市场价格重心上行，成本端支撑尚可，但由于下游需求仍显低迷，PC价格偏稳运行。供给端，生产厂商开工率有小幅上升，供应情况有所改善。需求端，下游行业产能利用率基本持稳，但整体需求仍较低迷，市场交投较少，观望心态较强。本周PC均价16000.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差11652.73（-212.15）元/吨。

MMA:价格先跌后稳。本周国际原油价格上行，成本端存一定支撑，叠加月底库存压力下降，MMA价格偏稳运行。供给端，本周上海部分装置维持停车检修状态，江苏一套装置正常运行、两套装置停车，但市场供给小幅增加。需求端，本周下游需求未有明显提升，下游 PMMA 行业开工负荷不高，下游厂家采购跟进缓慢，对价格支撑一般。本周MMA均价11542.86（-728.57）元/吨，MMA -原油价差7195.59（-940.72）元/吨。

聚酯板块

PX:市场走势上行。本周国际原油价格震荡上涨，成本端支撑偏强，PX市场价格重心上行。供给端，周内未有装置出现明显变动，但前期有PX装置负荷调整，导致本周产量相比上周提升，行业开工率上升，供应端有所走弱。需求端，周内聚酯行业开工率仍处于高位，下游PTA装置重启推动行业开工率抬升，需求端支撑明显走强。目前PXCFR中国主港周均价在1053.17（+26.22）美元/吨，PX与原油价差在446.03（-1.83）美元/吨，PX与石脑油周均价差在444.98（-1.51）美元/吨，开工率80.45%（+0.42pct）。

MEG：价格小幅上涨。本周国际原油价格上行，成本端支撑明显，叠加供给端缩量，支撑乙二醇价格上升。供给端，主港发货数据较好，港口库存量得以释放，叠加国内一大型炼化装置停车，行业开工率下滑明显，供应端支撑走强。需求端，本周终端刚需补库支撑下，聚酯产销情况尚可，对原料端带来支撑。目前MEG现货周均价格在4066.43（+21.43）元/吨，华东罐区库存为96.32（-3.05）万吨，开工率60.10%（-1.30pct）。

PTA:市场持续上行。本周国际原油价格震荡上行，成本端支撑良好，PTA市场上行。供给端，本周三套PTA装置存在变动，其中两套装置重启运行，一套装置停车检修，行业产量供给较上周相比有所提升，行业开工率上涨，PTA供应端支撑明显下滑。需求端，本周聚酯端行业开工率依旧维持高位，但由于业者对后市信心不足，PTA 需求端支撑有所走弱。目前PTA现货周均价格在5903.57（+45.71）元/吨，行业平均单吨净利润在-231.18（-73.05）元/吨，开工率71.30%（+0.00pct），PTA社会流通库存至148.10（-2.10）万吨。

涤纶长丝：价格小幅上涨。本周国际原油价格持续上行，原料市场上行带来成本端支撑强势，涤纶长丝价格小幅抬升。供给端，本周部分化纤装置重启运行，涤纶长丝周产量小幅增加，供应端支撑小幅下滑。需求端，下游织企订单表现一般，利润表现偏弱，市场对涤纶长丝的需求有限，需求端支撑一般。目前涤纶长丝周均价格POY 7619.29（+72.14）元/吨、FDY8268.57（+35.71）元/吨和DTY 9171.43（+64.29）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY6.39（+16.95）元/吨、FDY171.85（-7.23）元/吨和DTY 173.74（+11.74）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY10.50（-2.10）天、FDY18.00（-0.50）天和DTY 22.40（-0.30）天，开工率88.10%（+0.20pct）。

织布：开工率小幅回落。本周纺织市场订单表现偏弱，以秋冬季非常规面料为主，但多为小单，利润表现较差，且部分织企资金承压，行业开工率小幅回落。本周江浙地区织机开工率为 62.84%（-0.63pct）。

涤纶短纤：价格重心上行。本周国际原油价格震荡上行，PTA市场震荡运行，MEG价格震荡上行，成本端支撑坚挺，短纤价格重心上涨。供给端，本周部分短纤装置提升至满负荷运行，行业开工率小幅上升，短纤周内供应量环比上涨。需求端，本周短纤市场出货情况尚可，周初下游看涨情绪升温，下游厂商入市积极性提升，但多数维持刚需采买。目前涤纶短纤周均价格7376.19（+35.71）元/吨，行业平均单吨盈利为10.97（-7.23）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为8.43（+0.35）天，开工率71.50%（+0.00pct）。

聚酯瓶片：价格走势上行。本周国际原油价格震荡上行，PTA市场震荡运行，MEG价格震荡上行，成本端支撑强势，瓶片价格走势上行。供给端，本周瓶片厂家装置开工相对稳定，货源供应表现良好，产量供给小幅提升。需求端，本周下游新装置上线暂未落实，下游及终端观望氛围仍存，采购热情一般。目前PET瓶片现货平均价格在7060.71（+57.14）元/吨，行业平均单吨盈利为-65.67（+7.00）元/吨，开工率93.60%（+0.00pct）。

6大炼化公司及大炼化指数走势

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2023年7月28日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为新凤鸣（-1.60%）、桐昆股份（+2.35%）、荣盛石化（+2.71%）、东方盛虹（+3.05%）、恒逸石化（+3.45%）、恒力石化（+3.85%）。

近一月涨跌幅为东方盛虹（+5.38%）、恒逸石化（+5.74%）、恒力石化（+5.77%）、荣盛石化（+6.65%）、新凤鸣（+9.45%）、桐昆股份（+11.27%）。

自2017年9月4日至2023年7月28日，信达大炼化指数涨幅为16.84%，石油石化行业指数涨幅为13.70%，沪深300指数涨幅为3.83%，brent原油价格涨幅为62.38%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（+2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

研究团队

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作。

李春驰，CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。

高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。

邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022年6月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

程新航，澳洲国立大学金融学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力行业研究。

吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭、煤化工行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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