【信达能源】原油周报：市场关注OPEC+会议，油价震荡上行|美元_新浪财经

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本文源自报告:《原油周报：市场关注OPEC+会议，油价震荡上行》 | 发布时间：2023年7月30日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究助理。

【油价回顾】截至2023年07月28当周，油价震荡上涨。由于美联储加息并不完全出乎意料，加之汽油库存较低和市场基本面紧缩的前景，进入了下半年，国际油价跟随美联储的政策起落的幅度减缓。市场关注点转向欧佩克及其减产同盟国，即将在下周举行的月度联合部长级监测委员会会议，尤其关注沙特阿拉伯是否决定将其自愿每日减产100万桶的决定延长至9月份。此外，中国迎来促消费政策“组合拳”。中国国家发改委等部门连发两文，推出若干措施促进汽车和电子产品消费。原油供给端紧张迹象及中国刺激经济承诺推动油价继续震荡上涨。截至本周五（2023年07月28日），布伦特、WTI油价分别为84.99、80.58美元/桶。

【油价观点】我们认为产能周期引发能源大通胀，我们继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价或将持续维持中高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，我们继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。

【原油价格板块】截至2023年07月28日当周，布伦特原油期货结算价为84.99美元/桶，较上周上升3.92美元/桶（+4.84%）；WTI原油期货结算价为80.58美元/桶，较上周上升3.51美元/桶（+4.55%）；俄罗斯Urals原油现货价为69.60美元/桶，较上周上升7.43美元/桶（+11.95%）；俄罗斯ESPO原油现货价为77.29美元/桶，较上周上升4.08美元/桶（+5.57%）。

【海上钻井平台日费板块】截至2023年07月28日当周，海上自升式钻井平台日费为9.30万美元/天，较上周+313美元/天（+0.34%）；海上半潜式钻井平台日费为29.50万美元/天，较上周+5848美元/天（+2.02%）。

【美国原油供给板块】截至2023年07月21日当周，美国原油产量为1220万桶/天，较上周减少10万桶/天。截至2023年07月28日当周，美国活跃钻机数量为529台，较上周减少1台。截至2023年07月28日当周，美国压裂车队数量为268部，较上周减少6部。

【美国原油需求板块】截至2023年07月21日当周，美国炼厂原油加工量为1647.8万桶/天，较上周减少10.7万桶/天，美国炼厂开工率为93.40%，较上周下降0.9pct。

【美国原油库存板块】截至2023年07月21日当周，美国原油总库存为8.04亿桶，较上周减少60.0万桶（-0.07%）；战略原油库存为3.47亿桶，与上周持平；商业原油库存为4.57亿桶，较上周减少60.0万桶（-0.13%）；库欣地区原油库存为3573.9万桶，较上周减少260.9万桶（-6.80%）。

【美国成品油板块】截至2023年07月21日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21760.0、1544.3、11794.9、4125.8万桶，较上周分别-78.6（-0.36%）、-209.7（-11.96%）、-24.5（-0.21%）、-111.9（-2.64%）万桶。

相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）等。

风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。

一周原油点评：

▪油价回顾▪

截至2023年07月28当周，油价震荡上涨。由于美联储加息并不完全出乎意料，加之汽油库存较低和市场基本面紧缩的前景，进入了下半年，国际油价跟随美联储的政策起落的幅度减缓。市场关注点转向欧佩克及其减产同盟国，即将在下周举行的月度联合部长级监测委员会会议，尤其关注沙特阿拉伯是否决定将其自愿每日减产100万桶的决定延长至9月份。此外，中国迎来促消费政策“组合拳”。中国国家发改委等部门连发两文，推出若干措施促进汽车和电子产品消费。原油供给端紧张迹象及中国刺激经济承诺推动油价继续震荡上涨。截至本周五（2023年07月28日），布伦特、WTI油价分别为84.99、80.58美元/桶。

▪油价观点▪

展望2023年：（1）2022年11月至2023年12月OPEC+执行基于2022年8月产量目标下调200万桶/天的大规模减产计划，考虑本轮减产面临部分国家增产能力不足的客观约束，我们认为沙特内部协调和油价调控能力增强，控制产量托底油价效果或将强化。叠加2023年5月后沙特等多国自愿减产合计达165万桶/天，供应收紧或进一步推动油价上行。（2）2022年12月欧盟禁运俄罗斯原油，考虑西方对俄油60美元/桶的限价与俄罗斯乌拉尔原油现价接近，影子船队在俄罗斯油运中的作用凸显，俄罗斯原油贸易持续向亚洲转移，同时美国也在私下鼓励一些全球大型贸易公司，恢复运输俄油，以保持稳定的供应，我们认为西方制裁措施对俄罗斯原油出口影响较为有限。（3）2022年美国战略储备库存释放完毕，2023年美国或将进入补库周期，约70美元/桶的补库价格或可托底油价，考虑优质页岩油库存井已严重消耗，美国页岩油公司受投资者约束（分红、回购、还债）、供应链短缺、通胀成本高、政府清洁能源政策等一系列因素影响，资本开支增幅有限，增产意愿不强，我们预计2023年美国原油产量增速放缓。（4）巴西、圭亚那等南美原油产区产量逐步增长，但增幅有限，难改供给紧张大趋势。因此，我们预计2023年原油供给收紧，需求还在增长，原油或将处于去库阶段，油价中枢有望维持在中高位水平。

中长期来看，沙特、阿联酋、伊拉克加大资本开支力度，分别计划将用5年时间累计增加原油产能100、90、55万桶/天，传统油田开发生产周期长，每年新增原油供给量有限；受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年要补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，甚至会抽紧全球供应；BP、壳牌等欧美能源公司致力于发展绿色能源，或将逐步减少原油产量；俄罗斯将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，但即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有120万桶/天。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。

我们认为产能周期引发能源大通胀，我们继续看好原油等能源资源的历史性配置机会。我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，2022年国际油价迎来上行拐点，中长期来看油价或将持续维持中高位，未来3-5年能源资源有望处在景气向上的周期，我们继续坚定看好原油等能源资源在产能周期下的历史性配置机会。

石油石化板块表现：

▪石油石化板块表现▪

截至2023年07月28日当周，沪深300上涨4.47%至3993点，石油石化板块上涨1.22%。

截至2023年07月28日当周，油服工程板块上涨1.48%，油气开采板块上涨1.47%，炼化及贸易板块上涨1.23%。

截至2023年07月28日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅82.05%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅26.59%，油服工程板块自2022年以来涨幅7.41%。

▪上游板块公司股价表现▪

截至2023年07月28日当周，中海油A股和H股股价变化分别为+1.12%、+1.47%，中海油服A股和H股股价变化分别为+2.11%、+1.67%。上游板块中，股价表现相对较好的为博迈科（+12.03%）、联合能源集团H股（+4.21%）、中石化油服H股（+3.57%）。

原油价格：

原油价格：截至2023年07月28日当周，布伦特原油期货结算价为84.99美元/桶，较上周上升3.92美元/桶（+4.84%）；WTI原油期货结算价为80.58美元/桶，较上周上升3.51美元/桶（+4.55%）；俄罗斯Urals原油现货价为69.60美元/桶，较上周上升7.43美元/桶（+11.95%）；俄罗斯ESPO原油现货价为77.29美元/桶，较上周上升4.08美元/桶（+5.57%）。

原油价差：截至2023年07月28日当周，布伦特-WTI期货价差为4.41美元/桶，较上周扩大0.41美元/桶；布伦特现货-期货价差为-0.71美元/桶，较上周扩大0.12美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为15.39美元/桶，较上周收窄3.51美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为10.98美元/桶，较上周收窄3.92美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为7.7美元/桶，较上周收窄0.16美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为3.29美元/桶，较上周收窄0.57美元/桶。

相关指数：截至2023年07月28日，美元指数为101.71，较上周上涨0.62%；LME铜现货结算价为8592.00美元/吨，较上周上涨2.02%。

海上钻井平台日费：

截至2023年07月28日当周，海上自升式钻井平台日费为9.30万美元/天，较上周+313美元/天（+0.34%）；海上半潜式钻井平台日费为29.50万美元/天，较上周+5848美元/天（+2.02%）。

2023年7月（2023年7月1日至2023年7月28日），海上自升式钻井平台日费为9.29万美元/天，较上月+1127美元/天（+1.23%）；海上半潜式钻井平台日费为29.12万美元/天，较上月+2874美元/天（+1.00%）。

2023Q3（2023年7月1日至2023年7月28日），海上自升式钻井平台日费为9.29万美元/天，较上季度+1880美元/天（+2.07%）；海上半潜式钻井平台日费为28.58万美元/天，较上季度+5361美元/天（+1.88%）。

原油板块：

▪原油供给▪

产量板块：截至2023年07月21日当周，美国原油产量为1220万桶/天，较上周减少10万桶/天。

钻机板块：截至2023年07月28日当周，美国活跃钻机数量为529台，较上周减少1台。

压裂板块：截至2023年07月28日当周，美国压裂车队数量为268部，较上周减少6部。

▪原油需求▪

美国炼厂：截至2023年07月21日当周，美国炼厂原油加工量为1647.8万桶/天，较上周减少10.7万桶/天，美国炼厂开工率为93.40%，较上周下降0.9pct。

中国炼厂：截至2023年07月27日，主营炼厂开工率为80.39%，与上周持平。截至2023年07月26日，山东地炼开工率为65.99%，较上周上升0.39pct。

▪原油进出口▪

截至2023年07月21日当周，美国原油进口量为636.7万桶/天，较上周减少80.7万桶/天（-11.25%），美国原油出口量为459.1万桶/天，较上周增加77.7万桶/天（+20.37%），净进口量为177.6万桶/天，较上周减少158.4万桶/天（-47.14%）。

▪原油库存▪

截至2023年07月21日当周，美国原油总库存为8.04亿桶，较上周减少60.0万桶（-0.07%）；战略原油库存为3.47亿桶，与上周持平；商业原油库存为4.57亿桶，较上周减少60.0万桶（-0.13%）；库欣地区原油库存为3573.9万桶，较上周减少260.9万桶（-6.80%）。

成品油板块：

▪成品油价格▪

北美市场：截至2023年07月28日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为118.92（+8.78）、122.35（+9.05）、108.70（+6.44）美元/桶；与原油差价分别为35.49（+4.68）、38.92（+4.95）、25.27（+2.34）美元/桶。

欧洲市场：截至2023年07月28日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为112.97（+10.04）、130.48（+10.71）、121.38（+9.04）美元/桶；与原油差价分别为29.54（+5.94）、47.05（+6.61）、37.95（+4.94）美元/桶。

东南亚市场：截至2023年07月28日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为107.93（+7.32）、99.50（+5.06）、104.85（+6.88）美元/桶；与原油差价分别为25.10（+3.83）、16.34（+1.23）、21.97（+3.32）美元/桶。

▪成品油供给▪

产量方面：截至2023年07月21日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为948.8、478.1、172.1万桶/天，较上周分别-3.5（-0.37%）、-25.1（-4.99%）、-5.5（-3.10%）万桶/天。

▪成品油需求▪

消费方面：截至2023年07月21日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为893.9、371.8、181.2万桶/天，较上周分别+8.4（+0.95%）、+4.9（+1.34%）、+24.1（+15.34%）万桶/天。

出行数据：截至2023年07月27日，美国周内机场旅客安检数为1816.68万人次，较上周减少43.55万人次（-2.34%）。

▪成品油进出口▪

汽油板块：截至2023年07月21日当周，美国车用汽油进口量为14.6万桶/天，较上周增加0.6万桶/天（+4.29%）；出口量为99.5万桶/天，较上周减少7.8万桶/天（-7.27%）；净出口量为84.9万桶/天，较上周减少8.4万桶/天（-9.00%）。

柴油板块：截至2023年07月21日当周，美国柴油进口量为16.0万桶/天，较上周增加9.7万桶/天（+153.97%）；出口量为125.8万桶/天，较上周减少16.6万桶/天（-11.66%）；净出口量为109.8万桶/天，较上周减少26.3万桶/天（-19.32%）。

航煤板块：截至2023年07月21日当周，美国航空煤油进口量为12.0万桶/天，较上周增加4.1万桶/天（+51.90%）；出口量为18.9万桶/天，较上周减少1.1万桶/天（-5.50%）；净出口量为6.9万桶/天，较上周减少5.2万桶/天（-42.98%）。

▪成品油库存▪

美国成品油：截至2023年07月21日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21760.0、1544.3、11794.9、4125.8万桶，较上周分别-78.6（-0.36%）、-209.7（-11.96%）、-24.5（-0.21%）、-111.9（-2.64%）万桶。

新加坡成品油：截止至2023年07月19日，新加坡汽油、柴油库存分别为1377、910万桶，较上周分别-86.0（-5.88%）、-2.0（-0.22%）万桶。

一周重要新闻：

1. 联合国秘书长古特雷斯：化石燃料公司必须制定向清洁能源转型的计划，不能再进行绿色洗白，发达国家必须提出一份路线图，到2025年将适应性融资翻倍。(金十数据)

2. 墨西哥国家石油公司首席执行官：公司于7月3日发现了管道泄漏，石油泄漏规模为1368桶，泄漏持续了18天，相当于每天损失76桶。(金十数据)

3. 据塔斯社：俄罗斯能源部长Shulginov表示，俄罗斯石油的折扣低于15美元/桶。(金十数据)

4. 国家发改委：根据近期国际市场油价变化情况，按照现行成品油价格形成机制，本次国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别提高275元和260元。(金十数据)

5. 科威特财政部：科威特2022/23年度预算基于每桶97.1美元的平均油价。(金十数据)

6. 俄罗斯能源部周一表示，俄罗斯正在考虑限制允许出口石油产品的公司数量，以遏制用于国内市场的燃料的非法出口。据俄罗斯《生意人报》早些时候报道，俄罗斯正考虑列出一份获得批准的炼油商名单，以打击那些获得补贴的国内燃料的所谓“灰色出口”。(金十数据)

7. 根据Wood Mackenzie的说法，年度石油和天然气投资不需要从目前的5000亿美元水平大幅增加，以满足2030年代的峰值需求。这是由于低成本石油资源的开发，更高的资本纪律和投资效率的大幅提高。（国际石油网、见道网）

8. 近日，全球最大的油服公司斯伦贝谢发布声明，为响应持续扩大的国际制裁，将停止从其旗下全球任何企业向俄罗斯供应产品和技术。（中化新网、中国化工报）

9. 近日，中石油新疆油田公司宣布，凭借专业的国际运营团队、丰富的安全管理经验和完善的服务体系，该公司在众多国际竞争者中脱颖而出，获得尼日尔Agadem油田二期生产运维项目合同，合同期限为3年。（中化新网、中国化工报）

原油期货成交及持仓板块：

原油期货成交及持仓：截至2023年07月28日，周内布伦特原油期货成交量为150.73万手，较上周减少76.56万手（-33.68%）。截止至2023年07月25日，周内WTI原油期货多头总持仓量为174.36万张，较上周减少2.46万张（-1.39%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓22.52万张，较上周增加1.91万张（+9.27%）。

风险因素：

（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。

（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。

（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。

（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。

（7）全球2050净零排放政策调整的风险。

研究团队

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

刘红光，信达能源石化板块负责人，博士，曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员，从事能源转型、碳中和、石化产业发展研究等。曾牵头开展了能源消费中长期预测研究等多项研究，参与国家部委新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研发中心。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

分析师声明

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