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王程锦 分析师 S0680522070004 wangchengjin@gszq.com
总体配置：加息预期仍存变数，配置盘稳步入场。
风格结构：北上资金6月增持中游制造居首，必需消费遭减持居多。
行业流向：电子和家用电器获增持居前，食品饮料和商贸零售遭减持居多。
仓位分布：家用电器仓位明显抬升，食品饮料仓位回落居前。
个股配置：持股集中度小幅回升。
风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。
※【金融工程】基本面量化系列研究之二十一-20230704
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
杨晔 研究助理 S0680121070008 yangye3657@gszq.com
本期话题：当前行业配置模型指向金融和消费。根据我们的行业景气度-趋势和拥挤度体系，当前行业配置模型重点推荐金融和消费两个板块。有几个重点提示：①金融、消费和制造景气度扩张，拥挤度不高，建议把握经济复苏行情；②出行和地产链景气回暖，重点关注汽车、旅游、交通运输和家电等；③TMT板块整体较为拥挤，传媒和计算机拥挤度偏高，通信和电子相对而言更具性价比。
风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。
※【金融工程】七月配置建议：系统化的风格轮动解决方案——资产配置思考系列之四十三-20230704
林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com
梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
本期话题：系统化的风格轮动解决方案。经过对海外研究的总结以及国内数据的实证，我们于2018年便已设计出风格轮动的三个指标：赔率、趋势和拥挤度，并根据三个指标的综合得分对国内的小盘价值、小盘成长、大盘价值、大盘成长四个指数进行动态择时。当前小盘因子为“中等赔率-中等趋势-低拥挤”，成长因子则为“中高赔率-弱趋势-低拥挤”，因此当前模型给出的建议是从过去两年超配的小盘价值风格转为超配小盘成长风格。
风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。
※【煤炭开采】底部渐行渐近，重拾信心，春归有期—煤炭行业2023年中期策略-20230704
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
主要内容：底部渐行渐近，重拾信心，春归有期
投资策略：重点推荐“中特估”的中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期。
研究视点
※【建筑装饰】鸿路钢构（002541.SZ）-23Q2产量提速，年内产能利用率有望明显提升-20230705
何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com
程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com
2023Q2实现月产约40万吨，经营趋势持续向好。大单签署数量增多，单价后续有望趋稳。23年公司产能利用率有望明显提升，ROE有望显著上行。
投资建议：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为15.5/19.3/23.9亿元，同增33%/24%/24%（2022-2025年CAGR为27%），EPS分别为2.25/2.79/3.46元，当前股价对应PE为13/10/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：产能建设及产能利用率提升不及预期风险，钢材价格波动风险，竞争加剧风险等。
※【食品饮料】百润股份（002568.SZ）-业绩符合预期，强爽热度持续-20230704
符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com
旺季热度不减，强爽保证基本盘。分产品来看，强爽热度自年初以来势能延续，当前在公司产品矩阵中已晋升为第一大单品，成长为公司业绩基本盘。另外，公司于6月27日上新瓶装强爽，口味分别为白桃和青橘子伏特加风味，产品仍主打“8度、0糖、0卡”的特点，在传统零售渠道的基础上聚焦餐饮新渠道的发展。微醺和清爽自年初以来动销情况良性，总体呈稳步发展态势，在强爽之外提供第二增长曲线。
盈利预测及投资建议：我们维持此前预测，预计公司2023-2025年实现营收35.2/45.1/55.9亿元，分别同比+35.7%/+28.0%/+23.9%，实现归母净利润9.2/12.4/15.9亿元，分别同比+77.2%/+34.1%/+28.1%，当前股价对应2023-2025年市盈率分别为43/32/25，维持“买入”评级。
风险提示：全国化进程放缓；强爽热度下降；食品安全问题。
※【食品饮料】汤臣倍健（300146.SZ）-增长势能延续，费用环比提升-20230704
符蓉 分析师 S0680519070001 furong@gszq.com
陈熠 研究助理 S0680123020016 chenyi5@gszq.com
大单品梯队式培育接力高增长，费用端有持续优化空间。收入端来看，本轮大环境变化对膳食营养补充剂品类需求的刺激较预期更持久，下半年公司收入增速或因短期刺激效果减弱、基数提升而环比回落，但未来数年膳食营养补充剂品类增速中枢有望提升，且公司通过多品牌大单品全品类全渠道战略布局，市场份额有提升空间，Life-Space、By health、健视佳有望接力高增长。利润端来看，公司成本端无显著压力，未来2-3年销售费用率有望回落至35%-40%，2023年或小幅回落至区间上限，后续费用端仍有改善空间。
投资建议：上半年需求强劲，公司业绩表现亮眼，我们略上调全年盈利预测，预期2023-2025年实现归母净利润17.8/21.7/25.0亿元（前值为17.4/20.7/24.0亿元），同比+28.3%/+21.9%/+15.6%（前值为+25.7%/ +19.0%/ +16.0%），当前股价对应PE为23/19/16倍，维持“增持”评级。
风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，大单品培育不及预期。
※【医药生物】科伦药业（002422.SZ）-SKB264针对EGFR突变NSCLC三期临床推进，具BIC产品潜力-20230704
张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjy@gszq.com
胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com
宋歌 研究助理 S0680121110003 songge@gszq.com
事件：科伦药业子公司科伦博泰与默沙东联合开发创新TROP2 ADC（SKB264）针对局部晚期或转移性EGFR突变非小细胞肺癌（NSCLC）的III期临床试验（SKB264-III-09研究）全国研究者会议顺利召开。
SKB264有望成为用于后线NSCLC治疗的best-in-class级别TROP2 ADC产品。2023年7月3日，第一三共/阿斯利康宣布Dato-DXd用于既往至少接受过一次治疗NSCLC患者的III期临床达到PFS主要终点，OS主要终点数据尚未成熟。Dato-DXd的I期TROPION-PanTumor01研究初步结果显示，接受Dato-Dxd 6mg/kg，Q3W治疗的NSCLC队列患者中，ORR为28%；SKB264II期临床数据显示，经多线治疗的NSCLC患者接受5mg/kg，Q2W的SKB264单药治疗后，ORR为43.6%。
盈利预测与投资评级。预计2023-2025年归母净利润分别为21.2亿元、24.6亿元、28.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险；科伦博泰项目不达预期风险；仿制药一致性评价进度滞后风险；新药研发失败风险。
※【医药生物】爱博医疗（688050.SH）-新品上市赋能白内障治疗领域，手术产品竞争优势不断巩固-20230704
杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com
事件：6月29日-7月1日，“中华医学会第二十三届全国白内障及屈光手术学术会议”在杭州国际博览中心召开，爱博医疗携旗下屈光性白内障手术全线产品参会，其中新产品Vision Blue？系首次展出并正式上市，用于对晶状体前囊膜进行染色，辅助白内障手术。
观点：Vision Blue？新品上市赋能爱博医疗白内障治疗领域，2022年公司手术产品已呈积极恢复态势，此次战略性扩大对视力保健全生命周期产品管线的覆盖，竞争优势不断巩固。
盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润为3.34亿元、4.60亿元、6.25亿元，分别同比增长43.5%、37.7%、36.0%，当前股价对应PE分别为64x、47x、34x。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；政策变动风险；新产品放量不及预期。
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