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消费建材：行业需求已回落到中期合理区域，龙头公司业绩有望回升；新材料（光伏）：光伏玻璃、碳基复合材料周期底部，下半年景气回升可期；高纯石英砂继续紧缺关注合成产业化进度；PPI有望筑底企稳带来的周期机会。
消费建材：行业需求已回落到中期合理区域，龙头公司业绩有望回升。在悲观/中性/乐观情形下，我们测算2020-2030年地产需求分别为82、102、121亿平，年均需求分别为8.24、10.16、12.08亿平；新开工已回落至中期合理区域；2023年销售弱复苏，新开工有望完成筑底，保交付下竣工有望正增长。2021年下半年-2022年是业绩压力最大的时候，一方面需求持续双位数下降使得消费建材公司收入增速受损，另一方面由于上游价格大幅上行使得毛利率承压和下游地产行业资金链收紧带来应收账款坏账计提大幅上升使得利润率承压；不过在这期间消费建材龙头公司收入表现明显好于行业和同行竞争对手；随着行业需求环比不再恶化（筑底）、上游价格回落、资金链风险充分释放，下半年消费建材的强α将在报表上重新显现——盈利重回快增长。
新材料（光伏）：光伏玻璃、碳基复合材料周期底部，下半年景气回升可期；高纯石英砂继续紧缺关注合成产业化进度。光伏新材料是典型周期成长行业，一方面光伏长期发展空间大，行业仍处于成长期，另一方面光伏长期降本和充分竞争的特性使得行业盈利存在明显的周期性；对于光伏玻璃和碳碳热场材料而言，龙头公司已经建立起明显领先优势、行业景气度也处于周期底部，在下半年景气度有望回升情况下，有望充分受益；对于高纯石英砂而言，23-24年内层砂供应持续偏紧。
PPI有望筑底企稳带来的周期机会。目前周期类（水泥、浮法玻璃、玻纤）的价格都已在底部、盈利在底部、估值也在底部（或较低水平），由于PPI的持续下行，市场对经济预期较悲观；而一旦随着PPI筑底企稳，经济完成去库存阶段后进入补库存，对复苏的预期也将回升，这将给周期品带来边际变化。龙头公司依然表现出底部的盈利领先性，一旦对经济的预期发生变化，这些公司估值也将迎来修复。
行业产能政策发生变化、原燃料价格大幅上涨、行业竞争格局大幅恶化、房地产超预期大幅下行
一、消费建材：行业需求已回落到中期合理区域，龙头公司业绩有望回升
（一）2020-2030年地产合理需求是多少？
中国地产行业仍处于成熟期，刚需、改善需求、更新需求长期存在。过去20年中国城镇化率提升近30pct，带来房地产快速发展，市场由刚需主导，目前行业刚需仍在、改善性需求和更新需求长期存在，未来中国房地产仍有较长时间处于成熟期：一是根据国家统计局，2022年中国城镇化率65.22%，发达国家城镇化率普遍在80%以上，日本高达92%，中国未来城镇化率仍有提升空间，不过增长斜率会放缓；同时我国城市群还没有完全形成，城镇化只是人口迁移的前期阶段，后期区域集约发展将取代城镇化，人口从低能级向高能级城市迁移、城市群的聚集都将带来大量房屋置业、置换需求。二是从人均面积来看，2020年城镇人口人均住房建筑面积全国平均为38.6平/人，假设中国平均得房率（剔除公摊面积后的使用面积/建筑面积）为80%，人均住房建筑面积为31平/人，相较于发达国家，中国人均面积及套均面积方面存在增长空间，且各区域发展不均，东部36.9平/人（考虑得房率后为29.5平/人）、中部42.6平/人（考虑得房率后为34.1平/人）、西部39.0平/人（考虑得房率后为31.2平/人）、东北34.9平/人（考虑得房率后为27.9平/人），尤其是经济发达、城市群聚集的东部地区人均面积低，具备改善空间。三是根据七普数据，我国住房结构中，仍有28%的住房房龄超过20年（1999年以前），其中东部、中部、西部、东北分别占比32%、26%、21%、29%，更新需求长期存在。
中国地产需求底在哪里？我们简单将房地产需求简单拆分为刚需（城镇化率提升带来新的城镇人口置业需求）、更新需求（老旧城镇住宅拆迁后换房需求，偏刚需）、改善性需求（以小换大，以旧换新等）。我们对2020-2030年需求中枢进行测算：
（1）刚性需求：根据国家统计局，2022年城镇化率已达65.22%，已进入城镇化的中后期，2000-2010年城镇化率累计提升13.73%，2010-2020年城镇化率累计提升13.94%。我们预计乐观/中性/悲观假设下，2030年城镇化率将达到72%/71%/70%，对应2020-2030年分别增长8.11pct/7.11pct /6.11pct，按照目前人口发展趋势，假设2030年总人口13.7亿人（依据《中国人口预测报告2023版》的测算），对应2020-2030年城镇人口分别增长约0.84/0.70/0.57亿人，城镇人口增加主要来自乡城迁移、自然增长和行政区划，其中由乡城迁移和自然增长带来的城镇人口增加能够直接贡献购房需求，假设这部分占比约75%（根据王桂新（2014），行政区划变动引致城镇人口增量占比27%），即在乐观/中性/悲观假设下，刚需购房人口增加0.63/0.53/0.43亿人，按照人均住房面积40平/人计算，2020-2030年由城镇化率提升拉动的住房刚需面积达25.3/21.1/17.0亿平。
（2）更新需求：根据2010年、2020年国家统计局开展的第六、第七次全国人口普查全国住房建成年份统计数据（由于人口普查数据中关于住宅建成年份数据均为10%抽样数据，我们通过10倍扩样处理来模拟全国数据），我们将过去2010-2020年特定时间段建成房屋净减少面积作为拆迁面积。根据2020年第七次全国人口普查数据，2020年全国城镇存量住房面积292亿平（1979年之前占比2.0%、1980-1989年6.9%，1990-1999年18.6%，2000-2009年34.0%，2010-2020年38.5%），2010-2020年各阶段住房合计减少22.37亿平（其中各阶段拆迁面积占原有住房面积分别为：1979年之前43.4%、1980-1989年29.9%、1990-1999年14.4%，2000年后的拆迁需求忽略不计），2000年前的住房在2010-2020年间的拆迁比例为21.7%。根据2010-2020年拆迁数据，我们中性假设同样房龄住房拆迁比例相同（如房龄20年的住房拆迁比例为14.4%，房龄30年的住房拆迁比例为29.9%），以此测算2020-2030、2030-2040年间房屋的拆迁需求分别为41.56、63.88亿平。同时，乐观假设下各房龄段拆迁比例+3%，以此测算2020-2030、2030-2040年间房屋的拆迁需求分别为46.95、69.33亿平；悲观假设下各房龄段拆迁比例-3%，2020-2030、2030-2040年间房屋的拆迁需求分别为36.16、58.10亿平。
（3）改善性需求：住房改善性需求来自人均居住面积提升，根据第六次、第七次人口普查数据，2010年、2020年城镇人口人均住房建筑面积全国平均为30.3、38.6平/人，十年提升8.3平/人，其中城市和县镇分别提升7.4、10.3平/人。改善性需求弹性较大，乐观/中性/悲观假设下，2030年人均居住面积分别较2020年提升5、4、3平/人，假设2030年城镇人口约9.73亿人（中性假设2030年中国总人口13.7亿人、城镇化率71%），即乐观/中性/悲观假设下，2020-2030年由人均居住面积提升带来的改善性需求分别为48.64、38.91、29.18亿平。
综合来看，在悲观/中性/乐观情形下，2020-2030年地产需求分别为82.38、101.62、120.85亿平，年均需求分别为8.24、10.16、12.08亿平。
新开工已回落至中期合理区域。据国家统计局，2022年住宅新开工和销售面积分别为8.8、11.5亿平，分别同比-39.8%、-26.8%，2022年房地产新开工面积相比2019年高点累计下降47%，降幅已经很大——对比日本和美国地产大幅下行期间表现来看，日本新开工套数从1990年高点以来最大降幅为54%（1990-2009年），美国在次贷危机期间房屋销售（包括新屋和成屋，美国以成屋为主，用销售来代表行业降幅）最大降幅为46%（2005-2010年，负增长5年）。从绝对值来看，2022年住宅新开工面积只有8.8亿平米，如果按照季节性估算（1-5月份占全年比重）预计2023年住宅新开工面积7.9亿平（同比约-10%）。整体来看，新开工已回落至我们测算的2020-2030年地产需求的合理区域，将逐步处于底部收敛状态。
2023年销售弱复苏，新开工有望完成筑底，保交付下竣工有望正增长。本轮地产下行周期，新开工和投资下降幅度大，一是和过往周期一样，因为地产销售不好，所以经过一段时间传导后，新开工和投资也会不好，二是地产企业去杠杆，带来信用收缩，从而影响了新开工和投资剧烈收缩。2022年下半年以来地产政策出现明显转折，不过疫情和行业去杠杆影响，使得房地产行业修复需要一定时间，同时按照过往周期，销售复苏快于新开工，整体来看2023年销售将弱复苏，新开工将完成筑底。此外如果保交楼各项政策措施顺利推进，2023年竣工面积有望正增长。2023年1-5月地产销售面积同比-0.9%、新开工面积同比-22.6%、竣工面积同比+19.6%，基本符合我们的逻辑判断。
（二）消费建材长期需求稳定性更好
消费建材长期需求稳定性好（消费建材众多领域需求来自装修，装修折旧时间远小于房屋折旧时间）。以建筑涂料为例，我们预计2022年中国建筑涂料市场规模超千亿元、翻新需求占比约20%-30%，随着中国存量房规模和房龄增长、消费升级，翻新需求占比将持续提升，行业规模也更加稳定，预计2040年建筑涂料翻新占比或将提升至50%；和建筑涂料一样，其他消费建材行业翻新需求占比也将持续提升。参考美国和日本经验，地产步入成熟期后，消费建材建材需求以存量房翻新为主导，需求稳定甚至保持小幅增长，预计美国建筑涂料、屋面防水、铺地材料、石膏板翻新需求占比分别达83%、85%、75%、50%。
（三）本轮下行周期，消费建材龙头公司显现出强α，后续有望在报表中持续显现
行业下行期，消费建材龙头公司显现出强α。从需求环境来看，21Q3开始到2022年行业需求一直呈现出双位数下滑态势，受其影响消费建材龙头公司收入增速表现并不大好，但明显好于行业需求和同行竞争对手，显示出强α；如果考虑到2022年下半年的低基数和2023年下半年行业需求筑底环比不再恶化，预计下半年众多消费建材龙头公司收入增速将持续回升。
消费建材小企业出清明显，众领域行业竞争格局长期改善。过去三年，消费建材众多子行业均经历了一轮出清，行业集中度快速提升，竞争格局改善。消费建材行业投资门槛整体较低（其中瓷砖行业资产相对较重，其余子行业普遍轻资产），退出相对容易，消费建材竞争要素主要是产品（服务）、品牌、渠道、供应链等，企业一旦经营不善或退出市场，渠道和客户会逐渐流失至其他大企业，而品牌力恢复、渠道和供应链的重建难度大，这也构成已退出企业要想重新进入该行业的主要制约因素。
消费建材盈利有望持续改善：一方面2021年以来受上游涨价影响，原燃料成本大幅上升带来毛利率的周期性回落，从而影响了利润增速，从行业整体来看，21Q4是毛利率环比低点，22Q4毛利率同比开始回升，23Q1毛利率同比回升的公司数量明显增加，预计到2024年都将保持回升态势。另一方面，2021年开始由于地产行业去杠杆、资金链收紧带来消费建材应收账款坏账计提（占收入比重）明显上升，一是单项计提大幅增加，二是由于账龄增加带来计提比例大幅上升，随着这块风险充分释放，预计2023年-2024年消费建材的坏账减值损失/收入比重有望持续下降，带来盈利能力的持续修复好转。
综合收入增速和盈利能力来看，下半年消费建材的强α将在报表上重新显现——盈利重回快增长。2021年下半年-2022年是业绩压力最大的时候，一方面需求持续双位数下降使得消费建材公司收入增速受损，另一方面由于上游价格大幅上行使得毛利率承压和下游地产行业资金链收紧带来应收账款坏账计提大幅上升使得利润率承压；不过在这期间从体现α的核心指标——收入增速来看，消费建材龙头公司表现明显好于行业和同行竞争对手；随着行业需求环比不再恶化（筑底）、上游价格回落、资金链风险充分释放，下半年消费建材的强α将在报表上重新显现——盈利重回快增长。
2022年是行业至暗时刻，消费建材优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行，地产后市场大和行业集中度提升带来的长逻辑没变，竞争格局好的优质细分龙头长期成长逻辑也没变。2022年11月地产政策已出现拐点，2023年地产销售弱复苏、新开工和地产投资仍在筑底，新开工面积已经回落至中期合理区域；23Q1开始大部分公司毛利率同比环比改善，目前大部分原材料价格同比都继续下跌将带来盈利弹性；核心龙头公司盈利将持续有韧性复苏。
二、新材料（光伏）：光伏玻璃、碳基复合材料周期底部，下半年景气回升可期；高纯石英砂继续紧缺关注合成产业化进度
（一）光伏玻璃、碳基复合材料价格都已在底部区域
光伏玻璃：22H2产能快速释放压制景气度，23H1景气度底部震荡。2022年初至今光伏玻璃价格和利润率均保持底部震荡态势，背后主要原因在于2020年光伏玻璃的高景气和产能政策放松后带来新增供给集中投放，2022年全球光伏玻璃在产产能同比增长超70%；同时由于硅料价格高企，2022全年装机需求增速低于预期（2022年增速37%），阶段性的供需过剩导致光伏玻璃行业景气度底部震荡。
碳碳光伏热场：2022年行业新增产能释放，景气度快速回落触底。2020-2022年光伏装机量高速增长，硅片需求旺盛，同时金博股份、西安超码（中天火箭子公司）接连上市募资扩产，上市公司高利润率表现与广阔市场空间前景又吸引了天宜上佳、天鸟高新、宇星碳素等企业入局，期间行业积极扩产建设，扩产周期在1-2年时间左右，大规模新建产能集中在2022-2023年释放，有效产能大幅上升。2021年及以前，金博股份热场产品在降本基础上主动降价、让利客户以助推产品渗透率提升，表现为热场产品均价下降而盈利相对稳定；2022年起碳碳热场供需过剩，公司主动调价以价换量，年内均价、毛利率逐季大幅下降（23Q1毛利率相比2017-2021年中枢下降超20pct）；中天火箭（西安超码）碳碳热场材料毛利率从2021年的25.0%回落到2022年的16.0%。
（二）多晶硅价格持续下降有望带来光伏下游需求回升
硅料供应瓶颈逐步解除，价格大幅回落有望拉动光伏装机增速回升。根据广发电新小组预测，预计2023年多晶硅有效产出超146万吨，若按光伏组件硅耗2.65g/W计算，对应可支撑组件产量为551GW，若按1:1.3容配比计算，对应可支撑光伏新增装机超400GW。 硅料供应瓶颈逐步解除，硅料价格自去年高点回落超70%，价格大幅回落有望拉动光伏装机增速回升（预计2023年全球新增装机370GW以上，同比+60%）。
（三）光伏玻璃、碳基复合材料龙头公司具备强领先优势
光伏玻璃：龙头成本优势持续领先，行业中期供给扩张或受到一定政策约束。光伏玻璃龙头成本优势持续领先背后主要是几方面的驱动力：（1）龙头持续领先的总规模优势及其带来的能源、原材料采购方面的优势，在行业中期供给扩张或受到一定政策约束的情况下，龙头总规模的领先优势更难以被追赶；（2）良好的布局与物流优势（距离上游砂矿和下游组件厂客户近）；（3）产业链一体化（上游超白石英砂自给和下游深加工；（4）持续的技术优化（产品良率和稳定性），优秀的运营管理能力等综合带来的低成本优势。
碳碳光伏热场：龙头从多维度构建出成本领先优势。①原始创新带来的技术领先和专注于碳基复材工艺的know-how积累，背后是强大的技术基因；②产业链一体化，自制预制体、自研关键设备等（本质也是技术优势的体现）；③规模效应，单线规模持续扩大带来单耗下降、总规模持续扩大带来采购成本下降。
（四）光伏高纯石英砂供给仍紧缺，关注合成石英砂国产替代产业化进展
光伏高纯石英砂供给紧缺，2023年内层砂价格大幅上涨。高纯石英砂主流制备方法为石英矿物深度提纯，但由于优质原料矿源稀缺，矿源品质分化，深度提纯技术不易掌握，高纯石英砂供给扩张受阻。目前全球仅有三家公司能够实现大规模生产，国内仅石英股份一家，而海外两大龙头之前因为开采经济性较差、扩产意愿较低，最近1-2年供给增量主要源自石英股份。我们测算2022-2024年全球光伏石英砂内层砂需求总量为2.14/3.58/4.52万吨，期间内层砂供需缺口为0.21/-0.35/-0.04万吨（负值表示供给小于需求），内层砂持续紧缺。2023年硅料新增产能逐步释放，硅料价格松动，刺激硅片厂商需求释放，而高纯石英砂供给相对刚性，22Q4起高纯石英砂已多次涨价，截至23年6月27日内层砂价格达35.5万元/吨（较22年10月+29.5万元/吨），外层砂达7万元/吨（较22年10月+4万元/吨）。
关注合成石英砂产业化进展。除物理深度提纯法外，高纯石英砂还有化学合成法制备路线，当前国内凯盛科技、江瀚新材正在开展技术研发与产能建设。合成石英砂优势在于纯度高达6N以上，理论上满足半导体及光伏石英坩埚内层应用纯度要求，并摆脱了矿石资源的制约，但当前合成石英砂技术还存在成本高、难大规模工业化生产等问题。凯盛科技2022年8月26日、2023年3月13日、2023年6月9日答投资者问时提到，凯盛科技在建年产5000吨合成二氧化硅项目，采用溶胶-凝胶法工艺，目标纯度最高做到6N-7N，中试线下游验证效果良好，量产线预计今年年底建成，产能包含1000吨电子级硅溶胶、3000吨半导体用二氧化硅及1000吨光伏用二氧化硅。江瀚新材2023年6月1日答投资者问，IPO募投年产2000吨高纯石英砂产业化建设项目（合成石英砂）于2022年12月开工建设，建设周期为36个月，预计2025年底建成投产，中试线已成功制出6N级石英砂。
光伏新材料是典型周期成长行业，一方面光伏长期发展空间大，行业仍处于成长期，另一方面光伏长期降本和充分竞争的特性使得行业盈利存在明显的周期性；对于光伏玻璃和碳碳热场材料而言，龙头公司已经建立起明显领先优势、行业景气度也处于周期底部，在下半年景气度有望回升情况下，有望充分受益；对于高纯石英砂而言， 23-24年内层砂供应持续偏紧。
三、PPI有望筑底企稳带来的周期机会
（一）PPI有望筑底企稳
5-6月有较大概率形成本轮PPI底部。5月PPI环比-0.9%，同比下探至-4.6%。按照广发宏观的观点：从6月以来的情况看，CRB指数、南华综合指数月均值环比小幅上行，CRB指数同比从-14.2%收窄为-11.9%；南华综合指数同比从-9.6%收窄为-8.9%。5月下旬以来，COMEX铜价有一定企稳回升特征，背景之一可能是中国经济高频指标的低位企稳。7月基数较低，在环比不变的背景下，7月CRB指数、南华综合指数同比降幅会分别大幅收窄5.9个点和12.7个点。简单来看，5-6月有较大概率形成本轮PPI底部。若后续PPI同比正常触底，实际增长环比企稳，“主动去库存”将过渡至“被动去库存”阶段。按目前库存下降较快的速率，估计三季度末库存周期可能会出现底部。这符合“PPI底”领先于“库存周期底”的经验规律，以及本轮内外库存周期的同步特征。
从水泥、浮法玻璃价格来看，PPI也有望筑底企稳。水泥和浮法玻璃价格是PPI的一部分，逻辑和PPI也有同构性；目前来看浮法玻璃价格自2月初见底回升，水泥价格预计7月份见底（目前已接近成本线或亏损，同时考虑到年中淡季），从历史经验来看，水泥价格和浮法玻璃价格或同步于PPI，或早于晚于PPI出现底或顶，但早晚时间基本在3个月以内，基于水泥和浮法玻璃价格情况，PPI在5-6月份有望筑底企稳。
（二）PPI筑底企稳有利于周期股表现
历史上几轮PPI触底企稳均伴随着建材周期品股票有较好表现。2008年以来，PPI有过四次触底企稳或回升，分别是09M7-11M7、12M9-13M2、15M11-17M10、20M5-21M10，其间建材行业呈现出两个特点，一是水泥和浮法玻璃价格上涨（浮法玻璃价格和PPI表现基本一致，水泥和PPI表现有差异说明水泥供给优势）；二是由于产品价格上涨（基本面好转）和资本市场对经济复苏的预期（估值好转），相应股票有较好表现，龙头公司在PPI触底企稳或回升其间都录得较好的绝对收益和相对大盘超额收益。
（三）周期股的盈利和估值都已在底部，具备高赔率
1、水泥：23Q1行业盈利已进入底部区域，龙头盈利好于过往周期底部；PB估值处于底部
2023Q1行业盈利已接近历史底部。我们统计了2011年以来水泥行业的盈利底部，其中2012年和2015年地产新开工下行导致2013Q1、2016Q1是行业盈利的两个底，对应水泥上市公司亏损比例（16个A股和港股水泥上市公司，其中盈利亏损的公司个数/16）分别为44%、63%，2023Q1亏损比例达到38%，同时剔除投资收益影响微利公司占比为38%，反应行业盈利已接近历史底部。
水泥PB估值处于底部。截至2023年6月23日，SW水泥行业PB（MRQ，整体法）估值0.78x，处于历史底部区域，主要公司的估值都已经很低。
2、浮法玻璃：价格和盈利底部已出现，龙头盈利保持领先、估值处于较低水平
从浮法玻璃价格和行业单吨毛利来看，盈利的底部在22Q4，浮法玻璃价格23Q1也从底部开始回升；浮法玻璃的供给端使得行业存在自我修复机制，浮法玻璃产能总量已基本稳定，由于不同企业成本曲线差异较大，但供需关系持续恶化后会导致行业大面积亏损（比如2022年6月以来），会驱动大量产线冷修停产收缩供给（当前处在冷修状态的产能已经高于2020年疫情期间），从而修复供需关系。
比较主要浮法玻璃企业的毛利率，可以看到龙头公司的盈利能力领先性比较明显。
3、玻纤：粗纱电子纱价格都已在底部，核心公司盈利继续领先、估值处于较低水平
粗纱和电子纱价格目前都处于历史较低位置。从供给端来看，2023年以来玻纤粗纱产能增速在边际放缓（2023年5月粗纱产能增速下降至11%）；当前在建筹建的粗纱产能超百万吨量级，但由于多数产线预期点火时间在2023年下半年及年底，我们测算2023年有效新增产能增量（含复产的影响）约43万吨（考虑到产能增速的同一口径，没有考虑2022年新建产能在2023年的增量释放），相比2022年底时点产能增幅为7%（过去三年粗纱产能增速中位数为12%），2023年有效供给增量较过去三年显著放缓且新增供给向头部企业集中。2022年电子纱景气触底，行业供给收缩（景气底部部分产线冷修或停产，目前产能相比2022年7月的高点减少7万吨），2023年或无新增产能。
比较主要玻纤企业的毛利率，可以看到核心公司的盈利能力领先性比较明显。
整体来看，目前周期类（水泥、浮法玻璃、玻纤）的价格都已在底部、盈利在底部、估值也在底部（或较低水平），由于PPI的持续下行，市场对经济预期较悲观；而一旦随着PPI筑底企稳，经济完成去库存阶段后进入补库存，对复苏的预期也将回升，这将给周期品带来边际变化。龙头公司依然表现出底部的盈利领先性，一旦对经济的预期发生变化，这些公司估值也将迎来修复。
行业产能政策发生变化、行业竞争格局大幅恶化。建材行业生产高排放、高能耗，水泥、建筑陶瓷、平板玻璃等品类供给端受到约束，以光伏玻璃为例，当前光伏玻璃项目开展产能风险预警，行业中期供给扩张或受到一定政策约束，若后续产能政策发生变化，或对行业竞争格局造成影响。
原燃料价格大幅上涨。建材产品原材料和燃料价格波动会给公司成本端带来压力，对公司的盈利水平产生一定影响。
房地产超预期大幅下行。建材行业的发展与宏观经济运行情况密切相关，受固定资产投资规模、城镇化进程等宏观经济因素的综合影响明显。国家对房地产行业调控政策将给建材公司生产经营带来一定的不确定性。
本摘要选自报告：《建筑材料行业2023年中期策略：三条线索关注下半年积极变化》2023-6-29
报告作者：
邹戈 S0260512020001
谢璐 S0260514080004
苗蒙 S0260521120002
张乾 S0260522080003
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