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袁艺博证券分析师
SAC No：S1150521120002
张 珂研究助理
SAC No：S1150121090013
减排+电动催生轻量化需求，政策推动下铝合金空间广阔
汽车行业在节能减排和电动化的大趋势下，对轻量化的需求日渐明显，由于出色的综合性能，铝合金有望成为汽车轻量化的重要应用材料。以我国的发展目标为例，2020-2030年我国单车用铝量有望从190kg增长至350kg，增幅达到84%，车用铝合金的需求空间广阔。
变革性的一体化压铸有望逐步替代传统工艺
车用铝合金零部件逐渐向薄壁化、复杂化和集成化发展，催生新工艺一体化压铸的发展。一体化压铸极大的简化了制造流程，明显提升生产效率，降低生产成本，打破了传统工艺的生产模式，有望逐步替代传统生产工艺。以特斯拉Model Y车型上开发的一体化压铸后地板为例，相较传统工艺，一体化压铸生产效率更高，同时制造成本降低约40%。另外，一体化压铸的原料易于回收再利用，避免资源浪费和环境污染，符合绿色发展的理念。
免热合金是必选材料，国内已实现自主研发
热处理技术广泛应用于汽车零部件制造中，用于改善和提高零部件性能，但一体化压铸件尺寸较大，无法进行热处理，所以必须使用免热处理铝合金来充当原材料。相较普通压铸合金，免热处理合金除需满足常规性能要求外，还有独特性能要求，主因一体化集成多种零部件，这些零部件对材料性能、连接方式要求不一，所以对免热处理合金的性能要求要更高，才能满足被集成各个零部件的不同要求，因此免热处理合金的技术壁垒也更强。从竞争格局上看，只有几家海外老牌企业较早掌握其研发与生产，国内目前已实现自主研发，部分产品性能已达到国际先进水平。
产业链各环节协同发展，市场规模有望快速提升
目前，一体化压铸尚处发展初期，产业链各环节协同材料端共同发展，下游车企应用上，呈现特斯拉引领，其他车企跟进态势。据我们测算，预计2027年全球新能源车的免热处理铝合金需求量将达到269.2万吨，2022-2027年CAGR为88.6%，市场规模有望快速增长，且增速高于新能源汽车销售增速。
研发强、具备自主产权的企业有望享受先发优势
我们认为，研发能力强、具备自主知识产权的免热处理材料厂商有望借助产品先发优势，率先进入一体化压铸产业链，建立客户资源壁垒，随着一体化压铸应用部件的范围扩大，通过与客户不断深化合作来更新迭代和扩容产品，持续强化行业护城河，享受行业发展红利。建议关注：立中集团（300428）、广东鸿图（002101）和永茂泰（605208）。
风险提示
技术推进不及预期风险、下游需求不及预期风险、产能投放不及预期风险。
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