【国海食饮 | 行业周报:板块位于情绪底部,静待利好催化 20230605】

【国海食饮 | 行业周报:板块位于情绪底部,静待利好催化 20230605】
2023年06月05日 21:40 市场资讯

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本文来自国海证券研究所于2023年6月5日发布的报告《行业周报:板块位于情绪底部,静待利好催化》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。

1、板块继续受悲观情绪影响回调,地产利好政策带动小幅反弹,静待后续催化。上周一级行业中食品饮料跌幅1.15%,跑输上证综指(+0.55%)1.69个百分点。各细分行业中乳品涨幅最大,上涨0.91%,其次涨幅较大的是烘焙食品和啤酒,涨幅分别为0.78%和0.54%。上周板块继续回调,预计仍受宏观数据走势较弱、消费复苏信心疲软、市场风格等因素影响。上周五由于地产利好政策推出、汇率企稳外资流入等影响出现反弹。当前板块估值已回调至合理偏低位置,仍待后续催化。股东大会密集召开期接近尾声,预计板块后续将主要由调研信息主导。个股方面,泉阳泉(+11.86%)、黑芝麻(+11.11%)、威龙股份(维权)(+9.47%)、好想你(+9.20%)、承德露露(+7.33%)等领涨。

2、白酒回调主因自上而下情绪影响,静待行业基本面改善和经济政策刺激。上周白酒板块下跌1.31%,在各子板块中跌幅靠前,继续下探。山西汾酒洋河股份今世缘金种子酒等召开股东大会并与资本市场展开交流,各龙头酒企整体反馈良好,信心充足,洋河五一宴席需求恢复迅速,汾酒青花系列近期价格已企稳,小幅上升。行业当前处于淡季,基本面和行业趋势变化不大是正常现象,我们认为当前板块处于情绪和预期低位,回调主要受自上而下情绪的担忧,但实际上板块基本面最差时点已过,当前仍是最佳的布局窗口期。当前商务和宴席消费逐步改善,5月出行、旅游等需求急速升温,高端消费快速恢复,飞天茅台、普五批价坚挺。头部酒企调整经营节奏,保持稳健增长,一季度板块韧性凸显,叠加去年基数较低,后续板块动销预计将逐季向好。我们认为经过前期回调,头部酒企估值也已处于相对低位,情绪消化到位。预计未来仍是调研信息、市场风格轮动、宏观利好政策等催化板块走势。白酒板块经过近期震荡已基本回调到位,板块向上趋势明确,当前位置建议布局,继续看好茅台+区域次高端龙头。

3、大众品:短期受市场信心不足影响,多数子板块估值持续回调,部分优质个股投资价值显现。食品板块近期整体表现较低迷,预计更多受到市场对宏观经济恢复信心较弱影响,多个子板块估值持续回调,经过一段时间震荡调整,部分优质公司基本回调至去年疫情放开前的偏底部位置。我们认为,全年维度来看,消费恢复的趋势不变,2季度开始,大部分食品板块基数走低,啤酒、预调酒、软饮料等子板块迎来行业旺季,同时,不受防控限制后企业经营规划推进更积极、渠道信心更足,市场情绪导致的估值回调也同时带来了部分个股的布局机会。个股推荐上,核心推荐三类公司:1)有新品放量或者渠道放量逻辑,且景气度持续改善的公司,如百润股份甘源食品;2)估值调整到位,有强大护城河的龙头公司,如伊利股份绝味食品安井食品;3)高分红高股息率低估值的稳健公司,如元祖股份

4、行业和公司观点更新:

1)洋河股份:2022韧性凸显,场景动销恢复明显。上周公司召开2022年股东大会,公司认为白酒产业持续增长的走势不变,行业竞争持续加剧的态势不变。近期公司在交易环节,经销商出货、消费者开瓶符合历史规律;从场景上,春节是大旺季,随场景恢复动销回补明显,五一期间是小旺季,宴会场景恢复速度较快;开瓶总量整体提升,库销比符合公司预期。全国化方面,公司每个发展阶段,全国化的重点任务和工作要求有所差别,目前全国化阶段重点是以次高端价格带产品为核心进行全国化运作。在价格带培育上,最近几年核心工作是围绕梦六+在省外市场重点布局,一些省外市场的动销已取得明显成效。未来的全国化工作,将围绕整体布局、打造样板市场和高地市场、高效费用投放、提升管理扁平化等方面持续深化。我们认为公司的核心竞争力稳固,业内领先的产能及储酒能力足够支撑未来的高端及次高端布局;同时公司重视激励,推动职能下放,考核奖罚分明,经营活力充分释放,继续看好公司未来的成长性。

2)山西汾酒:营销改革思路明晰,发展势能延续。上周公司召开2022年股东大会,袁董事长指出要通过营销、品质、文化赋能、深化改革、管理优化五个“聚焦”来继续推动汾酒高质量发展,并表达对全年20%以上增速的信心。同时,本次股东会也是张永踊接任新销售公司总经理后首次亮相,张总在汾酒三十余年,经验丰富,预计后续管理团队将实现平稳过渡,营销渠道政策也有望在此前基础上进行延续和优化。品牌端,公司将进一步调整为汾酒/杏花村/竹叶青三大系列聚焦一切资源,全面发力,青花聚焦青20和青30,青20仍是发展基准线,腰部产品老白汾预计将升级并强化宴席场景,巴拿马继续渠道深耕和全国布局,玻汾扩展终端网点覆盖。渠道端,公司去年可控终端超112万家,并且内部生产运营体系基本实现数字化,后续将构建整个数字化供应链生产,明后年全面铺开。去年到年末青花渠道利润同类最高,今年依然会延续这种操作思路,在渠道利润上有保障,保证渠道动能和推力。公司今年回款进度良好,渠道动力仍足,景气度优秀,近期青20等系列价盘也已企稳,并有小幅回升,继续看好公司全年业绩稳健增长。

3)新乳业:提出五年规划,净利率目标5年翻倍。2023年5月31日,新乳业发布《2023年~2027年战略规划》:1)年收入保持双位数增长;2)净利率倍增;3)新品年复合增长率大于10%;4)负债率降低10个百分点。产品方面,公司明确将低温鲜奶和低温特色酸奶作为核心重点品类,具体来看:1)高品质鲜奶产品未来五年复合年均增长率不低于20%;2)加速低温特色鲜奶品类的增长。历史上公司通过收并购众多区域乳企进行整合实现快速发展,截至2023Q1,公司资产负债率高达71.91%。此次战略规划中公司明确提出未来的增长来源以内生增长为主,投资并购为辅,努力将负债率在未来五年降低10个百分点。渠道方面,公司将订奶入户、形象店、自主征订、电商等D2C业务作为渠道增长第一引擎,推动2027年D2C业务规模占比达到30%。短期看,随着旺季将至,公司液奶收入端预计提速,利润端,由于公司控股、参股牧场提供奶源比例在50%左右,外购原奶价格下降将为公司带来较大的利润弹性。长期看,公司给出较为明确的收入业绩指引以及实现路径,彰显管理层信心,且公司在科技研发,极致供应链,品牌场景与用户运营,组织文化流程制度等方面的能力打造,未来将通过产品结构叠加运营效率的提升实现盈利能力改善。

4)燕塘乳业:广东优势老牌乳企,原材料下行带来利润弹性,后续关注旺季表现。2023Q1公司实现营收4.29亿元,同比+10.89%;实现归母净利2,831万元,同比+41.81%,营业收入创历史同期新高,净利润实现较大幅度增长,主要由于原材料成本下行及销售费用率改善带来的。原料方面,公司与战略合作牧场的原料奶购销合同一年一签,提前定价锁价,从合同价格来看,2023年原奶成本相比2022年有所降低,大包粉方面,国际大包粉价格从年初以来持续下跌,预计为公司带来较大利润端弹性。营销方面,公司秉持“精耕广东、聚焦湾区、覆盖华南、迈向全国”的发展战略,其中“聚焦湾区”,意味着在巩固跟提升广东省现有行业地位的基础上,进一步深耕大湾区市场与新零售业务,推动渠道向三、四线城市下沉;并借助新零售渠道,深化开拓周边省份市场,提高周边省份市场份额。公司从Q2开始进入销售旺季,从历史数据来看,第二三季度占比的权重比较大,后续可关注旺季表现。

5、行业评级及投资策略:整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变,次高端逻辑持续兑现;大众品情绪最悲观时点已过,估值回落后龙头企业的投资价值凸显,基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。

白酒:推荐贵州茅台口子窖、洋河股份、今世缘、古井贡酒泸州老窖、山西汾酒、伊力特五粮液金徽酒

大众品:推荐百润股份、绝味食品、伊利股份、元祖股份、天润乳业、甘源食品、安井食品、洽洽食品国联水产

短期推荐:贵州茅台、百润股份、绝味食品。

6、风险提示:1)疫情影响餐饮渠道恢复低于预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)行业政策变化导致竞争加剧;4)原材料价格大幅上涨;5)重点关注公司业绩或不及预期;6)食品安全事件等。

一、

上周一级行业中食品饮料跌幅1.15%,跑输上证综指(+0.55%)1.69个百分点。各细分行业中乳品涨幅最大,上涨0.91%,其次涨幅较大的是烘焙食品和啤酒,涨幅分别为0.78%和0.54%。个股方面,泉阳泉(+11.86%)、黑芝麻(+11.11%)、威龙股份(+9.47%)、好想你(+9.20%)、承德露露(+7.33%)等领涨

二、高端酒价格跟踪数据

贵州茅台:飞天茅台整箱/散瓶批价分别为2960/2820元/瓶,环比前一周分别+5/+10元/瓶。茅台批价本质是供需问题,茅台酒消费、投资、收藏需求强劲,终端动销供不应求是批价持续攀升的核心原因。飞天茅台批价早在2021年初开箱政策之前就涨到约2800元左右(箱茅),这成为上一轮飞天的供需平衡点,且2020年Q4箱茅批价始终徘徊在2800左右。随着2021年初拆箱销售政策的出台,整箱价格一路走高,在2021年7月一度冲上3800元左右;而2021年下半年随着旺季来临公司加大中秋发货、座谈会影响渠道和黄牛出货、拆箱政策边际逐渐放松等影响,茅台批价趋势回落,2022年春节回到2800元左右水平。我们认为,茅台酒的需求一直较为平稳,前期价格大涨主因2021年上半年发货量少(公司及省内发货量均少),而茅台酒的送礼、收藏、投资等需求主要集中于原箱上,所以供需失衡导致价格失真。而整箱回归后,随着需求回归常态、供给增加,散瓶与整箱之间的差价将继续缩小,预计中长期批价维持在2500-3000元左右波动。

五粮液:八代普五批价965元,环比持平。公司春节期间回款和发货节奏加速,同时加大渠道支持力度(2022年1218经销商大会奖励增加;承兑汇票使用门槛降低等),部分区域根据经销商库存灵活打款、发货,批价略有波动是正常现象。

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