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转自：一点财讯
（图源：晶科科技官方
）
一度遭遇冻结风险
作者 | 李婷
晶科科技、晶科能源，光伏大佬李仙德名下的“双子星”上市公司，如今的表现却渐行渐远。
主营光伏组件的晶科能源自回归A股以来一路狂奔已成千亿巨头；而有“民营光伏电站第一股”之称的晶科科技，不仅业绩大幅衰退，净资产收益率一路下滑，还遭遇过冻结风险，股东也在减持中。
与此同时，公司负债规模已突破250亿，达历史新高；资产负债率也在去年回升至66.6%，同时利息支出超9亿元，是当期净利润的4倍有余。
晶科科技怎么了？
01
盈利暴跌
2022年，晶科科技取得营收31.96亿元，同比下滑15.16%；取得净利润2.09亿元，同比下滑36.06%。
晶科科技方回复称：”下降主要原因有三个：上游原材料和组件价格持续高位运行，公司EPC业务较上一年同比下降62.88%；上一年公司有转让电站形成的收入，2022年没有进行电站转让；更重要的一个原因是，公司在2022年从零开始孵化了新的户用光伏品牌“晶能宝”，组建了超过百人的专业团队，并搭建运营体系和系统、建设销售渠道等等，对应增加了运营成本。“
多年来，晶科科技的盈利水平一直在持续下跌，从2018~2022年分别取得营收70.66亿元、53.45亿元、35.88亿元、37.68亿元、31.96亿元；分别取得净利润9.02亿元、7.23亿元、4.76亿元、3.27亿元、2.09亿元。
从净资产收益率来看，晶科科技从2018年~2022年分别报14.53%、9.24%、4.82%、3.13%、1.69%。
与此同时，晶科科技的负债规模依然不低，2022年总负债接近250亿元，资产负债率达66.61%，同比上一年有所回升，不过与上市前相比已经有明显下滑。从2016年~2019年，晶科科技资产负债率分别达83.54%、70.04%、75.68%、71.93%。上市后的2020年、2021年，晶科科技资产负债率分别降至61.95%、58.64%。
此外，公司利息支出居高不下，从2020年~2022年分别达到8.69亿元、9.31亿元、9.11亿元，远超当期净利润。
利息支出远超净利润，是否会造成公司资金链紧张问题？对此，晶科科技方面回复称：“每个电站项目都会按照70%的比例面向金融机构融资。这也是公司每年的有息负债较高，利息支持较高的原因。这和公司的运营模式有关。”
而当初的晶科科技，甚至一度遭遇司法冻结风险。
山东省聊城市东昌府区人民法院作出的（2019）鲁1502民初2890号之二民事裁定书显示，法院在审理原告山东新华联智能光伏有限公司与被告晶科电力科技股份有限公司买卖合同纠纷一案时，于2019年3月28日作出（2019）鲁1502民初2890号之一、（2019）鲁1502执保415号民事裁定，冻结被申请人晶科电力科技股份有限公司的银行存款550万元。
其后，解除保全申请人山东新华联智能光伏有限公司于2019年6月26日向法院申请解除上述保全措施。法院经审查认为，山东新华联智能光伏有限公司的申请符合法律规定，裁定解除冻结被申请人晶科电力科技股份有限公司的银行存款550万元。该裁定立即开始执行。
风险之下，晶科科技频频卖资产。
2019年，晶科科技在新版债券发行文件中，将电站转让列入主营业务。晶科科技的主营业务涵盖了光伏电站运营、光伏电站转让和光伏电站EPC，涉及光伏电站的开发、投资、建设、运营和管理、转让等环节，以及光伏电站EPC工程总承包。
对此，晶科科技称：“电站运营是重资产的模式，电站转让纳入工作重点，实现电站产品的健康周转和轻资产化，一方面可以让公司的现金流更加充裕，实现电站产品的快速滚动开发建设，同时也是公司动态优化资产配置的过程。”
2020年报显示，晶科科技共签署电站转让协议约222MW，完成电站交割约129MW，回流资金3.98亿元。2021年5月，晶科科技全资子公司晶科有限拟将其持有的左云晶科和江苏旭强100%股权出售给湖北新能源，转让对价合计4.68亿元。
晶科科技转让资产，与李仙德手上另一上市公司晶科能源形成鲜明对比。
晶科能源于2022年初成功登陆科创板上市，当日开盘，公司股价报8.5元/股，较发行价5元/股上涨70%，如今股价更是涨至12元~13元/股左右。
除了股价上涨，公司业绩也在回归A股之后取得显著突破。年报显示，2022年，晶科能源取得营收826.76亿元，同比大增103.79%；取得归母净利润29.36亿元，同比大增157.24%。资产合计约为1056亿元。
李仙德本人也凭借晶科能源在2022年身价直线上涨。《胡润中国500强》榜单显示，2022年，晶科能源以1740亿元估值排名50；2022《胡润百富榜》中，李仙德身价达160亿元，排名上升1000多位至371位。
如今，晶科能源已成为光伏领域的又一千亿巨头，但晶科科技的市值却仅有170亿左右，盈利水平也急剧下降。
02
独自“黯淡”？
不过，晶科科技真的“食之无味”吗？
答案可能是否定的。
当初A股上市时，李仙德曾称，“经济性让光伏具备了经济价值和商业模式，让民营光伏电力企业的存在和今天的上市有了商业逻辑。最源源不断、最清洁、最便宜、最智慧的光伏将不可阻挡的成为未来电力的主要形式。”
在李仙德看来，未来晶科科技将成为一家全球化的清洁能源解决方案供应商和能源服务供应商。
更重要的是，晶科科技也与晶科能源形成一定协同效应。
2022年2月，公司公告称，为满足分布式业务发展需要，晶科科技拟在关联方晶科能源下属公司厂区内投建7个屋顶分布式光伏电站项目及1个储能项目，项目所发/放电量优先出售给晶科能源及其下属公司使用，项目建设所需组件在同等条件下优先向晶科能源采购。
在具体合作模式中，根据公告，晶科科技以各项目所在地电网的同时段工业电价为基础并参考当地同类型项目的市场行情，给予晶科能源一定的电价折扣；晶科能源方利用晶科科技投资建设的储能项目在谷/平时电价时段存储电力能源。
此外，根据公司发布的《2023年度合作框架协议》披露，晶科科技和晶科能源将在分布式光伏发电项目、节能改造项目上进行合作。晶科科技在前一项目上给予晶科能源一定的电价折扣，该模式下预计25年运营期的售电总金额为 56,886 万元；后一项目上，晶科科技按一定的服务费率向晶科能源收取综合节能改造服务费，服务期满后，相关节能设施归晶科能源所有，且晶科科技不再分享节能收益，该模式下预计5年服务期的能源服务费总金额为 5,698 万元。
《关于预计2022年度日常关联交易的公告》显示，2021年度，晶科科技日常关联交易的实际发生金额达6,294.43万元，其中向晶科能源及其下属公司采购原材料的实际发生金额达2709.9万元；晶科能源及JinkoSolar Holding Co., Ltd为公司融资提供担保，收取部分担保费，实际发生金额达592.52 万元。
《关于2023年度日常关联交易预计的公告》显示，2022年1~11月，晶科科技日常关联交易实际发生的交易金额达3.3亿元，其中，向晶科能源及其下属公司采购原材料的实际发生金额达2.78亿元。
上述公告称，截至2022年11月底，向晶科能源及其子公司提供长期售电服务和储能充放电服务中，已建成投入运营的屋顶分布式电站预计年均售电交易额合计约人民币5,455.85万元，预计储能充放电服务费年均约人民币 735.67万元。
2023年度，公司预计日常关联交易额将达约7.07亿元，其中向晶科能源及其子公司采购原材料预计金额达6.8亿元。
除了与晶科能源的高度连接，另一方面，在频频卖资产后，晶科科技账面现金仍然可观。从2019年到2022年，晶科科技的现金及现金等价物分别为5.6亿元、16.3亿元、35.8亿元、39.5亿元。
03
乌鸦变凤凰？
事实上，晶科科技的发展动力仍在。
抛开盈利能力，仅从资产端来看，晶科科技近年来仍在规模上继续做大。总资产从2018年的311.86亿元增至2022年的374亿元。对于总资产的反向增长，晶科科技方面回复称：“公司投资建设的电站，都会转为固定资产。”
晶科科技也常年维持着较大投资开支。从投资活动产生的现金流量净额来看，2016年~2022年分别为-29.05亿元、-39.12亿元、-20.73亿元、-17.38亿元、-18.61亿元、-3984.77万元、-24.24亿元。
李仙德本人对晶科科技的重视度仍在。
去年10月，李仙德还曾以晶科科技董事长而非晶科能源董事长的身份，向媒体分享他聆听二十大报告的心得体会。其表示，“在夯实项目开发核心竞争力的基础上，晶科科技全方位重点布局工商业、户用等分布式项目的开发落地，同时延伸开展购售电、绿证业务以及储能项目的投资运营业务。”
另一方面，公司也在通过频繁的股权回购来提振市场信心。根据晶科科技近期公告，自公司首次回购股份至2023年5月19日，已通过集中竞价交易方式回购股份13,096,451股，占公司总股本（截至2023年5月19日）的0.37%，成交最低价为4.70元/股，最高价为4.84元/股，已支付的总金额为6,238.51万元。
事实上，伴随着双碳战略的推进和李仙德事业的飞跃，晶科科技的融资如今已大幅改观。
2020年报显示，公司及下属公司合计新获得银行授信总额度为人民币37.17亿元，共收到国家电费补贴回款12亿元，较上年同比增长52%。
2021年年报显示，公司完成存量贷款置换6.31亿元，获得国补质押融资7.3亿元，取得银行综合授信41.89 亿元，并相继完成公司债和可转债的公开发行。报告期内公司平均融资利率下降0.42 个百分点，综合融资成本及财务费用进一步降低。
2022年年报披露，公司以浮动利率计息的银行借款人民币58.57亿元，并宣布发行境外公司债券拟募集不超过6亿美元资金，通过非公开发行股票募集到29.8亿元人民币。
根据晶科科技《关于2023年度向金融机构申请综合授信额度暨担保计划的公告》，公司及其下属子公司2023年度拟向银行等金融机构申请总额不超过人民币166亿元的综合授信额度。其中，对资产负债率 70%以上的下属公司的新增担保额度为120亿元人民币，对资产负债率70%以下的下属公司的新增担保额度为 46 亿元人民币。
晶科科技称，“目前公司的融资环境越发向好，金融机构融资利率持续降低。公司2023年第一季完成定增30亿元，资金充裕。”
2023年1季度，晶科科技业绩迎来反转，取得营收8.18亿元，同比增长36.9%；归属于上市公司股东的净利润达2425.33万元，同比由亏转盈。
连续卖资产之后，这一瘦身迹象也在最近发生了变数。
今年4月底，晶科科技宣布两家全资子公司终止出售。其中，宜兴品和则是以“发电收益情况较佳”为由决定终止出售的。根据公告，公司在外部融资成本降低、多个电站完成出售、国补发放提速等多项因素加持下，债务结构进一步优化。综合公司的现状以及宜兴品和的发电收益情况较佳，公司拟不再出售宜兴品和。
晶科科技方面称：“我们从今年开始会进入更加健康快速发展的新周期。截至2023年3月底，公司总资产规模超400亿元，并网装机容量超3.7GW，累计发电量近260亿千瓦时，已为全球1000多家电站业主、工商业客户和园区客户提供能源管理和能源服务。国内项目储备容量超过30GW ; 海外电站容量2.5GW，海外储备项目20GW。”
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