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转自：中邮证券研究所
本周观点
《国家水网建设规划纲要》印发，水利重大工程建设有望提速。中共中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》,要求到2025年，建设一批国家水网骨干工程，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智能化等短板和薄弱环节。到2035年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐步建成，省市县水网基本完善等。2023 Q1，全国新开工水利项目7239个，同比增加1948项，水利基础设施建设全面加快；2022年，全国完成水利建设投资10893亿元，较2021年增长43.8%；2023 Q1，全国完成水利建设投资1898亿元，同比增长76%。“十四五”期间，全国计划完成水利投资额5.2万亿元，较‘十三五’实际投资额增长57%，2022年已完成进度35.7%。水利重大工程建设有望提速，水利工程相关建筑央国企与PCCP等管材企业有望受益。
光伏玻璃产能扩张节奏有望放缓，纯碱价格下滑改善盈利。根据工信部、发改委关于进一步做好光伏压延玻璃产能风险预警的有关通知，重庆市梳理全市光伏压延玻璃项目情况，结合听证意见，对建成和在建项目生产线进行了认真研究，并形成了风险预警信息初步处理意见，重庆市要求武骏光能1900吨/日项目在冷修期间补充完成产能置换手续，和友光能1900吨/日项目建议风险预警为低风险。浙江省要求福莱特2400吨/日项目冷修复产前完成产能置换手续，旗滨集团4800吨/日项目开展风险预警。风险预警机制的执行，将对光伏玻璃在建及拟建项目的投产节奏形成一定约束，光伏玻璃供给端压力有望边际放缓。成本端来看，截至2023/5/26，重质纯碱全国主流价为2131.25元/吨，同比下降28.72%，环比上月下降27.75%；纯碱价格降幅明显，光伏及浮法玻璃企业盈利有望改善。
投资建议
基建产业链：1）水泥：新疆位于“一带一路”核心枢纽地带，首届中国-中亚峰会召开为新疆带来新发展机遇。新疆交通基础设施等重大项目建设预期提速，水泥需求有望获得提振，叠加区域供给格局持续向好支撑水泥价格，促进新疆水泥企业盈利修复。推荐新疆区域水泥龙头青松建化、天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。
建筑央国企：推荐积极发展成长属性强、高毛利储能业务的中国电建、现金流更优的资源和矿山设计业务快速发展、增厚业绩的中国中冶。同时建议关注受益于新疆区域基建弹性，建筑订单有望高增的北新路桥*和新疆交建*（标*为暂未覆盖）。
玻璃：短期来看，下游房地产竣工端修复支撑需求，浮法玻璃价格存上涨动力，后续仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。持续推荐规模、成本优势显著，2023年盈利有望彰显弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。
消费建材：随着经济复苏与政策端放松，新房与二手房市场销售端有望继续好转，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。推荐C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树、渠道结构持续优化，新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹。
1.1《国家水网建设规划纲要》印发，水利重大工程建设有望提速
中共中央、国务院印发《国家水网建设规划纲要》,要求到2025年，建设一批国家水网骨干工程，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智能化等短板和薄弱环节。到2035年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐步建成，省市县水网基本完善等。2023 Q1，全国新开工水利项目7239个，同比增加1948项，水利基础设施建设全面加快；2022年，全国完成水利建设投资10893亿元，较2021年增长43.8%；2023 Q1，全国完成水利建设投资1898亿元，同比增长76%。“十四五”期间，全国计划完成水利投资额5.2万亿元，较‘十三五’实际投资额增长57%，2022年已完成进度35.7%。水利重大工程建设有望提速，水利工程相关建筑央国企与PCCP等管材企业有望受益。
1.2 光伏玻璃产能扩张节奏有望放缓，纯碱价格下滑改善盈利
根据工信部、发改委关于进一步做好光伏压延玻璃产能风险预警的有关通知，重庆市梳理全市光伏压延玻璃项目情况，结合听证意见，对建成和在建项目生产线进行了认真研究，并形成了风险预警信息初步处理意见，重庆市要求武骏光能1900吨/日项目在冷修期间补充完成产能置换手续，和友光能1900吨/日项目建议风险预警为低风险。浙江省要求福莱特2400吨/日项目冷修复产前完成产能置换手续，旗滨集团4800吨/日项目开展风险预警。风险预警机制的执行，将对光伏玻璃在建及拟建项目的投产节奏形成一定约束，光伏玻璃供给端压力有望边际放缓。成本端来看，截至2023/5/26，重质纯碱全国主流价为2131.25元/吨，同比下降28.72%，环比上月下降27.75%；纯碱价格降幅明显，光伏及浮法玻璃企业盈利有望改善。
1.3 投资建议
基建产业链：1）水泥：新疆位于“一带一路”核心枢纽地带，首届中国-中亚峰会召开为新疆带来新发展机遇。新疆交通基础设施等重大项目建设预期提速，水泥需求有望获得提振，叠加区域供给格局持续向好支撑水泥价格，促进新疆水泥企业盈利修复。推荐新疆区域水泥龙头青松建化、天山股份。2）外加剂：基建重大工程项目开复工提速，减水剂需求确定性回暖。推荐2023年减水剂主业有望彰显高弹性、风电灌浆料等功能性材料快速成长的外加剂龙头苏博特。3）钢结构：推荐产需两旺，量利齐升有望持续兑现的钢结构制造龙头鸿路钢构。4）建筑设备租赁：推荐受益于高空作业平台租赁行业高景气，公司轻资产+数字化持续赋能的华铁应急。
建筑央国企：“一利五律”新的考核体系下央企经营灵活度得到提升，更加注重央企经营质量和盈利能力，有利于建筑央国企估值修复。首先推荐积极发展成长属性强、高毛利储能业务的中国电建、现金流更优的资源和矿山设计业务快速发展、增厚业绩的中国中冶。同时建议关注受益于新疆区域基建弹性，建筑订单有望高增的北新路桥*和新疆交建*（标*为暂未覆盖）。
玻璃：短期来看，下游房地产竣工端修复支撑需求，浮法玻璃价格存上涨动力，后续仍需关注供给端玻璃产线复产点火节奏。持续推荐规模、成本优势显著，2023年盈利有望彰显弹性的浮法玻璃龙头旗滨集团、TCO镀膜玻璃量产实力国内领先的金晶科技。
消费建材：随着经济复苏与政策端放松，新房与二手房市场销售端有望继续好转，带动消费建材基本面复苏。短期来看，C端、小B端消费建材需求率先复苏，龙头企业订单量和发货有望持续向好。中长期来看，消费建材各赛道龙头在规模、渠道等方面优势显著，中小企业出清、龙头市占率提升的逻辑将持续演绎。推荐C端占比提升、减值风险充分释放的竣工端瓷砖龙头蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树、渠道结构持续优化，新规催化市场扩容的防水龙头东方雨虹。
二
本周行情回顾
2023/5/22-2023/5/26，建材（申万）行业指数下跌2.02%，沪深300指数下跌2.37%，跑赢沪深300指数0.36个百分点，在31个申万一级行业中位列第19。建材子行业中水泥制品（+2.76%）、管材（+1.56%）涨幅较大，玻纤制造（-4.04%）、其他建材（-3.53%）跌幅较大。
建筑（申万）行业指数下跌3.82%，跑输沪深300指数1.44个百分点，在31个申万一级行业中位列第30。建筑子行业钢结构（-0.13%）跌幅较小，国际工程（-6.13%）、化学工程（-5.55%）跌幅较大。
2023/5/22-2023/5/26，建材行业个股中，国统股份（+21.21%）、石英股份（+14.22%）、韩建河山（+12.75%）、三和管桩（+11.05%）、东宏股份（+8.23%）涨幅较大；震安科技（-7.34%）、中国巨石（-6.67%）、北新建材（-6.52%）、万里石（-6.51%）、上峰水泥（维权）（-5.46%）跌幅较大。
建筑行业个股中，深水规院（+28.44%）、杭州园林（+26.53%）、浙江建投（+17.93%）、测绘股份（+5.07%）、华图山鼎（+4.47%）涨幅较大；深城交（-33.82%）、金埔园林（-32.67%）、奥雅股份（-16.25%）、新城市（-14.15%）、全筑股份（-11.89%）跌幅较大。
截至2023/5/26，建材（申万）行业指数PE（TTM）（剔除负值）为17.24倍，高于沪深300估值；PB（MRQ）为1.33倍，平均ROE为7.71%。
建筑（申万）行业指数PE（TTM）（剔除负值）为8.44倍，低于沪深300估值；PB（MRQ）为0.99倍，平均ROE为11.67%。
三
本周动态跟踪
3.1本周行业动态
5月25日，国家发展改革委产业发展司司长卢卫生在全国重点领域节能降碳工作现场会上表示，要加快重点领域节能降碳步伐，促进制造业绿色化发展。钢铁、有色、石化、化工、建材等行业，是工业能耗和排放的主体，推动重点领域实施节能降碳，有助于加快制造业绿色化转型，加快构建现代化产业体系。下一步要聚焦重点领域，优化完善清单方案。在钢铁、有色、石化、化工、建材5个重点行业25个重点领域基础上，进一步拓展印染、化纤、造纸3个行业，增加乙二醇等11个重点领域，加快开展节能降碳工作。（资料来源：百年建筑网）
为贯彻《固体废物污染环境防治法》，落实《“十四五”工业绿色发展规划》，加快工业资源综合利用先进适用工艺技术设备推广应用，持续提高资源利用效率，5月23日，工信部发布《国家工业资源综合利用先进适用工艺技术设备目录（2023年版）》公开征求意见。其中，固废物制备装配式建筑绿色（ALC）板材智能化装备技术；带余热烘干系统的100%电石渣替代石灰石新型干法生产线；水泥窑协同处置飞灰技术和成套装备被列入《国家工业资源综合利用先进适用工艺技术设备目录（2023年版）》（征求意见稿）中。（资料来源：中国水泥网）
国家税务总局数据显示，2023年1-4月，全国新增减税降费及退税缓费4689亿元。分经济类型看，包括民营企业和个体经营户在内的民营经济纳税人缴费人新增减税降费及退税缓费超过3393亿元，占比超七成，受益最大。国家税务总局同时发布的增值税发票数据显示，近年来，我国省际间贸易关联度增强，国内统一大市场优势更加凸显。2023年1月1日-5月20日，我国省际贸易额占比为39.6%，继续保持在较高水平。多项税收数据反映经济运行向好。（资料来源：中国政府网）
2023年1-4月，全国国有及国有控股企业经济运行态势良好，主要效益指标保持增长。1-4月，国有企业营业总收入262281.9亿元，同比增长7.1%；国有企业利润总额14388.1亿元，同比增长15.1%；国有企业应交税费20206.2亿元，同比增长1.1%；4月末，国有企业资产负债率64.8%，上升0.4个百分点。（资料来源：财政部）
3.2本周公司动态
四
行业数据跟踪
4.1水泥
2023/5/22-2023/5/26，P.O 42.5散装水泥全国市场均价为446元/吨，环比上周下降1.46%，同比下降10.72%，本周水泥煤炭价格差为324元/吨，环比上周下降0.62%，同比下降5.32%。截至2023/5/26，全国水泥发运率47.85%，环比上周提高0.94pct，同比提高7.41 pct。全国水泥磨机运转率为47.76%，环比上周下降0.56 pct，同比提高5.43 pct。本周全国水泥库容比为70.58%，环比上周提高0.2pct，同比提高0.31 pct。根据百年建筑网数据，本周250家水泥企业出库量为576.3万吨，环比上周下降1.8% ，同比下降26.6%。下游需求增量集中在东北和华北地区，需求减量集中在华东、华中和西南地区。其中，基建重大项目水泥直供量202万吨，环比上周增长1.5%，同比增长12.8%。
华东：基建工程用量比较稳定，新项目目前已有零供；房建项目依旧弱势运行，仍以老房地产项目和保障房项目为主；民用新开工少，小项目零散用量下滑的比较多。因此整体需求不及去年。
华南：珠三角主流品牌水泥价格有所松动，但并未因价格下调而使得出货量有所提升，主要受资金问题影响，下游贸易商承接项目不是特别积极，进度缓慢；广西平果-巴马高速工程施工进度加快，基建方面用量提升，但民用方面市场竞争比较激烈，门店拿货量有所下降。
华中：湖北基建项目用量正常，后续会有新开工，但部分为去年老项目重启，贸易商回款不及预期，施工进度相对缓慢；湖南雨水持续，民用市场需求持续下滑。
西南：川渝降雨频繁，农忙，民用、基建工程放缓，房建没有明显改善。目前暂无新开工，主要靠老项目支撑，很多新开工项目暂未进行实际性采购，水泥出库量随之下滑。
三北：陕西受中亚峰会的影响，搅拌站、水泥厂停工，近期开始复工复产。重点项目正常施工，局部新开项目陆续进入实质性采购阶段，整体水泥需求小有回升。
总体来看，本周各区域水泥出库量涨跌互现，整体需求不及预期。基建项目正常施工，稳定供应，局部新开项目也带来一定水泥需求；房建仍以续建和“保交楼”为主，新开工面积少，加之回款不及预期，整体施工进度缓慢；民用小项目临近收尾，零散的用量随之减少。
4.2玻璃
截至2023/05/25，全国浮法玻璃均价2154元/吨，较5月18号（2221元/吨）减少67元/吨，环比下降2%；本周全国均价2186元/吨，较上周（2227元/吨）减少41元/吨，环比下降1.83%。
华北市场成交一般，周初沙河地区多数厂家存在保值政策，经销商据任务拿货，整体厂家产销尚可，随着备货完成，走货整体减缓，期间大板价格拉涨2元/重量箱，但市场交投仍偏弱，价格重心下移。
华中市场本周价格弱势运行，中下游拿货积极性不高，小部分企业为促进出货，价格下调，整体出货情况一般，库存宽幅上涨。
华东成交走弱，周初降价促销销量尚可，随后南北价差再次扩大销量走弱，偶有厂家灵活调价消化库存。
华南区域受北方货源大量南下的影响，多数厂家价格下跌且幅度较大，市场重心一再受挫，企业产销明显转弱下，库存增加。
东北成交量下行，外发京津唐山东为主，内销平平，库存整体回升，厂家降价3-10元不等。
西南市场弱稳维持，个别企业价格小幅优惠，产销环比上周小幅下降，库存呈现增加，市场观望情绪浓郁。
西北市场小幅下降，部分外发价格略有松动，整体出货略有放缓，库存小幅增加，周边企业仍处低位，市场心态不稳。
截至2023/05/25，全国浮法玻璃样本企业总库存5217.1万重箱，环比增加8.4%，同比下降20.08%%。折库存天数22.7天，较上期+1.7天。
供给端：
截至2023/05/25，浮法玻璃行业开工率为79.93%。浮法玻璃行业产能利用率为80.78%，环比增加0.9个百分点。本周平均浮法玻璃行业开工率为79.93%，环比增加0.77个百分点；本周平均浮法玻璃行业产能利用率为80.17%，环比增加0.2个百分点。本周整体来看，各地区生产企业出货普遍减缓，库存增加，整体累库幅度较上周继续扩大。
需求端：
华北地区深加工企业订单平平，对原片维持刚需采购，在整体销售偏弱下，Low-e价格多下调1元/平米左右。
华中市场深加工表现偏弱，接单较为谨慎，拿货积极性不高，Low-e成品库存上涨，价格下调2-2.5元/平方米，开工率下滑。
华南区域受北方货源大量南下的影响，多数厂家价格下跌且幅度较大，市场重心一再受挫，企业产销明显转弱下，库存增加。
华东下游目前订单不足，且玻璃价格波动较大接单十分谨慎，采购方面刚需性补库为主。
西南市场加工企业波动不大，个别企业LOW-E价格刺激拉涨，下游订单未见明显波动，适当备货。
盈利方面，根据隆众资讯，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润576/吨，环比下降9元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润466元/吨，环比下降33元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润887元/吨，环比上涨63元/吨。
4.3主要原材料周度跟踪
4.4产业链周度跟踪
宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期；“一带一路”相关政策推进不及预期。
证券研究报告《中邮证券-建筑材料行业报告：国家水网建设规划纲要印发，水利重大工程建设有望提速》
对外发布时间：2023年5月31日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师：丁士涛 SAC编号：S1340522090005
研究助理：刘依然 SAC编号：S1340122090020
法律声明：
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