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【浙商大消费 马莉】海容冷链（603187）：是国内商用冷柜龙头，柔性生产模式构建强竞争优势，原有客户黏性增强和新客户拓展有望驱动业绩超预期。
【浙商金属+汽车 施毅】万丰奥威（002085）：轻量化是新能源汽车行业重要追求方向，镁合金轻量化需求加速，公司盈利进入加速通道。
【浙商轻工 史凡可/马莉】匠心家居（301061）：海外有序去库叠加强产品力驱动边际修复，自主品牌建设扬帆起航保障中长期成长。
【浙商国防 邱世梁/王华君】内蒙一机（600967）：内需持续外贸接力，陆装龙头2023年业绩有望向上。
1、大势：
5月16日上证指数下跌0.60%，沪深300下跌0.52%，科创50上涨0.01%，中证1000下跌1.06%，创业板指下跌0.25%，恒生指数上涨0.04%。
2、行业：
5月16日表现最好的行业分别是医药生物（+0.86%)、电子（+0.43%)、电力设备（+0.35%)、煤炭（+0.12%)，表现最差的行业分别是传媒（-4.34%)、计算机（-3.09%)、社会服务（-2.36%)、商贸零售（-2.20%)、建筑装饰（-1.87%)。
3、资金：
5月16日沪深两市总成交额为8676.2亿元，北上资金净流出34.01亿元，南下资金净流入14.09亿港元。
【浙商大消费 马莉】海容冷链（603187）公司深度：乘风起，亦能破浪出
1、家电-海容冷链（603187）
2、推荐逻辑：
海容冷链是国内商用冷柜龙头企业，“柔性生产”模式构建强竞争优势，原有客户黏性增强和新客户拓展有望驱动业绩超预期。首次覆盖，给予“增持”评级。
1）超预期点：
①市场认为：市场以传统家用冰箱的逻辑先入为主，认为行业生产制造技术壁垒低，公司现有客户并不稳定，新客户拓展也存在较大不确定性。
我们认为：与传统家用冰箱标准化大批量生产不同，商用展示柜的需求和生产均具有非标准化特征，而公司“柔性生产”模式能解决这一痛点，构建公司的竞争优势；其次，公司凭借好产品+好服务打入头部客户供应链后有望打通正循环从而不断巩固竞争壁垒，带来原有客户黏性增强和新客户拓展加速，同时商用展示柜智能化趋势将持续驱动冷柜升级需求，公司业绩短期弹性与长期增长均可期。
②市场认为：公司目前商用展示柜海外市占率较低，市场认为公司海外市场竞争力不足，海外业务营收增长乏力。
我们认为：国际客户在确定生产合作方时对产品品质、性能、外观等具有较高要求，海容扎实的产品品质助力公司成为联合利华、雀巢、百事可乐、可口可乐等全球知名快消品牌的供应商，反映出海外客户对海容商用展示柜产品的认可。同时，海容和国际大客户的合作也逐步提升了公司在全球商用展示柜领域的市场地位，为后续公司持续拓展海外市场奠定品牌基础。“扎实产品品质+优质品牌力”有望助力公司未来海外市场市占率持续提升，驱动公司海外业务营收增长。
2）驱动因素：
公司新客户拓展超预期；国内快消行业消费复苏超预期；公司海外市占率提升。
3）目标价格，现价空间：
目标价30.99元/股，对应现价15.50%空间。
4）盈利预测与估值：
预计2023-2025年整体营业收入分别为33.95/40.54/48.02亿元，对应增速分别为16.87%/19.43%/18.45%，归母净利润分别为4.28/5.27/6.34亿元，对应增速分别为46.38%/23.23%/20.27%，对应EPS分别为1.55/1.91/2.30元。首次覆盖，给予“增持”评级。
3、催化剂：
公司新客户拓展超预期；国内快消行业消费复苏超预期；公司海外市占率提升。
4、风险因素：
公司新客户拓展不及预期；国内快消行业消费复苏不及预期；公司海外市占率提升不及预期；原材料价格波动；汇率波动。
报告日期：2023年5月15日
报告详情：
【浙商金属+汽车 施毅】万丰奥威（002085）公司深度：拥抱轻量化浪潮
1、汽车-万丰奥威（002085）
2、推荐逻辑：
轻量化是新能源汽车行业重要追求方向，镁合金轻量化需求加速，公司盈利进入加速通道。
1）超预期点：
市场此前预期镁合金价格不稳定，主机厂应用进度慢；我们预期镁合金渗透率会加速。因为轻量化效果显著。检验方法：跟踪车企采用镁合金工艺进度。
2）驱动因素：
①轻量化是新能源汽车行业重要追求方向，镁合金轻量化需求加速；
②公司通航业务受益新基建发展。
3）目标价格，现价空间：
市值203.6亿元，对应现价63%空间。
4）盈利预测与估值：
我们整体预测公司2023-2025年营业收入为175.90亿元、195.55亿元、225.14亿元，同比增长7.37%、11.17%、15.13%。2023-2025年归母净利润为10.18亿元、12.70亿元、15.74亿元，同比增长25.82%、24.74%、23.96%。综合可比公司估值，给予公司2023年20倍PE的估值，对应市值203.6亿元。首次覆盖公司，给予“买入”评级。
3、催化剂：
①轻量化是新能源汽车行业重要追求方向，镁合金轻量化需求加速；
②公司通航业务受益新基建发展。
4、风险因素：
汽车销量不及预期、镁合金产品下游应用推进不及预期。
报告日期：2023年5月16日
报告详情：
【浙商轻工 史凡可/马莉】匠心家居（301061）公司深度：垂直一体化智能家居龙头，自主品牌建设扬帆起航
1、轻工—匠心家居（301061）
2、推荐逻辑：
短期看海外去库顺畅&强产品力驱动订单边际强劲修复，驱动业绩超预期，中长期看好自主品牌拓展逻辑顺畅，估值中枢有望抬升。
1）超预期点：
①海外订单修复：2022年公司受海外持续去库影响，业绩持续承压，2022年实现收入14.63亿元（yoy-24.02%），截至当前海外库存仍处高位，市场担忧公司订单仍将持续承压，我们认为海外订单有望超预期修复。
②自主品牌建设：公司自主品牌建设刚刚起步，市场担忧初期费效比较低，对长期品牌建设不具信心，我们认为自主品牌发展有望超预期。
2）驱动因素：
①海外订单：我们认为海外订单修复有望超预期，主要系虽家居品类整体去库表现一般，但公司所处的功能沙发赛道历史成长性好，2022年实际全年承压对应库存去化较为明显，如公司客户之一FlexSteel截至2022年末库存1.11亿美元，连续5个季度下降，库存去化公司订单有望率先修复，另一方面公司全产业链垂直一体化能力强充分支撑产品研发，对应产品力较强，部分新品Q1订单良好，全年预期亦持续向好。
②自主品牌：我们认为自主品牌建设亦有望超预期，主要系我们测算公司2022年自主品牌收入占比约37%，自主品牌海外实际已有一定基础，此外自主品牌渠道建设思路准确，此前公司产品更多与其他中小品牌在一起展示，并未有独立展示区域，2023年公司将在零售商客户门店中建立店中店，相比之前的合作模式仅要求门店增加固定展示专区，渠道利益得到较好保留，整体可拓展性较强，我们持续看好该模式下公司自主品牌建设成果。
3）目标价格，现价空间：
参考梦百合等龙头自主品牌建设及稳健成长期估值，给予公司2023年目标估值15X，目标市值52亿，现价空间15.70%。
4）盈利预测与估值：
预计2023-2025年实现收入18.57/22.74/27.88亿元，分别同比增长26.9%/22.5%/22.6%，实现归母净利润3.47/4.30/5.47亿元，分别同比增长3.8%/24.1%/27.3%，对应PE13/10/8X。
3、催化剂：
月度订单修复、业绩公告。
4、风险因素：
海外需求超预期下滑、自主品牌发展不及预期、汇率波动风险。
报告日期：2023年5月14日
报告详情：
【浙商国防 邱世梁/王华君】内蒙一机（600967）公司更新：陆装龙头迎新一轮增长期，内需外贸双驱动
1、国防军工—内蒙一机（600967.SH）
2、推荐逻辑：
陆装龙头迎新一轮增长期，内需外贸双驱动。
1）超预期点：
公司2023年预计关联销售额达85亿元，相比2022年实际关联销售额增长371%，我们判断公司外贸需求向好，全年业绩有望提速。
2）驱动因素：
①内需：现代战争对陆军提出新挑战，我国新一代坦克等装备具持续换装需求。
近年我国海、空、火箭军新装备快速列装，相关需求紧迫性已有所缓解，未来有望不断向陆军装备倾斜，补齐过去欠下的短板；
以99式为代表的我国第三代主战坦克，自20世纪90年代研发至今已超过20年，期间无人机等新技术层出不穷，未来我国新一代主战坦克、步兵战车等新装备具备持续换装需求。
②外贸：我国坦克出口创下新里程碑，持续受益俄乌冲突、一带一路。
根据SIPRI数据，我国来自巴基斯坦的VT-4坦克订单数量达679辆，参考中泰VT-4项目58辆坦克及其配套设备对应合同金额3亿美元，中巴VT-4项目已创下我国坦克出口数量及金额的新里程碑；
参考巴基斯坦、泰国VT-4订货占其坦克保有量的1/5到1/10，我们保守预计埃及、摩洛哥、阿尔及利亚、沙特等潜在客户坦克需求有望达600亿人民币；
俄罗斯与乌克兰均为陆军装备重要出口国，俄乌冲突背景下双方产能优先自给，军贸市场供给出现空缺。我国推出陆军军贸合成旅，为客户提供整套陆军装备体系化解决方案，“一带一路”战略推进下中东、北非方向有望迎来新机遇。
3）盈利预测与估值：
预计公司2023-2025年归母净利分别为9.39、11.11、12.72亿元，同比增长14%、18%、14%，CAGR=16%，对应PE为17、14、13倍，维持“买入”评级。
3、催化剂：
①外贸订货超预期；
②新一代坦克装甲车列装进度超预期。
4、风险因素：
军贸交付节奏低于预期；现有内需型号订货低于预期。
报告日期：2023年5月15日
报告详情：
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