【可转债策略思考】低位布局_新浪财经

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近期转债市场不仅走势分化明显，参与者的操作也大相径庭，既有乐观的投资者也有早早减仓的机构，这一现象的出现源自不同参与者对于转债市场性价比的判断，短期来看当前估值水平持续位于较高分位数，但与长周期年度数据相比当前转债估值扩张十分克制难言高估。我们反复强调转债市场的估值水平长期并不可比，一味看待历史分位数难免有刻舟求剑之嫌，也会导致错过4月转债市场可观的行情。我们判断当前市场的长期主线仍旧围绕TMT+高端制造+一带一路展开，辅以创新药和部分上游品种，抓住主线提高效率是当前转债市场提高胜率的关键。

转债市场小幅上涨。上周中证转债指数收于408.78点，周上涨0.82%；可转债指数收于1726.23点，周下跌0.06%；可转债预案指数收于1469.03点，周下跌0.55%。转债市场上周日均交易额699.18亿元，日均环比上升18.29%；最后一个交易日平均转债价格为131.07元，周上涨0.21%；最后一个交易日平均平价为94.26元，周下降0.41%。

低位布局。上周转债市场跟随正股上涨，转债成交额略有回升，TMT板块整体回调，分化较大。

财报季步入尾声，2022年全年A股盈利增速伴随实体经济逐季下滑，并在2022Q4见底，2023Q1盈利增速已明显修复，预计二季度A股盈利将持续修复。中共中央政治局4月28日召开会议，既肯定了经济增长好于预期，三重压力得到缓解，也指出“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，恢复和扩大需求是关键所在。近期高频数据也显示五一出行恢复亮眼，但4月PMI数据显示工业需求短期承压。外部美国银行业风险、内部部分地区疫情小幅回升以及转债市场部分品种退市风险影响有限，无须过多担心黑天鹅事件的扰动。建议投资者从均衡的角度调整持仓，市场不缺乏结构性机会，但不同阶段的重点并不相同，当前建议关注季报业绩超预期、板块情绪低位、转债价格合理的方向和个券。近期重点可以关注几条主线：一是消费、养殖方向，考虑到政策力度、修复空间等，当前可以增配消费逻辑的标的；二是宽信用修复支持下的地产后周期和金融板块；三是成长类的标的，围绕新材料、半导体、创新药、汽车零部件等题材；四是基本金属、稀土金属等周期板块，但我们预计在总量政策稳健的背景下上游商品走势可能加剧分化；五是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企以及一带一路主题。

高弹性组合建议重点关注：法兰转债、华兴转债、伯特转债、金诚转债、北方转债、万顺转2、龙净转债、科伦转债、惠城转债、巨星转债、一品转债、精测转债、大元转债。

稳健弹性组合建议关注：敖东转债、游族转债、合力转债、法本转债、柳工转2、宙邦转债、交建转债。

风险因素：市场流动性大幅波动；宏观经济增速不如预期；无风险利率大幅波动；正股股价超预期波动。

转债策略思考：低位布局

上周转债市场跟随正股上涨，转债成交额略有回升，TMT板块整体回调，分化较大。

稳健弹性组合建议关注：敖东转债、游族转债、合力转债、法本转债、柳工转2、宙邦转债、交建转债。

市场回顾

二级市场

上周在493支可交易转债中，340支上涨，1支平盘，153支下跌，其中水羊转债（31.50%）、万兴转债（27.33%）和智尚转债（24.10%）领涨，天铁转债（-20.95%）、模塑转债（-10.69%）和蓝盾转债（维权）（-9.26%）领跌。成交额方面，万兴转债（331.40亿）、永鼎转债（207.34亿）和特一转债（165.05亿）居前。

转债正股小幅上涨。上周上证指数收于3323.27点，周上涨0.67%，深证成指收于11338.67点，周下跌0.98%，沪深两市日均交易额11015.06亿元，环比下降2.05%。中信证券30个一级行业15个上涨15个下跌；其中传媒（9.51%）、非银行金融（4.12%）和综合金融（3.08%）领涨，电子（-5.36%）、计算机（-3.58%）和有色金属（-2.90%）跌幅较大。

上周在486支可交易正股中，266支上涨，3支平盘，217支下跌，其中华阳国际（25.88%）、联得装备（25.68%）和游族网络（24.25%）领涨，华正新材（-24.36%）、博杰股份（-22.90%）和长远锂科（-22.72%）领跌。

【4月24日】星期一

主要宽基指数：上证指数（-0.78%），深证成指（-1.17%），创业板指（-1.71%），中证转债（-0.72%）。转债市场个券涨少跌多。中信一级行业中，传媒（3.63%）、通信（1.54%）、汽车（0.71%）涨幅较大；有色金属（-2.28%）、电子（-2.05%）、电力设备及新能源（-1.79%）跌幅较大。A股成交额约10831.43亿元，转债成交额约573.22亿元。

永鼎转债（16.56%，通信光缆、光器件、通信电缆、电力电缆、电力柜等系列产品，2.61亿元）、游族转债（6.20%，全球化游戏研发与发行，6.82亿元）、天铁转债（5.97%，轨道、建筑等工程橡胶制品，0.58亿元）、特一转债（5.05%，止咳宝片等中成药，2.12亿元）、华亚转债（3.41%，半导体设备、新能源及电力设备等，3.40亿元）涨幅居前；伊力转债（-7.65%，“伊力”牌系列白酒生产、销售，2.43亿元）、健帆转债（-7.45%，生物材料和高科技医疗器械的研发、生产及销售，10.00亿元）、商络转债（-7.36%，电子元器件，3.96亿元）、立昂转债（-6.40%，集成电路芯片、半导体器件专用设备，33.90亿元）、蓝盾转债（-6.29%，网络安全，1.00亿元）跌幅居前。

【4月25日】星期二

主要宽基指数：上证指数（-0.32%），深证成指（-1.48%），创业板指（-1.83%），中证转债（-0.08%）。转债市场个券涨少跌多。中信一级行业中，传媒（2.37%）、银行（1.70%）、食品饮料（1.38%）涨幅较大；通信（-3.09%）、电子（-2.93%）、汽车（-2.71%）跌幅较大。A股成交额约11337.37亿元，转债成交额约581.05亿元。

水羊转债（25.00%，新消费品美妆品牌，6.95亿元）、超达转债（24.00%，自动化装备、检具、模具，4.69亿元）、晓鸣转债（19.90%，祖代、父母代种鸡养殖，3.29亿元）、中旗转债（18.50%，人造石材装饰材料，5.40亿元）、万兴转债（12.27%，电子计算机软件，2.06亿元）涨幅居前；永鼎转债（-10.83%，通信光缆、光器件、通信电缆、电力电缆、电力柜等系列产品，2.61亿元）、恩捷转债（-8.97%，锂离子隔离膜，4.54亿元）、火炬转债（-8.06%，电子元器件、新材料等，4.18亿元）、亚康转债（-6.91%，企业数字化转型升级的信息化服务，2.61亿元）、锂科转债（-6.80%，二次电池材料及其它高效电池材料，32.50亿元）跌幅居前。

【4月26日】星期三

主要宽基指数：上证指数（-0.02%），深证成指（0.33%），创业板指（1.54%），中证转债（0.64%）。转债市场个券涨多跌少。中信一级行业中，电力设备及新能源（5.03%）、汽车（2.14%）、电力及公用事业（1.36%）涨幅较大；计算机（-4.23%）、通信（-2.49%）、电子（-1.81%）跌幅较大。A股成交额约11220.33亿元，转债成交额约611.16亿元。

山路转债（17.02%，公路工程施工，48.36亿元）、上能转债（10.77%，光伏逆变器、储能双向变流器等，4.19亿元）、联得转债（9.13%，电子半导体工业自动化设备，1.47亿元）、鼎胜转债（维权）（9.08%，铝板带箔，3.93亿元）、明泰转债（7.12%，氧化铝、氢氧化铝、烧碱、液氯、金属镓等产品生产销售，9.84亿元）涨幅居前；搜特转债（-14.30%，休闲服饰品牌运营、供应链管理、品牌管理、商业保理和对外投资，7.98亿元）、精测转债（-7.99%，平板显示测试系统，3.09亿元）、精测转2（-6.39%，半导体、显示以及新能源等测试领域，12.76亿元）、文灿转债（-5.32%，汽车铝合金精密铸件，1.23亿元）、特发转2（-4.74%，光通信、线缆制造，2.12亿元）跌幅居前。

【4月27日】星期四

主要宽基指数：上证指数（0.67%），深证成指（0.28%），创业板指（0.58%），中证转债（0.50%）。转债市场个券涨多跌少。中信一级行业中，非银行金融（3.31%）、医药（1.98%）、国防军工（1.86%）涨幅较大；传媒（-4.38%）、计算机（-1.94%）、通信（-1.65%）跌幅较大。A股成交额约10447.23亿元，转债成交额约558.57亿元。

亚科转债（19.27%，有色金属复合材料、铜铝合金材料，11.59亿元）、鹿山转债（15.23%，绿色环保高性能功能高分子材料，5.24亿元）、惠城转债（9.31%，废催化剂处理处置服务，1.98亿元）、溢利转债（5.69%，生物酶制剂、甾体激素原料药和功能性饲料添加剂，0.54亿元）、一品转债（5.20%，医药制造儿童类、慢性病类药，4.05亿元）涨幅居前；天铁转债（-14.71%，轨道、建筑等工程橡胶制品，0.58亿元）、永鼎转债（-12.92%，通信光缆、光器件、通信电缆、电力电缆、电力柜等系列产品，2.60亿元）、万兴转债（-6.86%，电子计算机软件，2.04亿元）、模塑转债（-5.11%，轿车保险杠、防擦条等汽车装饰件，1.31亿元）、润禾转债（-4.84%，纺织印染助剂，2.92亿元）跌幅居前。

【4月28日】星期五

主要宽基指数：上证指数（1.14%），深证成指（1.08%），创业板指（0.76%），中证转债（0.49%）。转债市场个券涨多跌少。中信一级行业中，传媒（8.33%）、综合金融（4.51%）、计算机（4.12%）涨幅较大；电力设备及新能源（-0.24%）跌幅较大。A股成交额约11152.47亿元，转债成交额约581.75亿元。

智尚转债（24.10%，毛纺织品，7.00亿元）、万兴转债（20.00%，电子计算机软件，2.04亿元）、亚康转债（12.82%，企业数字化转型升级的信息化服务，2.61亿元）、伊力转债（11.37%，“伊力”牌系列白酒生产、销售，2.43亿元）、北方转债（7.51%，国际工程，5.34亿元）涨幅居前；天铁转债（-12.48%，轨道、建筑等工程橡胶制品，0.58亿元）、寿仙转债（-5.56%，药品经营、中医科服务等，1.00亿元）、鼎胜转债（-5.54%，铝加工，3.93亿元）、模塑转债（-5.23%，轿车保险杠、防擦条等汽车装饰件，1.31亿元）、奇正转债（-3.84%，贴膏剂、软膏剂、颗粒剂，7.99亿元）跌幅居前。

一级市场

上周共17家公司发布可转债发行预案：松原股份（汽车被动安全系统）；复旦微电（安全与识别芯片等）；海南矿业（铁矿石和油气）；清源股份（智能光伏跟踪器及其他光伏支架）；莱尔科技（功能性胶膜等）；派克新材（环形锻件轧制、自由锻件以及模锻件）；禾川科技（工业自动化）；康德莱（医用穿刺针、医用输注器械等）；日科化学（塑料和橡胶改性剂产品）；保立佳（建筑乳液等）；卡倍亿（汽车线缆）；智明达（定制化嵌入式计算机模块和解决方案）；德生科技（以城市为单位的居民服务一卡通服务体系与数据产品体系）；久吾高科（陶瓷膜、有机膜、锂吸附剂等分离材料和分离技术的研发与应用）；传化智联（“物流+科技+金融”的物流服务平台）；华康医疗（医疗净化集成系统）；南方精工（滚针轴承、超越离合器、单向滑轮总成和机械零部件等多种精密零部件产品）。

上周共1家公司发布可转债发行公告：光力转债（半导体封测装备业务板块和物联网安全生产监控装备板块）。

市场流动性大幅波动；宏观经济增速不如预期；无风险利率大幅波动；正股股价超预期波动。

重要图表备忘

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